幾近崩潰的全球金融系統(tǒng)顯示出該系統(tǒng)在結(jié)構(gòu)上的缺陷和監(jiān)管上的問(wèn)題。如何防御“系統(tǒng)性的缺陷”再度發(fā)生，二十國(guó)(G20)峰會(huì)開(kāi)始重新審視整個(gè)系統(tǒng)。
　　不幸的是，二十國(guó)峰會(huì)依然老調(diào)重彈。依然遵循著金融穩(wěn)定論壇、美聯(lián)儲(chǔ)和其他機(jī)構(gòu)的做法。這些做法包括針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的不透明性，過(guò)度金融杠桿作用，過(guò)于龐大的金融機(jī)構(gòu)，逃稅天堂和對(duì)金融大亨貪婪的報(bào)酬獎(jiǎng)勵(lì)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益沖突等問(wèn)題的方案。以上的問(wèn)題都很重要，但唯獨(dú)忽視了一個(gè)基本要點(diǎn)。
　　沒(méi)有人會(huì)否認(rèn)在過(guò)去的一年房?jī)r(jià)和股市的跳水。如此快速長(zhǎng)期的價(jià)格下滑——遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了歷史上的紀(jì)錄——加重了危機(jī)的產(chǎn)生6TIBBgQ1sCKS5gY2oxOqaw==。
　　為了制約系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，不僅僅需要對(duì)透明度和杠桿系統(tǒng)的監(jiān)管，還要意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著資產(chǎn)價(jià)格的變化而變化。如果金融機(jī)構(gòu)意識(shí)到這一點(diǎn)的話(huà)，它們會(huì)提取資本準(zhǔn)備金，以防止房屋價(jià)格和證券價(jià)格逆轉(zhuǎn)下跌而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但它們并沒(méi)有這么傲。
　　失敗的一個(gè)原因是新巴塞爾資本協(xié)議的主要條款一：規(guī)定了銀行如何評(píng)定信用風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，以及如何界定資本提取準(zhǔn)備金，這卻體現(xiàn)不出長(zhǎng)期資本市場(chǎng)的價(jià)格變化。反之，僅僅依靠風(fēng)險(xiǎn)值的概念來(lái)評(píng)估短期市場(chǎng)波動(dòng)的情況。
　　實(shí)際上，當(dāng)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好的時(shí)候，價(jià)值的衡量體系可能會(huì)發(fā)生作用。但市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)生變化時(shí)，對(duì)資本的需要具有一定的循環(huán)性，這樣就更加增加了系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)性。
　　二十國(guó)峰會(huì)現(xiàn)在要對(duì)目前的新巴塞爾協(xié)議做出修改，使它具有反循環(huán)性。西班牙的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，這樣做的效果很是成功。但如此的改變還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，原因是現(xiàn)在銀行的資產(chǎn)——特別是有著巨額交易的跨國(guó)銀行——對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期波動(dòng)性的hAApKSCpqtBw7iyB/Y5tqQ==風(fēng)險(xiǎn)抵抗是脆弱的。
　　因此，我們不僅需要反循環(huán)的系統(tǒng)，銀行資本金提取也必須隨著市場(chǎng)上資產(chǎn)的泡沫和波動(dòng)進(jìn)行不斷的調(diào)整。銀行必須建立一定的防衛(wèi)堡壘，在市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的時(shí)候作出必要的調(diào)整。
　　金融風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)價(jià)格需要一個(gè)新的價(jià)格體系來(lái)評(píng)估——不完全知識(shí)經(jīng)濟(jì)(lmperfect KnowIedgeEconomics，IKE)——用來(lái)理解風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)波動(dòng)的關(guān)系。此種方法說(shuō)明了有更多的解決系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的方法，以便于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和資本準(zhǔn)備金的確定。
　　根據(jù)不完全知識(shí)經(jīng)濟(jì)(IKE)體系，一個(gè)可行的選項(xiàng)是對(duì)資產(chǎn)的價(jià)格宣布“指導(dǎo)范圍”，制訂不同的保證金和資本金目標(biāo)，減少但不是消除超出指導(dǎo)范圍的波動(dòng)。這一方案的關(guān)鍵是根據(jù)資產(chǎn)價(jià)格低于或者高于指導(dǎo)范圍的實(shí)際情況，以確定不同的處理方式，目的是讓價(jià)格不要變得十分離譜，讓它回到一個(gè)理性的軌道上來(lái)。
　　不幸的是，目前經(jīng)濟(jì)學(xué)理論假設(shè)的前提是完美的價(jià)格，這讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制定者忽視了資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)在系統(tǒng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)今已經(jīng)發(fā)生的全球金融危機(jī)讓我們?cè)僖膊荒芎鲆曔@些致命的因