何惠萍

（江蘇廣播電視大學(xué)張家港學(xué)院，江蘇 張家港 215600）

內(nèi)容摘要：近幾年來，中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模呈現(xiàn)出迅速增長的勢頭，龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模在反映了我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大的同時(shí)，也為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了諸多的不利影響。因此，弄清外匯儲(chǔ)備增長對宏觀經(jīng)濟(jì)增長帶來的不利影響，并提出合理對策，對于保持國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備 貿(mào)易順差 人民幣升值

進(jìn)入新世紀(jì)，我國外匯儲(chǔ)備大幅增長。2006年10月，外匯儲(chǔ)備一舉突破了10000億美元；2007年底，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)高達(dá)15282.49億美元。截至2008年6月末，國家外匯儲(chǔ)備額再創(chuàng)新高，達(dá)到18088億美元，外匯儲(chǔ)備如此快速的增長在世界各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中都極為罕見。

如此巨額的外匯儲(chǔ)備和過快的增長勢頭，已經(jīng)給人民幣造成了很大的升值壓力，并且由此帶來的與美國和歐盟的貿(mào)易摩擦問題，對我國今后經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行構(gòu)成了嚴(yán)重威脅。

一、我國外匯儲(chǔ)備激增的主要原因

1、進(jìn)出口貿(mào)易長期順差

自1994年開始，我國進(jìn)出口貿(mào)易一直保持順差。 2006年，中國對外貿(mào)易繼續(xù)快速增長,貿(mào)易順差為1775億美元，2007 年貿(mào)易順差達(dá)到2622億美元，2008年上半年累計(jì)貿(mào)易順差為990.3億美元。貿(mào)易順差成為我國外匯儲(chǔ)備激增最主要的原因。

2、外商直接投資的持續(xù)增加

近幾年來，我國各地招商引資力度不斷加大，吸引外資的優(yōu)惠政策不斷出臺(tái)，投資環(huán)境不斷改善，再加上我國的生產(chǎn)要素價(jià)格低廉等一系列因素都促使了外國投資的增加。我國已連續(xù)十幾年成為吸收外資最多的發(fā)展中國家，在全球僅次于美國和英國。2007年，F(xiàn)DI已經(jīng)超過了800億美元。據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計(jì)，近年來，資本項(xiàng)目順差對新增外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)度逐漸上升。

3、人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致各種投機(jī)資本大量涌入

市場對人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期，使得大量國外短期投機(jī)資本繞過資本管制進(jìn)入我國，導(dǎo)致該國資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大量泡沫。這些投機(jī)資本不僅可以享受貨幣升值的收益，還可以分享資產(chǎn)價(jià)格上升帶來的收益。預(yù)計(jì)到今年和明年年底，國內(nèi)的“熱錢”規(guī)模很有可能突破6500億美元和8000億美元。這些短期投機(jī)資本當(dāng)中有很大部分轉(zhuǎn)為央行的外匯儲(chǔ)備。

二、巨額外匯儲(chǔ)備的負(fù)面影響

1、過多的外匯儲(chǔ)備的增加了持有成本，造成資金資源的浪費(fèi)

外匯儲(chǔ)備過多，國家儲(chǔ)備資產(chǎn)管理承受的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大，主要表現(xiàn)為承擔(dān)巨大的利息損失和儲(chǔ)備縮水。我國的大部分外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)是以國際商業(yè)銀行存款和美國政府債券形式持有的。銀行存款和債券投資的收益率遠(yuǎn)低于國內(nèi)的平均資本投資的收益率，而持有借入儲(chǔ)備的融資成本高，我國持有巨額外匯儲(chǔ)備的同時(shí)每年還以高成本從國外大量引進(jìn)外資和借取外債，其潛在的損失是明顯的。

2、迅速增長的外匯儲(chǔ)備形成了流動(dòng)性過剩

不斷增長的外匯儲(chǔ)備在很大程度上引發(fā)目前銀行體系的流動(dòng)性過?，F(xiàn)象，加劇我國的經(jīng)濟(jì)失衡。近年來我國基礎(chǔ)貨幣所面臨的壓力主要來自國際收支的不平衡，大幅順差帶來的外匯占款使得央行不得不投放基礎(chǔ)貨幣，加上衍生的人民幣升值預(yù)期加大外國投機(jī)性資本進(jìn)入的力度，造成國內(nèi)金融市場流動(dòng)性過剩。2008年上半年新增外匯儲(chǔ)備2806億美元，就造成基礎(chǔ)貨幣凈投放將近1.9萬億人民幣，加大了金融市場的流動(dòng)性過剩。

3、削弱了央行貨幣政策的獨(dú)立性和宏觀調(diào)控的有效性

央行為了有效控制貨幣供應(yīng)量，緩解通貨膨脹壓力，要采取經(jīng)常性的對沖操作措施，從商業(yè)銀行回籠資金以減少商業(yè)銀行的流動(dòng)性。公開市場操作、發(fā)行央行票據(jù)、提高法定存款準(zhǔn)備率等手段都是圍繞對沖外匯占款展開，使央行貨幣政策陷入了被動(dòng)。在目前狀況下，央行必須同時(shí)應(yīng)對外匯儲(chǔ)備擴(kuò)大、匯率相對平穩(wěn)和流動(dòng)性過剩等幾個(gè)目標(biāo)。由于目標(biāo)之間相互制約，不具有兼容性，因此，單一的貨幣政策已難以同時(shí)實(shí)現(xiàn)國內(nèi)和國際兩方面的政策目標(biāo)，削弱了貨幣政策的獨(dú)立性，影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性。

4、造成人民幣升值壓力不斷加大

大量外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致央行巨額人民幣的釋放，央行票據(jù)的調(diào)解作用受到限制；高額外匯儲(chǔ)備存在機(jī)會(huì)成本和貶值風(fēng)險(xiǎn)。人民幣升值后，在目前我國面臨通貨膨脹的時(shí)期，國內(nèi)的生產(chǎn)要素價(jià)格上升，在人民幣升值的情況下就會(huì)產(chǎn)生內(nèi)外價(jià)格同時(shí)上升的壓力，這就使我國出口商品價(jià)格的國際競爭力有所下降。

三、改善我國高額外匯儲(chǔ)備負(fù)效應(yīng)的政策建議

1、調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目順差，減輕外匯儲(chǔ)備大幅增長的壓力。

要調(diào)節(jié)貿(mào)易順差。通過降低和取消出口退稅、讓企業(yè)承擔(dān)環(huán)境污染的社會(huì)成本、提高最低工資水平等措施，來調(diào)整和減少低效(微利)商品出口企業(yè)的出口額。同時(shí)要采取措施鼓勵(lì)進(jìn)口高新技術(shù)產(chǎn)品，增加國內(nèi)短缺產(chǎn)品的進(jìn)口，這樣既滿足人們的消費(fèi)需求，解決結(jié)構(gòu)性的商品缺口，又能緩解貿(mào)易順差的增加，從而減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備的過快增長。要適當(dāng)控制外資流入，減少資本項(xiàng)目順差。要控制外資進(jìn)入的速度，調(diào)整外資的結(jié)構(gòu)；引進(jìn)外資需要由數(shù)量型向質(zhì)量型轉(zhuǎn)變，注重引進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)和延長產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)；要控制外資進(jìn)入的領(lǐng)域，給民族經(jīng)濟(jì)留出生存和發(fā)展的市場空間。

2、采取多種措施，適當(dāng)加大“藏匯于民”的政策力度

適當(dāng)加大“藏匯于民”的政策力度，這是化解外匯儲(chǔ)備過多重要措施之一。國家可利用市場化手段降低過多的或是結(jié)構(gòu)不合理的外匯儲(chǔ)備，讓企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人更多地持有并進(jìn)入外匯市場。把部分外匯儲(chǔ)備“轉(zhuǎn)化”為企業(yè)運(yùn)營的資本和居民的儲(chǔ)蓄，這不但會(huì)增加企業(yè)、單位和個(gè)人的財(cái)富，而且還會(huì)促進(jìn)他們積極、主動(dòng)地采取措施經(jīng)營持有的資產(chǎn)規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。

3、進(jìn)一步調(diào)整外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu), 保持儲(chǔ)備資產(chǎn)多樣化，化解部分風(fēng)險(xiǎn)。

由于我國外匯儲(chǔ)備60％～70％是美元資產(chǎn)，而近幾年美元對世界各主要貨幣持續(xù)貶值，已使我國外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重縮水。為避免這種損失，就應(yīng)適當(dāng)減少美元儲(chǔ)備，擴(kuò)大歐元、英鎊和日元等外匯儲(chǔ)備的份額。另外，也可將巨額的外匯儲(chǔ)備中一部分的美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為黃金儲(chǔ)備來改善外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。我國外匯儲(chǔ)備雖然一直保持著驚人的增長速度，但黃金儲(chǔ)備比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他國家采用的3%～5%的標(biāo)準(zhǔn)，增加黃金儲(chǔ)備，能夠優(yōu)化我國外匯儲(chǔ)備的戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)，緩解外匯儲(chǔ)備增加的壓力。

4、提高外匯儲(chǔ)備利用率，創(chuàng)造更大更多的經(jīng)濟(jì)效益

對中國國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施、自然資源、教育、科學(xué)研究等領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略性投資。可以用部分外匯儲(chǔ)備購買原油來充實(shí)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，進(jìn)口高科技設(shè)備來支持科研與開發(fā)，進(jìn)口先進(jìn)的醫(yī)療設(shè)備，為研究人員提供出國交流或培訓(xùn)的經(jīng)費(fèi)，或者用于引進(jìn)國外的專家和顧問等等。此外，還可以部分儲(chǔ)備進(jìn)行貧困地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施改造和某些救濟(jì)。這些領(lǐng)域?qū)χ袊磥淼陌l(fā)展有著長治久安的作用。

參考文獻(xiàn)：

1.吳念魯，重新認(rèn)識(shí)我國外匯儲(chǔ)備的管理與經(jīng)營[J].《國際金融研究.》2007年第7期

2.李昱平等，我國外匯儲(chǔ)備的高增長及其應(yīng)對之道[J].《中國金融》2007年第3期

3.周瑩瑩、劉傳哲，我國外匯儲(chǔ)備高速增長的作用機(jī)理分析[J].《浙江金融》.2008年第4期

4.楊建瑩，熱錢，熱錢？熱錢！.《金融時(shí)報(bào)》[N].2008年7月

5.譚小芬，外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加的經(jīng)濟(jì)后果分析[J].《金融與保險(xiǎn)》.2008年第7期