王全寶 彭璽睿

“黃光裕內幕交易索賠案件已有兩起案件在北京立案”。11月22日,知情人向《中國新聞周刊》透露,黃光裕索賠案件立案具有標志性意義,意味著內幕交易者將在受法律制裁的同時,還將面臨高額賠付。

11月18日,中證監(jiān)相關負責人披露了國務院辦公廳轉發(fā)的證監(jiān)會、公安部、監(jiān)察部、國資委、預防腐敗局五部門《關于依法打擊和防控資本市場內幕交易的意見》(以下簡稱《意見》)。該《意見》指出,當前資本市場內幕交易面臨的形勢較為嚴峻。

在此之前,中國證監(jiān)會也曾出臺過類似打擊內幕交易的文件,但與公安部、監(jiān)察部、國資委、預防腐敗局強勢部門聯(lián)合發(fā)文還是第一次,“這樣的政策力度,前所未有?！敝凶C監(jiān)相關負責人坦言。

中證監(jiān)相關負責人向《中國新聞周刊》透露,該《意見》的出臺,與今年發(fā)生的如中山公用、天山紡織、中信證券涉嫌內幕交易等大案頻發(fā)不無關聯(lián),“現(xiàn)在內幕交易到了非整治不可的地步了。”

向行政權力開刀

“這個《意見》太原則性,不好具體操作。在具體執(zhí)行過程中,還需要證監(jiān)會、公安部、監(jiān)察部出臺具體配套執(zhí)行措施?！敝袊M者協(xié)會副會長、中國人民大學商法研究所所長劉俊海感覺政府是希望通過出臺文件給投機者以震懾作用。

長期關注證券業(yè)務的北京盈科律師事務所證券部主任劉海則認為,《意見》更加強調部門之間的相互責任,即證監(jiān)會、公安部、監(jiān)察部、國資委以及國務院下屬的預防腐敗局五個主體聯(lián)系更加緊密。

“盡管之前五部委也是相互聯(lián)系,但是配合得還不夠緊密。例如:證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)了某個企業(yè)在利用內部信息操縱股價,但是由于跟公安部門沒有很好的對接,造成股價仍然持續(xù)上漲,再持續(xù)下跌,在損害了大多數(shù)人的利益之后,公安部門才發(fā)現(xiàn)有問題,然后再去追查,即使追查到,普通散戶的利益已經(jīng)受到損害。”劉海說。

除了加強監(jiān)管部門之間責任之外,黃光裕內幕交易賠償案代理律師、北京問天律師事務所主任張遠忠認為《意見》還強調了對政府部門和國有企業(yè)的監(jiān)管,比如,國資委和監(jiān)察部門的介入,有利于減少政府部門對資本市場的行政干預。

過去20年時間,中國的資本市場在條件并不完全成熟的情況下,由行政力量推動建立到不斷壯大。

政府部門積極推進資本“市場化”,諸如新股發(fā)行、公司重組等仍需要通過權力之手的審核。這種行政調控的長期存在,使市場上的內幕交易往往與權力的腐敗交織在一起。

5月30日,中山市原市長李啟紅涉嫌上市股票“中山公用”內幕交易被查,她利用行政權力干預她治下的上市公司的資產重組,而其家族利用重組的機會大肆進行股票炒作,從中牟利。

近幾年隨著資本市場規(guī)模不斷擴大,眾多中央直屬的國有企業(yè)進入市場后,監(jiān)管難度愈來愈大,原因是一些央企的行政級別與證監(jiān)會級別不相上下。

更為嚴重的是,一些地方政府部門,不僅可以對上市公司的有關事項作出審批,而且可以調動資金炒作股票,使股價按照政府或行政首長的需要進行運作。公權力參與內幕交易,遠遠超過了上市公司高管所從事內幕交易的破壞程度。

正是基于這種監(jiān)管困局,此次證監(jiān)會與其他四個強勢部委聯(lián)合出臺《意見》,并由國務院辦公廳轉發(fā),旨在破解行政干預資本市場的難題。

早前,時任上海證券交易所研究中心主任胡汝銀在接受《中國新聞周刊》采訪時坦言,在證券市場上,大量的國有股使政府成為最大的市場參與者。對證券監(jiān)管機構來說,受制于政府又要管制政府,是一件“不可能完成的任務”。“監(jiān)管者的堅牙利齒被包了起來,證券監(jiān)管過程成了一個復雜的政治過程”。

“民抓賊”優(yōu)于“官抓賊”

8月30日,北京市高級人民法院對備受關注的國美黃光裕案進行了二審宣判。黃光裕犯非法經(jīng)營罪、內幕交易罪、單位行賄罪被判處有期徒刑14年,并處罰金人民幣6億元,沒收個人財產人民幣2億元。

盡管國美黃光裕案件已塵埃落定,但有關黃光裕內幕交易民事索賠的呼聲卻愈演愈烈,全國各地多家律師事務所主動受理因黃光裕內幕交易而受到經(jīng)濟損失的投資者投訴。

據(jù)報道,利益受損的相關投資者人數(shù)超過13萬名,涉嫌索賠金額超過3億元。

張遠忠向《中國新聞周刊》分析稱,打擊內幕交易行為,一方面要讓內幕交易者受到嚴厲的處罰;另一方面,就是向投資者進行高額賠付,使其不敢貿然內幕交易。

該《意見》的另外一個亮點是,積極探索內幕交易舉報獎勵制度,對此,劉海認為,這里面隱含出來的意思是鼓勵投資者提供線索,讓公共投資者積極參與打擊內幕交易。

“目前我國已經(jīng)有1700多家上市公司,作為監(jiān)管部門很難對每一個上市公司進行全方位監(jiān)管,有關部門已經(jīng)意識到股民的力量?！眲⒑Ｕf。

對證券市場內幕交易頗有研究的中央財經(jīng)大學會計學院教授魯桂華認為《意見》只關注了所謂的“官抓賊”的一面:就是由政府或政府的執(zhí)法機關,去管內幕交易。

“其實國際上有一種做法叫‘民抓賊,如果投資者感到有內幕交易的嫌疑,可以直接聘請律師去調查,律師將在調查后勝訴所獲得的賠償當中收取律師費,中小投資者根本不需要自己掏太多的錢?！濒敼鹑A說。

“與公權力監(jiān)督比起來,這種來自民間的力量,效果會更好一些,我們應該鼓勵民間的力量參與監(jiān)督?！濒敼鹑A舉例表示,在美國就有很多律師經(jīng)常向股民說,“你炒股賠錢了嗎?我替你要回來!”

7月23日,北京市二中院以受賄罪一審判處公安部經(jīng)偵局原副局長兼證券犯罪偵查局北京直屬總隊總隊長相懷珠有期徒刑12年,沒收個人財產100萬元。但對于此前媒體報道其卷入黃光裕內幕交易事件卻沒有提及。

此前有媒體報道稱,2007年,在黃光裕操縱中關村科技股票過程中,得到內幕消息的相懷珠也全倉買進100萬元的股票,因此也卷入黃的內幕交易案中。

彼時輿論認為,相懷珠作為公安部經(jīng)濟犯罪偵查局和證券犯罪偵查局的廳局級官員,卻最終“落馬”于經(jīng)濟犯罪和證券犯罪,頗具諷刺意味,其背后的警示意義值得關注。

尚需司法銜接

自有證券市場之始,內幕交易就相隨而生,但其損害賠償卻長期處于空白。更為罕見的是,司法制度長期把公眾投資者排除在內幕交易監(jiān)督之外。2001年9月,最高人民法院曾發(fā)布通知,要求各級人民法院對于股民針對上市公司內幕交易行為提起的損害賠償案件不予受理。

5年后,公眾投資者迎來一絲曙光,2005年新的《證券法》實施,明確規(guī)定了內幕交易的損害賠償責任,但其規(guī)定極具原則和概括性,在實踐中也缺乏操作性。

2007年8月,時任全國社會保障基金理事會副理事長、中國證監(jiān)會前副主席高西慶曾在媒體撰文指出,盛行的“內幕交易”查處不力,并不僅僅是證監(jiān)會的問題。當年最高法院在各地證券民事訴訟案呈上升趨勢時突然出了一個規(guī)定,要求各地法院停止接受審理與證券有關的民事案件;過了一年多后宣布只接收一種,就是虛假陳述,而市場操縱和內幕交易至今還是不被受理。這應被看做是中國司法界的一大遺憾。

2008年7月初,股民陳寧豐訴陳建良案被南京市中級人民法院正式受理,此案被視為國內第一起“證券內幕交易民事賠償案”,但最終以和解了事。

最高法院民二庭負責人向《中國新聞周刊》透露,內幕交易民事賠償案件、操縱股價民事賠償案件的司法解釋已起草完畢,仍在征求意見過程中。

上海市法學會金融法研究會副會長兼秘書長、財經(jīng)維權律師宋一欣希望最高人民法院能夠盡快出臺內幕交易、操縱股價的民事賠償司法解釋,讓投資者共同參與打擊內幕交易行為。

早前證監(jiān)會原稽查一局局長陳舜接受媒體采訪時表示,能不能減少行政力量的直接干預,既決定于行政放不放手,更決定于法治能不能接手。

對打擊內幕交易,高西慶在《證監(jiān)不作運動戰(zhàn)》一文中曾有段精辟的論述:查處案件光靠“龍顏震怒”是不夠的,“專項行動,予以重點查處”也解決不了根本性的問題,還是要有機制設計、調動民間力量積極參與,要爭取整個司法體系對證券執(zhí)法的支持?！?/p>