姚小義，譚 劼

(湖南大學(xué)金融學(xué)院，湖南長(zhǎng)沙 410079)

本土企業(yè)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的路徑選擇

姚小義，譚 劼

(湖南大學(xué)金融學(xué)院，湖南長(zhǎng)沙 410079)

金融危機(jī)引發(fā)的世界貨幣體系變遷，為人民幣國(guó)際化提供了新的契機(jī)。推動(dòng)人民幣國(guó)際化，除了重視國(guó)家的宏觀政策作用外，還要重視本土企業(yè)的微觀市場(chǎng)作用，以貿(mào)易和投資兩條主要途徑推動(dòng)人民幣國(guó)際化。推行人民幣計(jì)價(jià)貿(mào)易，以貿(mào)易發(fā)展提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)而增強(qiáng)本國(guó)貨幣的影響力;以貿(mào)易為依托有順序地拓寬人民幣直接投資區(qū)域，并輔以人民幣金融投資增，強(qiáng)人民幣的國(guó)際可接受性。本土企業(yè)還應(yīng)在發(fā)揮自身功能的同時(shí)把握好與國(guó)家和其他微觀主體的互動(dòng)關(guān)系。

人民幣國(guó)際化;本土企業(yè);貿(mào)易;投資

對(duì)于貨幣國(guó)際化問題的研究，國(guó)外始于20世紀(jì)60年代，國(guó)內(nèi)始于20世紀(jì)80年代。伴隨世界貨幣體系的演進(jìn)與變遷，新的經(jīng)濟(jì)沖擊不斷催生新的世界貨幣，學(xué)術(shù)界對(duì)這一問題的研究也在不斷發(fā)展中。進(jìn)入21世紀(jì)，一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力迅速增長(zhǎng);另一方面，金融危機(jī)對(duì)世界貨幣體系格局的沖擊使美元第一世界貨幣地位受到挑戰(zhàn)，為人民幣走向國(guó)際化提供了一個(gè)良好的契機(jī)。且從6 500億元貨幣互換協(xié)議，到跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)的建立來看，人民幣的國(guó)際化道路雖然漫長(zhǎng)，但征程已經(jīng)開啟。

圍繞如何推進(jìn)人民幣國(guó)際化問題，Bergsten(1975年)認(rèn)為國(guó)際貨幣的條件應(yīng)包括政治和經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方面:政治上應(yīng)具有強(qiáng)大的政治權(quán)力并得到國(guó)際合作的支持，經(jīng)濟(jì)上需要從內(nèi)部和外部同時(shí)實(shí)現(xiàn)合理的政策調(diào)控目標(biāo)［1］。陶士貴(2002年)提出了實(shí)現(xiàn)人民幣的內(nèi)部可兌換和人民幣區(qū)域化來推進(jìn)人民幣國(guó)際化［2］。何慧剛(2007年)提出漸進(jìn)路徑，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策和區(qū)域經(jīng)濟(jì)貨幣合作等方面做出具體的制度安排，最終實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化［3］。陳晞、虞紅霞(2009年)提出以人民幣債券為突破口，推動(dòng)香港成為人民幣離岸金融中心，推動(dòng)人民幣成為區(qū)域儲(chǔ)備與投資貨幣，實(shí)現(xiàn)區(qū)域化［4］。以上研究主要集中于國(guó)家的宏觀視角，即通過政策傳達(dá)與協(xié)調(diào)來推進(jìn)人民幣國(guó)際化，這對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的國(guó)家行為選擇提供了指導(dǎo)。但對(duì)于微觀主體在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的路徑選擇卻研究甚少，目前僅局限于以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)，如巴曙松(2007年)曾從商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行境外機(jī)構(gòu)擴(kuò)張的角度提出了商業(yè)銀行在人民幣國(guó)際化中的道路［5］。

然而筆者認(rèn)為，人民幣國(guó)際化是一個(gè)系統(tǒng)的工程，僅有國(guó)家的參與而忽略微觀市場(chǎng)主體的作用必然難以發(fā)揮市場(chǎng)靈活的配置功能，僅有金融機(jī)構(gòu)這一微觀主體的參與而忽略其他本土企業(yè)這一更重要的微觀主體的作用必然會(huì)影響市場(chǎng)功能的協(xié)調(diào)發(fā)揮。因此，從本土企業(yè)的視角探討人民幣國(guó)際化的途徑無疑拓寬了人民幣國(guó)際化的路徑選擇。

一、貿(mào)易與投資是本土企業(yè)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的路徑選擇

人民幣要實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，必須使人民幣具備國(guó)際貨幣的基本功能。Hartmann(1998年)指出，貨幣國(guó)際化必須具備的基本條件包括貨幣發(fā)行國(guó)在國(guó)際出口中和直接投資中占主導(dǎo)地位，在制造業(yè)方面具有較高的比較優(yōu)勢(shì)［6］。劉光燦等(2003年)指出，一國(guó)貨幣在國(guó)際交易支付中所占的比重是判斷該國(guó)貨幣是否為國(guó)際貨幣主要標(biāo)準(zhǔn)之一［7］。姜波克、張青龍(2005年)也認(rèn)為國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)必須在全球產(chǎn)出、貿(mào)易、投資和金融中占較大份額，貨幣流通或交易區(qū)域的規(guī)模較大，能產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)［8］?？梢钥闯?，在世界經(jīng)濟(jì)交往中是否具有普遍可接受性，是衡量一國(guó)貨幣是否為國(guó)際貨幣的重要標(biāo)準(zhǔn)。

貿(mào)易與投資是世界經(jīng)濟(jì)交往的重要內(nèi)容，也是企業(yè)最主要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng);同時(shí)，貿(mào)易以貨幣為交易媒介，投資則是貨幣的直接轉(zhuǎn)移。因此本土企業(yè)通過貿(mào)易與投資推行人民幣的國(guó)際流動(dòng)，增強(qiáng)人民幣的國(guó)際接受性將是最有效的。

二、本土企業(yè)在人民幣國(guó)際化背景下的貿(mào)易與投資環(huán)境分析

人民幣國(guó)際化將使我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生改變，從而對(duì)本土企業(yè)的貿(mào)易與投資產(chǎn)生新的影響。因此本土企業(yè)在以貿(mào)易與投資推動(dòng)人民幣國(guó)際化的道路上，首先應(yīng)充分了解自身所處的新的貿(mào)易與投資環(huán)境，才能做出與現(xiàn)實(shí)條件相適應(yīng)的有效選擇。這一經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改變主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

(一)有利環(huán)境分析

總的來說，人民幣國(guó)際化為本土企業(yè)的貿(mào)易與投資提供了較為有利的環(huán)境，這可以從國(guó)際環(huán)境、國(guó)內(nèi)環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部環(huán)境進(jìn)行分析。

國(guó)際環(huán)境的有利性主要體現(xiàn)在:第一，人民幣需求國(guó)給予我國(guó)優(yōu)惠的貿(mào)易投資條件。人民幣國(guó)際化后，他國(guó)將對(duì)人民幣的需求增大。為取得人民幣，外國(guó)會(huì)以優(yōu)惠條件向我國(guó)出口商品，這會(huì)給我國(guó)本土企業(yè)的進(jìn)口帶來利益，降低部分企業(yè)的產(chǎn)品成本，方便部分企業(yè)的技術(shù)與管理的引進(jìn)，提高了我國(guó)本土企業(yè)對(duì)外貿(mào)易與投資的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)向我國(guó)開放市場(chǎng)，為我國(guó)企業(yè)擴(kuò)大對(duì)外貿(mào)易、投資提供了有利條件，拉動(dòng)了本土企業(yè)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)與發(fā)展。據(jù)我國(guó)有關(guān)專家測(cè)算，一旦人民幣成為國(guó)際貨幣，我國(guó)每年因人民幣國(guó)際化而獲得的年鑄幣稅收益至少可以穩(wěn)定在25億美元左右。如果人民幣的購(gòu)買力能夠在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持穩(wěn)定，并且逐步推進(jìn)人民幣的國(guó)際化區(qū)域，那么到2010年人民幣國(guó)際化帶來的國(guó)際鑄幣稅收益可能為152.8億美元，到2015年約為224.6億美元，到2020年約為300.2億美元。第二，貿(mào)易與投資匯率風(fēng)險(xiǎn)減少。人民幣國(guó)際化后將獲得經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的可接受性，本土企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易、投資活動(dòng)中，一部分交易可以使用本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)、結(jié)算，這將節(jié)省貨幣兌換成本;同時(shí)也增強(qiáng)了我國(guó)對(duì)外交易收益的確定性，減少了我國(guó)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理成本。這部分收益，可通過各國(guó)對(duì)外貿(mào)易、投資規(guī)模，本國(guó)貨幣結(jié)算所占比重，套期保值成本和貨幣兌換成本等進(jìn)行估算。

國(guó)內(nèi)環(huán)境的有利性主要體現(xiàn)在我國(guó)不斷完善的金融市場(chǎng)方便了貿(mào)易與投資。國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)都是世界主要的金融市場(chǎng)，大量資金的匯集和交易既會(huì)給國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)金融業(yè)帶來巨大服務(wù)和利息收益，也會(huì)大大方便其國(guó)內(nèi)企業(yè)籌資與投資活動(dòng)，為本土企業(yè)提供了豐富的資金來源，擴(kuò)大了投資活動(dòng)的廣泛性與靈活性。短期外匯借貸市場(chǎng)的建立，對(duì)我國(guó)外貿(mào)企業(yè)的外匯資金運(yùn)用，外匯資金的籌措具有提高收益、降低成本的積極意義。人民幣清算市場(chǎng)的建立，可以為國(guó)內(nèi)外企業(yè)提供高效率的清算服務(wù)。銀行中間業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，也極大方便了本土企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中對(duì)臨時(shí)資金的調(diào)度與運(yùn)用，簡(jiǎn)化了貿(mào)易活動(dòng)的部分業(yè)務(wù)流程。如中國(guó)銀行在海外經(jīng)營(yíng)的主要業(yè)務(wù)是對(duì)外籌資，通過辦理外國(guó)政府貸款、混合貸款、買方信貸和商業(yè)貸款，為國(guó)內(nèi)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目籌集了數(shù)百億美元的外匯資金，并在多個(gè)金融市場(chǎng)上成功發(fā)行債券，為本土企業(yè)的發(fā)展籌得了資金，并增強(qiáng)了貿(mào)易結(jié)算的靈活性。

企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的有利性主要體現(xiàn)在企業(yè)制度的國(guó)際化革新，為本土企業(yè)尋求海外貿(mào)易與投資發(fā)展創(chuàng)造契機(jī)。人民幣國(guó)際化還可以促進(jìn)國(guó)內(nèi)企業(yè)改革，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，以適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)變化的需要。因?yàn)槿嗣駧诺膰?guó)際化應(yīng)具備的條件之一就是建立起我國(guó)能夠適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化需要的現(xiàn)代企業(yè)制度，而現(xiàn)代企業(yè)制度能夠不斷營(yíng)造全新的企業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理機(jī)制，能使企業(yè)不斷適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)的變化。因此，人民幣國(guó)際化是和現(xiàn)代企業(yè)制度的改革和完善以及企業(yè)的外向化發(fā)展緊密配套的，以人民幣國(guó)際化為紐帶，來促使企業(yè)不斷地深化改革，加快海外發(fā)展的進(jìn)程。制度的國(guó)際化革新，無疑為本土企業(yè)的貿(mào)易與投資提供了新的發(fā)展思路。

(二)不利環(huán)境分析

人民幣國(guó)際化后，全球金融資本的流動(dòng)將在很大程度上以人民幣的流動(dòng)為重要形式。這就使得人民幣置于全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動(dòng)中，從而對(duì)我國(guó)本土企業(yè)的貿(mào)易與投資帶來風(fēng)險(xiǎn)。

首先，人民幣升值壓力對(duì)貿(mào)易投資造成復(fù)雜影響。人民幣國(guó)際化后，全球范圍內(nèi)將增大對(duì)其需求，這將造成人民幣的升值壓力。日元、美元國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)都驗(yàn)證了這一點(diǎn)。升值必將對(duì)我國(guó)本土企業(yè)帶來多方面影響。人民幣升值將促使企業(yè)海外擴(kuò)張。企業(yè)海外的急劇擴(kuò)張和兼并會(huì)產(chǎn)生兩個(gè)不良的后果:一是使大企業(yè)效率急劇下降，為后來的不良資產(chǎn)問題種下禍根;二是企業(yè)的遷出將導(dǎo)致本土產(chǎn)業(yè)“空洞化”，國(guó)內(nèi)的替代產(chǎn)業(yè)若未能及時(shí)跟上，將為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來低迷。同時(shí)，人民幣升值將加大我國(guó)出口壓力，為我國(guó)制造業(yè)等產(chǎn)品需求彈性大的產(chǎn)業(yè)帶來價(jià)格沖擊，從而在一定程度上削弱了我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

其次，資本項(xiàng)目下的自由兌換將加大國(guó)際資本對(duì)我國(guó)貿(mào)易投資環(huán)境的沖擊。經(jīng)濟(jì)利好時(shí)，將吸引大量國(guó)際資本流入我國(guó)，這將提升我國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格，特別是房地產(chǎn)和股市的價(jià)格;但當(dāng)不利消息出現(xiàn)時(shí)，國(guó)際資本便可大量抽逃，造成我國(guó)資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩、縮水。這些都將直接影響本土企業(yè)的價(jià)值鏈，并反饋到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，使其貿(mào)易與投資暴露于游資沖擊的風(fēng)險(xiǎn)中。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，日元國(guó)際化進(jìn)程中，日本股市年均漲幅達(dá)16%，遠(yuǎn)超過同期其他主要國(guó)家;同期日本股市市值大幅增長(zhǎng)了7倍，占全球股票市值的比重上升至30%。美元國(guó)際化也使得同期美國(guó)股市市值大幅增加了5倍［9］。亞洲金融危機(jī)時(shí)我國(guó)抵御住國(guó)際游資沖擊就得益于當(dāng)時(shí)資本項(xiàng)目下的不可兌換，人民幣國(guó)際化后這一穩(wěn)定機(jī)制的剝離無疑將使我國(guó)企業(yè)的貿(mào)易與投資面臨風(fēng)險(xiǎn)。

三、本土企業(yè)以貿(mào)易與投資推動(dòng)人民幣國(guó)際化的具體措施

(一)貿(mào)易途徑

1.積極推進(jìn)人民幣作為貿(mào)易交往的計(jì)價(jià)貨幣

目前，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易中使用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的比重還十分低。利用本幣作為貿(mào)易媒介工具的發(fā)展情況不是很好。在中國(guó)，關(guān)于人民幣充當(dāng)貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣的情況還沒有相關(guān)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，但是從貿(mào)易發(fā)展現(xiàn)實(shí)中可以發(fā)現(xiàn)，人民幣在貿(mào)易中發(fā)揮作用的領(lǐng)域主要集中于邊境貿(mào)易方面，而絕大部分的對(duì)外貿(mào)易仍然是使用美元作為媒介工具，這一點(diǎn)與東亞許多其他國(guó)家和地區(qū)具有相同的特征。也正是因?yàn)槿绱?，有學(xué)者將東亞地區(qū)劃入所謂的“美元區(qū)”。人民幣要實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，勢(shì)必要擺脫美元等其他國(guó)際貨幣的束縛，通過逐步替代其他貨幣在國(guó)際交易領(lǐng)域中的職能來拓展自我發(fā)展空間，實(shí)現(xiàn)這種轉(zhuǎn)變的一個(gè)重要環(huán)節(jié)是在國(guó)際貿(mào)易中推廣人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。

首先，推動(dòng)人民幣在本土企業(yè)的出口貿(mào)易中使用。一般而言，出口方作為貿(mào)易中的賣方，在出售產(chǎn)品的過程中選擇何種貨幣作為簽約計(jì)價(jià)貨幣，其相對(duì)于進(jìn)口方具有一定程度的主動(dòng)性和抉擇優(yōu)勢(shì)。且目前我國(guó)企業(yè)也具有了這樣的議價(jià)優(yōu)勢(shì)。究其原因:一是中國(guó)已經(jīng)日漸成為經(jīng)濟(jì)大國(guó)和貿(mào)易大國(guó)，經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易規(guī)模的不斷擴(kuò)大，有利于促進(jìn)出口商使用本國(guó)貨幣作為出口貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣;二是隨著外貿(mào)規(guī)模的擴(kuò)大，中國(guó)在貿(mào)易伙伴國(guó)市場(chǎng)上占有的份額將越來越高，這對(duì)于中國(guó)出口企業(yè)更多地選擇人民幣作為貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣帶來正向的刺激效應(yīng);三是中國(guó)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，產(chǎn)品差異化程度日益提高，有利于促進(jìn)人民幣成為出口貿(mào)易的計(jì)價(jià)貨幣;四是人民幣作為貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣有利于中國(guó)出口商規(guī)避貿(mào)易中的外匯風(fēng)險(xiǎn)，而且使用人民幣這樣的硬貨幣進(jìn)行貿(mào)易計(jì)價(jià)還能夠從中獲得更多收益。因此，本土企業(yè)要充分利用上述有利條件，逐步打破以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的慣性，積極使用人民幣進(jìn)行貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算。

其次，推動(dòng)人民幣在本土企業(yè)的進(jìn)口貿(mào)易中使用。在結(jié)算時(shí)直接支付本幣，無須進(jìn)行貨幣兌換，可以從根本上消除風(fēng)險(xiǎn)因素，因此，從此角度看，人民幣結(jié)算是我國(guó)進(jìn)口商可以接受的。但在實(shí)際貿(mào)易業(yè)務(wù)中，以什么貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣，還應(yīng)視雙方的交易習(xí)慣、經(jīng)營(yíng)意圖以及價(jià)格而定。通過提高人民幣在中國(guó)進(jìn)口貿(mào)易中作為計(jì)價(jià)貨幣的比重，能夠逐步形成國(guó)家貿(mào)易中的交易習(xí)慣與慣例，進(jìn)而提高人民幣的國(guó)際地位。同時(shí)，本土進(jìn)口企業(yè)可通過采取相應(yīng)的貿(mào)易措施來應(yīng)對(duì)人民幣走強(qiáng)對(duì)其作為進(jìn)口計(jì)價(jià)貨幣帶來的不利影響，通?？稍O(shè)法用下述兩種辦法補(bǔ)救:一是根據(jù)該種貨幣今后可能的變動(dòng)幅度，相應(yīng)調(diào)整對(duì)外報(bào)價(jià);二是在可能條件下，爭(zhēng)取訂立保值條款，以避免計(jì)價(jià)貨幣匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

再次，推動(dòng)人民幣作為第三國(guó)貨幣在其他國(guó)家的貿(mào)易中得以使用。一旦人民幣在中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易中作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的比例得到顯著提高，隨著本土企業(yè)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大，將逐步形成使用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算的貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張勢(shì)必使得其他國(guó)家之間所進(jìn)行的貿(mào)易也會(huì)更多地融入到人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算網(wǎng)絡(luò)中來。特別是隨著人民幣資本賬戶實(shí)現(xiàn)自由兌換、中國(guó)資本市場(chǎng)的深入發(fā)展，人民幣交易結(jié)算網(wǎng)絡(luò)將更為便捷和龐大，其他國(guó)家也將更樂于選擇使用人民幣作為相互之間貿(mào)易的計(jì)價(jià)結(jié)算工具。因而，中國(guó)本土企業(yè)應(yīng)積極建立起全球的貿(mào)易營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，為早日實(shí)現(xiàn)這種發(fā)展目標(biāo)創(chuàng)造條件，促進(jìn)人民幣國(guó)際化不斷走向深入。這一深入可遵循先我國(guó)邊境地區(qū)，再我國(guó)重點(diǎn)貿(mào)易區(qū)——東亞，最后是更廣泛的世界范圍內(nèi)的漸進(jìn)順序。這種順序也正好與國(guó)家從區(qū)域化到全球化推行人民幣國(guó)際化的指導(dǎo)方針相呼應(yīng)。

2.提高本土企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力來增強(qiáng)主權(quán)貨幣的國(guó)際可接受性

其一，可以通過擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模增強(qiáng)本土企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。貿(mào)易發(fā)展已經(jīng)成為推進(jìn)貨幣國(guó)際化的一股重要現(xiàn)實(shí)力量。中國(guó)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大，為實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化提供了可靠的實(shí)體經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)支撐。企業(yè)龐大的貿(mào)易規(guī)模所編織起來的貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)以及由此帶來的規(guī)模效應(yīng)，為人民幣交易網(wǎng)絡(luò)的形成和網(wǎng)絡(luò)覆蓋領(lǐng)域的擴(kuò)大創(chuàng)造了先決條件。

其二，可以通過優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)來提高本土企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)企業(yè)對(duì)外貿(mào)易產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化和升級(jí)，既體現(xiàn)了貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，也為貨幣國(guó)際化提供了更穩(wěn)固的貿(mào)易基礎(chǔ)。中國(guó)企業(yè)對(duì)外貿(mào)易中應(yīng)降低初級(jí)產(chǎn)品的比重，提高工業(yè)制成品和高新技術(shù)產(chǎn)品，這意味著對(duì)外貿(mào)易的附加價(jià)值和內(nèi)涵價(jià)值的不斷提升。這將使本土企業(yè)從國(guó)際貿(mào)易中獲得的比較利益將更加豐厚，對(duì)世界貿(mào)易的影響也將更為重要，這為人民幣國(guó)際化的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供了有力的支持。

(二)投資途徑

1.逐步擴(kuò)大對(duì)外直接投資

首先，投資區(qū)域要遵循一定步驟。人民幣對(duì)外直接投資是人民幣的對(duì)外輸出，是本土企業(yè)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的可行途徑。國(guó)內(nèi)企業(yè)以人民幣對(duì)外直接投資，繞開了外匯局資金匯出審核環(huán)節(jié)，不僅程序大大簡(jiǎn)化，匯款十分便利，而且可免受人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，交易成本大大降低。但由于目前我國(guó)還沒有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的自由兌換，本土企業(yè)在人民幣對(duì)外投資時(shí)存在局限性。因此，本土企業(yè)以人民幣對(duì)外直接投資比以人民幣計(jì)價(jià)貿(mào)易更應(yīng)遵循漸進(jìn)性，以人民幣接受性較強(qiáng)的區(qū)域?yàn)槠瘘c(diǎn)開始人民幣的境外直接投資，在地域上應(yīng)遵循先邊境、再亞洲區(qū)域，最后走向全球化的步驟。在這一過程中，首先應(yīng)明確人民幣境外直接投資的范圍和重點(diǎn)。當(dāng)前應(yīng)明確限定在政治環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定、法制健全、社會(huì)信用基礎(chǔ)良好、人民幣結(jié)算代理機(jī)制比較完善的周邊國(guó)家或地區(qū)。目前俄羅斯、緬甸、印度等國(guó)家與中國(guó)邊貿(mào)活動(dòng)頻繁，人民幣結(jié)算代理機(jī)制比較健全，信用基礎(chǔ)良好，這是本土企業(yè)現(xiàn)階段人民幣直接投資的重要目的地。

再者，可以以貿(mào)易與非貿(mào)易經(jīng)濟(jì)交往帶動(dòng)人民幣對(duì)外直接投資。由于目前我國(guó)經(jīng)常賬戶已完全開放，資本賬戶的開放還需要時(shí)日，因此在推動(dòng)人民幣的國(guó)際流通中貿(mào)易途徑將有更大的發(fā)展空間，而人民幣投資尚待開發(fā)。但是，企業(yè)的貿(mào)易與投資是價(jià)值鏈中緊密相關(guān)的兩個(gè)環(huán)節(jié)，這就為貿(mào)易先行，以相對(duì)堅(jiān)實(shí)的貿(mào)易基礎(chǔ)帶動(dòng)投資發(fā)展提供了可能性。目前我國(guó)邊境貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)往來較為頻繁，推動(dòng)了人民幣在這一地區(qū)的可接受性，這為我國(guó)企業(yè)在這些區(qū)域的人民幣投資創(chuàng)造了條件。在投資項(xiàng)目的選擇上，亦應(yīng)以貿(mào)易和其他經(jīng)濟(jì)往來為依托。因此，按照國(guó)際貿(mào)易原理，在人民幣境外投資時(shí)應(yīng)充分考慮投資主客體的稟賦差異與優(yōu)勢(shì)。目前我國(guó)周邊人民幣流通較寬松的國(guó)家大都資源豐富，但經(jīng)濟(jì)相對(duì)薄弱，而我國(guó)企業(yè)擁有相對(duì)充裕的資金和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。因此我國(guó)本土企業(yè)在對(duì)其投資時(shí)應(yīng)找準(zhǔn)正確的契合點(diǎn)，既幫助周邊國(guó)家更好地開發(fā)利用當(dāng)?shù)刭Y源，同時(shí)又為我國(guó)企業(yè)創(chuàng)造收益，且推動(dòng)了人民幣的境外流通。如中蒙兩國(guó)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性很強(qiáng)。蒙古國(guó)以畜牧業(yè)為主，畜產(chǎn)品是其主要出口產(chǎn)品;我國(guó)進(jìn)口的商品從生活日用品、工業(yè)產(chǎn)品，到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)物資設(shè)備等，品種多數(shù)量大。從資源優(yōu)化配置的角度來看，對(duì)蒙古國(guó)而言，僅靠有限的畜產(chǎn)品出口來維持自身發(fā)展需要的邊際成本很大，而直接引進(jìn)中國(guó)資本進(jìn)行本國(guó)有色金屬、石油、天然氣等資源開發(fā)，以及進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)是有效的選擇;對(duì)我國(guó)而言，人民幣直接投資，此時(shí)將是最經(jīng)濟(jì)、最有效的選擇。從貿(mào)易平衡的角度來看，中蒙貿(mào)易中我方出口商品多于從蒙古國(guó)進(jìn)口商品，蒙貿(mào)易方要使用人民幣支付貿(mào)易差額就必須擁有一定數(shù)量的人民幣存量，這又為人民幣的直接投資提供了渠道。再者，蒙古國(guó)多半邊境與我國(guó)接壤，我國(guó)各省區(qū)蒙古族與蒙古人民同為一族，宗教信仰、語(yǔ)言文化、生活習(xí)慣相同，為經(jīng)貿(mào)和投資發(fā)展提供了自然人文地理優(yōu)勢(shì)。

2.輔以引進(jìn)金融投資

企業(yè)為保持合理的資本結(jié)構(gòu)，分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，金融投資是不可缺少的。人民幣對(duì)外金融產(chǎn)品投資更是輸出人民幣，推動(dòng)人民幣國(guó)際化的可行渠道。

但目前人民幣對(duì)外理財(cái)品種還較為缺乏，且考慮到企業(yè)金融投資的特點(diǎn)是對(duì)暫時(shí)閑置資金的保值與增值，對(duì)流動(dòng)性和安全性要求較高，因此我國(guó)本土企業(yè)人民幣對(duì)外金融投資要限制規(guī)模，控制風(fēng)險(xiǎn)。盡管如此，我國(guó)企業(yè)管理者應(yīng)具備人民幣對(duì)外金融投資的意識(shí)，在合適的條件下應(yīng)投資于人民幣境外理財(cái)產(chǎn)品。

四、本土企業(yè)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的過程中須處理好兩個(gè)互動(dòng)關(guān)系

當(dāng)今是人民幣國(guó)際化取得新進(jìn)展的有利時(shí)機(jī)，我國(guó)本土企業(yè)在發(fā)揮自身市場(chǎng)功能推進(jìn)人民幣國(guó)際化的同時(shí)，還應(yīng)處理好與國(guó)家這一宏觀主體和其他微觀市場(chǎng)主體的互動(dòng)關(guān)系。貨幣的國(guó)際化必然涉及國(guó)家與國(guó)家的政策協(xié)調(diào)，需要一系列具體規(guī)則來規(guī)范指引，以保證這一工程的有序運(yùn)行。所以，在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，我國(guó)本土企業(yè)一要密切關(guān)注國(guó)家有關(guān)政策的推行與實(shí)施;二要嚴(yán)格遵守這些規(guī)則，最終在國(guó)家政策的框架下發(fā)揮主觀能動(dòng)性，推動(dòng)人民幣的國(guó)際化。同時(shí)，本土企業(yè)還要重視與其他微觀市場(chǎng)主體的互動(dòng)，特別是與銀行等金融機(jī)構(gòu)的互動(dòng)，充分利用人民幣國(guó)際化背景下不斷完善的金融設(shè)施與新的金融業(yè)務(wù)，增強(qiáng)貿(mào)易與融資的便利性。

［1］BERGSTEN C F.The Dilemmas of the Dollar:the Economics and Politics of United States International Monetary Policy［M］.New York:the Council on Foreign Relations by NewYork University Press，1975:203 －211.

［2］陶士貴.人民幣實(shí)現(xiàn)內(nèi)部可兌換的國(guó)際借鑒與路徑選擇［J］.國(guó)際金融研究，2002(10):15－19.

［3］何慧剛.人民幣國(guó)際化:模式選擇與路徑安排［J］.財(cái)經(jīng)科學(xué)，2007(2):37－42.

［4］陳晞，虞紅霞.全球金融危機(jī)下的人民幣國(guó)際化路徑研究［J］.金融發(fā)展研究，2009(5):45－47.

［5］巴曙松.人民幣國(guó)際化背景下的銀行之路［N］.第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)，2007－10－16(1).

［6］HARTMANN P.The International Role of Euro［J］.Journal of Policy Modeling，2002，24:315 －317.

［7］張蓓.人民幣國(guó)際化的條件及路徑選擇:文獻(xiàn)綜述［J］.管理觀察，2009(6):28－30.

［8］姜波克，張青龍.貨幣國(guó)際化:條件與影響的研究綜述［J］.新金融，2005(8):6－9.

［9］徐明棋.從日元國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)看入民幣國(guó)際化與區(qū)域化［J］.世界經(jīng)濟(jì)研究，2005(12):39－44.

The Approaches to Promote RMB’s Internationalization by Local Enterprises

YAO Xiao-yi，TAN Jie

(College of Finance，Hunan University，Changsha 410079，China)

The changes in the world’smonetary system triggered by financial crisis provide a new opportunity for the internationalization of RMB.To promote the internationalization of RMB，we should attach importance to the role of the state’smacroeconomic policy and to the effect ofmicromarket of local enterprises;we should develop local enterprises aswell as the route of RMB＇s internationalization through trade and investment，i.e.，to enhance the influence of the national currency by implementing RMB denominated trade and by improving the competitiveness of enterprises through trade，and to enhance RMB＇s international acceptability by trade based orderly widening of RMB direct investment regions supported by financial investment of RMB.At the same time，local enterprises should hold nice interactive relationship with government and othermicro participantswhen playing its own functions.

RMB internationalization;local enterprises;trade;investments

F 821.6

A

1004－1710(2010)02－0058－05

2009－09－23

姚小義(1965－)，男，湖南益陽(yáng)人，湖南大學(xué)金融學(xué)院教授，博士，主要從事國(guó)際金融研究。

［責(zé)任編輯:林漫宙］