張魯青

[內(nèi)容摘要]由于國(guó)際直接投資有利于促進(jìn)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，發(fā)展中國(guó)家越來(lái)越多地通過(guò)簽署雙邊投資協(xié)定(BIT)來(lái)吸引FDI，但BIT在吸引FDI方面的有效性值得檢驗(yàn)。本文基于47個(gè)發(fā)展中國(guó)家的雙邊投資協(xié)定和國(guó)際直接投資數(shù)據(jù)，利用STATA10.0計(jì)量軟件，采用面板數(shù)據(jù)模型分析了BIT對(duì)發(fā)展中國(guó)家吸引FDI的影響，同時(shí)，為了更全面研究BIT對(duì)吸引FDI的影響，還考察了BIT與制度質(zhì)量、單邊投資自由化之間的關(guān)系，結(jié)果顯示BIT有利于發(fā)展中國(guó)家FDI流入的增長(zhǎng)，且與制度質(zhì)量、單邊投資自由化之間存在替代關(guān)系。

[關(guān)鍵詞]雙邊投資協(xié)定；發(fā)展中國(guó)家；FDI；面板數(shù)據(jù)

一、引言

雙邊投資協(xié)定(BIT)是兩個(gè)國(guó)家之間簽訂的針對(duì)于相互投資的一系列特別協(xié)議和條款，是目前國(guó)際投資領(lǐng)域最普遍的國(guó)際協(xié)定，到20世紀(jì)80年代末，各國(guó)簽署的雙邊投資協(xié)定總數(shù)從20世紀(jì)70年代末的167個(gè)增加到386個(gè)。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，一些發(fā)展中國(guó)家具備了資本輸出的能力，彼此間開(kāi)始簽署B(yǎng)IT以約束南南投資關(guān)系，這使BIT的發(fā)展達(dá)到了高峰期。到20世紀(jì)90年代末，BIT總數(shù)已達(dá)到1857個(gè)。2001年以來(lái)，BIT的發(fā)展步伐有所放緩，但截止到2007年底，全世界的雙邊投資協(xié)定總數(shù)達(dá)到2608個(gè)，從而在全球范圍內(nèi)形成了BIT的龐大網(wǎng)絡(luò)。圖1顯示了1969—2007全世界簽署的BIT數(shù)量。圖2則顯示了發(fā)展中國(guó)家已成為全球簽署B(yǎng)IT的主力軍。

早在20世紀(jì)80年代，當(dāng)時(shí)的聯(lián)合國(guó)跨國(guó)公司中心考察了33個(gè)發(fā)展中國(guó)家已簽訂的265個(gè)雙邊投資協(xié)定與其吸收的FDI流入量之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者之間并無(wú)“必然聯(lián)系”。Hallward-Driemier(2003)利用1980—2000年間20個(gè)OECD來(lái)源國(guó)和31個(gè)發(fā)展中國(guó)家的面板數(shù)據(jù)考察了雙邊投資協(xié)定的引資效果，認(rèn)為雙邊投資協(xié)定的引資效果是不明顯的，而且協(xié)定本身往往對(duì)東道國(guó)制度因素起到一定的補(bǔ)充而非替代作用。程惠芳、阮翔(2004)選取了對(duì)中國(guó)進(jìn)行直接投資的32個(gè)國(guó)家作為樣本的引力模型，發(fā)現(xiàn)盡管雙邊投資協(xié)定的符號(hào)與預(yù)期結(jié)果相符，但卻在統(tǒng)計(jì)上是不顯著的。J.Tobin和S.Rose-Ackerman(2005)利用1985—2000年間63個(gè)發(fā)展中國(guó)家的面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)雙邊投資協(xié)定對(duì)FDI流動(dòng)基本沒(méi)有影響。

綜上所述，BIT對(duì)FDI影響的實(shí)證研究主要以面板數(shù)據(jù)為主，包括兩種研究途徑，一種是研究東道國(guó)FDI流入量與其簽訂的BIT數(shù)量之間的關(guān)系，大多數(shù)結(jié)論支持BIT數(shù)量與FDI流入量之間的正向關(guān)系；另一種是利用雙邊數(shù)據(jù)研究東道國(guó)吸收締約國(guó)FDI數(shù)量與是否和締約國(guó)簽訂BIT之間的關(guān)系，結(jié)論存在分歧，既有肯定性結(jié)論，也有不確定性結(jié)果。但總體來(lái)看，BIT對(duì)締約國(guó)吸引FDI是存在一定效果的，盡管這種效果可能并不顯著。

二、BIT對(duì)發(fā)展中國(guó)家吸引FDI的實(shí)證分析

單獨(dú)的橫截面數(shù)據(jù)回歸分析只能分析不同國(guó)家簽署B(yǎng)IT對(duì)它們吸引FDI的影響，單獨(dú)的時(shí)間序列分析只能考察一個(gè)國(guó)家在不同時(shí)期簽署B(yǎng)IT對(duì)該國(guó)吸引FDI的影響，這兩種方法都不能全面考察BIT對(duì)發(fā)展中國(guó)家吸引FDI的影響，因此本文采用面板數(shù)據(jù)(panel data)模型來(lái)分析。

考慮到數(shù)據(jù)的獲得問(wèn)題，本文選取1993—2004年作為模型的樣本時(shí)間。由于本文主要分析BIT對(duì)發(fā)展中國(guó)家吸引FDI的影響，所以樣本國(guó)家為截止到2004年底簽訂BIT的總數(shù)量大于20個(gè)的發(fā)展中國(guó)家，包括中國(guó)、智利、印度、印度尼西亞、菲律賓、土耳其、越南等47個(gè)國(guó)家。

(一)變量選取及數(shù)據(jù)處理

1.被解釋變量(lnFDI)

本文的目的是為了說(shuō)明簽署雙邊投資協(xié)定對(duì)發(fā)展中國(guó)家吸引FDI的影響，因此采用某一發(fā)展中國(guó)家某年FDI流入量作為被解釋變量。FDI流入量的數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行的發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)，該數(shù)據(jù)利用美國(guó)的GDP縮減指數(shù)轉(zhuǎn)化為以2005年為基期的不變美元，并取對(duì)數(shù)。

2.解釋變量

(1)BIT數(shù)量(BIT)：指一國(guó)截止到某年與OECD國(guó)家所簽署B(yǎng)IT的數(shù)量，這里排除了發(fā)展中國(guó)家之間簽署的BIT，因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家之間的FDI流動(dòng)較少。有關(guān)一國(guó)截止到某年簽署B(yǎng)IT的數(shù)量來(lái)源于聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)的雙邊投資協(xié)定的國(guó)別資料，經(jīng)計(jì)算所得。為了避免由于BIT數(shù)量為0而取對(duì)數(shù)沒(méi)有意義的情況，這個(gè)變量取水平值。

(2)市場(chǎng)規(guī)模(lnGDPpc)：投資者尤其是市場(chǎng)尋求型的投資者非常重視一國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模，因此選取一國(guó)的人均GDP代表市場(chǎng)規(guī)模。各國(guó)人均GDP數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行的發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)，該數(shù)據(jù)利用各國(guó)的GDP縮減指數(shù)轉(zhuǎn)化為以2005年為基期的不變美元，并取對(duì)數(shù)。

(3)勞動(dòng)力(lnPopulation)：對(duì)于許多發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，廉價(jià)而豐富的勞動(dòng)力是吸引外資的重要因素，因此選取一國(guó)的人口數(shù)量來(lái)代表勞動(dòng)力要素。人口數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行的發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)，該數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)處理。

(4)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性(Inflation)：一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)越穩(wěn)定，越能為外資提供一個(gè)良好的投資環(huán)境，本文用通貨膨脹率代表宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。通貨膨脹率來(lái)源于世界銀行的發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)，該數(shù)據(jù)采用水平值。

(5)制度質(zhì)量(PolCon)：制度是為決定人們的相互關(guān)系而設(shè)定的一些規(guī)則，高質(zhì)量的制度即完備的、具有公信力和執(zhí)行力的制度體系對(duì)吸引FDI具有推動(dòng)作用。本文使用Henisz(2000)的政治約束指數(shù)(Political Constraints Index)來(lái)表示制度質(zhì)量，它可以用來(lái)衡量一個(gè)國(guó)家的權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)其所做出的政策承諾的可信度，外國(guó)投資者可基于這個(gè)指標(biāo)來(lái)分析東道國(guó)政府執(zhí)行與FDI有關(guān)政策的程度。這個(gè)指標(biāo)的取值范圍是0～1，0代表東道國(guó)政府不受約束，在任何時(shí)候都有絕對(duì)權(quán)力來(lái)改變現(xiàn)行政策，1意味著東道國(guó)完全不能改變現(xiàn)行政策。實(shí)踐中東道國(guó)政府對(duì)現(xiàn)行政策無(wú)能為力的情況是很少見(jiàn)的，所以該指數(shù)的最大值是小于1的。這個(gè)指數(shù)來(lái)源于POLCON數(shù)據(jù)庫(kù)，該數(shù)據(jù)采用水平值。

(6)單邊投資自由化(CapOpen)：?jiǎn)芜呁顿Y自由化的程度會(huì)對(duì)FDI流動(dòng)產(chǎn)生一定影響。雖然單邊投資規(guī)則是由東道國(guó)自主制定的，不受?chē)?guó)際約束，但是東道國(guó)單邊投資自由化程度的提高對(duì)外國(guó)投資者來(lái)講是一件好事。本文使用Chinn-Ito指數(shù)來(lái)代表，它是用來(lái)度量一國(guó)資本帳戶開(kāi)放程度的指標(biāo)，由于這個(gè)指數(shù)覆蓋的國(guó)家較多，時(shí)間較長(zhǎng)，相對(duì)于其它指標(biāo)來(lái)說(shuō)能較好地反映一國(guó)單邊投資自由化程度。該指數(shù)來(lái)源于Chinn-Ito Index(2008)，該數(shù)據(jù)采用水平值。

上述變量的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1。

(二)模型估計(jì)

1.模型設(shè)定

為了全面考察BIT對(duì)發(fā)展中國(guó)家吸引FDI的影響，本文通過(guò)選取不同的解釋變量來(lái)進(jìn)行分析，可建立如下四個(gè)模型：模型Ｉ是在沒(méi)有考慮單邊投資自由化時(shí)

來(lái)分析BIT對(duì)發(fā)展中國(guó)家吸引FDI的影響；模型Ⅱ把單邊投資自由化的因素考慮在內(nèi)；模型Ⅲ增加BIT和制度質(zhì)量的交互項(xiàng)，以此來(lái)考察在影響FDI方面BIT和制度質(zhì)量之間的關(guān)系；模型Ⅳ又增加了BIT與單邊投資自由化的交互項(xiàng)，進(jìn)一步分析BIT和單邊投資自由化在影響FDI方面的關(guān)系。

根據(jù)面板數(shù)據(jù)模型理論，首先應(yīng)對(duì)上述四種模型進(jìn)行設(shè)定檢驗(yàn)，檢驗(yàn)主要有三種：①混合回歸模型對(duì)固定效應(yīng)模型的F檢驗(yàn)；②混合回歸模型對(duì)隨機(jī)效應(yīng)模型的BP檢驗(yàn)；③隨機(jī)效應(yīng)模型對(duì)固定效應(yīng)模型的Hausman檢驗(yàn)。表2給出各種模型設(shè)定檢驗(yàn)的結(jié)果。

從F檢驗(yàn)的結(jié)果來(lái)看，四個(gè)模型均在1％的顯著性水平上拒絕H0，表明固定效應(yīng)模型優(yōu)于混合回歸模型；從BP檢驗(yàn)的結(jié)果來(lái)看，四個(gè)模型均在1％的顯著性水平上拒絕H0，表明隨機(jī)效應(yīng)模型優(yōu)于混合回歸模型；從Hausman檢驗(yàn)的結(jié)果來(lái)看，前三個(gè)模型均在1％的顯著性水平上不能拒絕H0，表明隨機(jī)效應(yīng)模型優(yōu)于固定效應(yīng)模型，第四個(gè)模型在1％的顯著性水平上拒絕H0，表明第四個(gè)模型更適合采用固定效應(yīng)模型。

2.估計(jì)結(jié)果

使用STATA10.0對(duì)上述四種模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果見(jiàn)表3。

(三)結(jié)果分析

在模型Ｉ中，lnGDPpc、lnPopulation、Inflation和PolCon的系數(shù)與理論預(yù)期一致，而且通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明人均GDP越大、人口越多、通貨膨脹率越低、國(guó)內(nèi)制度質(zhì)量越好，越有利于發(fā)展中國(guó)家吸引FDI。本文最為關(guān)注的系數(shù)為正，并且通過(guò)了1％的顯著性水平檢驗(yàn)，這說(shuō)明發(fā)展中國(guó)家簽署B(yǎng)IT對(duì)吸引FDI有顯著的正向影響，這與BIT的功能是密不可分的。BIT在吸引FDI方面主要有以下影響：(1)BIT對(duì)投資雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系進(jìn)行規(guī)范，可以為投資者提供一個(gè)明確和公開(kāi)的投資環(huán)境，減少不確定性給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和損失。(2)目前BIT中廣泛適用的是投資者一東道國(guó)爭(zhēng)端解決機(jī)制，這種爭(zhēng)端解決機(jī)制意味著發(fā)生爭(zhēng)端時(shí)，投資者可繞過(guò)東道國(guó)而直接尋求國(guó)際救濟(jì)，這無(wú)疑對(duì)投資者有較大的吸引力。(3)BIT可以降低投資者的投資成本，因?yàn)橛行﹪?guó)家規(guī)定，母國(guó)在向投資者提供風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保時(shí)要審查本國(guó)與投資者目標(biāo)國(guó)家間是否已簽署國(guó)際投資協(xié)定，對(duì)未簽署國(guó)際投資協(xié)定的國(guó)家，母國(guó)通常不愿向投資者提供風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，或以較高保險(xiǎn)費(fèi)率的方式提供。(4)BIT也可以向其他投資者傳達(dá)一種信號(hào)，表明東道國(guó)政府歡迎外資的態(tài)度，從而激勵(lì)了投資者選擇這樣的國(guó)家進(jìn)行投資。由此可見(jiàn)，BIT可以減少國(guó)際直接投資過(guò)程中的不確定性，為行為主體提供一個(gè)明確的法律框架，從而促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家吸引FDI。

模型Ⅱ中考慮了單邊投資自由化后，BIT的系數(shù)由0.1584降低至0.1243，但仍然通過(guò)了1％的顯著性水平的檢驗(yàn)。這說(shuō)明模型I由于沒(méi)有考慮單邊投資自由化對(duì)FDI的影響，傾向于高估BIT對(duì)FDI的影響。

模型Ⅲ中則引入BIT和制度質(zhì)量的交互項(xiàng)BIT*PloCon，BIT的系數(shù)為正，并通過(guò)1％的顯著性水平檢驗(yàn)。模型中交互項(xiàng)BIT*PolCon的系數(shù)為負(fù)，并且通過(guò)了1％的顯著性檢驗(yàn)。在模型中存在顯著交互項(xiàng)BIT*Polcon時(shí)，不能用傳統(tǒng)方式來(lái)解釋BIT對(duì)FDI的影響。此時(shí)，BIT對(duì)FDI的影響為β₁+β₇Polcon，即BIT對(duì)FDI的影響依賴于PolCon的數(shù)值，由于β₇是負(fù)數(shù)，說(shuō)明BIT對(duì)FDI的影響隨著制度質(zhì)量的提高而減少，即發(fā)展中國(guó)家國(guó)內(nèi)的制度質(zhì)量越差，簽署B(yǎng)IT對(duì)吸引FDI的影響力越大。這說(shuō)明BIT和國(guó)內(nèi)制度質(zhì)量是替代關(guān)系，當(dāng)一國(guó)在短期內(nèi)不能提高制度質(zhì)量時(shí)，可以通過(guò)簽署B(yǎng)IT來(lái)吸引FDI。

在模型Ⅳ中又引入了BIT和單邊投資自由化的交互項(xiàng)BIT*CapOpen，此時(shí)代表單邊投資自由化程度CapOpen系數(shù)為正，并且通過(guò)了1％的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明單邊投資自由化有利于吸引外資。該模型中，交互項(xiàng)BIT*CapOpen的系數(shù)為負(fù)，且通過(guò)了1％的顯著性檢驗(yàn)，同理說(shuō)明BIT和單邊投資自由化是替代關(guān)系，當(dāng)一國(guó)單邊投資自由化程度越低時(shí)，通過(guò)簽署B(yǎng)IT來(lái)吸引FDI的影響就越大。

三、結(jié)論及啟示

本文利用面板數(shù)據(jù)方法分析了47個(gè)發(fā)展中國(guó)家的BIT對(duì)吸引FDI的影響，主要結(jié)論如下：(1)簽署B(yǎng)IT有利于發(fā)展中國(guó)家吸引FDI。因?yàn)锽IT可以為締約國(guó)的投資者提供明確而公開(kāi)的投資環(huán)境，減少不確定性給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和損失，而對(duì)于那些非簽約國(guó)的投資者來(lái)說(shuō)，簽署B(yǎng)IT表明一個(gè)國(guó)家歡迎FDI的態(tài)度，可以有效增強(qiáng)他們的信心。(2)BIT和國(guó)內(nèi)制度質(zhì)量、單邊投資自由化之間是替代關(guān)系。當(dāng)一國(guó)國(guó)內(nèi)制度質(zhì)量越差、單邊投資自由化程度越低時(shí)，通過(guò)簽署B(yǎng)IT來(lái)吸引FDI的影響就越大。

本文進(jìn)行面板數(shù)據(jù)分析時(shí)，我國(guó)是其中的一個(gè)樣本，因此本文的結(jié)論對(duì)我國(guó)吸引FDI和對(duì)外投資具有一定的啟示。我國(guó)自從20世紀(jì)80年代對(duì)外簽署雙邊投資協(xié)定以來(lái)，經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，截止到2009年7月，中國(guó)已與128個(gè)國(guó)家(其中亞洲40個(gè)、歐洲40個(gè)、非洲30個(gè)、北美洲1個(gè)，南美洲13個(gè)、大洋洲4個(gè))簽署了雙邊投資協(xié)定。但總體來(lái)看，我國(guó)的BIT并沒(méi)有形成一個(gè)完整的網(wǎng)絡(luò)，今后我國(guó)可在以下方面進(jìn)行改進(jìn)：

第一，制定對(duì)外簽署B(yǎng)IT的樣本協(xié)定。所謂樣本協(xié)定，就是一國(guó)在與其他國(guó)家進(jìn)行BIT談判時(shí)作為基礎(chǔ)和必要內(nèi)容的范本，樣本協(xié)定的內(nèi)容應(yīng)隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變化，如美國(guó)、加拿大等國(guó)家的BIT范本。這是整個(gè)國(guó)家對(duì)投資問(wèn)題統(tǒng)一態(tài)度和認(rèn)識(shí)的過(guò)程，明確地向外界表明我國(guó)政府對(duì)待外資的態(tài)度，增強(qiáng)世界對(duì)我國(guó)的了解和信心，而且制定樣本協(xié)定可以使我國(guó)在BIT的談判中處于有利地位，有了樣本協(xié)定的基礎(chǔ)，可以從一開(kāi)始就使談判內(nèi)容向樣本協(xié)定傾斜，從而帶來(lái)一定的談判優(yōu)勢(shì)。就我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平來(lái)看，已經(jīng)具備了制定BIT樣本協(xié)定的能力，因此應(yīng)該加緊BIT樣本協(xié)定的準(zhǔn)備和制定工作。

第二，謹(jǐn)慎地與美國(guó)簽署B(yǎng)IT。雖然中美早在1987年就啟動(dòng)BIT談判，但由于在準(zhǔn)入階段的國(guó)民待遇問(wèn)題上存在巨大分歧，一直沒(méi)有進(jìn)展。直到2008年6月，中美再次啟動(dòng)BIT的談判。但是美國(guó)2004年的BIT樣本協(xié)定對(duì)投資保護(hù)要求過(guò)高，對(duì)東道國(guó)政府管理外資的限制較多，所以我國(guó)在與美國(guó)進(jìn)行BIT談判時(shí)要謹(jǐn)慎處理美國(guó)提出的要求。我國(guó)作為世界吸引外商直接投資最多的發(fā)展中國(guó)家，美國(guó)作為全球主要的對(duì)外投資輸出的發(fā)達(dá)國(guó)家，兩國(guó)如果能夠在符合雙方共同利益的基礎(chǔ)上簽訂雙邊投資協(xié)定，對(duì)于我國(guó)吸引FDI將具有重要的意義。

第三，重視與發(fā)展中國(guó)家簽署B(yǎng)IT。長(zhǎng)期以來(lái)，出于吸引外資的目的，我國(guó)一直很重視與發(fā)達(dá)國(guó)家或新興工業(yè)化國(guó)家簽署B(yǎng)IT，但在與發(fā)展中國(guó)家簽署B(yǎng)IT上還存在著缺口。近年來(lái)，中國(guó)對(duì)外投資步伐加快，而一些未與我國(guó)簽署B(yǎng)IT的發(fā)展中國(guó)家成為我國(guó)對(duì)外投資的熱點(diǎn)，這些國(guó)家政策多變，對(duì)我國(guó)的對(duì)外投資非

常不利。實(shí)證結(jié)果顯示一國(guó)國(guó)內(nèi)制度質(zhì)量越差、單邊投資自由化程度越低時(shí)，通過(guò)簽署B(yǎng)IT來(lái)吸引FDI的影響就越大。通過(guò)與這些國(guó)家簽署B(yǎng)IT，更加有利于我國(guó)向這些國(guó)家進(jìn)行投資，因此為了保護(hù)我國(guó)對(duì)外投資者的利益，我國(guó)應(yīng)該加緊與這些發(fā)展中國(guó)家簽署B(yǎng)IT。

注釋：

①數(shù)據(jù)來(lái)源于聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議歷年的《世界投資報(bào)告》。

②World Bank Group Online Media Briefing Center, World Development Indicators (WDI) Data Query, at http://www. worldbank.org/data/dataquery.html.

③http: //www-management.wharton. upenn, edu/henisz/-vti-bin/shtml, dll/POLCON/ContactInfo, html.

④http://web. pdx. edu/ito/.

⑤根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議的雙邊投資協(xié)定的國(guó)別資料及中華人民共和國(guó)商務(wù)部的資料總結(jié)得到。

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