趙俊祺

[摘 要]我國在經歷了30年改革開放與發(fā)展后,資本市場得到了相當快的發(fā)展,但對于金融業(yè)的監(jiān)管則尚不完善,面對美國次貸危機波及全球經濟實體的情況,我們應抓緊對衍生金融工具風險管理的研究。

[關鍵詞]金融衍生工具 風險 成因 監(jiān)管

一、引言

近30年來。衍生品市場的快速崛起成為市場經濟史中最引人矚目的事情之一。20世紀八十年代以來,在國際金融市場上出現(xiàn)的衍生金融工具方興未艾,在世界范圍內掀起了金融自由化的浪潮。其不斷發(fā)展的規(guī)模大大改變了世界經濟的內容與行為規(guī)范,引起各國會計機構、金融機構與監(jiān)管當局的廣泛關注。這一期間,各種衍生金融工具如股票衍生金融工具、利率衍生金融工具、外匯衍生金融工具等已通過各種途徑涌入我國金融市場。衍生金融工具既是重要的規(guī)避風險工具,也是巨大的風險源,如何加強對衍生金融工具的監(jiān)管,已經成為最熱門的課題。目前,通過國際金融機構的通力協(xié)作與各國學者的不斷努力,這一課題的研究已經取得了重大突破。但是,衍生金融工具日新月異的發(fā)展之勢,也給我們對其的認識與把握上產生了一定的困難。因此,我們應該在已有研究成果的基礎上,對衍生金融工具風險管理進行持續(xù)、深入地調查與研究,這是非常有意義的。

二、金融衍生工具的風險特征

金融衍生工具又稱“金融衍生產品”,是與基礎金融產品相對應的一個概念,指建立在基礎產品或基礎變量之上,其價格取決于基礎金融產品價格(或數(shù)值)變動的派生金融產品。一般具有以下四個主要特征:

(一)跨期性。金融衍生工具是交易雙方通過利率、匯率、股份等因素變動趨勢的預測,約定在未來某一時間按照一定條件進行交易或選擇是否交易的和約。

(二)杠桿性。金融衍生工具交易一般只需要支付少量的保證金后權利金就可簽訂遠期大額和約或互換不同的金融工具。金融衍生工具的杠桿性一定程度上決定了他的高投機性和高風險性。

(三)聯(lián)動性。金融衍生工具的價值與基礎產品或基礎變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動。比如當股票、債券、基金等金融基礎產品價格變化,那么金融衍生產品的價格也會隨之變化,當利率、匯率的基礎變量發(fā)生變化時,金融衍生工具也被帶動著變化。

(四)風險的多樣性。金融衍生工具的風險種類有很多。具體有交易中對方違約,沒有履行承諾造成損失的信用風險;因資產或指數(shù)價格不利變動可能帶來損失的市場風險;因市場缺乏交易對手而導致投資者不能平倉或變現(xiàn)所帶來的流動性風險;因交易對手無法按時付款或交割可能帶來的結算風險;因交易或管理人員的人為錯誤或系統(tǒng)故障、控制失靈而造成的運作風險;因和約不符合所在國法律,無法履行或和約條款遺漏及模糊導致的法律風險等。

三、金融衍生工具風險成因分析

金融衍生產品設計的初衷是創(chuàng)造避險工具,排除經濟生產中的某些不確定性,實現(xiàn)風險規(guī)避。但是,近年來,衍生金融產品交易卻越來越多地從套期保值的避險功能向高投機、高風險轉化?；仡?0多年來發(fā)達國家金融領域發(fā)生的變化,產生衍生金融工具風險的原因是多方面,大體上可以從外因和內因兩個方面來探討。

(一)金融衍生工具風險產生的外部原因

1.經濟一體化。衍生金融產品是經濟一體化的產物。隨著世界經濟一體化的發(fā)展,市場規(guī)模越來越大,市場機制作用越來越強,衍生金融工具得到迅猛發(fā)展。但是,與此同時,它的副作用已對會計機構乃至整個會計體系帶來了潛在的威脅:衍生金融工具的不斷創(chuàng)新,模糊了金融工具與非金融工具的界限,加大了金融監(jiān)管難度;大量新興衍生金融工具的出現(xiàn),增強了資產的流動性,各種金融工具類別的區(qū)分越來越困難,傳統(tǒng)的管理手段逐漸失效。

2.國際游資的沖擊。隨著發(fā)達國家對國際資本流動限制的取消,各國金融市場的逐步開放,投資者在全球范圍內追逐高收益、高流動性,并由此實現(xiàn)投資風險的分散化。通過計算機和衛(wèi)星網絡,全球性的資金調撥和融通在幾秒鐘之內便可完成,遍布世界各地的金融中心和金融機構緊密地聯(lián)系在一起,形成了全時區(qū)、全方位的一體化的國際金融市場,極大地方便了衍生金融產品的交易。所以,在當前的國際金融環(huán)境下,總額為1.5萬多億美元的巨額國際游資大量地參與衍生金融產品的交易,并進行惡性投機,人為地制造市場不均衡,其結果導致當?shù)亟鹑谙到y(tǒng)與會計系統(tǒng)的紊亂,加大了監(jiān)管難度。

3.金融技術的現(xiàn)代化。一方面是現(xiàn)代化的金融技術理論層出不窮,如波浪理論、隨機指數(shù)、動力指數(shù)等,使風險控制得到長足發(fā)展;另一方面電腦設備及信息處理技術的升級換代,使這些金融理論在日常的交易中大顯身手。大的金融機構通過廣攬人才,既有經濟、金融、管理人才,還有數(shù)學、物理、電腦等多種專業(yè)人才,利用現(xiàn)代化交易設備,從事高效益、高風險的衍生金融產品交易,形成新的利潤增長點。雖然他們能為交易機構本身提供規(guī)避風險的條件,但是從整個市場來看,風險依然存在,而且隨著交易量的劇增,偶發(fā)的支付和信用風險的產生,隨時都可能導致一場巨大的危機,因此從這一方面看是增大了市場潛在風險。

4.會計業(yè)務的表外化。衍生金融產品交易屬于財務報表的表外業(yè)務,不必增加資本即可提高企業(yè)的盈利性,并且不會影響企業(yè)的資產負債表的狀況。于是衍生金融工具交易規(guī)模日趨擴大,出于盈利目的進行的投機交易越來越多,不但使整個市場的潛在風險增大了,而且傳統(tǒng)的監(jiān)管手段也受到前所未有的挑戰(zhàn),傳統(tǒng)的財務報表變得不準確,許多與衍生金融工具相關的業(yè)務沒有得到真實的反映,經營透明度下降。

(二)金融衍生工具風險產生的內部原因

1.管理層的認識不足。衍生金融工具只有在一定條件下,才能實現(xiàn)復雜的風險管理和降低交易成本的目標,而這些通常不為一般企業(yè)的高層領導(甚至一些金融機構的領導)所了解,他們對于衍生金融工具的潛在風險估計不足,難以準確地把握交易時的具體細節(jié),不能對交易的產品種類、期限、杠桿系統(tǒng)以及時機等具體事宜做出明確規(guī)定。由于不了解潛在的巨大風險,往往當衍生金融工具帶來的危機就要爆發(fā)時,決策者還不知道自己的決策已經失誤了。

2.內部控制薄弱,從業(yè)人員水平低下。衍生金融工具不僅產生的時間短,而且性質復雜,許多從業(yè)人員對此很陌生,但它涉及的交易量大、風險大,必須予以充分披露。因此,必須實施嚴密的內部控制制度,加強從業(yè)人員的培訓,不僅從專業(yè)知識方面提高人員素質,還要重視職業(yè)道德的培訓,使其提供的相關會計信息真實可比、完整可靠。

3.會計系統(tǒng)不發(fā)達。過早地全面開放金融市場,對國際游資的套利和投機活動敞開大門。但缺乏相應會計管理系統(tǒng):一方面是會計監(jiān)管不健全,缺乏完善的監(jiān)管體系(包括法規(guī)、制度和實施機制),使個人和機構有違法違規(guī)操作的可乘之機;另一方面是會計機構本身缺乏風險意識,缺乏應有的進行風險管理的機制、技術和能力。

四、金融衍生工具風險管理對策

金融衍生工具的風險是受到外部和內部的原因影響的,所以在金融衍生工具風險管理上應從外部管理和內部管理進行分析。

(一) 針對外部影響因素的管理對策

1.調整經濟結構,及時實現(xiàn)產業(yè)升級,防止出現(xiàn)經濟泡沫。

協(xié)調好農民利益和居民利益”,重點抓好城鄉(xiāng)一體的產業(yè)發(fā)展、基礎設施、社會保障、公共服務等項工作,推動生產要素向南城和西部地區(qū)流動;加快轉變政府職能,加快審批制度改革,在幫助企業(yè)解決生產經營困難的過程中,營造良好的“宜商環(huán)境”。 不論是發(fā)展虛擬經濟還是發(fā)展實體經濟,都應加強監(jiān)管,防止出現(xiàn)泡沫化。

2.發(fā)展資本市場,增加直接融資的比重,提高市場的透明度(發(fā)展第三方信用評估系統(tǒng)),有計劃、有步驟地開發(fā)保險市場和風險轉移市場,增強轉移和重新配置風險的功能。

3.加強會計監(jiān)管,規(guī)范市場行為,加強法規(guī)體系的建立,加大打擊違法違規(guī)行為的力度,防止市場參與者承受過度風險。建立完善的會計信息管理系統(tǒng)。會計信息的不完整性將帶來更大的風險損失。因會計信息不全或信息失真導致經營決策失誤帶來的風險是最大的風險。衍生金融工具會計的風險與會計信息質量息息相關,高質量的會計信息是確保正確決策的基本條件,是防范衍生金融工具會計風險的內在要求。

4.完善法律制度,降低因和約不符合所在國,無法履行或和約條款遺漏以及模糊導致的法律風險。在未來的立法中,我國有必要通過實施細則、司法解釋等形式,將成熟且有效的做法法律化,賦予監(jiān)管機構參與定期及突發(fā)事件下國際監(jiān)管合作的權力。首先,對于跨國衍生交易,應建立合理的風險報告制度,既保證信息披露的可靠性和完整性,又保證被監(jiān)管對象充分的自主權。其次,就應對危機的監(jiān)管協(xié)作而言,必須對突發(fā)事件及相關風險的性質、范圍作出限制并在各監(jiān)管機構間建立穩(wěn)妥、合理的處理危機的機制,通過合法的程序支持,維護衍生市場乃至整個金融市場的穩(wěn)定和發(fā)展。

(二)針對內部影響因素的對策分析

內部的管理更為重要,能有效改變本質現(xiàn)象,是管理中不可缺少的一個環(huán)節(jié),我們需要重點進行分析。以下從系統(tǒng)管理和制度完善兩個方面展開分析:

1.衍生金融工具風險的系統(tǒng)管理

(1)建立衍生金融工具會計的風險預測系統(tǒng)。它是建立在風險識別基礎之上的,是通過對風險的識別,大體辨別出風險出現(xiàn)的可能性,測算可能帶來的損失。我們可以根據風險程度的高低,按不同比例(綜合風險系數(shù)),結合衍生金融工具風險最大損失額,計提衍生金融工具風險準備金,以減少損失發(fā)生的不確定性,把損失控制到最低。

(2)建立風險監(jiān)督系統(tǒng)。由于風險是不確定的,因此我們應采用動態(tài)的風險監(jiān)督系統(tǒng)。根據會計核算提供的信息和資料,結合其他資料,運用一般的分析方法(對比法、因素分析法、趨勢分析法、比率分析法等),對衍生金融工具的風險進行事中的研究分析,確定衍生金融工具的風險變化情況,調整衍生金融工具風險準備金,提高金融會計風險防范的有效性,以控制和減少風險損失的發(fā)生。

(3)建立風險審計防范系統(tǒng)。衍生金融工具的風險涉及面廣、綜合性強、靈敏度高、難度較大,除了建立完善的事前預測系統(tǒng)與事中監(jiān)督系統(tǒng)外,還要加強事后的審計防范,發(fā)現(xiàn)風險預測系統(tǒng)、風險監(jiān)督系統(tǒng)中存在的問題,提高信息質量,增強整個風險防范系統(tǒng)的效率。

隨著資本市場的不斷深化和發(fā)展,利用衍生金融工具管理風險的做法被廣大管理者認同。但是,衍生金融工具本身具有很大的風險性。因此,我們要時刻重視衍生金融工具自身的高風險和其效率發(fā)揮所要求的條件。

參考文獻

[1]常勛:《財務會計四大難題》,立信會計出版社,2002

[2]陳小悅:《關于衍生金融工具的會計問題研究》,東北財經大學出版社,2002

[3]常月嫦:“衍生金融工具會計準則發(fā)展進程的理論分析”,《會計研究》,2004.11

[4]鐘亞蘭:劉毅:“淺談金融衍生工具的會計處理”,《西華大學學報》,2004.4

[5]“Risk Management ofFinancial DerivativesComptrollers

Handbook”January 1997