汪獻(xiàn)彬

當(dāng)前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌時(shí)期,國(guó)有企業(yè)改革的深化面臨許多公司財(cái)務(wù)治理問(wèn)題。企業(yè)財(cái)權(quán)配置不合理,會(huì)嚴(yán)重?fù)p害股東的利益,同時(shí)導(dǎo)致公司嚴(yán)重的內(nèi)部人控制問(wèn)題,債權(quán)人的利益得不到保障。因此,財(cái)權(quán)配置的合理與否是影響財(cái)務(wù)資源配置效率的關(guān)鍵性因素,對(duì)財(cái)務(wù)治理體系各個(gè)部分均具有決定性影響。

一、財(cái)權(quán)配置的基本理論框架

現(xiàn)代公司財(cái)權(quán)配置指的是以公司所有權(quán)為基礎(chǔ)的不同狀態(tài)下財(cái)務(wù)控制權(quán)和財(cái)務(wù)收益權(quán)在各利益相關(guān)者之間的安排。財(cái)務(wù)控制權(quán)是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收益權(quán)的重要保證,而財(cái)務(wù)收益權(quán)是安排財(cái)務(wù)控制權(quán)的主要依據(jù)。財(cái)權(quán)配置的一般原則是:

1.合法性。財(cái)權(quán)配置應(yīng)當(dāng)符合《公司法》等有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。現(xiàn)在世界各國(guó)的公司法中都規(guī)定了權(quán)力分配和權(quán)力制衡的基本框架,財(cái)權(quán)配置應(yīng)以此為基礎(chǔ)進(jìn)行,不能違背。

2.不相容權(quán)力必須分離。公司法人財(cái)權(quán)應(yīng)設(shè)置為監(jiān)督權(quán)、決策權(quán)和執(zhí)行權(quán),并由不同的治理主體享有。在公司財(cái)權(quán)配置中應(yīng)使用三者相互平衡,如果三者之間出現(xiàn)任何一種失衡情況,都會(huì)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)治理效率下降、甚至是失敗。

3.權(quán)責(zé)利相統(tǒng)一權(quán)利主體之間有效制衡。權(quán)、責(zé)、利相統(tǒng)一的原則,即將公司財(cái)務(wù)治理主體擁有的財(cái)權(quán)與相關(guān)責(zé)任、利益充分聯(lián)結(jié)起來(lái),在財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制的驅(qū)動(dòng)下,使財(cái)產(chǎn)權(quán)多層委托代理關(guān)系中委托人與代理人目標(biāo)函數(shù)趨于一致;同時(shí),在財(cái)務(wù)約束機(jī)制的監(jiān)控下,能夠使公司財(cái)權(quán)運(yùn)作更為協(xié)調(diào)順暢,形成有效的制衡。

4.效率優(yōu)先兼顧公平。在財(cái)權(quán)配置中,應(yīng)堅(jiān)持效率優(yōu)先原則,同時(shí)兼顧公平。按照效率優(yōu)先原則,公司財(cái)權(quán)主要應(yīng)配置專業(yè)的董事會(huì)和職業(yè)經(jīng)理層,以保證公司財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)的效率。同時(shí)按照公平原則,公司股東作為出資人,擁有剩余索取權(quán)和控制權(quán),在財(cái)權(quán)安排上就表現(xiàn)為股東及由其所組成的股東大會(huì)擁有財(cái)務(wù)收益分配權(quán)和重大財(cái)務(wù)決策權(quán)。

5.剩余索取權(quán)和控制權(quán)對(duì)稱安排。在“共同治理模式”下,股東作為主要投資者和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者,其應(yīng)享有主要的剩余索取權(quán)和控制權(quán),企業(yè)債權(quán)人等其他利益相關(guān)者處于相對(duì)次要地位,享有外在財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)、財(cái)務(wù)決策參與權(quán)以及極為重要的財(cái)務(wù)“相機(jī)治理權(quán)”,在非常情況下為保證自身財(cái)務(wù)利益,接管和控制企業(yè)財(cái)務(wù),同時(shí)享有企業(yè)財(cái)務(wù)“剩余權(quán)利”,也從根本上體現(xiàn)了“剩余索取權(quán)與控制權(quán)對(duì)應(yīng)原則”。

二、優(yōu)化我國(guó)企業(yè)財(cái)權(quán)配置的探悉

(一)多元化的公司治理權(quán)配置

1.股東的財(cái)務(wù)治理權(quán)

股份公司以股東為其存在條件,股東作為出資者按投入公司的資本額享有所有者的資產(chǎn)受益、重大決策和選擇管理者的權(quán)利。股東保留財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)的范圍和程度,取決于其對(duì)權(quán)力的偏好,即權(quán)力距離概念、對(duì)代理性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定范圍和程度、內(nèi)部人實(shí)際控制程度等因素。

股東的監(jiān)控職能體現(xiàn)在手腳并用上:根據(jù)產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)行情的了解,決定其在股東大會(huì)上對(duì)經(jīng)營(yíng)者的態(tài)度,用手投票通過(guò)選舉權(quán)和表決權(quán)向董事會(huì)施加壓力,通過(guò)以股東身份參加股東大會(huì)參與重大事件的決策,或被選為董事進(jìn)入董事會(huì)參與經(jīng)營(yíng)決策和監(jiān)控;在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不好時(shí),出售其股票用腳投票,決定自己資本的最終去向,這樣實(shí)際上是作為資本所有者對(duì)資本使用的最終決定權(quán)力,相當(dāng)于作為委托人解雇了原代理人。當(dāng)難以發(fā)表自己的意見(jiàn)時(shí),拋售股票一走了之,會(huì)導(dǎo)致股票下跌,這樣,另外一些股東在股東大會(huì)上行使權(quán)力,要求更換董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)乃至經(jīng)理層。

2.銀行的財(cái)務(wù)治理權(quán)

銀行作為企業(yè)的主要債權(quán)人,這里債權(quán)人的治理權(quán)主要以銀行為例。

銀行加強(qiáng)對(duì)所投入資金的公司進(jìn)行全過(guò)程監(jiān)控:事前對(duì)企業(yè)提出的投資項(xiàng)目進(jìn)行信用評(píng)估和審查,并要求企業(yè)的流動(dòng)性符合一定的指標(biāo),以避免逆向選擇;投入資金后,對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)及管理情況的一般性檢查,并對(duì)其投入資金的使用情況進(jìn)行專門審查,以證明資金是否按計(jì)劃使用,以控制道德風(fēng)險(xiǎn);事后對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的確認(rèn),并對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)情況進(jìn)行判斷,依據(jù)判斷的結(jié)果來(lái)決定是否對(duì)企業(yè)采取校正性或懲罰性的措施。

(二)加強(qiáng)債權(quán)人的地位

由于債務(wù)資金的信號(hào)作用及約束作用,所以債權(quán)人的權(quán)益保護(hù)備受關(guān)注,盡管各國(guó)的債權(quán)人保護(hù)制度不同,但對(duì)企業(yè)注資份額較大的債權(quán)人來(lái)說(shuō),都會(huì)采取積極的干預(yù)策略,來(lái)制約經(jīng)理的行為。

由于債權(quán)人一旦投資,在經(jīng)營(yíng)正常的情況下無(wú)權(quán)干涉企業(yè)的管理過(guò)程,一般也很難具體地、詳細(xì)地限制企業(yè)的資金運(yùn)用過(guò)程,所以,債權(quán)人關(guān)鍵的角色在于,通過(guò)對(duì)企業(yè)資金收付的監(jiān)控,能夠低成本地獲取有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的全面信息,從而削弱企業(yè)與債權(quán)人之間的信息不對(duì)稱。

一般來(lái)說(shuō),在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)上,投資銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資公司及商業(yè)銀行等一般從事事前監(jiān)督;評(píng)估公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所及公司董事會(huì)一般從事事中監(jiān)督;事后監(jiān)督則由破產(chǎn)法庭及接管市場(chǎng)來(lái)完成。對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)的國(guó)家而言,債權(quán)人一般可以通過(guò)聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)來(lái)完成或協(xié)助完成這些監(jiān)督工作。

(三)對(duì)經(jīng)理層的激勵(lì)與約束

1.對(duì)經(jīng)理層的激勵(lì)

建立職業(yè)經(jīng)理人的股權(quán)激勵(lì)制度,股權(quán)激勵(lì)這種激勵(lì)機(jī)制,能使經(jīng)營(yíng)者和所有者形成利益共同體,減少代理成本,提高企業(yè)業(yè)績(jī)。由于股票期權(quán)其價(jià)值大小取決于經(jīng)營(yíng)者未來(lái)經(jīng)營(yíng)績(jī)效,因此對(duì)經(jīng)營(yíng)者是一種長(zhǎng)期激勵(lì),使其決策的利益取向和風(fēng)險(xiǎn)取向符合公司價(jià)值目標(biāo);同時(shí),也提高了管理效率和經(jīng)營(yíng)者的積極性、競(jìng)爭(zhēng)性、責(zé)任性和創(chuàng)造性。這些將有效提高公司的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和業(yè)績(jī)。

2.對(duì)經(jīng)理層的約束

第一,合同約束。公司有必要與高級(jí)經(jīng)理簽訂嚴(yán)謹(jǐn)?shù)钠赣煤贤?其重要內(nèi)容是職責(zé)、權(quán)力和利益的確定,而經(jīng)營(yíng)者的利益與職責(zé)履行情況和權(quán)力使用情況之間的關(guān)系就是報(bào)酬計(jì)劃,通過(guò)使經(jīng)營(yíng)者利益與職責(zé)目標(biāo)的完成情況聯(lián)系起來(lái),以獎(jiǎng)勵(lì)經(jīng)營(yíng)者使公司財(cái)富最大化的行為,并懲罰偏離行為。

第二,機(jī)構(gòu)約束。把職業(yè)經(jīng)理人和企業(yè)之間可能出現(xiàn)的摩擦與矛盾,演化成人與機(jī)構(gòu)之間的矛盾,規(guī)定一些重要性的事項(xiàng)必須通過(guò)一定程序,一定的機(jī)構(gòu)方能形成可執(zhí)行的決策,否則就視為違規(guī),就要受到處罰。如果沒(méi)有相應(yīng)機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)施約束,就容易把企業(yè)與職業(yè)經(jīng)理人的矛盾演化成人與人的矛盾,因?yàn)槿伺c人的矛盾和摩擦容易加進(jìn)個(gè)人的好惡?，F(xiàn)在,我們企業(yè)往往是人治,一有矛盾就會(huì)形成個(gè)人恩怨,所以應(yīng)重視機(jī)構(gòu)對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的約束。

第三,法律約束。我國(guó)新修訂的會(huì)計(jì)法中明確確定,單位負(fù)責(zé)人對(duì)本公司的會(huì)計(jì)行為負(fù)責(zé),應(yīng)保證財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告真實(shí)、完整,不得隨意變更會(huì)計(jì)處理方法,對(duì)于會(huì)計(jì)違法行為應(yīng)堅(jiān)決查處。

第四,市場(chǎng)約束。對(duì)于經(jīng)理人來(lái)說(shuō),經(jīng)理人市場(chǎng)的存在,是一種良好的自我約束機(jī)制。因?yàn)橐坏┙?jīng)理人要在市場(chǎng)上交易自己的經(jīng)營(yíng)管理才能,就必須要想方設(shè)法向市場(chǎng)展示自己的經(jīng)營(yíng)能力,以便謀求一個(gè)比較高的“交易價(jià)格”,實(shí)現(xiàn)其人力資本的價(jià)值。因此,在沒(méi)有找到更好的表現(xiàn)手段和方法時(shí),經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)應(yīng)該是衡量經(jīng)理人才能的一個(gè)比較合適的尺度。如果經(jīng)理背離公司市場(chǎng)價(jià)值行為的結(jié)果以及他們的報(bào)酬之和大于經(jīng)理市場(chǎng)上的潛在競(jìng)爭(zhēng)者的要求,他們就有被解雇的可能。經(jīng)理市場(chǎng)會(huì)使經(jīng)理人員得到一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性的報(bào)酬。

另外,對(duì)于我國(guó)公司經(jīng)理人員選擇機(jī)制中存在的弊端,應(yīng)改變企業(yè)原來(lái)的經(jīng)理人員管理體制,使其從干部系列中分離出來(lái),去掉“官本位”,取消其行政級(jí)別,實(shí)行“代理人職業(yè)化”。建立代理人檔案和技術(shù)等級(jí)認(rèn)可制度及代理人評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),淘汰不合格、不稱職的代理人,建立起規(guī)范的經(jīng)理市場(chǎng)。

(河南省鄭州煤電股份有限公司告成煤礦)