閆　坤　張　鵬

摘 要:世界經(jīng)濟(jì)在2009年第一季度仍然持續(xù)著2008年以來的下滑趨勢(shì),但從美國(guó)的情況看,在奧巴馬新政的推動(dòng)下,金融危機(jī)開始向貨幣危機(jī)悄然轉(zhuǎn)型,并導(dǎo)致全球金融危機(jī)的轉(zhuǎn)變。中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處在震蕩期,經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢(shì)沒有根本改變,但經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極因素增多。在財(cái)政減收和財(cái)政支出快速增加的大背景下,本文以蒙代爾—弗萊明模型為基礎(chǔ),提出了適度寬松貨幣政策和新積極財(cái)政政策的搭配方案:積極財(cái)政政策對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域全面、協(xié)調(diào)、快速推進(jìn),適度寬松貨幣政策著力激活資本市場(chǎng),并根據(jù)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程,推進(jìn)國(guó)際貨幣體系的協(xié)作框架機(jī)制。

關(guān)鍵詞:宏觀經(jīng)濟(jì);財(cái)政政策;金融危機(jī)

中圖分類號(hào):F8102

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1000176X(2009)07000308

世界經(jīng)濟(jì)在2009年第一季度仍然持續(xù)著2008年以來的下滑趨勢(shì),2009年3月,IMF和世界銀行先后調(diào)低了對(duì)2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的預(yù)測(cè),新的預(yù)測(cè)值分別為-0.5%-1.5%和-1.7%IMF Report, Global economic policy and forecast[R], 2009-3-23 Worldbank, Global Economic Prospect Forecast Update[J], 2009-3-30,世界經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)二戰(zhàn)以來的首次全年負(fù)增長(zhǎng)。主要發(fā)達(dá)國(guó)家仍深陷危機(jī)的泥淖中,但從美國(guó)的情況看,金融危機(jī)開始向貨幣危機(jī)悄然轉(zhuǎn)型,并隨之推動(dòng)全球金融危機(jī)的轉(zhuǎn)變。中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處在震蕩期,經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢(shì)沒有根本改變,但經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極因素增多,新積極財(cái)政政策全面快速推進(jìn),適度寬松貨幣政策開始逐步激活資本市場(chǎng),十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃也陸續(xù)出臺(tái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)的徵兆隱現(xiàn)。

一、全球金融危機(jī)轉(zhuǎn)型與伯南克——周小川框架

2009年第一季度既是美國(guó)新政治周期的開始,又是其應(yīng)對(duì)危機(jī)的新經(jīng)濟(jì)政策的肇基。在奧巴馬政府一系列新政的作用下,美國(guó)金融危機(jī)出現(xiàn)了新的變化,并開始推動(dòng)世界范圍金融危機(jī)的轉(zhuǎn)型,給受到危機(jī)波及的國(guó)家?guī)砹诵碌膯栴}和挑戰(zhàn)。

(一)全球金融危機(jī)轉(zhuǎn)型:從金融市場(chǎng)危機(jī)到貨幣危機(jī)

奧巴馬政府上臺(tái)以來,密集推出了一系列措施以挽救金融機(jī)構(gòu)、穩(wěn)定金融市場(chǎng)、重振美國(guó)經(jīng)濟(jì)。從這些措施的性質(zhì)和效果來看,部分延續(xù)了布什政府時(shí)期的金融市場(chǎng)救助政策,以大規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)救援和向市場(chǎng)注入流動(dòng)性,支持市場(chǎng)交易工具的“去杠桿化”和市場(chǎng)交易機(jī)制、秩序的恢復(fù);部分體現(xiàn)了奧巴馬政府的政策新取向,即政府采用新增貨幣或發(fā)行國(guó)債的方式直接作用于資產(chǎn)證券價(jià)格,通過對(duì)資產(chǎn)證券名義價(jià)格的“托底”,提振市場(chǎng)信心,推動(dòng)各種金融工具運(yùn)行、發(fā)展,維護(hù)資產(chǎn)交易、抵押(質(zhì)押)信貸及其他金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)正常進(jìn)行。這些政策措施主要包括:

1本濟(jì)刺激計(jì)劃

2009年2月13日,美國(guó)“兩院”最終通過了奧巴馬政府總額為7 870億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。該計(jì)劃由三部分構(gòu)成:第一,減稅方案,奧巴馬政府將以美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的收入為減稅重點(diǎn),推出2 810億美元的減稅方案,美國(guó)每戶中產(chǎn)階級(jí)家庭將每戶每年最多減少1 000美元的納稅負(fù)擔(dān);第二,采購方案,美國(guó)政府將在政府采購清單中盡量采購符合要求的美國(guó)產(chǎn)品,除非存在難以克服的技術(shù)困難或嚴(yán)重的價(jià)格扭曲;第三,投資方案,美國(guó)政府將啟動(dòng)大規(guī)模的公共工程建設(shè)投資,以擴(kuò)大總需求,并提供約350萬就業(yè)崗位。

2弊》烤戎計(jì)劃

2009年2月18日,奧巴馬政府公布了“住房救助計(jì)劃”。該計(jì)劃擬幫助陷入困境的700萬至900萬美國(guó)家庭對(duì)抵押貸款進(jìn)行重組和再融資,包括:第一,針對(duì)300萬～400萬面臨風(fēng)險(xiǎn)的住房持有者推出一項(xiàng)新的750億美元的住房穩(wěn)定計(jì)劃;第二,為400萬～500萬負(fù)責(zé)任的住房持有者提供再融資;第三,為房利美和房地美提供再融資,以推動(dòng)“兩房”的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

3筆量寬松貨幣政策伯南克在其2009年3月的講話中使用了Quantitive Easing Plan的表述,故以此稱謂。

2009年3月18日,美聯(lián)儲(chǔ)宣布,在未來的6個(gè)月內(nèi)將購買3 000億美元的長(zhǎng)期國(guó)債,并準(zhǔn)備購買8 500億美元的機(jī)構(gòu)債(含商業(yè)票據(jù)和按揭債券)。這一舉動(dòng)將使美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)債自2008年9月8 000億美元上升到2009年9月的逾3萬億美元根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù),2009年3月末的負(fù)債為19萬億美元,加上新增的3 000億美元國(guó)債和8 500億機(jī)構(gòu)債,美聯(lián)儲(chǔ)的總負(fù)債將達(dá)到305萬億。,美聯(lián)儲(chǔ)向金融市場(chǎng)注入巨額的流動(dòng)性。同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)還將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至0～0.25%的零利率水平。

4庇卸咀什處理計(jì)劃該計(jì)劃由美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)蒂莫西?蓋特納主導(dǎo)推動(dòng),又稱蓋特納計(jì)劃。

2009年3月23日,美國(guó)財(cái)政部公布了其針對(duì)金融市場(chǎng)上存在信用風(fēng)險(xiǎn)的抵押貸款和抵押貸款支持證券等“有毒資產(chǎn)”(Toxic Asset)的處理計(jì)劃,以解決銀行資產(chǎn)負(fù)債表的問題貸款。該計(jì)劃分兩個(gè)部分,第一,支持美聯(lián)儲(chǔ)的定期資產(chǎn)支持證券工具(TALF)項(xiàng)目,擴(kuò)大TALF的資金規(guī)模,彌補(bǔ)TALF的相關(guān)不足,預(yù)期投入的資金規(guī)模可達(dá)3 000億美元US Treasure, Capital Assistance Program[R], P7;第二,推行公私協(xié)同的投資計(jì)劃,核心做法是建立“公共——私有基金”,由私營(yíng)公司來提供管理,財(cái)政和私人投資者按1:1的比例承擔(dān)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn),預(yù)期財(cái)政部的投入規(guī)?？蛇_(dá)7 000億美元同上。。有毒資產(chǎn)處理計(jì)劃的財(cái)政總投入約達(dá)1萬億美元,大約可承擔(dān)有毒資產(chǎn)近3萬億美元。

5憊允價(jià)值計(jì)價(jià)原則的放松安排

2009年4月2日,根據(jù)美國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(SEC)的授權(quán),美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)對(duì)2007年11月以FAS157號(hào)令頒布的公允價(jià)值計(jì)價(jià)原則(按市價(jià)計(jì)值資產(chǎn))進(jìn)行了調(diào)整和放松。根據(jù)該項(xiàng)安排,美國(guó)金融機(jī)構(gòu)如果認(rèn)為資產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格失靈,可以不通過市值對(duì)其資產(chǎn)計(jì)價(jià),允許問題銀行不再對(duì)這類資產(chǎn)計(jì)提損失。從性質(zhì)上看,這是FASB迫于計(jì)價(jià)原則存在“親周期性”的指責(zé)而進(jìn)行的自我修正和調(diào)整,但在效果上,則可以使美國(guó)政府更容易保持資產(chǎn)名義價(jià)格的穩(wěn)定。

根據(jù)上述措施方案,經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和住房救助計(jì)劃,可以看作是布什政府政策思想的延續(xù);而數(shù)量寬松貨幣政策、有毒資產(chǎn)處理計(jì)劃和公允價(jià)值計(jì)價(jià)原則的放松安排則是以穩(wěn)定資產(chǎn)名義價(jià)格為目標(biāo),從而引導(dǎo)金融市場(chǎng)自我恢復(fù)與發(fā)展的新政策。從政策手段看,美國(guó)政府采用了大量發(fā)行國(guó)債和中央銀行透支的辦法以擴(kuò)大市場(chǎng)上的名義貨幣供給,并通過對(duì)資產(chǎn)計(jì)價(jià)原則的調(diào)整,減少進(jìn)入交易資產(chǎn)規(guī)模,從而使美國(guó)政府能夠運(yùn)用新增貨幣維持資產(chǎn)名義價(jià)格的穩(wěn)定。一旦資產(chǎn)名義價(jià)格趨于穩(wěn)定,相關(guān)的抵押貸款和抵押貸款支持證券的交易開始被激活,銀行流動(dòng)性趨于寬松,并推動(dòng)資本流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。我們認(rèn)為,就美國(guó)自身的金融市場(chǎng)危機(jī)而言,奧巴馬政府的新政策是有效的,在政府大幅度放松資產(chǎn)價(jià)格監(jiān)管和大量投放流動(dòng)性的共同作用下,美國(guó)資產(chǎn)的名義價(jià)格將趨于穩(wěn)定,進(jìn)而推動(dòng)金融市場(chǎng)交易的快速恢復(fù),并刺激和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是,我們同時(shí)也應(yīng)該看到,美國(guó)政府采用大規(guī)模新增流動(dòng)性的辦法來解決資產(chǎn)的名義價(jià)格問題,在經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)不好,貨幣乘數(shù)較低的情況下尚不至于帶來嚴(yán)重影響,一旦經(jīng)濟(jì)得到恢復(fù),貨幣乘數(shù)快速提升,將給美國(guó)以及主要的貿(mào)易和投資伙伴帶來嚴(yán)重的通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫壓力,表面上消失的金融市場(chǎng)危機(jī)將轉(zhuǎn)化為貨幣危機(jī)而繼續(xù)威脅著世界經(jīng)濟(jì),全球主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和政策調(diào)控環(huán)境將更加錯(cuò)綜復(fù)雜。但是,必須指出的是,這次危機(jī)的轉(zhuǎn)型與第一次轉(zhuǎn)型不同本文的第一次轉(zhuǎn)型是指2008年3月和9月,次貸危機(jī)先后由信用危機(jī)向金融市場(chǎng)危機(jī)再向全面金融市場(chǎng)危機(jī)的轉(zhuǎn)型階段。,其是美國(guó)政府當(dāng)前政策的結(jié)果而不是政策所要針對(duì)的目標(biāo),因此,美國(guó)政府應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型后的危機(jī)承擔(dān)全球性的主要責(zé)任。

危機(jī)類型起始時(shí)間標(biāo)志性事件危機(jī)表現(xiàn)與威脅

信用危機(jī)2007年8月美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格下降,次級(jí)債券問題顯現(xiàn)導(dǎo)致房地產(chǎn)投資者的損失;導(dǎo)致房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的巨額損失;導(dǎo)致美國(guó)及世界主要投資銀行和保險(xiǎn)公司的巨額損失

金融市場(chǎng)危機(jī)2008年3月貝爾斯登破產(chǎn);美國(guó)政府接管“兩房”為克服次級(jí)債券帶來的損失,美國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)開始低價(jià)出售優(yōu)良資產(chǎn),導(dǎo)致美國(guó)金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格、交易工具和市場(chǎng)機(jī)制出現(xiàn)嚴(yán)重的混亂和市場(chǎng)失靈

貨幣危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)2009年3月奧巴馬新政市場(chǎng)上美元數(shù)量急劇增長(zhǎng),美國(guó)利率和匯率急速下降,世界主要國(guó)家出口受阻,通貨膨脹率抬升,新一輪資產(chǎn)泡沫形成

(二)全球金融危機(jī)轉(zhuǎn)型對(duì)美國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)的影響

在美國(guó)金融危機(jī)由金融市場(chǎng)危機(jī)轉(zhuǎn)向貨幣危機(jī)后,美國(guó)將通過其儲(chǔ)備貨幣主權(quán)國(guó)的地位,將其風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至主要的貿(mào)易和投資伙伴,從而演變成全球性的貨幣危機(jī)。世界經(jīng)濟(jì)在貨幣危機(jī)的沖擊下,不得不重新應(yīng)對(duì)高通脹和資產(chǎn)泡沫的威脅,國(guó)際投資及貿(mào)易秩序出現(xiàn)混亂。

1苯鶉諼；轉(zhuǎn)型對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

美國(guó)的金融危機(jī)應(yīng)對(duì)政策是形成貨幣危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因,因此,貨幣危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的累積和暴發(fā),是以美國(guó)現(xiàn)行金融市場(chǎng)危機(jī)的控制與管理為前提的。我們認(rèn)為,在奧巴馬新政的作用下,盡管會(huì)形成嚴(yán)重的貨幣危機(jī)風(fēng)險(xiǎn),但是其政策本身能夠有效維護(hù)美國(guó)資產(chǎn)名義價(jià)格的穩(wěn)定,維護(hù)美國(guó)金融市場(chǎng)的正常交易,恢復(fù)美國(guó)金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持,是應(yīng)對(duì)目前危機(jī)的有效措施。

隨著奧巴馬新政的推進(jìn),累積在美國(guó)金融市場(chǎng)上的流動(dòng)性快速增長(zhǎng)。由于目前美國(guó)金融業(yè)自身的困境和資產(chǎn)證券損失,使其在短時(shí)期內(nèi)無力將流動(dòng)性傳遞給實(shí)體經(jīng)濟(jì),國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體貨幣乘數(shù)偏低,基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)的乘數(shù)效果并未顯現(xiàn)。此外,由于存在著實(shí)體經(jīng)濟(jì)龐大過剩的產(chǎn)能和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上大量被低估的證券資產(chǎn),現(xiàn)有貨幣的增長(zhǎng)可以被這些因素有效吸收。所以當(dāng)前一個(gè)階段是奧巴馬新政的黃金時(shí)期,貨幣危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)只是在累積而并未顯現(xiàn),金融市場(chǎng)危機(jī)卻在財(cái)政和貨幣當(dāng)局的強(qiáng)力干預(yù)下明顯緩解。

但是,一旦美國(guó)金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定,實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的聯(lián)系得到恢復(fù),國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景看好,貨幣危機(jī)暴發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)就大大提高了。在貨幣乘數(shù)上升的推動(dòng)下,原有的基礎(chǔ)貨幣開始出現(xiàn)成倍的增長(zhǎng),美國(guó)將面臨急劇增加的美元供應(yīng)量的威脅。這種威脅一是導(dǎo)致近乎零利率的美國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格急速上漲,美元資產(chǎn)的泡沫重新形成;二是導(dǎo)致美元持續(xù)貶值,影響美元作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的信譽(yù)和穩(wěn)定性,進(jìn)一步動(dòng)搖美元儲(chǔ)備貨幣地位并間接推動(dòng)“去美元化”的國(guó)際貨幣體系改革。當(dāng)然,一定幅度內(nèi)的美元貶值可以導(dǎo)致美國(guó)出口的增長(zhǎng),有利于刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,但是從中長(zhǎng)期來看,由于美元貶值所導(dǎo)致的全球性通貨膨脹將抵消掉美國(guó)的這種“利好”,最終美國(guó)只能留下“不負(fù)責(zé)任”的聲譽(yù)和焦頭亂額的通貨膨脹問題。

2苯鶉諼；轉(zhuǎn)型對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響

美國(guó)是世界儲(chǔ)備貨幣的主權(quán)國(guó)家,其直接籌劃并構(gòu)建了決定當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的貿(mào)易、投資和金融機(jī)制,對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的影響。隨著美國(guó)金融危機(jī)的轉(zhuǎn)型,貨幣危機(jī)將通過國(guó)際投資、國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際大宗商品價(jià)格以及國(guó)際資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)等多條渠道迅速向全球擴(kuò)張,一方面給世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來新的變數(shù),另一方面利用美國(guó)的特殊地位轉(zhuǎn)移美元風(fēng)險(xiǎn)——“美元是我們的貨幣,但美元貶值是你們的問題?！泵绹?guó)前財(cái)政部長(zhǎng)康納利,1971。

金融危機(jī)轉(zhuǎn)型將向全世界輸出通貨膨脹,并搋奪別國(guó)貿(mào)易利益。美元是國(guó)際貿(mào)易的重要本位貨幣和計(jì)賬貨幣,也是國(guó)際能源、資源及農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品現(xiàn)貨和期貨的計(jì)價(jià)貨幣,一旦美元出現(xiàn)了大幅度的貶值,將導(dǎo)致國(guó)際大宗商品的價(jià)格突然上漲,給全球國(guó)家?guī)砹斯┙o領(lǐng)域的沖擊和成本提升。由于美元的貿(mào)易本位貨幣和計(jì)賬貨幣的性質(zhì),一般而言,貿(mào)易伙伴國(guó)需要美元匯率保持盡量的穩(wěn)定,以維護(hù)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。這樣就導(dǎo)致世界主要貿(mào)易國(guó)家,尤其是發(fā)展中的貿(mào)易國(guó)一方面承擔(dān)原材料和能源成本上漲帶來的損失,另一方面向美國(guó)提供更為廉價(jià)的出口商品,貿(mào)易利益流失嚴(yán)重。此外,由于美元利率保持著過低的水平,導(dǎo)致期貨交易的資本成本大幅度下降,在高杠桿率的支持下,大宗商品的期貨價(jià)格會(huì)出現(xiàn)比現(xiàn)貨價(jià)格更高漲幅,從而在貿(mào)易上和心理上對(duì)大宗商品的消費(fèi)國(guó)都帶來通貨膨脹的影響。由此,美國(guó)的通貨膨脹全球化了。

金融危機(jī)轉(zhuǎn)型將向世界金融市場(chǎng)注入過多的流動(dòng)性,并導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫膨脹。在過量美元和低利率水平的共同激勵(lì)下,美元將大幅外流至國(guó)際金融市場(chǎng),一方面壓低國(guó)際金融市場(chǎng)的利率水平,另一方面提供充裕的流動(dòng)性支持。在兩方面力量的共同作用下,國(guó)際金融市場(chǎng)的美元資產(chǎn)價(jià)格開始上漲,并進(jìn)而傳導(dǎo)至非美元標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)和固定資產(chǎn),全球資產(chǎn)價(jià)格迅速抬升,在擾亂要素分配體系的同時(shí),造成了資產(chǎn)泡沫的過度膨脹,為下一輪危機(jī)埋下了伏筆。

金融危機(jī)轉(zhuǎn)型將扭曲現(xiàn)行國(guó)際貿(mào)易和投資體系,甚至導(dǎo)致國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的重組。在美元貶值的沖擊下,美國(guó)的出口在短期內(nèi)得到恢復(fù),貿(mào)易收支狀態(tài)出現(xiàn)了部分改善,損害了貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)的利益,并導(dǎo)致了一些重要的資本密集型商品的貿(mào)易轉(zhuǎn)移。而對(duì)于發(fā)展中國(guó)家,在大宗商品價(jià)格上漲和出口利益受損的情況下,擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)出口受阻甚至轉(zhuǎn)移至并不具備技術(shù)和效率優(yōu)勢(shì)的大宗商品生產(chǎn)國(guó),從而造成全球貿(mào)易體系的扭曲。在國(guó)際投資領(lǐng)域,由于美元的低利率和美元內(nèi)在貶值的性質(zhì),美國(guó)對(duì)外投資中短期投資和間接投資的比重迅速提高,即使是直接投資,其中也存有大量的非生產(chǎn)性資本,以從東道國(guó)實(shí)現(xiàn)套利、套匯和資產(chǎn)價(jià)格上漲的好處。

總之,美國(guó)出現(xiàn)的金融危機(jī)轉(zhuǎn)型只是全球金融危機(jī)新一輪轉(zhuǎn)型的第一步,在美國(guó)貨幣危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下,世界經(jīng)濟(jì)也將面臨貨幣危機(jī)的侵襲。在金融市場(chǎng)危機(jī)猶未退去,貨幣危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)又至的夾擊下,世界經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美國(guó)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)水平,爬上岸的美國(guó)在喘息甫定的同時(shí),應(yīng)該竭力協(xié)助世界主要國(guó)家筑起防范貨幣危機(jī)的堤壩,否則一道道“圍堰”垮掉的背后,絕對(duì)不是良田沃土,而是連美國(guó)在內(nèi)的一片澤國(guó)。

3比球金融危機(jī)轉(zhuǎn)型對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系非常緊密。中國(guó)和美國(guó)互為對(duì)方的第二大貿(mào)易伙伴,美國(guó)是中國(guó)最大的順差來源地,也是中國(guó)名義上的第七大投資來源地一般認(rèn)為,維爾京群島、開曼群島等國(guó)際避稅地對(duì)華的投資中也含有大量的美國(guó)資金,此處僅統(tǒng)計(jì)直接來源于美國(guó)的FDI。,美元是中國(guó)匯率籃子中權(quán)重最大的貨幣,也是事實(shí)上的貿(mào)易結(jié)算貨幣,美元資產(chǎn)是中國(guó)外匯儲(chǔ)備中最主要的構(gòu)成資產(chǎn)。可以說,中美間的經(jīng)貿(mào)發(fā)展已經(jīng)事實(shí)上形成了全球貿(mào)易和資本流動(dòng)中的一個(gè)重要回路,甚至可以認(rèn)為是世界貿(mào)易和資本流動(dòng)的拓?fù)鋱D。因此,美國(guó)金融危機(jī)的轉(zhuǎn)型對(duì)于中國(guó)有著重要而顯著的影響,主要包括:

第一,美國(guó)金融危機(jī)轉(zhuǎn)型將導(dǎo)致中國(guó)通貨膨脹壓力加大。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,尤其是“世界制造工廠”地位的形成,中國(guó)需要進(jìn)口大量的能源、資源和其他大宗農(nóng)產(chǎn)品。在美國(guó)貨幣危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下,美元貶值將推動(dòng)國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲,中國(guó)國(guó)內(nèi)制造業(yè)成本上升,表現(xiàn)在最終商品層面就是中國(guó)的CPI指數(shù)快速提高,通貨膨脹壓力增大。

第二,美國(guó)金融危機(jī)轉(zhuǎn)型將進(jìn)一步扭曲中美貿(mào)易利益。在目前的中美貿(mào)易中,加工貿(mào)易所占的比重約為70%根據(jù)2008年中國(guó)商務(wù)年鑒計(jì)算而得。按照美方的統(tǒng)計(jì),加工貿(mào)易在中美貿(mào)易中的比重更高,約為75%以上。,顯著高于524%的平均水平,成為中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的最主要部分。原材料成本狀況對(duì)于加工貿(mào)易有著直接的影響。在原材料成本提升,而出口價(jià)格水平難以改變的情況下,中國(guó)出口企業(yè)將受到成本提升和出口實(shí)際價(jià)格下降的雙重?cái)D壓,貿(mào)易利益大量流失。美國(guó)在獲得新轉(zhuǎn)移的貿(mào)易利益的同時(shí),還將有效平抑國(guó)內(nèi)的通貨膨脹水平。

第三,美國(guó)金融危機(jī)轉(zhuǎn)型將導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備的縮水。我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債7 442億美元國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)庫。,是美國(guó)國(guó)債的最主要的持有國(guó),另外,我國(guó)還持有美國(guó)大量的機(jī)構(gòu)債,美元匯率的變化對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)水平的影響巨大。在美元近乎為零的當(dāng)期利率和遠(yuǎn)期匯率貼水的狀況下,美國(guó)國(guó)債及其他資產(chǎn)的價(jià)格將出現(xiàn)明顯的下跌,考慮到人民幣對(duì)美元的升值趨勢(shì),中國(guó)外匯儲(chǔ)備的縮水風(fēng)險(xiǎn)程度更大。

第四,美國(guó)金融危機(jī)轉(zhuǎn)型將導(dǎo)致中國(guó)出現(xiàn)新的流動(dòng)性過剩和資產(chǎn)泡沫。由于美元的過量供給和低利率,美國(guó)將通過便利的貿(mào)易和投資渠道將過剩的流動(dòng)性轉(zhuǎn)移至中國(guó)。這種外來流動(dòng)性將與中國(guó)沉淀在金融機(jī)構(gòu)中的流動(dòng)性結(jié)合,推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格快速上升,形成新一輪的資產(chǎn)泡沫,并累積中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

從上述分析來看,美國(guó)貨幣危機(jī)對(duì)中國(guó)的沖擊要超過其信用危機(jī)和金融市場(chǎng)危機(jī)階段的沖擊。隨著全球金融危機(jī)的轉(zhuǎn)型,中國(guó)的宏觀調(diào)控環(huán)境將更為復(fù)雜,財(cái)政政策和貨幣政策將在“松”與“緊”之間,總量與結(jié)構(gòu)之間,直接與間接之間權(quán)衡利弊、相機(jī)抉擇。全球金融危機(jī)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)和困難,但對(duì)于中國(guó)宏觀調(diào)控體系,則在帶來挑戰(zhàn)的同時(shí)提供了難得的機(jī)遇。作為全球貿(mào)易和投資拓?fù)鋱D上的兩個(gè)結(jié)點(diǎn)之一,盡管實(shí)力不相對(duì)稱,中國(guó)畢竟獲得了與美國(guó)在宏觀經(jīng)濟(jì)政策上相互協(xié)作和調(diào)整的直接舞臺(tái),我們構(gòu)想中的伯南克——周小川框架,就是作為這個(gè)舞臺(tái)的第一支舞曲。

(三)全球金融危機(jī)轉(zhuǎn)型與伯南克——周小川框架

對(duì)于奧巴馬新政和美國(guó)金融危機(jī)的轉(zhuǎn)型,中國(guó)央行始終予以關(guān)注和研究。3月23日,在美國(guó)萬億美元的“蓋特納計(jì)劃”問世的同一天,中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川在央行官方網(wǎng)站上發(fā)表署名文章《關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考》,對(duì)創(chuàng)造一種非主權(quán)性的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣展開了討論。在思想上,文章追溯到布雷頓森林體系建立之前的“懷特計(jì)劃”與“凱恩斯計(jì)劃”的爭(zhēng)議與分析,對(duì)凱恩斯的非主權(quán)貨幣思想和Bancor設(shè)想做了總結(jié)與發(fā)展;操作上,文章以完善現(xiàn)行非主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的代表——特別提款權(quán)(SDR)的使用作為重點(diǎn),對(duì)SDR的形成基礎(chǔ)、使用范圍、發(fā)行數(shù)量和清算辦法提出了基本意見;理論上,指出了“特里芬兩難”并未隨著美元——黃金本位的終結(jié)而終結(jié),它深值于主權(quán)性的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之中,仍在影響著我們國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在穩(wěn)定性。

在理論上和國(guó)際貨幣體系的未來發(fā)展上,我們并不懷疑周小川行長(zhǎng)意見和方案的正確性,但從目前國(guó)際貨幣體系所急需的改革和調(diào)整上,重新構(gòu)建非主權(quán)貨幣的國(guó)際貨幣體系還面臨著重重障礙。暫且不論現(xiàn)行美元本位能夠安然放棄國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位,僅以SDR為基礎(chǔ)的新儲(chǔ)備貨幣的構(gòu)建思想來看,就面臨著擴(kuò)大SDR使用范圍——從政府間結(jié)算貨幣邁向市場(chǎng)交易貨幣(或至少為市場(chǎng)清算貨幣);面臨著SDR從完全的紀(jì)律貨幣向帶有部分發(fā)行儲(chǔ)備的儲(chǔ)備貨幣轉(zhuǎn)化;面臨著創(chuàng)設(shè)以SDR為核心的金融市場(chǎng)和資產(chǎn)工具等重要難題。我們認(rèn)為,作為當(dāng)前國(guó)際貨幣改革和防范貨幣危機(jī)的第一步,應(yīng)在國(guó)際儲(chǔ)備的債務(wù)國(guó)和債權(quán)國(guó)之間建立起直接聯(lián)系框架。這一聯(lián)系框架應(yīng)包括危機(jī)緩沖與調(diào)整機(jī)制、主權(quán)性儲(chǔ)備貨幣的幣值穩(wěn)定機(jī)制和違約處置機(jī)制等內(nèi)容,考慮到危機(jī)轉(zhuǎn)型后的貨幣屬性,我們將其稱為伯南克——周小川框架,建議的內(nèi)容如下:

1蔽；緩沖與調(diào)整機(jī)制

危機(jī)緩沖與調(diào)整機(jī)制包括兩個(gè)層面,第一是從源頭上控制美元的過多發(fā)行;第二是防止通貨膨脹,控制美元的對(duì)內(nèi)貶值。為從源頭上控制美元的過多發(fā)行,可建立由中國(guó)央行增持美國(guó)國(guó)債的機(jī)制,一方面為美國(guó)政府提供處置當(dāng)前金融危機(jī)的資金,另一方面可避免由美聯(lián)儲(chǔ)采用負(fù)債方式而導(dǎo)致的大規(guī)模美元發(fā)行,以有效克服因美元供給過多而帶來危機(jī)壓力。在控制美元的對(duì)內(nèi)貶值上,需維護(hù)中美間良好的貿(mào)易渠道,正確評(píng)價(jià)和對(duì)待中美貿(mào)易關(guān)系對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)及福利的影響,建立良好的貿(mào)易信任機(jī)制,通過中美正常貿(mào)易往來平衡美國(guó)通貨膨脹壓力。從美國(guó)貨幣危機(jī)的發(fā)展來看,上述兩個(gè)層面是聯(lián)系在一起的,因此,兩個(gè)層面的緩沖與調(diào)整措施也應(yīng)納入到同一個(gè)系統(tǒng)內(nèi),互相保障,互為前提,以維護(hù)整個(gè)機(jī)制的穩(wěn)定。

2泵澇幣值穩(wěn)定機(jī)制

美元作為世界性的儲(chǔ)備貨幣和清算貨幣,其幣值的穩(wěn)定對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的良性發(fā)展有著重要的意義。在東亞新貿(mào)易結(jié)構(gòu)中,中國(guó)其通過巨大的制造加工能力成為東亞貿(mào)易的核心,成為美國(guó)與東亞貿(mào)易的關(guān)鍵結(jié)點(diǎn),也成為東亞美元的重要結(jié)算中心,中國(guó)事實(shí)上承擔(dān)了對(duì)沖東亞地區(qū)美元波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)。為穩(wěn)定美元幣值,維護(hù)中國(guó)的正常利益,近期中美需共同推動(dòng)人民幣在東亞地區(qū)的國(guó)際化進(jìn)程。美國(guó)應(yīng)支持人民幣在東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展中發(fā)揮更大的作用,支持人民幣成為東亞貿(mào)易的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣,支持在東亞地區(qū)發(fā)行人民幣資產(chǎn)憑證或?qū)崿F(xiàn)美元與人民幣資產(chǎn)憑證的互換,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)東亞地區(qū)貨幣的美元——人民幣雙本位機(jī)制。一方面,通過人民幣本位可以避免美元幣值波動(dòng)對(duì)東亞貿(mào)易的直接影響;而另一方面,人民幣本位的形成可以保持中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定,擴(kuò)大東亞貿(mào)易規(guī)模,在美元幣值波動(dòng)的時(shí)候可以為美元提供有效的支撐或降低美國(guó)的通貨膨脹水平,避免1973年美元危機(jī)后的長(zhǎng)期“滯脹”局面。

3蔽ピ即χ沒制

本框架下的違約處置機(jī)制主要是指儲(chǔ)備貨幣的主權(quán)國(guó)家違反上述約定后的應(yīng)對(duì)和控制機(jī)制。這一機(jī)制框架近期應(yīng)包括兩項(xiàng)內(nèi)容:第一,債權(quán)人“用腳投票”機(jī)制。中國(guó)作為美國(guó)國(guó)債的最大債權(quán)人,一旦美國(guó)財(cái)政和貨幣當(dāng)局違反前述機(jī)制且不積極糾正的情況下,可自由行使債權(quán)人權(quán)利,拋售美國(guó)國(guó)債,轉(zhuǎn)持其他貨幣資產(chǎn)。第二,可探索建立單向的政府間“美元——人民幣”掉期機(jī)制從現(xiàn)狀來看,中美兩國(guó)間國(guó)債的購買情況是單向的,因此,作為其對(duì)沖手段,掉期機(jī)制也為單向的。。掉期機(jī)制可由中美兩國(guó)政府以現(xiàn)行匯率為基礎(chǔ),約定一個(gè)固定匯率水平和資金規(guī)模,在中國(guó)政府購入資金規(guī)模內(nèi)的美國(guó)國(guó)債的同時(shí),由中國(guó)貨幣當(dāng)局按該固定匯率買入人民幣遠(yuǎn)期。一旦美元出現(xiàn)大幅度貶值導(dǎo)致中國(guó)美元儲(chǔ)備縮水,中國(guó)貨幣當(dāng)局即執(zhí)行掉期交易以控制和減少損失,并對(duì)美國(guó)對(duì)美元幣值的隨意性形成約束。美國(guó)執(zhí)行遠(yuǎn)期交易的人民幣可通過東亞市場(chǎng)上的美元資產(chǎn)與人民幣資產(chǎn)互換獲取。

上述的伯南克——周小川框架雖是以中美兩國(guó)的利益為出發(fā)點(diǎn)的利益協(xié)調(diào)和危機(jī)防范框架,但其對(duì)東亞地區(qū)乃至世界其他重要國(guó)家都具有顯著的外部性,其某些內(nèi)容甚至可以作為貨幣危機(jī)防范和國(guó)際貨幣體系改革的重要參考。根據(jù)這一框架,我們可以在一定程度內(nèi)控制貨幣危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響,并適時(shí)推動(dòng)積極財(cái)政政策下的人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。

一、當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

2009年第一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)處于全球金融危機(jī)深化和積極財(cái)政政策與適度穩(wěn)健貨幣政策的共同影響之下,總體形勢(shì)處于震蕩期。從各項(xiàng)指標(biāo)看,雖然擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計(jì)劃已經(jīng)初見成效,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行表現(xiàn)出許多積極特點(diǎn),但仍處于下行區(qū)間。

(一)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度趨緩,但總體形勢(shì)好于預(yù)期

2009年第一季度的GDP規(guī)模為65.745億元,按可比價(jià)格計(jì)算,同比增長(zhǎng)6.1%,較2008年同期下降4.5個(gè)百分點(diǎn),GDP連續(xù)第7個(gè)季度下降,總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍處于下行區(qū)間。從下降趨勢(shì)看,第一季度的GDP降幅較小,經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)的可能性增大。

居民消費(fèi)價(jià)格同比下降。一季度,居民消費(fèi)價(jià)格同比下降0.6%,其中城市下降0.9%,農(nóng)村與去年同期基本持平。從月度數(shù)據(jù)看,1月份由于春節(jié)等因素的影響,物價(jià)水平略高于去年同期,而至2、3月后,物價(jià)水平都出現(xiàn)了輕度的下降,通貨緊縮的壓力開始加大。分類別看,食品價(jià)格上漲0.5%,煙酒及用品上漲2.0%,家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)上漲2.1%,醫(yī)療保健和個(gè)人用品上漲1.3%;衣著下降2.4%,交通和通訊下降2.7%,娛樂教育文化用品及服務(wù)下降0.5%,居住下降2.9%。商品價(jià)格變化符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般規(guī)律,整體表現(xiàn)正常,隨著我國(guó)8 500億元的醫(yī)療改革方案的啟動(dòng),預(yù)計(jì)醫(yī)療保健價(jià)格將在未來的一段時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)連續(xù)小幅的上漲。一季度,商品零售價(jià)格同比下降0.8%,工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降4.6%,環(huán)比降幅逐月縮小,其環(huán)比值為1月份下降1.4%,2月份下降0.7%,3月份下降03%;同期,原材料、燃料及動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比下降7.1%。在我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)能耗偏大,能源成本偏高的情況下,上述購進(jìn)價(jià)格的下降可大部分抵消工業(yè)品出廠價(jià)格的下降幅度,企業(yè)的正常生產(chǎn)環(huán)境基本恢復(fù)。

就業(yè)壓力繼續(xù)增大。1—2月,全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員162萬人,比2008年同期減少21萬人,完成全年目標(biāo)任務(wù)的18%;下崗失業(yè)人員實(shí)現(xiàn)再就業(yè)71萬人,完成全年目標(biāo)任務(wù)的14.2%;就業(yè)困難人員再就業(yè)19萬人,完成全年目標(biāo)任務(wù)的19.0%。就業(yè)壓力主要集中在畢業(yè)大中專院校的學(xué)生和返鄉(xiāng)農(nóng)民工兩個(gè)群體上,據(jù)統(tǒng)計(jì),至一季度末,我國(guó)因?yàn)榻鹑谖C(jī)而返鄉(xiāng)的農(nóng)民工已有80%以上安排就業(yè),其中安徽等省份返鄉(xiāng)農(nóng)民工就業(yè)率已近100%[1]。大中專院校畢業(yè)生的情況相對(duì)嚴(yán)峻,2007年以來,累計(jì)畢業(yè)未能就業(yè)的學(xué)生約為480萬人,而2009年的大學(xué)畢業(yè)生總數(shù)達(dá)到611萬,根據(jù)教育部2007年以來公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)整理。

2009年一季度,城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為4.834元,同比增長(zhǎng)10.2%,扣除物價(jià)因素,實(shí)際漲幅將增大1個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)民居民人均現(xiàn)金收入為1622元,同比增長(zhǎng)8.6%。將上述收入轉(zhuǎn)化為年收入額,我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配年收入為19.336元,接近3000美元的水平,中國(guó)城鎮(zhèn)市場(chǎng)的商品結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型,價(jià)格對(duì)商品需求的支配地位將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槭杖肱c價(jià)格并重的情形;而農(nóng)民年收入水平為6 488元,接近1 000美元的水平,對(duì)耐用消費(fèi)品和家電類商品的需求量開始上升,在國(guó)家“家電下鄉(xiāng)”等政策的支持下,中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)有望開辟廣大的農(nóng)村市場(chǎng)。

(二)外部需求持續(xù)萎縮,外貿(mào)、外資形式嚴(yán)峻

由于全球金融危機(jī)影響的不斷加深和蔓延,我國(guó)對(duì)外貿(mào)易大幅下降,實(shí)際使用外商直接投資減少。一季度,對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總額4.287億美元,同比下降24.9%。其中,出口2.455億美元,下降19.7%;進(jìn)口1.832億美元,下降30.9%。進(jìn)出口相抵,順差623億美元,同比增加209億美元。根據(jù)中國(guó)社科院的計(jì)算數(shù)據(jù),1978—2006年間GDP增長(zhǎng)與凈出口貢獻(xiàn)的相關(guān)系數(shù)為-0.37,即出口下降情況下的貿(mào)易順差對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響實(shí)際為負(fù)值,也即一季度凈出口給我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的損失為230億美元,約為年預(yù)期GDP的0.5%。從月度數(shù)據(jù)來看,一季度三個(gè)月的貿(mào)易額仍然沿襲2008年11月以來的同比下降趨勢(shì),盡管中國(guó)政府出臺(tái)了加大出口退稅和產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等一系列舉措,在外部需求緊縮的影響下,未能取得預(yù)期的效果。

2009年一季度,我國(guó)實(shí)際利用外商直接投資為218億美元,同比減少56億美元,下降約20%。其中1—2月,全國(guó)新批設(shè)立外商投資企業(yè)2.761家,同比下降36.85%;實(shí)際使用外資金額133.74億美元,同比下降26.23%。從美國(guó)和歐盟的狀況來看,美國(guó)對(duì)華投資新設(shè)立企業(yè)數(shù)同比下降44.52%,實(shí)際投入外資金額同比下降53.14%;原歐盟15國(guó)對(duì)華投資新設(shè)立企業(yè)數(shù)同比下降15.65%,實(shí)際投入外資金額同比下降14.76%,外商投資的規(guī)模和數(shù)量都出現(xiàn)了明顯的下滑。

(三)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)加快,投資結(jié)構(gòu)有所改善

2009年一季度,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資28.129億元,同比增長(zhǎng)28.8%,比2008年同期提高4.2個(gè)百分點(diǎn),占GDP總額的42.8%,達(dá)到近年來的新高,直接拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)2.6個(gè)百分點(diǎn),成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一動(dòng)力。其中,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資23.562億元,增長(zhǎng)28.6%,加快2.7個(gè)百分點(diǎn);農(nóng)村固定資產(chǎn)投資4.567億元,增長(zhǎng)29.4%,加快11.1個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村固定資產(chǎn)投資快于城市,主要與新農(nóng)村建設(shè)和基本公共服務(wù)均等化的推進(jìn)力度加大相關(guān)。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中,第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)快于第二產(chǎn)業(yè),三大產(chǎn)業(yè)投資分別增長(zhǎng)85.0%、26.8%和29.1%。分地區(qū)看,中西部投資增長(zhǎng)明顯快于東部,東部地區(qū)城鎮(zhèn)投資增長(zhǎng)19.8%,中部地區(qū)增長(zhǎng)34.3%,西部地區(qū)增長(zhǎng)46.1%。但需要注意的是,中西部地區(qū)的投資增長(zhǎng)主要與積極財(cái)政政策下的財(cái)政投資及其所引致的市場(chǎng)投資相關(guān)聯(lián),一旦積極財(cái)政政策的拉動(dòng)力度減退,中西部地區(qū)仍需要探索保持投資穩(wěn)定增長(zhǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制。

(四)消費(fèi)保持較快增長(zhǎng),國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)步提高

2009年一季度,社會(huì)消費(fèi)品零售總額29.398億元,同比增長(zhǎng)15.0%,扣除物價(jià)因素,實(shí)際增長(zhǎng)15.9%,同比加快3.6個(gè)百分點(diǎn),比2008年全年加快1.1個(gè)百分點(diǎn)。分月度來看,一季度消費(fèi)波動(dòng)幅度較大,其中2月份的消費(fèi)僅增長(zhǎng)11.6%,這與2008年和2009年春節(jié)的月度分布有關(guān)。從總體上看,相較于2008年消費(fèi)增長(zhǎng),一季度的消費(fèi)增幅大大放緩。

縣及縣以下市場(chǎng)銷售快于城市。城市消費(fèi)品零售額19.834億元,增長(zhǎng)14.1%;縣及縣以下消費(fèi)品零售額9.564億元,增長(zhǎng)17.0%。這一消費(fèi)品地理結(jié)構(gòu)的調(diào)整與我國(guó)推行“萬村千鄉(xiāng)”建設(shè)和“家電下鄉(xiāng)”等農(nóng)村消費(fèi)品市場(chǎng)啟動(dòng)工程相關(guān)。限額以上批發(fā)和零售業(yè)中,家具類零售額同比增長(zhǎng)24.1%,建筑及裝潢材料類增長(zhǎng)20.2%,汽車類增長(zhǎng)11.1%。這些成績(jī)的取得與我國(guó)積極財(cái)政政策的支持和“十大產(chǎn)業(yè)”振興規(guī)劃有著重要的相關(guān)性。其中,家具類商品和建筑裝潢材料與房地產(chǎn)業(yè)有著緊密的聯(lián)系,這兩大類商品銷售的回暖也在某種程度上預(yù)示著中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)有望進(jìn)入新的增長(zhǎng)期。汽車類消費(fèi)增長(zhǎng)與我國(guó)推出的成品油價(jià)、稅改革(俗稱燃油稅改革)和汽車購置稅減征改革密切相關(guān),是我國(guó)積極財(cái)政政策結(jié)構(gòu)性減稅的重要亮點(diǎn)。

(五)銀行體系流動(dòng)性充裕,貨幣信貸快速增加

2009年3月末,廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額53.1萬億元,同比增長(zhǎng)25.5%,比2008年末加快7.7個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣供應(yīng)量(M1)17.7萬億元,增長(zhǎng)17.0%,加快8.0個(gè)百分點(diǎn);流通中現(xiàn)金(M0)33 . 746億元,增長(zhǎng)10.9%,回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。從貨幣供應(yīng)量的結(jié)構(gòu)上看,M2的快速增長(zhǎng)說明國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性趨于好轉(zhuǎn);而M1的快速增加則說明企業(yè)存貨量的大幅下降。

金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額349.555億元,比年初增加45.812億元,同比多增32.485億元,完成年初計(jì)劃全年貸款數(shù)量的90%以上;各項(xiàng)存款余額522.619億元,比年初增加56.163億元,同比多增29.787億元。從存款來看,居民儲(chǔ)蓄存款占新增存款的絕大部分,達(dá)到62%的比重。而在貸款方面,一季度貸款增長(zhǎng)速度最快的是票據(jù)融資,其中1—3月份的余額分別是2008年同期的2.12倍、2.47倍和2.83倍;從增量來看,1—3月份,新增票據(jù)融資占新增貸款的比重分別為38%、47%和22%,大大高于正常情況5%的水平。新增票據(jù)的性質(zhì)為企業(yè)短期借貸,大量新增票據(jù)貸款的集中出現(xiàn)并未與市場(chǎng)交易的活躍或出口的恢復(fù)相聯(lián)系,說明企業(yè)有可能利用票據(jù)貼現(xiàn)率和銀行利率(或民間借貸利率)之間的息差從事套利活動(dòng);或者是企業(yè)為推動(dòng)去庫存化的進(jìn)程,而在關(guān)聯(lián)企業(yè)間進(jìn)行庫存風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)配等活動(dòng);或者是企業(yè)利用短期融資進(jìn)入股市,這恰與2009年1月份以來的股市大幅回調(diào)相一致。雖然具體情況未明,但是可以肯定的是票據(jù)融資的快速增長(zhǎng),能夠?qū)е骂A(yù)期信貸拉動(dòng)效果的漏損,同時(shí)積累通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

2009年3月末,國(guó)家外匯儲(chǔ)備19.537億美元,比上年末增加77億美元,同比少增1.462億美元。根據(jù)國(guó)際收支平衡表,一季度我國(guó)新增外貿(mào)順差623億美元,新增國(guó)外直接投資218億美元,在800億美元凈流入的情況下,外匯儲(chǔ)備只出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)應(yīng)該與其現(xiàn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中(如歐元資產(chǎn))出現(xiàn)大幅減記有關(guān)。從單月數(shù)據(jù)來看,1月份外匯儲(chǔ)備比2008年12月末下降約325億美元,2月份外匯儲(chǔ)備的降幅大幅收窄,為13.9億美元。為避免資產(chǎn)減記的損失,中國(guó)政府開始增持美國(guó)國(guó)債,根據(jù)美國(guó)財(cái)政部4月15日的數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)在2月份增持美國(guó)國(guó)債46億美元,從而使中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的總額達(dá)到7.442億美元,繼續(xù)高于持有6.619億美元的日本。

根據(jù)前文所述,中國(guó)大量持有美國(guó)國(guó)債是對(duì)美國(guó)抵御金融風(fēng)暴及其轉(zhuǎn)型危機(jī)的重要支持,而且也將是未來伯南克——周小川框架下維護(hù)各項(xiàng)機(jī)制有序運(yùn)行的重要基礎(chǔ)。

自2008年12月12日以來,中國(guó)央行先后與韓國(guó)、香港特區(qū)、馬來西亞、白俄羅斯、印尼和阿根廷等國(guó)家和地區(qū)的中央銀行(金融管理機(jī)構(gòu))簽署了總額為6.500億元人民幣的雙邊貨幣互換協(xié)議。這些協(xié)議的簽署將有效支持人民幣成為雙方貿(mào)易的計(jì)價(jià)或結(jié)算貨幣,推動(dòng)雙邊短期融資的發(fā)展,并將大大推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。貨幣互換協(xié)議將與伯南克——周小川框架一起,推動(dòng)人民幣在金融危機(jī)的風(fēng)暴中逆市而起,開啟我國(guó)對(duì)外開放事業(yè)的新階段。

表2近期我國(guó)簽署的雙邊貨幣互換協(xié)議統(tǒng)計(jì)

(六)工業(yè)生產(chǎn)逐步企穩(wěn),農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)總體穩(wěn)定,金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好

2009年一季度,我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.1%,增幅比2008年同期回落11.3個(gè)百分點(diǎn),但與2008年第四季度環(huán)比值只略低1個(gè)百分點(diǎn),工業(yè)生產(chǎn)雖然尚未恢復(fù),但也逐步進(jìn)入了穩(wěn)定期。按月度來看,其中1-2月份增長(zhǎng)3.8%,3月份增長(zhǎng)8.3%,工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)的表征更加突出。分經(jīng)濟(jì)類型看,國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)增長(zhǎng)0.1%,集體企業(yè)增長(zhǎng)3.5%,股份制企業(yè)增長(zhǎng)7.7%,外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)下降1.4%。分輕重工業(yè)看,重工業(yè)增長(zhǎng)4.5%,輕工業(yè)增長(zhǎng)6.8%。分行業(yè)看,39個(gè)大類行業(yè)中,33個(gè)行業(yè)保持增長(zhǎng),6個(gè)行業(yè)下降。分地區(qū)看,東部地區(qū)增長(zhǎng)3.7%,中部地區(qū)增長(zhǎng)5.2%,西部地區(qū)增長(zhǎng)11.8%。工業(yè)產(chǎn)銷銜接狀況良好。一季度,工業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.07%。值得注意的是,我國(guó)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.1%,但同期的發(fā)電量卻下降3%,造成這一現(xiàn)象的原因在排除統(tǒng)計(jì)誤差之外,最主要的有以下兩條:第一,2008年春節(jié)前夕南方大范圍的冰雪天氣,導(dǎo)致中國(guó)南方地區(qū)取暖用電量的大幅度上升,從而推動(dòng)發(fā)電量的總體增加,而2009年則是暖冬,生活取暖用電大幅度減少,從而導(dǎo)致其差異。第二,2009年一季度煤炭?jī)r(jià)格僅為2008年同期煤炭?jī)r(jià)格的75%左右,且產(chǎn)量大于銷量,煤炭市場(chǎng)趨于平穩(wěn),甚至形成買方市場(chǎng)。在這種情況下,原本因?yàn)橘I不到煤或因煤價(jià)過高(得不到電煤合同)而停產(chǎn)的企業(yè)集團(tuán)直屬發(fā)電企業(yè)開始開工生產(chǎn),由于其電廠主要供集團(tuán)內(nèi)部用電,在電網(wǎng)公司的統(tǒng)計(jì)中未能將其包括在內(nèi),因而導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng),用電量卻下降的局面。

2009年一季度是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的維護(hù)期和夏糧豐收的保證期。從現(xiàn)狀看,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)開局較好,糧食播種面積增加。預(yù)計(jì)全年全國(guó)糧食播種面積10.814萬公頃,比2008年增加135萬公頃,已連續(xù)6年增加。其中,夏糧面積2.716萬公頃,增加34萬公頃;早稻面積586萬公頃,增加15萬公頃;秋糧面積7.512萬公頃,增加86萬公頃。冬小麥總體長(zhǎng)勢(shì)較好,一二類苗比例達(dá)到82.5%。一季度,豬牛羊肉產(chǎn)量1.615萬噸,比2008年同期增長(zhǎng)6.0%。值得注意的是,春節(jié)以后豬肉價(jià)格持續(xù)走低,需關(guān)注豬肉價(jià)格波動(dòng)對(duì)養(yǎng)豬業(yè)存欄狀況的影響,并適時(shí)強(qiáng)化豬肉的國(guó)家儲(chǔ)備戰(zhàn)略。

1-2月份,全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2191億元,同比下降37.3%。在39個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中,23個(gè)行業(yè)利潤(rùn)下降,4個(gè)行業(yè)出現(xiàn)虧損。但部分行業(yè)仍保持增長(zhǎng)或扭虧為盈。紡織服裝業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)15.6%,家具制造業(yè)增長(zhǎng)247%,石油加工及煉焦業(yè)由去年同期凈虧損194億元轉(zhuǎn)為盈利117億元。

此外,我國(guó)金融服務(wù)企業(yè)2008年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng),稅后凈利潤(rùn)5 834億元,同比增長(zhǎng)30.6%;資本回報(bào)率171%,比全球銀行業(yè)平均水平高7個(gè)百分點(diǎn)以上;全行業(yè)利潤(rùn)總額、利潤(rùn)增長(zhǎng)和資本回報(bào)率等指標(biāo)名列全球第一。2009年一季度,中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額和比例繼續(xù)保持“雙降”。不良貸款余額15 334億元,比年初減少175億元;不良貸款率為4.5%,比年初下降0.42個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)然,隨著一季度4.58萬億貸款的投放,我們也必須警惕不良貸款在今后一個(gè)時(shí)期內(nèi)重新上升的情況,提足撥備,謹(jǐn)慎監(jiān)管,支持創(chuàng)新。

二、財(cái)政收入狀況分析

由于經(jīng)濟(jì)減速、結(jié)構(gòu)性減稅和企業(yè)收益下滑等多種因素的影響,2009年第一季度的財(cái)政收入出現(xiàn)明顯下降。從財(cái)政收入的結(jié)構(gòu)看,稅收收入的下降比非稅收入的下降明顯;從財(cái)政收入的分配看,中央財(cái)政收入出現(xiàn)明顯下降,而地方財(cái)政收入則仍呈小幅增長(zhǎng)。由于在人大會(huì)批復(fù)預(yù)算之前只能按預(yù)撥款執(zhí)行預(yù)算,至3月中旬后,積極財(cái)政政策才開始全方位展開,財(cái)政在大幅減收的情況下仍出現(xiàn)1 831億元的盈余。但可以預(yù)計(jì),隨著大規(guī)模財(cái)政支出的到來,中國(guó)未來一段時(shí)期內(nèi)將執(zhí)行赤字財(cái)政,財(cái)政收入狀況的好壞直接關(guān)系到赤字政策的有效性和可持續(xù)性。

(一)財(cái)政收入的總體狀況

2009年第一季度,全國(guó)財(cái)政收入14 64205億元,完成年度預(yù)算的221%,比2008年同期進(jìn)度低52個(gè)百分點(diǎn);同比減少1 32929億元,下降83%。其中,中央本級(jí)收入7 21299億元,完成年度預(yù)算的201%,比2008年同期進(jìn)度低76個(gè)百分點(diǎn);同比減少1 5465億元,下降177%。地方本級(jí)收入7 42906億元,完成年度預(yù)算的245%,比2008年同期進(jìn)度低23個(gè)百分點(diǎn);同比增加21721億元,增長(zhǎng)3%。財(cái)政收入中的稅收收入13 02358億元,同比下降103%。非稅收入1 6185億元,較2008年同期上漲117%,財(cái)政收入來源狀況下降。

全國(guó)財(cái)政支出12 81092億元,完成年度預(yù)算的168%,比2008年同期提高12個(gè)百分點(diǎn)。同比增加3 30418億元,增長(zhǎng)348%。其中,中央本級(jí)支出2 44946億元,同比增長(zhǎng)312%;地方本級(jí)支出10 36146億元,同比增長(zhǎng)356%。支出增幅較高,主要是各級(jí)財(cái)政部門抓緊落實(shí)積極的財(cái)政政策,努力擴(kuò)大內(nèi)需,及時(shí)撥付財(cái)政資金,有效保障了各項(xiàng)支出的需要。

從3月份的情況看,全國(guó)財(cái)政收入為4 402.21億元,比去年同月減少13.74億元,下降0.3%。其中,中央本級(jí)收入2 044.58億元,下降10.3%;地方本級(jí)收入2 357.63億元,增長(zhǎng)10.3%。3月份全國(guó)財(cái)政收入降幅比前兩個(gè)月縮小,與清理、補(bǔ)繳收入入庫較多及去年同月基數(shù)較低等非經(jīng)濟(jì)因素有較大關(guān)系,后期財(cái)政收入形勢(shì)仍不容樂觀。在財(cái)政支出方面,全國(guó)財(cái)政支出5 007.39億元,比去年同月增加1 197.58億元,增長(zhǎng)31.4%。其中,中央本級(jí)支出1 035.2億元,增長(zhǎng)44.8%;地方本級(jí)支出3 972.19億元,增長(zhǎng)28.3%。

在預(yù)算平衡上,2009年第一季度總體財(cái)政收支是盈余狀態(tài),總額為1 831.11億元,其中,中央財(cái)政實(shí)現(xiàn)盈余4 763.53億元,地方財(cái)政實(shí)現(xiàn)盈余-3 932.40億元。出現(xiàn)這種狀況的原因是地方預(yù)算交付人大審議批準(zhǔn)的較早,并先行推動(dòng)積極財(cái)政政策的實(shí)施。但需要注意的是,除非地方財(cái)政經(jīng)過審慎研究可以在一季度后實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入的較快增長(zhǎng),否則應(yīng)適度控制赤字規(guī)模,以免導(dǎo)致財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

總體上看,導(dǎo)致一季度財(cái)政收入大幅度減收的主要原因有三:第一,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,企業(yè)效益下滑,財(cái)政收入來源減少。第二,實(shí)施積極的財(cái)政政策,進(jìn)行結(jié)構(gòu)性減稅,包括下調(diào)證券交易印花稅稅率及單邊征收、增值稅轉(zhuǎn)型改革減稅、對(duì)小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)所得稅實(shí)行低稅率、減免個(gè)人所得稅、對(duì)小排量汽車減按5%的稅率征收車輛購置稅、幾次提高部分商品出口退稅率等,政策性減收較多。第三,工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)雙下降,使以現(xiàn)價(jià)計(jì)算的財(cái)政收入減少。

(二)主體稅種的收入狀況

我國(guó)主體稅種包括增值稅、消費(fèi)稅、營(yíng)業(yè)稅、企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅和進(jìn)出口稅收。從政策調(diào)整上看,上述稅種的主要部分都列入了結(jié)構(gòu)性減稅的范圍,因此一季度我國(guó)主體稅種收入下降明顯。

1痹鮒鄧

增值稅是結(jié)構(gòu)性減稅的重點(diǎn)內(nèi)容。根據(jù)安體富(2006)的計(jì)算,生產(chǎn)型增值稅17%的稅率約相當(dāng)于消費(fèi)型增值稅23%的稅率水平,盡管在經(jīng)濟(jì)受到全球金融危機(jī)襲擾的情況下未必能實(shí)現(xiàn)6%的社會(huì)平均減稅幅度,但也將導(dǎo)致增值稅收入的大幅下降?？紤]到增值稅在我國(guó)稅收收入中的重要地位,它的稅額減少將直接導(dǎo)致稅收收入水平的下降,預(yù)計(jì)增值稅改革將導(dǎo)致我國(guó)2009年稅收收入減少1 230億元左右。

一季度增值稅總額下降2.4%,共計(jì)減收約120億元。從月度數(shù)據(jù)看,2月份增值稅收入下降明顯,達(dá)到3.2%;3月份隨著企業(yè)去庫存化的完成和市場(chǎng)交易的活躍,增值稅下降幅度收窄,大約只有1.5%左右的水平。

2憊內(nèi)消費(fèi)稅

隨著燃油稅改革的完成,國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅收入水平出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)。一季度,消費(fèi)稅收入同比增長(zhǎng)38.5%,達(dá)到1 000億元以上。若扣除燃油稅的影響,消費(fèi)稅收入同比增長(zhǎng)33%,與2008年同期基本持平,說明金融危機(jī)尚未改變我國(guó)的消費(fèi)結(jié)構(gòu),消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)的穩(wěn)定性較強(qiáng)。在積極財(cái)政政策全面推進(jìn)后,消費(fèi)稅的總水平還將保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。

3庇業(yè)稅

營(yíng)業(yè)稅與第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和銷售狀況緊密相關(guān)。一季度,我國(guó)營(yíng)業(yè)稅收入下降1.5%,說明第三產(chǎn)業(yè)受到金融危機(jī)的部分影響。從月度數(shù)據(jù)看,2月份營(yíng)業(yè)稅收入為496.4億元,下降5.1個(gè)百分點(diǎn);而3月份營(yíng)業(yè)稅收入出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),其狀況大致與2008年同期水平保持一致。預(yù)計(jì)隨著積極財(cái)政政策的起動(dòng),金融服務(wù)業(yè)、建筑服務(wù)業(yè)和其他生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的銷售收入將有明顯的增長(zhǎng),營(yíng)業(yè)稅的收入狀況可基本保持穩(wěn)定。

4逼笠鄧得稅

對(duì)小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策是導(dǎo)致企業(yè)所得稅減少的重要原因。一季度,我國(guó)企業(yè)所得稅下降167%,共約減少400億元的稅收收入。從月度數(shù)據(jù)看,所得稅的收入狀況同比逐月好轉(zhuǎn),但考慮到2009年嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì),企業(yè)所得稅收入整體增長(zhǎng)的可能性不大,在未來一段時(shí)期內(nèi),預(yù)計(jì)該項(xiàng)收入仍將低于2008年同期的水平。

5備鋈慫得稅

盡管對(duì)個(gè)人所得稅執(zhí)行了稅收優(yōu)惠,但從現(xiàn)狀看,個(gè)人所得稅的稅額基本穩(wěn)定。一季度,個(gè)人所得稅額同比下降03%,減少稅收收入約為4億元。從月度數(shù)據(jù)看,由于春節(jié)月度分布的原因?qū)е聜€(gè)人所得稅收入分布不均勻,2月份個(gè)人所得稅收入表現(xiàn)為明顯增長(zhǎng),增幅達(dá)到了8.1個(gè)百分點(diǎn)。從我國(guó)2009年的個(gè)人收入狀況看,預(yù)期該稅種仍將保持穩(wěn)定,總體狀況與2008年大約持平。

6苯出口稅

進(jìn)出口稅包括進(jìn)口消費(fèi)稅、進(jìn)口增值稅和關(guān)稅。進(jìn)出口稅的減收原因很多,有經(jīng)濟(jì)環(huán)境的市場(chǎng)原因,也有結(jié)構(gòu)性減稅的政策原因。首先,由于一季度能源、資源和其他大宗產(chǎn)品的價(jià)格較2008年同期有了顯著的下降,而這些商品在進(jìn)口中占有重要的地位,在我國(guó)以從價(jià)稅為主的進(jìn)口稅收體系下,上述商品的價(jià)格下降必將導(dǎo)致相關(guān)稅收收入的減少。此外,2008年11月以來,我國(guó)進(jìn)口總額大幅度下降,這也導(dǎo)致了進(jìn)口稅收的減收。其次,由于出口形勢(shì)嚴(yán)峻,國(guó)家逐步取消了除“三高一資”商品外的出口稅,并加大了出口退稅的幅度,這些政策性因素也將導(dǎo)致進(jìn)出口稅收收入的減少。

一季度,進(jìn)口產(chǎn)品消費(fèi)稅和增值稅共計(jì)減少15.8%,稅收收入減少約300億元;出口退稅提高29.7個(gè)百分點(diǎn),共計(jì)退稅1 861億元,較去年同期多退近430億元;關(guān)稅收入下降23.9個(gè)百分點(diǎn),在月度數(shù)據(jù)上呈加速下降趨勢(shì),共計(jì)減收約50億元。在國(guó)家出口戰(zhàn)略的推動(dòng)下,預(yù)計(jì)年內(nèi)進(jìn)出口稅收仍將保持大幅下降態(tài)勢(shì),直至國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本好轉(zhuǎn)或國(guó)際大宗商品價(jià)格再度大幅上揚(yáng)。

(三)其他重要稅種及非稅收入的收入狀況

除上述稅種以外,一季度比較突出的稅種還有:資源稅、房產(chǎn)稅、車輛購置稅和證券交易印花稅等。盡管我國(guó)資源價(jià)格也隨著國(guó)際資源價(jià)格的下降而出現(xiàn)了相應(yīng)的降低,但由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資源產(chǎn)品的大量需求與政府對(duì)資源開發(fā)的有序安排和保護(hù),資源稅雖然增幅大幅放緩,但總體上仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。一季度,資源稅收入增長(zhǎng)約為37%,總收入約增加3億元。房產(chǎn)稅仍保持著上漲的勢(shì)頭,隨著部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖,房產(chǎn)稅的增幅也相應(yīng)地加大。一季度,房產(chǎn)稅的增幅約為16%,共約增收28億元。車輛購置稅在減按5%征收的改革下,由于國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)的高度反彈,其稅收并未出現(xiàn)大幅度的下降,一季度,車輛購置稅減少7.6%,大大好于預(yù)期狀況,并達(dá)到了支持汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。由于征收方式和稅率的改變,證券交易印花稅是同期下降幅度最大的一個(gè)稅種。一季度,證券交易印花稅同比下降86.2%,但在證券市場(chǎng)回暖的支持下,其稅收下降幅度好于2008年第四季度的91%的水平。

非稅收入在這一個(gè)階段出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng),一季度,非稅收入的總額達(dá)到1 618.5億元,較2008年同期增長(zhǎng)11.7%。這種增長(zhǎng)極有可能是地方政府為了克服稅收收入的下降和實(shí)施積極財(cái)政政策而刻意推行的結(jié)果。目前,需警惕非稅收入快速增長(zhǎng)給積極財(cái)政政策帶來的扭曲和對(duì)中小型市場(chǎng)主體的損害,避免擴(kuò)張性政策中的非稅收入“陷阱?！奔从捎诜嵌愂杖氲呐で栽鲩L(zhǎng),導(dǎo)致擴(kuò)張性政策的效力失衡,或者導(dǎo)致預(yù)期的產(chǎn)業(yè)或經(jīng)濟(jì)目標(biāo)出現(xiàn)失誤。

(四)債務(wù)收入狀況

2009年,中國(guó)將發(fā)行7 500億元的國(guó)債和2 000億元的地方債。在一季度,新疆維吾爾自治區(qū)于3月30日在上海交易所發(fā)行第一期30億元的地方債,開啟了地方債券發(fā)行及上市交易的進(jìn)程。從發(fā)行情況看,相關(guān)交易一切順利,其票面利率只有1.61%,低于同期銀行存款和國(guó)債的利率。

三、積極財(cái)政政策的全面推進(jìn)與宏觀經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)

2009年的第一季度是一個(gè)多重經(jīng)濟(jì)矛盾交織的時(shí)期。全球金融危機(jī)在奧巴馬新政的推動(dòng)下面臨著向貨幣危機(jī)轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn);中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于下行階段,前一階段被高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所掩蓋的矛盾集中爆發(fā);人民幣國(guó)際化進(jìn)程提速,在國(guó)際金融危機(jī)風(fēng)暴尤虐的情況下,逆市推進(jìn);財(cái)政收入出現(xiàn)明顯減收,主體稅種增長(zhǎng)乏力,平衡收支的難度很大。這些矛盾和挑戰(zhàn)將給我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供一個(gè)非常微妙的環(huán)境,全面推進(jìn)的積極財(cái)政政策將在這個(gè)環(huán)境下與貨幣政策搭配協(xié)同,相機(jī)抉擇,支持經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn),實(shí)現(xiàn)“V型”復(fù)蘇。

(一)宏觀調(diào)控體系的政策框架

本階段宏觀調(diào)控體系的政策基礎(chǔ)仍然是積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的搭配,但調(diào)控的目標(biāo)卻非常復(fù)雜:第一,應(yīng)迅速結(jié)束經(jīng)濟(jì)的下行階段,力爭(zhēng)短時(shí)期筑底企穩(wěn)。第二,應(yīng)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造寬松的環(huán)境和有利的基礎(chǔ)。第三,應(yīng)為外貿(mào)企業(yè)的發(fā)展提供必要的緩沖和支持。第四,應(yīng)適時(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。此外,還應(yīng)積極研究探索國(guó)際貨幣體系改革的伯南克—周小川框架,爭(zhēng)取中國(guó)在國(guó)際金融組織和國(guó)際貨幣體系中有更大的話語權(quán)。根據(jù)這一系列的目標(biāo)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度融合的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,我們以蒙代爾—弗萊明模型作為本階段政策搭配和協(xié)同的基本框架。

我們的政策框架很簡(jiǎn)單,在傳統(tǒng)的IS、LM模型中引入國(guó)際收支平衡的概念,即BP曲線。BP曲線由兩部分構(gòu)成:一部分是進(jìn)口需求,其與一國(guó)國(guó)內(nèi)收入的狀況呈正比。另一部分是短期資本需求,其與本國(guó)的利率水平成正比。長(zhǎng)期資本需求不能再被看做外需的構(gòu)成部分,因?yàn)樵诮y(tǒng)計(jì)中將被重復(fù)計(jì)算。如FDI中,一部分投資用以購買國(guó)內(nèi)生產(chǎn)資料,即統(tǒng)計(jì)至投資需求;一部分投資用以進(jìn)口國(guó)外的技術(shù)設(shè)備,即統(tǒng)計(jì)至進(jìn)口中;一部分流動(dòng)資金往往以銀行存款或證券資產(chǎn)的形式存在,則屬于短期資本的形態(tài)。因此,BP曲線的斜率為正,其與LM曲線的斜率差異主要?dú)w結(jié)為金融市場(chǎng)的效率不同,市場(chǎng)效率越高則曲線斜率越大?？紤]到一國(guó)往往對(duì)金融市場(chǎng)都規(guī)定有各種政策壁壘,則BP曲線的斜率為“國(guó)際金融市場(chǎng)的效率減去進(jìn)入東道國(guó)的壁壘損失”。如圖1所示,在執(zhí)行全面的積極財(cái)政政策后,IS曲線右移至IS,交LM曲線于B點(diǎn),交BP曲線于C點(diǎn)。但B點(diǎn)的利率水平高于國(guó)際市場(chǎng)的利率水平,國(guó)際資本流入國(guó)內(nèi),推動(dòng)LM曲線右移至LM,形成新的穩(wěn)態(tài)點(diǎn)C。在這個(gè)新穩(wěn)態(tài)上,不僅其國(guó)民收入水平高于A點(diǎn),也高于政策預(yù)期目標(biāo)的B點(diǎn),我們認(rèn)為這是一種有效率的狀況。

為了確保這種狀況的實(shí)現(xiàn),我們需要以下三個(gè)條件:第一,穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)。第二,有效率的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)——不能滿足于現(xiàn)行市場(chǎng)效率,隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn),“進(jìn)入壁壘”將大幅度地減少,BP曲線的斜率也將相對(duì)提高,我們必須保證LM的斜率要高于BP。第三,靈活有效的貨幣發(fā)行和管理機(jī)制。此外,我們還必須有力量和機(jī)制維護(hù)BP曲線的相對(duì)穩(wěn)定,防止國(guó)際金融環(huán)境驟然變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。而這,恰恰是本階段貨幣政策要點(diǎn)內(nèi)容。

(二)貨幣政策的實(shí)施建議

根據(jù)宏觀調(diào)控政策的基本框架和貨幣政策特征,我們建議在本階段以操作性政策的調(diào)整為基礎(chǔ),積極推進(jìn)儲(chǔ)備性政策建設(shè),將政策重心和措施重點(diǎn)轉(zhuǎn)向以下方面:

1甭愿哂詮際平均水平的低利率政策

從前述分析來看,第一,我國(guó)工業(yè)企業(yè)仍然在低利潤(rùn)的壓力下生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),既面臨著去庫存化的壓力,又面臨著技術(shù)改造和結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求,低成本的資金支持非常重要。第二,積極財(cái)政政策即將在2009年后三個(gè)季度推出9 500億元的國(guó)債,尤其是其中2 000億元的地方債急需低利率環(huán)境的支持,以減少融資成本,控制財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。第三,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著拉動(dòng)作用的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)和汽車產(chǎn)業(yè)等都需要低利率的金融環(huán)境支持。第四,剛剛勃興的證券市場(chǎng)和以支持中小企業(yè)為目標(biāo)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出都需要較低水平利率的發(fā)展環(huán)境。因此,在貨幣危機(jī)尚未顯現(xiàn),國(guó)內(nèi)通脹壓力較為緩和的當(dāng)前,應(yīng)適度調(diào)整利率結(jié)構(gòu),有序降低現(xiàn)行的利率水平,推行利率市場(chǎng)化,并為未來的反危機(jī)、反通脹的貨幣政策準(zhǔn)備政策空間。

另外,選擇略高于國(guó)際一般水平的利率是基于兩點(diǎn)考慮:第一,從理論上說,與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,中國(guó)并不是一個(gè)資本充裕的國(guó)家,所以,長(zhǎng)期來看,中國(guó)的利率水平應(yīng)高于發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平。第二,在操作上,略高出來的利率水平,可以維持一個(gè)狹窄的套利空間,從而使我國(guó)可以既便利又有控制地利用國(guó)際短期資本來為經(jīng)濟(jì)建設(shè)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供服務(wù)。

2幣勻嗣癖一懵屎俠砬間下限值為調(diào)控目標(biāo)的匯率政策

我國(guó)采用的是人民幣穩(wěn)步國(guó)際化的辦法,從雙邊逐步擴(kuò)展到多邊,從貿(mào)易結(jié)算擴(kuò)展到資產(chǎn)交易,從以美元為中介的貨幣互換到雙邊貨幣互換再到國(guó)際貨幣,而這一切行動(dòng)都需要建立在合適匯率水平的基礎(chǔ)上。這個(gè)匯率水平,既要能夠保證中國(guó)良好的國(guó)際收支狀況,以維護(hù)人民幣的信譽(yù);又要能夠提供資產(chǎn)交易的合理空間,避免引發(fā)短期資本的劇烈波動(dòng)。在現(xiàn)階段,建議采用人民幣匯率合理空間的下限值作為匯率政策的調(diào)控目標(biāo),既保證勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整,又保持貿(mào)易收支狀況的持續(xù)改善,同時(shí)還為人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的貨幣互換或規(guī)劃中的伯南克—周小川框架下的資產(chǎn)互換留足風(fēng)險(xiǎn)控制的空間。

3筆識(shí)仍際信貸規(guī)模,控制貨幣發(fā)行量

2009年第一季度,新增信貸規(guī)模達(dá)到458萬億元,占年初規(guī)劃全年貸款目標(biāo)的916%。急劇增加的貸款并沒發(fā)揮出理想的效果,30%的貸款被企業(yè)以商業(yè)票據(jù)的短期融資形式拿去套利或投機(jī),而其他的貸款,除了為地方財(cái)政支出作配套外,基本上又回流至銀行系統(tǒng),成為休眠的高能貨幣。一旦第二或第三季度經(jīng)濟(jì)探底或恢復(fù)增長(zhǎng),貨幣乘數(shù)將迅速提高,這部分休眠的高能貨幣就成為引發(fā)通貨膨脹的主體力量,而考慮到當(dāng)時(shí)的低利率水平,資產(chǎn)泡沫的重新高漲也難以避免。而如果面臨貨幣危機(jī)的侵襲,上述貨幣也將與短期游資一起成為擾亂國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng),影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的重要力量,并使得央行缺乏干預(yù)美元匯率的空間。

4憊菇ㄓ行率的金融市場(chǎng)體系

有效率的金融市場(chǎng)體系包括穩(wěn)健的市場(chǎng)主體、豐富的交易產(chǎn)品、高效的交易機(jī)制和完善的風(fēng)險(xiǎn)控制和處置措施。從我國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀看,上述四個(gè)方面都需要進(jìn)一步加強(qiáng)。在市場(chǎng)主體建設(shè)上,應(yīng)大力推動(dòng)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、資產(chǎn)證券化機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)公司等主體的發(fā)展;在交易產(chǎn)品上,應(yīng)積極開通貨幣期貨、掉期和其他低杠桿率的金融衍生品的交易,并積極探索企業(yè)債券和地方債債券交易;在交易機(jī)制上,可在利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上,以支持中小企業(yè)為中心,發(fā)展各種形式靈活的場(chǎng)外交易市場(chǎng);而在風(fēng)險(xiǎn)控制和處置措施上,則應(yīng)學(xué)習(xí)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn),結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展現(xiàn)狀與改進(jìn)戰(zhàn)略實(shí)施改革與完善。

5被極構(gòu)建和推行良好的國(guó)際貨幣、金融框架與機(jī)制

目前,應(yīng)繼續(xù)推行穩(wěn)步的國(guó)際化戰(zhàn)略,逐步擴(kuò)大人民幣雙邊互換的規(guī)模和范圍,加強(qiáng)雙邊經(jīng)貿(mào)合作和政策協(xié)調(diào),漸次提升人民幣的信譽(yù)和影響。此外,應(yīng)以周小川行長(zhǎng)的國(guó)際貨幣體系改革方案為基礎(chǔ),與世界儲(chǔ)備貨幣的主權(quán)國(guó)家建立起雙邊或多邊的框架機(jī)制,以協(xié)調(diào)彼此立場(chǎng),維護(hù)自身利益,推進(jìn)改革進(jìn)程。

(三)以筑底企穩(wěn)為目標(biāo)的積極財(cái)政政策要點(diǎn)

本階段的積極財(cái)政政策處于全面推進(jìn)期,其核心是以科學(xué)發(fā)展觀為基礎(chǔ),以公共產(chǎn)品和公共服務(wù)為投入重點(diǎn),全面覆蓋投資、消費(fèi)、出口、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及社會(huì)建設(shè)等各方面的內(nèi)容,注重政策的前瞻性、協(xié)調(diào)性和效率性,克服國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的矛盾和困難,以內(nèi)需建設(shè)為中心,抵御國(guó)際金融危機(jī)及其轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。從進(jìn)程上說,本階段的積極財(cái)政政策是以托住“√型”的底為目標(biāo)的,其擴(kuò)張性的政策訴求非常明顯,具體措施包括:

1蓖蹲手С終策

投資政策既包括財(cái)政的項(xiàng)目投資活動(dòng),又包括財(cái)政投資方案設(shè)計(jì)與評(píng)估管理,在積極財(cái)政政策全面推進(jìn)的情況下,方案設(shè)計(jì)和評(píng)估管理尤為重要。從目前看,應(yīng)積極落實(shí)以下政策措施:第一,在科學(xué)論證的基礎(chǔ)上,對(duì)2008年年末和2009年第一季度推出的2 300億元的中央項(xiàng)目,盡快開工建設(shè)。第二,根據(jù)政府財(cái)力狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),適時(shí)調(diào)整第三批中央投資項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)目錄,盡快下達(dá)第三批中央投資。第三,做好發(fā)行地方政府債券工作,維護(hù)地方債券的收益性和安全性,支持地方債債券的市場(chǎng)交易。第四,以政府投資項(xiàng)目核準(zhǔn)目錄為中心,借助產(chǎn)業(yè)投資基金或其他金融平臺(tái),對(duì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的民間投資提供資金或擔(dān)保支持。第五,繼續(xù)開展中央投資項(xiàng)目建設(shè)全過程監(jiān)督檢查,重視投資效率,提升項(xiàng)目收益。

2畢費(fèi)支持政策

積極財(cái)政政策對(duì)消費(fèi)的支持主要包括四個(gè)方面,即調(diào)整消費(fèi)結(jié)構(gòu)、培育消費(fèi)熱點(diǎn)、提供消費(fèi)支持和緩解消費(fèi)瓶頸。從目前情況看,調(diào)整消費(fèi)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)在于擴(kuò)大文化、旅游、信息等服務(wù)性消費(fèi),以提升消費(fèi)層次,提高消費(fèi)商品的收入需求彈性。培育消費(fèi)熱點(diǎn)的重點(diǎn)包括合理規(guī)劃房地產(chǎn)市場(chǎng),大力推進(jìn)廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè),改革住房公積金制度,推進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的有序發(fā)展;堅(jiān)持燃油稅改革,減低汽車購置稅和其他稅費(fèi),提升汽車需求,振興汽車產(chǎn)業(yè)。提供消費(fèi)支持的重點(diǎn)是支持“家電下鄉(xiāng)”等政策的開展,通過與流通管理部門的協(xié)調(diào),解決“家電下鄉(xiāng)”中出現(xiàn)的虛假標(biāo)價(jià)和套購等問題,切實(shí)讓農(nóng)民和低收入群體得到實(shí)惠。緩解消費(fèi)瓶頸包括提供便利的消費(fèi)服務(wù),消除公共事業(yè)領(lǐng)域損害消費(fèi)者權(quán)益的規(guī)定和收費(fèi)等等。

3蓖餉持С終策

國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)外貿(mào)的影響包括兩個(gè)方面:第一,降低了部分外國(guó)消費(fèi)者的消費(fèi)需求,導(dǎo)致出口商品的價(jià)格需求彈性增加。第二,降低了部分外國(guó)消費(fèi)者的收入水平,導(dǎo)致其對(duì)商品的有效需求能力下降,進(jìn)而引起出口國(guó)的商品出口受阻。根據(jù)中國(guó)社科院的計(jì)算,當(dāng)前中國(guó)出口商品的價(jià)格彈性是-0.46,而收入彈性則為4.7,因此,我們事實(shí)上無法通過降低出口商品價(jià)格而恢復(fù)出口增長(zhǎng)。財(cái)政對(duì)外貿(mào)支持的重點(diǎn)在于為外貿(mào)企業(yè)提供緩沖和調(diào)整的空間,一方面盡力穩(wěn)定外貿(mào)的形勢(shì),另一方面積極探索對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的新機(jī)制,總體上看,我們不應(yīng)再為推動(dòng)外貿(mào)的“增長(zhǎng)”而放棄我們具有長(zhǎng)期利益和戰(zhàn)略意義的財(cái)政政策措施。當(dāng)前階段,積極財(cái)政政策的支持重點(diǎn)應(yīng)包括:第一,清理限制出口的政策。第二,壯大外貿(mào)發(fā)展基金的實(shí)力,加大對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口的支持。第三,加大出口信貸支持力度。第四,利用有利時(shí)機(jī),適當(dāng)增加重要能源、短缺原材料、關(guān)鍵技術(shù)和先進(jìn)設(shè)備進(jìn)口,建立國(guó)家高科技吸收、轉(zhuǎn)化中心和能源、資源儲(chǔ)備中心,并以此配合中央銀行的匯率政策實(shí)施。第五,以能源和資源開采、開拓國(guó)際市場(chǎng)、規(guī)避貿(mào)易壁壘為先后順序,支持有條件、有實(shí)力的企業(yè)“走出去”。

4本濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持政策

在經(jīng)濟(jì)下行階段,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持政策的重點(diǎn)在于保持和振興,具體來說主要有以下兩點(diǎn):第一,保持農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。全面落實(shí)強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策。抓好農(nóng)作物田間管理,保障農(nóng)資供應(yīng)和價(jià)格平穩(wěn)。啟動(dòng)實(shí)施全國(guó)新增1 000億斤糧食生產(chǎn)能力規(guī)劃。加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)調(diào)控。支持農(nóng)產(chǎn)品加工。第二,加快推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興。抓緊出臺(tái)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃配套實(shí)施方案。盡快籌集并下達(dá)新增中央投資中“重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)振興和技術(shù)改造”專項(xiàng)資金。清理廢止部分地方和企業(yè)在招標(biāo)中設(shè)定的歧視國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的不合理規(guī)定。完善落實(shí)支持自主創(chuàng)新和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策,在新能源、節(jié)能環(huán)保、生物制藥、信息通訊和現(xiàn)代服務(wù)等方面培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

5鄙緇嵊朊襠建設(shè)支持政策

財(cái)政是提供公共產(chǎn)品和公共服務(wù)的主體,是基本公共服務(wù)均等化的重要保障,當(dāng)前的積極財(cái)政政策是在公共財(cái)政基礎(chǔ)上運(yùn)行的擴(kuò)張性政策,因此,支持社會(huì)與民生建設(shè),是新積極財(cái)政政策的應(yīng)有之意,是強(qiáng)化協(xié)調(diào)性和有效性的必然要求。目前財(cái)政支持社會(huì)與民生建設(shè)的重點(diǎn)是:盡快制定完善醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實(shí)施方案和配套文件;強(qiáng)化對(duì)農(nóng)民工轉(zhuǎn)移就業(yè)的公共服務(wù),強(qiáng)化對(duì)零就業(yè)家庭、就業(yè)困難人員的就業(yè)援助;探索多種過渡性就業(yè)形式,調(diào)整和改革科研課題財(cái)務(wù)管理辦法,提供助學(xué)貸款減免和創(chuàng)業(yè)資金以加強(qiáng)高校畢業(yè)生就業(yè);檢查督促地方做好義務(wù)教育階段教師績(jī)效工資制度改革工作;加快推進(jìn)社會(huì)保障體系建設(shè);加大保障性安居工程、農(nóng)村危房改造的建設(shè)力度。

6苯峁剮約跛爸С終策

在現(xiàn)階段,推行結(jié)構(gòu)性減稅的政策目標(biāo)有二:第一,通過減稅減輕企業(yè)負(fù)擔(dān),激活企業(yè)的投資,從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。第二,通過減稅的結(jié)構(gòu)性安排,盡可能降低財(cái)政成本,擴(kuò)大減稅收益。這兩方面,一個(gè)是結(jié)果,一個(gè)是效率,在財(cái)政減收的大背景下,兩個(gè)方面不可偏廢。因此,我們首先需對(duì)現(xiàn)行減稅框架進(jìn)行考察,以合理調(diào)整減稅措施和減稅幅度;其次還應(yīng)積極探索結(jié)構(gòu)性減稅框架下的增稅機(jī)制,以加強(qiáng)對(duì)外部性較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)或具有健康和社會(huì)導(dǎo)向意義的產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)和調(diào)控,并提供相對(duì)寬松的財(cái)政環(huán)境。當(dāng)前,可重點(diǎn)考慮資源稅和高檔煙酒消費(fèi)稅的增稅方案,從而在加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)和引導(dǎo)健康消費(fèi)的同時(shí),提供規(guī)模較為可觀的財(cái)政收入。

おげ慰嘉南:

[1] 安徽等省堅(jiān)持“四實(shí)”原則,促返鄉(xiāng)農(nóng)民工就業(yè)[EB/OL]斃祿網(wǎng),2009-04-06豹

[2] 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局,《中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》豹

[3] 海關(guān)總署,《中華人民共和國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)》豹

[4] 中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)庫(http://www眕bc眊ov眂n/diaochatongji/tongjishuju/)豹

[5] 中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(http://www眂ei眊ov眂n/)

[6] 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(http://www眘tats眊ov眂n/tjsj/)豹

[7] 財(cái)政部2009年一季度財(cái)政收支情況[EB/OL],2009-04-16豹

[8] IMF Report盙lobal Economic Policy and Forecast[R]2009-03-23豹

[9] Worldbank盙lobal Economic Prospect Forecast Update[R]2009-03-30豹

[10] US Treasure盋apital Assistance Program[R]2009

お(責(zé)任編輯:劉 艷)