肖　燕　王　曼

摘要:近年來(lái),人民幣升值和CPI指數(shù)的上漲正成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的兩大現(xiàn)象。升值和通脹之間到底是怎樣一種關(guān)系?人民幣加速升值是能夠抑制通貨膨脹嗎?人民幣內(nèi)外價(jià)值的偏離產(chǎn)生的原因何在?我用了兩個(gè)理論解釋,以及我國(guó)應(yīng)如何應(yīng)對(duì)這一困境,將是本文要探討的問(wèn)題。

關(guān)鍵詞:人民幣升值;通貨膨脹

一、當(dāng)前通貨膨脹的原因

通貨膨脹一般的原因有三種,有需求拉動(dòng)通貨膨脹即總需求超過(guò)總供給的一般價(jià)格水平的持續(xù)顯著的增長(zhǎng);成本推動(dòng)通貨膨脹即在沒(méi)有超額需求的情況下由于供給方面成本的提高所引起的一般價(jià)格水平的持續(xù)和顯著的增長(zhǎng);結(jié)構(gòu)性通貨膨脹是由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性的推動(dòng)出現(xiàn)的價(jià)格水平的持續(xù)上升。因此,我們可以判斷我們當(dāng)前的通貨膨脹是結(jié)構(gòu)性的。除食品外,其他類別上漲幅度都不大。針對(duì)當(dāng)前食品類價(jià)格上漲,既有國(guó)內(nèi)特有的因素,也有國(guó)際性的因素,如全球食品價(jià)格的上漲。不過(guò),與其它商品相比,食品類價(jià)格波動(dòng)大,周期性強(qiáng),上漲帶有暫時(shí)性。

伴隨著嚴(yán)重的通貨膨脹的同時(shí)人民幣卻在一直升值,對(duì)于人民幣的對(duì)內(nèi)貶值,對(duì)內(nèi)升值的困

境,我們就要了解匯率與通貨膨脹之間的關(guān)系。

二、人民幣升值的背景

(一)是我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易順差

貿(mào)易順差這是一直以來(lái)都存在的問(wèn)題,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,我國(guó)的對(duì)外出口的商品的大量增長(zhǎng),我國(guó)國(guó)內(nèi)外匯供求情況明顯好轉(zhuǎn),國(guó)際收支連年順差,其直接結(jié)果是企業(yè)結(jié)匯大于售匯,銀行間外匯市場(chǎng)出現(xiàn)數(shù)以億計(jì)的賣超,外匯意味著外幣供給儲(chǔ)備也持續(xù)增加,從具體貿(mào)易結(jié)構(gòu)上看,我國(guó)與日本貿(mào)易一直處于入超地位,而與美國(guó)之間則處于出超地位,這種持續(xù)的外匯供過(guò)于求使得人民幣對(duì)美元匯率呈上揚(yáng)趨勢(shì),引起了人民幣的升值。

(二)資本流入的擴(kuò)大

多年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式強(qiáng)調(diào)引進(jìn)外資,而國(guó)外資金看好中國(guó)的強(qiáng)大的發(fā)展勢(shì)頭。所以不斷有資金流入中國(guó),同時(shí)由于很多人想在人民幣升值中牟取利益,也不斷有資本流入進(jìn)來(lái)造成當(dāng)前人民幣升值的現(xiàn)象,所以我們應(yīng)提防國(guó)際上投機(jī)性資金的大量涌入。我們應(yīng)對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格管制,以防其影響我國(guó)貨幣政策的正常操作。我們也應(yīng)對(duì)投機(jī)性資金進(jìn)行管制,如可征收交易稅,規(guī)定資金存取的最低時(shí)限,我們還應(yīng)把引進(jìn)外資的重點(diǎn)放在長(zhǎng)期資金上,尤其是國(guó)外直接投資,并把這些資金引導(dǎo)到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)或基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)上來(lái)。首先我闡述一下人民幣升值的背景。

(三)美元貶值的大背景

美國(guó)長(zhǎng)期的“雙逆差”導(dǎo)致美國(guó)現(xiàn)貶值的趨勢(shì),世界主要貨幣對(duì)美元表現(xiàn)為升值,所以人民

幣美元升值也是情理之中。

三、理論解釋

(一) 購(gòu)買力平價(jià)理論

根據(jù)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論:兩國(guó)之間的匯率水平由兩國(guó)貨幣各自在國(guó)內(nèi)的購(gòu)買力決定;在此基礎(chǔ)上,相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論認(rèn)為考察期匯率由基期匯率與兩國(guó)價(jià)格指數(shù)之幣的乘積,即E=E0×(1+i)/(1+i′),其中i和i′分別是本國(guó)和外國(guó)的通貨膨脹率。購(gòu)買力平價(jià)理論建立了匯率與通貨膨脹之間的直接聯(lián)系, 根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論,一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值和對(duì)外價(jià)值應(yīng)該一致,也就是說(shuō)出現(xiàn)通貨膨脹的國(guó)家,本幣對(duì)內(nèi)價(jià)值下降,則對(duì)外價(jià)值也應(yīng)下降,即該國(guó)貨幣對(duì)外應(yīng)表現(xiàn)為貶值。然而從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看,我國(guó)人民幣內(nèi)外價(jià)值走向出現(xiàn)差異,對(duì)外表現(xiàn)為升值,對(duì)內(nèi)表現(xiàn)為貶值,這也成為一種新的貨幣現(xiàn)象。

這似乎和平價(jià)理論相矛盾,這主要是因?yàn)?1.該理論是建立在貿(mào)易完全自由化和“一價(jià)定律”的嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)上的,同時(shí)該理論忽略了短期內(nèi)匯率變動(dòng)的其它經(jīng)濟(jì)以及非經(jīng)濟(jì)因素,因此該理論僅僅只能說(shuō)明物價(jià)變動(dòng)即通貨膨脹率與匯率之間的聯(lián)系,而不能用于判斷全球經(jīng)濟(jì)頻繁波動(dòng)以及各種貿(mào)易壁壘并存形勢(shì)下的匯率走勢(shì),而我國(guó)的人民幣升值來(lái)源于資本的大量流入。長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)一直實(shí)行吸引外資的政策,特別是近年來(lái)國(guó)際投資者對(duì)人民幣升值的預(yù)期,導(dǎo)致大量國(guó)際資本流入中國(guó),試圖獲取匯率上升的利益。這些資本提供了外匯供給,增加了人民幣上行的壓┝Α2.美國(guó)出現(xiàn)的通貨膨脹更嚴(yán)重。如果從貿(mào)易的角度來(lái)考察影響匯率波動(dòng)的因素,則需考察一個(gè)國(guó)家和相對(duì)應(yīng)的其他國(guó)家的通貨膨脹的情況。近兩年來(lái),雖然我國(guó)的價(jià)格水平上升幅度較大,但美國(guó)的價(jià)格水平上升幅度更大。

單單運(yùn)用購(gòu)買力平價(jià)原理以物價(jià)水平觀察匯價(jià),有其局限性?，F(xiàn)在,我們看重物價(jià)狀況、通脹因素對(duì)人民幣匯率的影響,無(wú)疑是正確的。但問(wèn)題的關(guān)鍵在于,如何結(jié)合1993年以來(lái)我國(guó)通貨膨脹演變的實(shí)際情況,比較科學(xué)地分析通脹與人民幣匯率的關(guān)系。近兩年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活的一個(gè)重要特征是,嚴(yán)峻的通脹現(xiàn)實(shí)和嚴(yán)厲的反通脹措施并存。一方面,通脹率自2005年年初以來(lái)頻頻上揚(yáng);另一方面,陸續(xù)出臺(tái)的各項(xiàng)反通脹措施步步緊逼,但主要物價(jià)指數(shù)仍在高攀。這表明,遏制通貨膨脹的一系列措施迄今并未產(chǎn)生明顯效果。

(二)費(fèi)雪交易方程式

根據(jù)費(fèi)雪的交易方程式MV=PT,其中P代表物價(jià)水平、M代表貨幣供應(yīng)量、V代表一定時(shí)期內(nèi)的貨幣流通速度、T代表一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的實(shí)際交易量,有dP/P=dM/M+dV/V-dT/T。由于V在短時(shí)期內(nèi)可以因多種因素發(fā)生變化,但在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi),V主要取決于支付制度和人們的支付習(xí)慣,故可以合理地假定為不變,即有dV/V=0,因此,從長(zhǎng)期來(lái)看,如果M的增速長(zhǎng)期高于T的增速,即倘若dM/M>dT/T,則終將引發(fā)物價(jià)的上漲,即dP/P>0。也就是說(shuō)從需求的角度來(lái)看,大量貨幣追逐少量商品是發(fā)生通貨膨脹的根源。

在國(guó)內(nèi)投資回報(bào)率高以及在2005年中國(guó)匯率制度改革之后,隨著中國(guó)的外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備屢創(chuàng)新高,人民幣升值的壓力越來(lái)越大,

而人民幣升值的預(yù)期也在不斷強(qiáng)化。由于人民幣升值加快和升值預(yù)期強(qiáng)烈,國(guó)際資本源源不斷地以外貿(mào)順差、直接投資或國(guó)際游資的形成進(jìn)入中國(guó),在中國(guó)基本上還屬于強(qiáng)制性結(jié)售匯制度下,外匯儲(chǔ)備的增加帶來(lái)基礎(chǔ)貨幣的大量增長(zhǎng),這是因?yàn)閲?guó)內(nèi)貨幣供給分為兩部分,一部分是適應(yīng)國(guó)內(nèi)商品流通需要而發(fā)行的貨幣,一部分是作為外匯儲(chǔ)備保證金而發(fā)行的貨幣。在存在人民幣升值預(yù)期,并且還受資本項(xiàng)目管制的限制的情況下,本幣資產(chǎn)缺乏購(gòu)買外匯資產(chǎn)的意愿,因此對(duì)應(yīng)于外匯儲(chǔ)備而發(fā)行的人民幣也將參與國(guó)內(nèi)商品的購(gòu)買和投資。而國(guó)內(nèi)商品總額是小于國(guó)內(nèi)貨幣總額的,這就造成了相對(duì)于國(guó)內(nèi)商品(資產(chǎn))來(lái)說(shuō),貨幣供過(guò)于求的局面,根據(jù)費(fèi)雪方程式可以知道,這就會(huì)造成物價(jià)上漲,從而加劇了通貨膨脹。

四、匯率與通貨膨脹的傳導(dǎo)機(jī)制

(一)匯率對(duì)通貨膨脹傳導(dǎo)機(jī)制

匯率對(duì)通貨膨脹的傳導(dǎo)主要表現(xiàn)在對(duì)進(jìn)、出口商品價(jià)格和貨幣幣值兩個(gè)方向上。

(1)從進(jìn)口商品價(jià)格看,本幣匯率上升,以本幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品價(jià)格下降,如果進(jìn)口品需求彈性小,且占GDP比重大或沒(méi)有替代品,進(jìn)口成本下降帶動(dòng)國(guó)內(nèi)總體消費(fèi)物價(jià)水平下降,有利于抑制輸入型通脹。從出口商品價(jià)格看,本幣匯率上升,以外幣計(jì)價(jià)的出口商品價(jià)格上升,本國(guó)出口商品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降,出口減少,外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致商品供過(guò)于求,一般物價(jià)水平持續(xù)下跌,造成通貨緊縮。

(2)從貨幣幣值上看,本幣匯率上升,以外幣計(jì)價(jià)的出口商品價(jià)格上升,本國(guó)出口商品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降,出口減少,外貿(mào)順差減小,從而減少基礎(chǔ)貨幣投放,如果之前流動(dòng)性過(guò)剩,本幣升值有利于減輕這種狀況,緩解通脹壓力。本幣匯率下降時(shí)情況相反?？傊?在一定條件下,本幣匯率上升,物價(jià)可能下跌。

(二)通貨膨脹對(duì)匯率傳導(dǎo)機(jī)制

(1)是通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目變動(dòng),通貨膨脹往往使紙幣貶值,物價(jià)上漲,出口商品生產(chǎn)成本上升,價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降,打擊了出口,刺激了進(jìn)口,若導(dǎo)致國(guó)際收支出現(xiàn)逆差,將使本幣匯率下跌。

(2)是通過(guò)資本項(xiàng)目變動(dòng),通常通貨膨脹的發(fā)生會(huì)讓該國(guó)的央行制定嚴(yán)厲的貨幣政策,通常的表現(xiàn)形式為高利率。在國(guó)際資本自由流動(dòng)的環(huán)境下,若本國(guó)利率高于外國(guó)而存在利差則會(huì)吸引資本大量涌入,本幣需求增加,匯率上升。但通貨膨脹的影響往往具有時(shí)滯。綜合以上兩個(gè)因素,通貨膨脹對(duì)匯率的影響要看資本流動(dòng)和貿(mào)易差額間的關(guān)系,若資本流入大于貿(mào)易逆差,則貨幣依然可以穩(wěn)定升值。

五、解決辦法

(一)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)外資流入的管理

造成當(dāng)前這種現(xiàn)象的一個(gè)重要原因,是國(guó)際上投機(jī)性資金的大量涌入。我們應(yīng)對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格管制,以防其影響我國(guó)貨幣政策的正常操作。眾所周知,日本在50~60年代已實(shí)現(xiàn)了日元可自由兌換,但其對(duì)資本流動(dòng)的管制到80年代才完全解除。我們也應(yīng)對(duì)投機(jī)性資金進(jìn)行管制,如可征收交易稅,規(guī)定資金存取的最低時(shí)限,我們還應(yīng)把引進(jìn)外資的重點(diǎn)放在長(zhǎng)期資金上,尤其是國(guó)外直接投資,并把這些資金引導(dǎo)到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)或基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)上來(lái)。

(二)應(yīng)確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模

適當(dāng)增加進(jìn)口,緩解人民幣匯率上升的緊張局面。根據(jù)國(guó)際慣例,外匯儲(chǔ)備并非多多亦善。通常,在資本項(xiàng)目大體平衡的前提下,外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模是能維持三個(gè)月的進(jìn)口量。我國(guó)到2008年六月,外匯儲(chǔ)備達(dá)到1.3萬(wàn)億美元,在目前人民幣匯率堅(jiān)挺的情況下,可以考慮動(dòng)用一些外匯儲(chǔ)備進(jìn)口一些國(guó)內(nèi)急需的商品,尤其是國(guó)外先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備以及一些原材料,以支持國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。

(三)盲目實(shí)行人民幣大幅度貶值是不可取的

對(duì)于在高通脹出現(xiàn)的高匯率,許多人認(rèn)為是不良征兆,應(yīng)實(shí)行人民幣貶值,但是我卻不這樣認(rèn)為;首先,在通脹存在下實(shí)行人民幣貶值,必須足值率大于通脹率時(shí),貶值才能收到預(yù)期的效果。在當(dāng)前通脹率仍然很高的情況下,實(shí)行貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)將會(huì)產(chǎn)生極大的震蕩。其次,若考慮到進(jìn)出口彈性,可得出這樣的結(jié)論:貶值對(duì)我國(guó)的進(jìn)出口并無(wú)決定意義。因?yàn)?我國(guó)出口商品結(jié)構(gòu)中燃料、原料性初級(jí)產(chǎn)品占有相當(dāng)大的比重,它們的價(jià)格彈性很低,勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口相當(dāng)程度受進(jìn)口配額的限制;技術(shù)密集型產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)主要在質(zhì)量、性能服務(wù)等方面。這說(shuō)明,我國(guó)出口產(chǎn)品相當(dāng)一部分對(duì)匯率貶值反應(yīng)不敏感。而從進(jìn)口方面看,相當(dāng)一部分進(jìn)口商品彈性小,有些是關(guān)系到國(guó)計(jì)民生和高新技術(shù)引進(jìn),很難有壓縮余地。

(四)我們也要緊缺食品的供應(yīng)量

我們分析到豬肉供給量的減少是豬肉價(jià)格上漲的主要原因,而增加豬肉的供給將可以降低豬肉產(chǎn)品的價(jià)格。要增加豬肉的供給需要從以下及格方面入手:首先,要加強(qiáng)生豬疾病的治療研究工作,特別是減少瘟疫發(fā)生的可能性;其次,加強(qiáng)生豬飼養(yǎng)相關(guān)的金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)工作,例如生豬保險(xiǎn)產(chǎn)品、生豬價(jià)格期貨產(chǎn)品,降低生豬飼養(yǎng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn),提高農(nóng)戶飼養(yǎng)生豬的積極性。同時(shí)我們也要加強(qiáng)谷物糧食的供應(yīng)量,現(xiàn)在很多城市都在大量的擴(kuò)建,占用了大量的良田,致使良田的數(shù)量一直在減少,因此我覺(jué)得我們國(guó)家應(yīng)該在對(duì)城市擴(kuò)建上加以控制。

結(jié)束語(yǔ)

綜上所述,通貨膨脹與匯率呈反向波動(dòng),是有其主客觀原因的。以上僅就影響當(dāng)前人民幣匯率的主要因素進(jìn)行一了分析,此外還有其他因素,如國(guó)際市場(chǎng)匯率狀況、有關(guān)國(guó)家貨幣政策的變化等都會(huì)影響匯率。我國(guó)為了維護(hù)匯率的穩(wěn)定,采取的一系列措施導(dǎo)致我國(guó)出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象,從外部失衡走向內(nèi)部失衡。目前可以說(shuō)仍然只是結(jié)構(gòu)型的通貨膨脹,如果演變成全面的通貨膨脹,將會(huì)對(duì)發(fā)展中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成致命的打擊,所以我們必須要控制目前的通貨膨脹,要讓匯率目標(biāo)服從物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo),使得經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

[1] 高鴻業(yè).宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)(第四版)[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社,2004:651-658.

[2] 曹龍騏.金融學(xué)(第二版)[M].高等教育出版社,2006年:112-116.

[3] 米什金.貨幣金融學(xué)(第四版)[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社,1998年:341-343.

[4] 苑林婭.人民幣匯率走勢(shì)及其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響[J].杭州學(xué)院學(xué)報(bào),2005,(2):13-20.

[5] 袁宜.通貨膨脹壓力與人民幣匯率趨勢(shì)困境[J].上海金融,2004,(1):43-46.

[6] 吳麗華.人民幣實(shí)際匯率錯(cuò)位的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究,2006,(7):23-25.

[7] 奚君羊.人民幣對(duì)外升值是美元貶值結(jié)果[J].上海證券報(bào),2007,(7):32-34.

[8] 鄒小兵.匯率與通貨膨脹的傳導(dǎo)機(jī)制分析[J].商業(yè)文化,2008 ,(01):40-41.

(作者單位: 安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院)