伍麗亞

摘 要:預(yù)測性財(cái)務(wù)信息是指企業(yè)對未來財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量及其他方面的相關(guān)信息的披露。它的披露能直接影響會計(jì)使用者的決策,并間接影響著企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。文章就企業(yè)預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露的若干理論進(jìn)行探討,并在此基礎(chǔ)上,分析了企業(yè)預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量的若干因素。

關(guān)鍵詞:預(yù)測性財(cái)務(wù)信息 理論基礎(chǔ) 質(zhì)量因素

中圖分類號:F234 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1004-4914(2009)09-

預(yù)測性財(cái)務(wù)信息是一種關(guān)于企業(yè)未來財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績、現(xiàn)金流量以及其他有關(guān)方面的前瞻性信息。它是企業(yè)對外披露信息的重要組成部分。我國有關(guān)證券法規(guī)要求上市公司在招股說明書、上市公告書中披露的盈利預(yù)測信息就屬于這一范疇。

預(yù)測性財(cái)務(wù)信息主要是著眼于使用者對企業(yè)信息的需求,關(guān)心企業(yè)未來財(cái)富和價(jià)值的變動,關(guān)心企業(yè)未來成長以及企業(yè)競爭、生存與發(fā)展能力。對信息使用者來說,有關(guān)企業(yè)未來發(fā)展情況的信息比歷史信息對決策更為重要,因?yàn)轭A(yù)測性財(cái)務(wù)信息是未來信息,與歷史財(cái)務(wù)信息相比更具相關(guān)性。它的提供能夠讓使用者了解企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營狀況和發(fā)展前景,減少不確定性,并據(jù)此作出合理有效的決策,從而防范和化解風(fēng)險(xiǎn)。

在西方國家,上市公司向投資者提供預(yù)測性財(cái)務(wù)信息的現(xiàn)象已非常普遍,它們的預(yù)測制度發(fā)展較為完善,尤其是美國的安全港規(guī)則和預(yù)先警示理論、預(yù)測信息免責(zé)制度都很值得我們借鑒。由于我國證券市場起步晚,我國會計(jì)準(zhǔn)則的制定尚未涉及預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露這一問題,也沒有正式規(guī)范上市公司信息披露制度,所以,預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露存在著較大的隨意性。

當(dāng)然,在與世界發(fā)展趨同的過程中,我們必須認(rèn)識到我國企業(yè)的預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露中依然存在著不少的問題,如:財(cái)務(wù)預(yù)測的體系不健全、規(guī)范不完善;信息披露內(nèi)容不夠真實(shí)、不夠充分或及時(shí);財(cái)務(wù)預(yù)測信息質(zhì)量的監(jiān)管力度不夠;財(cái)務(wù)預(yù)測的法律體制不夠健全等等。影響這些問題產(chǎn)生的原由既包括內(nèi)部因素,又包括外部因素。一方面,屬于企業(yè)內(nèi)部因素的預(yù)測假設(shè)的合理性具有不確定性,它既包括管理當(dāng)局對于投資項(xiàng)目的假設(shè)或是生產(chǎn)計(jì)劃的假設(shè),也包括政策法規(guī)假設(shè)、環(huán)境假設(shè)、利率假設(shè)、稅率假設(shè)、匯率假設(shè)、不可抗拒因素及不可預(yù)見因素等外部假設(shè)。這些因素會由于人為的主觀錯(cuò)誤,或缺乏控制力而使企業(yè)編制預(yù)測性財(cái)務(wù)信息的基礎(chǔ)有所偏差,其可靠性自然也會有所不同了。另一方面,企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不確定性或是信息披露成本的制約等外部因素,也會使管理者對未來財(cái)務(wù)信息披露所作出的一系列假設(shè)條件的合理性,及其質(zhì)量受到一定的影響。所以,我們必須要找準(zhǔn)問題,對癥下藥,建立健全預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露制度。

本文就預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露的理論基礎(chǔ)和影響預(yù)測性財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的若干因素提出自己的見解,以供同仁探討。

一、預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露的理論基礎(chǔ)

證券市場中披露的信息是使用者據(jù)以決策的基礎(chǔ)?，F(xiàn)行會計(jì)模式提供的信息多是歷史性財(cái)務(wù)信息,它已不能滿足信息使用者的需求。使用者更多地關(guān)注企業(yè)的未來發(fā)展前景,要求企業(yè)提供有助于預(yù)測和評估企業(yè)未來的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的前瞻性信息,即預(yù)測性財(cái)務(wù)信息。它反映的是對企業(yè)未來合理預(yù)期的相關(guān)信息,彌補(bǔ)了會計(jì)信息效用與用戶決策之間的差距,因此,預(yù)測性財(cái)務(wù)信息的披露的產(chǎn)生是基于一定的理論基礎(chǔ)的。

1.市場的有效性理論。市場有效性一般是指在市場上,商品買賣之間的相互行為形成某一種特定商品價(jià)格,這一價(jià)格能夠全面反映有關(guān)商品的所有公開信息,尤其在出現(xiàn)任何有關(guān)的新信息后,上述價(jià)格應(yīng)該能夠立即隨之作出變動調(diào)整。與市場有效性相關(guān)的概念是信息充分性,即信息是否被隱瞞,信息傳播的面越廣,速度越快,越充分,市場越有效。而一個(gè)市場是否有效,是一個(gè)程度上的問題。根據(jù)價(jià)格所反映資料(信息)的種類不同,可以將市場的有效分為不同的形式,即:弱式的有效市場、半強(qiáng)式的有效市場和強(qiáng)式的有效市場三種。三種不同市場代表著信息對商品價(jià)格變動的不同效果,是反映所有即時(shí)信息(如財(cái)務(wù)報(bào)表和行業(yè)信息)所包含的價(jià)值。

根據(jù)市場的有效性理論,如果會計(jì)要發(fā)揮一定的社會功能,它應(yīng)該試圖盡可能地使企業(yè)相關(guān)的財(cái)務(wù)信息為使用者所利用,提高他們投資決策的正確性。使用者根據(jù)企業(yè)披露的信息可以進(jìn)行更好的投資方向選擇,促使社會資金流向效益更好的企業(yè),使社會資源得到優(yōu)化配置,以此達(dá)到社會資金的綜合報(bào)酬率最大化。那么,企業(yè)也可以綜合利用市場中的“信號”,按照投資者的需求,主動、自愿地披露自己的預(yù)測性財(cái)務(wù)信息,幫助投資者作出正確的決策。

2.委托人的代理理論。委托代理關(guān)系是現(xiàn)代公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離之后,股東與經(jīng)理人員之間出現(xiàn)的一種新的關(guān)系,這是現(xiàn)代公司改革后出現(xiàn)的最典型的一種托付受理關(guān)系。

在委托代理關(guān)系下,存在信息不對稱。委托人和代理人作為兩個(gè)經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人出現(xiàn),在追求各自效用最大化的過程中,兩者就可能發(fā)生沖突,代理人利用信息優(yōu)勢有可能為實(shí)現(xiàn)自己的效用最大化而損害委托人的利益。委托人需要設(shè)計(jì)出制衡和激勵(lì)機(jī)制以制約和激勵(lì)代理人為自己的利益行動。委托人就要為代理人提供一定的激勵(lì),并對代理人的行動加以監(jiān)督,以保障委托人的利益不受損害。然而,這種激勵(lì)和監(jiān)督所需要的費(fèi)用都屬于成本的范疇。而這些成本會降低經(jīng)營者的薪金、分紅和其他報(bào)酬,根據(jù)成本比較優(yōu)勢,經(jīng)營者具有樂意向使用者提供可靠財(cái)務(wù)信息的動力。另一方面,投資者對公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會并不了解,他們可能會依賴財(cái)務(wù)分析師提供的預(yù)測性財(cái)務(wù)信息,但財(cái)務(wù)分析師提供的信息可能會偏離公司的實(shí)際發(fā)展情況,為避免誤導(dǎo)投資者的決策,經(jīng)營者也會主動披露預(yù)測性財(cái)務(wù)信息,以修正財(cái)務(wù)分析師的預(yù)測,那么,兩者利益均得到了一定程度的保障,而代理理論的作用也就顯而易見了。

3.新資本需求的理論。新資本需求理論認(rèn)為,公司披露預(yù)測性財(cái)務(wù)信息的主要?jiǎng)右蚴菫榱嘶I集新的、低成本的資金,以此投入公司運(yùn)營,擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模,從而達(dá)到獲取更多的額外利潤的目的。預(yù)測性財(cái)務(wù)信息反映的是對公司未來合理預(yù)期的相關(guān)信息,彌補(bǔ)了會計(jì)信息效用與用戶決策之間的差距。它有助于減少外部信息使用者與公司管理當(dāng)局之間的信息不對稱問題,有助于社會財(cái)富在不同投資者之間的更合理分配,有助于降低社會交易費(fèi)用及對社會資源進(jìn)行有效配置。

所以,上市公司對外披露預(yù)測性財(cái)務(wù)信息應(yīng)該成為一個(gè)普遍發(fā)展趨勢。但我國目前大多數(shù)企業(yè)所對外披露的信息都是屬于政府或法律條文中強(qiáng)制性要求的,而不是自愿行為,這是有違新資本需求理論的。實(shí)質(zhì)上,倘若上市公司能夠主動、自愿性地對外披露預(yù)測性財(cái)務(wù)信息,既可降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)和要求獲得的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,又可以增強(qiáng)投資者的投資信心,從而為公司獲得數(shù)額大、成本低的資金創(chuàng)造條件。Kent和Ung研究表明,當(dāng)公司需要向外部融資時(shí),市場對其價(jià)值的高估會增加管理層披露更多財(cái)務(wù)預(yù)測信息的興趣,甚至在競爭激烈的領(lǐng)域,公司也不惜犧牲付出信息成本的代價(jià)來獲得資金,并經(jīng)過檢驗(yàn)得出需要外部融資的公司比不需要外部融資的公司更愿意披露預(yù)測性財(cái)務(wù)信息的結(jié)論。

4.財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)理論。財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)理論的“決策有用論”認(rèn)為,財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)是向利益相關(guān)者提供決策有用的信息,其中最重要的信息是現(xiàn)金流量的金額、不確定性、時(shí)間分布等等,它們強(qiáng)調(diào)的是未來信息的有效性。而從預(yù)測性財(cái)務(wù)信息的性質(zhì)看,由于它反映的是公司未來發(fā)展的前景信息,因而也是符合信息使用者正確決策和科學(xué)評價(jià)需要的。

預(yù)測性財(cái)務(wù)信息,它著眼于用戶對企業(yè)信息的需求,關(guān)系著企業(yè)未來財(cái)富和價(jià)值的變動,關(guān)系到企業(yè)未來成長以及企業(yè)競爭、生存與發(fā)展能力,所以其準(zhǔn)確性對于企業(yè)和投資者來說都是非常重要的。但是,如果企業(yè)管理當(dāng)局所提供的預(yù)測財(cái)務(wù)信息基于主觀或客觀的原因而使得預(yù)測性財(cái)務(wù)信息有所偏差,或者是內(nèi)容不完整、不真實(shí),又或者是信息的提供過于滯后。那么,就會對投資者形成誤導(dǎo),影響投資者對于本企業(yè)的投資決策,企業(yè)的利益也必將遭受到損失,甚至有可能造成證券市場價(jià)格的變化;或者是少數(shù)掌握內(nèi)幕消息的人員為謀求不正當(dāng)?shù)睦娑鞣菫?最終將引起資本市場的急劇動蕩。

所以,根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)理論的要求,我們應(yīng)當(dāng)向發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí),形成自愿性更強(qiáng)的預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露的普遍趨勢,將被動局面轉(zhuǎn)化為主動進(jìn)取的局勢,積極提供自己的優(yōu)勢資源,把披露預(yù)測性財(cái)務(wù)信息作為宣傳自我的一次機(jī)會,從而吸引更多的投資者,吸引更多的資金,獲取更大的額外利潤。

二、影響預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量的因素

上市公司基于主觀或客觀的原因而使得預(yù)測性財(cái)務(wù)信息是否有所偏差,都會對投資者形成不同的導(dǎo)向作用,甚至影響到資本市場的變化。因此,影響預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量高低因素是我們會計(jì)理論界和實(shí)務(wù)界必須關(guān)注的焦點(diǎn),其中包括:

1.預(yù)測假設(shè)與預(yù)測基準(zhǔn)的合理性。對預(yù)測性財(cái)務(wù)信息而言,最基本的還是預(yù)測。而預(yù)測則是建立在一定的預(yù)測假設(shè)基礎(chǔ)之上的,它具有一定的預(yù)測基準(zhǔn)。因此,預(yù)測假設(shè)與預(yù)測基準(zhǔn)的合理性對預(yù)測的結(jié)果有很大影響力。

盈利預(yù)測信息是一種屬于預(yù)測性財(cái)務(wù)信息之一的披露信息,其預(yù)測所依據(jù)的假設(shè)一般包括:公司所遵循的有關(guān)法律、法規(guī)和制度保持連續(xù)性、穩(wěn)定性,沒有發(fā)生對公司有顯著影響的重大變化;現(xiàn)行的信貸利率、匯率及市場行情在正常范圍內(nèi)波動;稅賦基準(zhǔn)及稅率無重大改變;無其他人力不可抗拒及不可預(yù)見因素造成的重大影響等等。這些假設(shè)按公司管理當(dāng)局的可控能力分為內(nèi)部假設(shè)和外部假設(shè)兩類。公司管理當(dāng)局對內(nèi)部假設(shè)具有一定的控制能力,而對外部假設(shè)缺乏控制能力。在競爭激烈的市場條件下,公司面臨的客觀環(huán)境的不確定性使外部假設(shè)合理性難以得到保證,從而影響了預(yù)測性財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量。所以,預(yù)測假設(shè)與預(yù)測基準(zhǔn)的合理性是影響預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量的因素之一。

2.企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境的不確定性。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,現(xiàn)代企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動日益復(fù)雜,企業(yè)面臨的客觀經(jīng)營環(huán)境具有很大的不確定性,既包括對外的影響,也包括對內(nèi)的影響。其中,對預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露影響最大的是財(cái)務(wù)預(yù)測的準(zhǔn)確性。

財(cái)務(wù)預(yù)測是上市公司基于現(xiàn)有的生產(chǎn)條件下,預(yù)測未來可能實(shí)施的生產(chǎn)計(jì)劃與方向,對未來企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績或是現(xiàn)金流量等相關(guān)方面信息的一種估計(jì)。它的估計(jì)可靠性直接影響著預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露的質(zhì)量高低。然而,由于財(cái)務(wù)預(yù)測受到它的客觀環(huán)境的影響,如:政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、社會因素和技術(shù)因素等諸多方面。而這些因素各自都具有不確定性,而且它們都是相互制約、影響的,企業(yè)要想準(zhǔn)確把握企業(yè)這些外在因素就顯得更加無能為力了。譬如,美國的金融危機(jī)就對我國許多企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動造成相當(dāng)不利的影響。所以,財(cái)務(wù)預(yù)測的準(zhǔn)確性具有很大的不確定性。另外,財(cái)務(wù)預(yù)測作為一種事前的預(yù)測,它所依靠的基準(zhǔn)是對未來的環(huán)境與事項(xiàng)具有多變性和不可預(yù)知性的估計(jì),缺乏理論支持。所以,這些因素的變化都將影響企業(yè)管理當(dāng)局對未來財(cái)務(wù)信息披露所作出的一系列假設(shè)條件的合理性,從而影響企業(yè)對外披露的預(yù)測性財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量的高低。

3.上市公司董事會結(jié)構(gòu)的合理性。作為直接影響投資者投資決策的預(yù)測性財(cái)務(wù)信息,其是否能夠全部、公開地對外進(jìn)行披露,在很大程度上與管理層的抉擇不可分開,而管理層的行為往往又會受限于董事會決策。董事會對股東大會負(fù)責(zé),對公司日常經(jīng)管活動中的重大問題作出決策,預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露決策就屬于其中一種。董事會的構(gòu)成特征不同,其作出的決策也有所差異。相關(guān)研究證實(shí),董事會中獨(dú)立董事所占的比例越大,預(yù)測信息披露的可靠性就越高。而且,董事會成員的持股比例大小與預(yù)測性財(cái)務(wù)信息的可靠性高低成反比。當(dāng)股權(quán)較為集中時(shí),公司管理當(dāng)局就相對缺乏自愿披露可靠性較高的預(yù)測信息的動機(jī)。

在我國,由于公眾股東的分散,董事會由大股東掌握或內(nèi)部人控制,與公司經(jīng)理層“合謀”為緊密結(jié)合的公司管理層,無法形成公司框架體系中的董事會對經(jīng)理層實(shí)施監(jiān)督的機(jī)制。另外,獨(dú)立董事雖然在形式上具有獨(dú)立性,但其人選、報(bào)酬都由大股東決定,如違背大股東意愿則不會被聘任或會被解聘,并且他們的報(bào)酬不與公司績效掛鉤,因而他們無法對管理層進(jìn)行有效的監(jiān)督,無形中降低了預(yù)測信息的可信度。

4.預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露成本的高低。控制成本最小化,增加收入最多化,促使利潤最大化——這是每個(gè)企業(yè)必定遵守的原則之一。成本與收入的大小始終制約著企業(yè)的行為,因此,公司披露成本的大小成為了制約其所披露信息質(zhì)量高低的一個(gè)重要因素。

倘若公司披露預(yù)測性財(cái)務(wù)信息的成本過高,則會使其處于競爭劣勢,反之亦然。財(cái)務(wù)信息提供成本可分為直接成本和間接成本,其中,直接成本主要指預(yù)測性財(cái)務(wù)信息編制成本、審核費(fèi)用等;間接成本主要指披露的盈利預(yù)測信息有重大偏差時(shí),公司可能遭受法律訴訟而發(fā)生的或有費(fèi)用或損失,以及公司披露盈利預(yù)測信息的外部性所帶來的潛在損失。并且預(yù)測性財(cái)務(wù)信息會隨著公司經(jīng)營環(huán)境的變化而變化,為保證其決策有用性,上市公司需頻繁更新內(nèi)容,這會增加其經(jīng)營成本。此外,公司披露的相關(guān)信息可能有涉及到商業(yè)秘密的范疇,而這些信息一旦被其競爭對手所掌握和利用,將造成上市公司的巨大損失。為維護(hù)公司的競爭優(yōu)勢,許多公司不愿意過多提供預(yù)測性財(cái)務(wù)信息也在情理之中。所以,預(yù)測性財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量也就會理所當(dāng)然地因?yàn)榕冻杀镜南拗贫艿讲煌潭鹊挠绊懥恕?/p>

(作者單位:中國南方航空工業(yè)集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)部 湖南株洲 412000)(責(zé)編:若佳)