梁 釗

(陜西師范大學(xué)國際商學(xué)院, 陜西 西安 710062)

0 前 言

實(shí)施貨幣政策和加強(qiáng)金融監(jiān)管曾是我國中央銀行的兩大基本職能，也是人民銀行強(qiáng)化和改進(jìn)金融宏觀調(diào)控的重要手段.近幾年來，我國中央銀行根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)金融形勢的發(fā)展變化，適時(shí)運(yùn)用貨幣政策工具而采取了一系列刺激需求、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的貨幣政策，同時(shí)加強(qiáng)了對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，取得了一定的效果，但也存在著很多不協(xié)調(diào)的地方，這主要是由于中央銀行行使這兩大職能時(shí)存在著一定的沖突.金融監(jiān)管和貨幣政策的諸多沖突和不協(xié)調(diào)，客觀上迫切要求加強(qiáng)金融監(jiān)管，以期暢通貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，提高貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng).因此，貨幣政策和金融監(jiān)管的根本目標(biāo)是一致的，兩者相互依存，相輔相成，共同擔(dān)負(fù)著穩(wěn)定金融、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、穩(wěn)定、健康發(fā)展的重任.貨幣政策和金融監(jiān)管在根本目標(biāo)上的一致性，也正是中央銀行能夠?qū)烧哌M(jìn)行有效協(xié)調(diào)運(yùn)作、制定相互促進(jìn)機(jī)制的基礎(chǔ)和前提條件.中國人民銀行龍巖市中心支行課題組對金融創(chuàng)新對貨幣政策傳導(dǎo)的影響進(jìn)行了分析[1-3].蒲勇健以及朱兆文[4，5]對我國貨幣政策的傳導(dǎo)進(jìn)行了一些研究.莊海波[6]對金融監(jiān)管與貨幣政策傳導(dǎo)的統(tǒng)一問題進(jìn)行了研究.但這些研究存在著一些局限.本文以此為線索，通過一系列的分析，提出了兩套應(yīng)對策略.通過這兩套策略的實(shí)施，可以使貨幣政策與金融監(jiān)管之間的金融沖突得以解決，從而使二者協(xié)調(diào)運(yùn)作，完善貨幣傳導(dǎo)機(jī)制.

1 金融沖突對貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的影響

雖然金融沖突的復(fù)雜性和不確定性使得金融市場的缺陷難以準(zhǔn)確把握，但是政策的制定者們必須面對這些問題和挑戰(zhàn).在制定貨幣政策時(shí)，必須考慮由于金融沖突所導(dǎo)致的3個(gè)問題：(1)金融市場的沖突是如何作用于貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的；(2)如何把握金融沖突所導(dǎo)致的貨幣政策在傳導(dǎo)后所表現(xiàn)的持續(xù)性、放大性、不對稱性，以及這些沖擊效應(yīng)的不確定性；(3)如何在金融沖突導(dǎo)致的不確定性條件下把握貨幣政策的制定和執(zhí)行.這些問題事實(shí)上對貨幣政策制定者如何在宏觀層面準(zhǔn)確地把握金融沖突對貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的影響程度提出了挑戰(zhàn).

2 貨幣政策和金融監(jiān)管產(chǎn)生沖突的原因分析

貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的控制貨幣供給量的方針和措施，而金融監(jiān)管是金融主管機(jī)關(guān)為了確保整個(gè)金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行依法對金融機(jī)構(gòu)、金融市場進(jìn)行的監(jiān)督管理.央行在操作貨幣政策和金融監(jiān)管時(shí)有顯著的差別，也正是這些差別造成了兩者之間的不協(xié)調(diào)，導(dǎo)致在具體措施的執(zhí)行過程中兩者發(fā)生沖突.以下幾個(gè)方面就是兩者之間不同的表現(xiàn)：

(1)兩者的目標(biāo)不同.貨幣政策的目標(biāo)是穩(wěn)定幣值，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長.而金融監(jiān)管的目標(biāo)則是保護(hù)存款人的利益，維護(hù)信用、支付體系等金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行，保障金融安全，促進(jìn)金融業(yè)的公平競爭.

(2)兩者實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的手段和方法不同.貨幣政策主要是運(yùn)用利率等貨幣政策工具，通過利益導(dǎo)向機(jī)制實(shí)現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)主體的間接調(diào)控，進(jìn)而調(diào)節(jié)社會信用總量.金融監(jiān)管則主要是運(yùn)用法律法規(guī)和行政手段等強(qiáng)制力，通過確定審慎監(jiān)管指標(biāo)，限定金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營行為等，直接對金融業(yè)實(shí)施監(jiān)督管理.

(3)兩者作用的范圍不同.貨幣政策是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的宏觀經(jīng)濟(jì)管理政策，其對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控一般要經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)或者金融市場等中間環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)才能影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，作用時(shí)滯比較長，傳導(dǎo)效率受制于金融機(jī)構(gòu)和金融市場.貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制存在著低效率而且受到的影響因素較多.而金融監(jiān)管僅作用于金融機(jī)構(gòu)或者金融市場，對金融機(jī)構(gòu)的影響無須中間環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，這樣效果會比較直接和明顯.

(4)兩者對金融機(jī)構(gòu)的影響程度不同.貨幣政策對金融機(jī)構(gòu)的影響程度取決于貨幣政策工具力度的大小和金融機(jī)構(gòu)對利益變化的敏感性.金融監(jiān)管則是通過運(yùn)用行政、法律手段要求金融機(jī)構(gòu)必須“為或不為”，對金融機(jī)構(gòu)的約束力較強(qiáng).

3 構(gòu)建功能性金融監(jiān)管框架

以間接融資為主導(dǎo)的國內(nèi)金融市場的特性，使中央銀行配合貨幣政策的監(jiān)管方式主要為信貸政策的監(jiān)管，而這種監(jiān)管方式是建立在銀行單一功能的實(shí)施基礎(chǔ)之上，它以機(jī)構(gòu)組織為監(jiān)管界限，淡化了商業(yè)銀行對應(yīng)于貨幣政策的多重功能性反應(yīng).要建立功能性監(jiān)管模式，則可從貨幣政策的實(shí)施目標(biāo)出發(fā)，特別是階段性目標(biāo)出發(fā)，以貨幣政策所要求的效果，反向界定、推動監(jiān)管的配合功能，完成中央銀行對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持.

功能性監(jiān)管可以實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管規(guī)則與貨幣政策目標(biāo)的有效統(tǒng)一.當(dāng)中央銀行將一系列的監(jiān)管規(guī)則按照金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)功能予以分類制定并開展監(jiān)管時(shí)，可以將原有機(jī)構(gòu)化、僵硬的監(jiān)管條例轉(zhuǎn)化為動態(tài)穩(wěn)定的監(jiān)管規(guī)則，從而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管工作目標(biāo)的相對穩(wěn)定，并與貨幣政策相配合.例如，當(dāng)中央銀行要實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策時(shí)，在貨幣政策傳導(dǎo)工具的作用過程中，其所監(jiān)管的對象則集合于各種金融機(jī)構(gòu)的資金釋放功能的制度安排之中，并依次將監(jiān)管政策以功能模塊化的規(guī)則形式進(jìn)行確認(rèn)，觀察金融機(jī)構(gòu)的資金投放機(jī)制并實(shí)施正面引導(dǎo)的積極監(jiān)管，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)整所要求的監(jiān)管廣度與深度.反之，當(dāng)中央銀行要實(shí)行緊縮性貨幣政策時(shí)，其所監(jiān)管的對象則靈活調(diào)整至各金融機(jī)構(gòu)的資金壓縮功能的制度安排之中，此時(shí)的監(jiān)管規(guī)則依照金融機(jī)構(gòu)的基本功能進(jìn)行確定，較好地體現(xiàn)了相對穩(wěn)定的動態(tài)監(jiān)管規(guī)則.

4 金融監(jiān)管與貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的協(xié)調(diào)策略

4.1 大力推進(jìn)商業(yè)銀行的改革與發(fā)展，進(jìn)一步完善信貸傳導(dǎo)渠道

(1)深化國有銀行體制改革，從制度上解決“狹義銀行”和信貸集中化問題.從增量來看，國有銀行在全部貸款中的比重在下降，而股份制商業(yè)銀行等的比重在穩(wěn)步上升.但從存量來看，國有商業(yè)銀行仍然是信貸投放的主要力量，因此，完善信貸傳導(dǎo)渠道首先要考慮解決國有商業(yè)銀行的合理信貸投放問題.由于國有商業(yè)銀行內(nèi)在體制方面存在問題，實(shí)際上存在著商業(yè)銀行金融服務(wù)、信貸投放和防范金融風(fēng)險(xiǎn)，即追求安全性和盈利性目標(biāo)的兩難選擇.規(guī)范國有商業(yè)銀行的信貸行為必須與內(nèi)部體制、人員結(jié)構(gòu)以及地方性金融機(jī)構(gòu)改革發(fā)展的結(jié)合通盤考慮，一并解決.應(yīng)汲取日本、韓國對大企業(yè)過度貸款造成巨額不良資產(chǎn)的慘痛教訓(xùn)，必須注意防止隨著資金和權(quán)限從基層機(jī)構(gòu)向省行和總行集中而產(chǎn)生的不良資產(chǎn)發(fā)源地從基層分支機(jī)構(gòu)向省行和總行的轉(zhuǎn)移.防止總行對大型企業(yè)的過度貸款和信貸資金過度集中使用可能造成的新的金融風(fēng)險(xiǎn)，將是商業(yè)銀行金融風(fēng)險(xiǎn)防范的一個(gè)新任務(wù).

(2)加快地方性中小銀行改革與發(fā)展，用匹配性制度安排填補(bǔ)金融服務(wù)空白.解決銀行業(yè)競爭不足的根本辦法就是加快金融體制改革，大力發(fā)展新的體制和機(jī)制比較好的中小金融機(jī)構(gòu)，尤其是地方性股份制商業(yè)銀行.借鑒美國對商業(yè)銀行設(shè)立分行的限制所包含的一些積極因素，建立沒有上級、不能簡單以上繳存款或以其他形式轉(zhuǎn)賣存款的獨(dú)立的地方性中小金融機(jī)構(gòu)在我國當(dāng)前背景下顯得尤其重要和必要.發(fā)展地方性中小金融機(jī)構(gòu)，包括城市商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行以及擴(kuò)大規(guī)模、擴(kuò)充實(shí)力要與國有獨(dú)資商業(yè)銀行基層分支機(jī)構(gòu)改革通盤考慮，將國有獨(dú)資商業(yè)銀行從農(nóng)村和縣城的撤退和城市商業(yè)銀行向縣城和農(nóng)村的深入結(jié)合起來.為了避免重蹈農(nóng)村“三金”(指農(nóng)村合作基金會、農(nóng)村信用社社員股金服務(wù)部、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資公司)的覆轍，應(yīng)擺脫行政依附和地方干預(yù)，防范出現(xiàn)新的金融風(fēng)險(xiǎn).建立新的地方性金融機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)該以股份制方式設(shè)立，盡量使股權(quán)分散化，以企業(yè)和個(gè)人股份為主，建立真正規(guī)范的產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，成為真正的商業(yè)銀行.

(3)完善信貸擔(dān)保體系，為信貸渠道發(fā)揮作用提供必要的輔助性制度設(shè)施.信貸渠道傳導(dǎo)不暢，除了商業(yè)銀行內(nèi)部沒有風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制、信貸人員缺乏風(fēng)險(xiǎn)甄別能力之外，信貸擔(dān)保體系不健全、缺乏有效的外部風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制也是一個(gè)重要原因.健全信貸擔(dān)保體系，當(dāng)前主要有兩大任務(wù)需要完成：一是要對現(xiàn)有的信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行適當(dāng)?shù)母母锱c調(diào)整，二是要加快獨(dú)立信用評價(jià)體系的建設(shè).

4.2 推進(jìn)利率市場化，進(jìn)一步發(fā)揮利率渠道的傳導(dǎo)作用

實(shí)現(xiàn)通過貨幣市場和利率傳導(dǎo)貨幣政策，對于貨幣調(diào)控模式的轉(zhuǎn)變具有決定性意義.從經(jīng)濟(jì)體制改革的長遠(yuǎn)目標(biāo)看，我國未來貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的制約渠道應(yīng)該以利率、匯率和資產(chǎn)價(jià)格渠道為主.由于當(dāng)前出現(xiàn)需求不足的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局，加快貨幣調(diào)控模式的轉(zhuǎn)變、提高貨幣政策的有效性更顯得十分迫切.為此，要加快貨幣市場建設(shè)，推進(jìn)利率市場化，為利率渠道發(fā)揮作用創(chuàng)造必要條件.

(1)發(fā)揮貨幣市場利率的引導(dǎo)作用，逐步建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的利率體系.完善利率調(diào)節(jié)機(jī)制，一要在推動貨幣市場發(fā)展的同時(shí)，在建立統(tǒng)一的貨幣市場基礎(chǔ)上形成有機(jī)的貨幣市場利率機(jī)制；二要改革當(dāng)前對金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的管理辦法.總體的思路是先擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率的浮動權(quán)限，最終實(shí)現(xiàn)貸款利率主要由金融機(jī)構(gòu)自主決定，再放開存款利率的決定權(quán)，中央銀行只控制存款利率上限；三是總結(jié)國債、企業(yè)債券、金融債券發(fā)行利率市場化改革的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，加快證券發(fā)行的利率市場化.

(2)加快推進(jìn)國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)改革，調(diào)整金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民個(gè)人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，培育真正的市場活動主體，提高經(jīng)濟(jì)活動的利率彈性和貨幣政策的有效性.一要把我國的國有商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜粕虡I(yè)銀行，補(bǔ)充資本，加強(qiáng)約束，建立完善的經(jīng)營機(jī)制.二要加快國有企業(yè)改革，提高投資活動的利率彈性.必須盡快推進(jìn)國有企業(yè)改革，調(diào)整國有經(jīng)濟(jì)的比重和結(jié)構(gòu)，使國有企業(yè)真正作為市場主體通過競爭獲得資金，使利率發(fā)揮出對投資的調(diào)節(jié)作用.三要調(diào)整企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)特別是居民個(gè)人的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，通過發(fā)展對居民個(gè)人的信貸業(yè)務(wù)擴(kuò)大居民參與金融活動的深度，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，調(diào)整居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改變居民金融資產(chǎn)過度集中于銀行儲蓄的局面，相應(yīng)增強(qiáng)利率彈性.

4.3 健全資本市場體系，進(jìn)一步發(fā)揮資產(chǎn)價(jià)格等渠道的傳導(dǎo)作用

從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，隨著資本市場的發(fā)展，資產(chǎn)價(jià)格渠道在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用將越來越大.近年來，我國的資本市場尤其是證券市場有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，但由于市場體系不健全、上市公司結(jié)構(gòu)單一以及缺乏機(jī)構(gòu)投資者等原因，證券市場的發(fā)展在一定程度上是資金在市場體系內(nèi)部的自我循環(huán)，單一實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資與消費(fèi)的影響不大，并且出現(xiàn)了一定程度的泡沫.因此，下一步一方面要注意證券市場發(fā)展與貨幣政策的協(xié)調(diào)，發(fā)揮資產(chǎn)價(jià)格單一貨幣政策的有效傳導(dǎo)，另一方面貨幣政策要根據(jù)資本市場的發(fā)展變化繼續(xù)適當(dāng)作適用性調(diào)整，以充分發(fā)揮資產(chǎn)價(jià)格的傳導(dǎo)作用.

5 結(jié)束語

貨幣政策對經(jīng)濟(jì)活動的影響更為廣泛和深刻.一般來說，貨幣政策的目標(biāo)應(yīng)優(yōu)于金融監(jiān)管的目標(biāo).只有金融體系出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并足以破壞金融體系的穩(wěn)定運(yùn)作，金融監(jiān)管目標(biāo)才上升到優(yōu)于貨幣政策目標(biāo)的地位.因此，在研究中，筆者發(fā)現(xiàn)對金融體系的風(fēng)險(xiǎn)防范是一項(xiàng)重要任務(wù)，這是前人的研究所忽略了的.因?yàn)橐坏┫到y(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，貨幣政策與金融監(jiān)管就應(yīng)協(xié)調(diào)運(yùn)作.同時(shí)，本文認(rèn)為，從我國的實(shí)際情況出發(fā)，貨幣政策和金融監(jiān)管都應(yīng)積極服務(wù)和服從于經(jīng)濟(jì)發(fā)展這個(gè)大局.貨幣政策要保持幣值的相對穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長.金融監(jiān)管也必須為金融業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境，促進(jìn)金融業(yè)的有序競爭，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，這就是本文在此提出的不同于前人的主要觀點(diǎn).

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