高 建，楊 丹，董秀成

（中國石油大學，北京 102249）

在國際經(jīng)濟、地緣政治、軍事與戰(zhàn)爭、生產(chǎn)成本、替代產(chǎn)品、庫存變化等各種因素相互作用下，國際石油價格呈現(xiàn)長期波動變化狀態(tài)。美國石油庫存數(shù)量波動直接關(guān)系到國際石油市場的供求差額的變化，與油價走勢有相當密切的關(guān)系，有著明顯的相關(guān)性。美國是主要的能源消費需求國，國內(nèi)石油供需壓力大，作為重要的戰(zhàn)略性資源，美國政府定期或不定期地根據(jù)現(xiàn)狀來調(diào)整石油庫存，從而影響石油的市場價格。本文將主要采取基于因果聯(lián)系的橫向分析，研究美國石油庫存對國際石油價格的影響。找出兩者間的關(guān)系規(guī)律，為預測未來價格走勢和規(guī)避油價波動風險提供決策建議。

1 分析方法及數(shù)據(jù)的進取

本文研究美國石油庫存對國際石油價格的影響，首先對美國石油庫存和國際石油價格數(shù)據(jù)進行季節(jié)調(diào)整以消除季節(jié)差異，對季節(jié)調(diào)整后的數(shù)據(jù)取自然對數(shù)以使其趨勢線性化、消除時間序列中存在的異方差現(xiàn)象。其次，進行單位根檢驗，判斷數(shù)列是否為穩(wěn)定數(shù)列，如為一階數(shù)列，則可將兩個一階數(shù)列進行協(xié)整檢驗，如存在協(xié)整關(guān)系，則建立模型并進行回歸和格蘭杰因果關(guān)系檢驗。如果數(shù)列經(jīng)單位根檢驗后為零階數(shù)列，則可直接得到回歸方程并驗證其因果關(guān)系的成立。

采取1998年1月～2008年2月的國際石油價格月度數(shù)據(jù)和美國石油庫存的月度數(shù)據(jù)。所需數(shù)據(jù)來源于美國能源部（Energy International Association）2008年 3月公布的 1998年1月～2008年2月月度能源回顧數(shù)據(jù)庫。由于以上多為月度數(shù)據(jù)，為避免季節(jié)性因素，對所有的數(shù)據(jù)進行移動平均季節(jié)法進行季節(jié)調(diào)整。石油現(xiàn)貨價格采用的是Cushing，Oklahoma原油現(xiàn)貨價格FOB（單位：美元/桶），原油的品種選擇的是西德克薩斯中質(zhì)油（WTI）。石油儲備量數(shù)據(jù)采用的是美國原油商業(yè)庫存量（單位：百萬桶），該數(shù)據(jù)不包含美國戰(zhàn)略石油庫存量。

2 數(shù)據(jù)的統(tǒng)計特性描述

2.1 數(shù)據(jù)趨勢

研究選取兩組數(shù)據(jù)，各自描述了1998年1月～2008年2月期間，國際WTI石油價格OPSA及美國石油庫存OSSA，進行分析美國石油庫存對國際石油價格的影響。圖1、2展示了對這兩組數(shù)據(jù)的描述和檢測。

從圖1～2可見，石油價格和美國石油庫存在經(jīng)過季節(jié)調(diào)整并且取對數(shù)后，統(tǒng)計特征無明顯丟失。

由圖3～4可見，國際石油價格及美國石油庫存量對數(shù)數(shù)據(jù)在經(jīng)過一階差分后，基本呈平穩(wěn)態(tài)勢。

2.2 數(shù)據(jù)統(tǒng)計特征描述

2.2.1 WTI原油價格的統(tǒng)計描述

以Pt表示國際石油本月價格，國際石油本月相對價格變化或國際石油市場月均收益Rt=(Pt-Pt-I)/Pt-I。在連續(xù)組合的基礎(chǔ)上，給定期間的價格收益：

對國際石油月均價格序列和國際石油月均收益序列分別進行統(tǒng)計描述，結(jié)果如圖5～6所示：

原油價格月均收益從圖6可以看出，樣本數(shù)量為121，偏度為-0.192660，右偏；峰度為2.759522。分布呈現(xiàn)厚尾扁峰特征。

2.2.2 美國石油庫存的統(tǒng)計描述

如果Qt表示美國石油庫存，則美國石油本月相對產(chǎn)量變動St=(Qt-Qt-I)/Qt-I。在連續(xù)組合的基礎(chǔ)之上，給定期間的庫存變動量：

對美國石油庫存Qt序列和美國石油庫存月變動量序列分別進行統(tǒng)計描述，得出如圖7～8所示：

從圖8得出樣本為121，偏度為-0.103103，略右偏，峰度為2.566448，分布呈現(xiàn)厚尾扁峰特征。

2.2.3 國際石油價格與美國石油庫存相關(guān)性統(tǒng)計描述

由圖9～10可以得出WIT原油價格和美國原油庫存相關(guān)性為-0.007941，存在一定的負相關(guān)，而WIT原油價格和美國原油庫存的相關(guān)性為-3.344313，兩者存在較為明顯的負相關(guān)。

3 模型檢驗

3.1 平穩(wěn)性檢驗

回歸方法分析時間序列之間關(guān)系需要考察原數(shù)列是否平穩(wěn)，如果序列非平穩(wěn)的，即使回歸檢驗發(fā)現(xiàn)序列之間的關(guān)系比較顯著，但回歸會是“偽回歸”。所以進行回歸分析前先檢驗變量是否平穩(wěn)。本文運用Dickey-Fuller的ADF檢驗方法，對LGOPSA、LGOSSA進行平穩(wěn)性檢驗，國際石油價格（LGOPSA）變動序列的一階差分序列的ADF檢驗值為–10.42508，在1%顯著水平下，小于臨界值-3.4856，美國石油庫存（LGOSSA）的ADF檢驗值為-11.53741，在1%顯著水平下，小于-3.4856，這說明LGOPSA和LGOSSA均為一階平穩(wěn)序列。

從上面表格單位根檢驗結(jié)果中可以得出，在1%顯著水平下，國際石油價格Pt序列(即季節(jié)調(diào)整后水平變量自然對數(shù))的ADF統(tǒng)計量為-0.34590，大于臨界值-3.4870；而國際石油月價格變動序列rt(即月價格pt序列一階差分序列)的ADF統(tǒng)計量為–10.42508，小于臨界值-3.4856，表明國際石油月價格變動序列rt平穩(wěn)，且不存在單位根。由此得出國際石油月價格序列不平穩(wěn)，存在一個單位根過程，而一階差分則消除了序列的非平穩(wěn)性。綜合表1和統(tǒng)計的相關(guān)信息，可知雖然時間序列LGOPSA、LGOSSA是非平穩(wěn)的，但其一階差分序列DLGOPSA、DLGOSSA是平穩(wěn)序列,這說明LGOPSA、LGOSSA均為一階單整序列。

表1 單位根ADF檢驗結(jié)果

3.2 協(xié)整檢驗

運用Johansen協(xié)整檢驗法對1998年1月～2008年2月美國石油庫存對國際石油價格的協(xié)整關(guān)系進行檢驗，得出檢驗結(jié)果見表2。

表2 Johansen協(xié)整性檢驗

檢驗結(jié)果表明：在1%的顯著水平，美國石油庫存對國際石油價格存在一個協(xié)整關(guān)系。經(jīng)過標準化的協(xié)向量（LGOPSA，LGOSSA，C）為（1.0000000，-0.068249，-5.491258），得出美國石油庫存量和國際石油價格的長期均衡方程是：LGOPSA=-0.068249LGOSSA-5.491258

3.3 格蘭杰因果關(guān)系檢驗

協(xié)整檢驗表明原油期貨價格和原油庫存之間存在長期的均衡關(guān)系，但均衡關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系，即是由國際石油價格影響美國石油庫存增長，還是美國石油庫存影響國際石油價格增長還需要進一步驗證。使用1998年1月～2008年2月美國石油庫存和國際石油價格的月度數(shù)據(jù)，對其進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗，檢驗結(jié)果見表3～4。

在確定LGOPSA和LGOSSA為平穩(wěn)序列后，進行格蘭杰因果檢驗，當滯后期為4期時，檢驗后得到結(jié)果為：

由上可得在5%的顯著水平下不是統(tǒng)計顯著，所以不能判定美國石油庫存量是國際石油價格的格蘭杰原因。

對國際石油價格和美國石油庫存進行季節(jié)調(diào)整后去對數(shù)的數(shù)據(jù)設(shè)定滯后期分別進行檢驗，得出結(jié)論：

在滯后期為1～17個月時，美國原油庫存變化不構(gòu)成國際石油價格變化的格蘭杰原因不顯著。在滯后期多于17月時，美國石油庫存是構(gòu)成國際石油價格變化的格蘭杰原因。

4 結(jié)論

研究所用數(shù)據(jù)來自美國能源部（EIA）的官方網(wǎng)站公布的1998年1月～2008年2月WIT石油價格和美國石油庫存量數(shù)據(jù)。對原始數(shù)據(jù)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后去自然對數(shù)，所得的數(shù)據(jù)進行單位根檢驗，有了單位根，數(shù)據(jù)非平穩(wěn)；將上述數(shù)據(jù)一階差分后使數(shù)據(jù)成平穩(wěn)時間序列，協(xié)整檢驗后進行回歸分析，最后進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗。實證檢驗結(jié)果如下：

（1）本研究以ADF進行單位根檢驗發(fā)現(xiàn)美國石油庫存量序列為非平穩(wěn)時間序列，經(jīng)一階差分后成平穩(wěn)序列，并滿足協(xié)整檢驗的必要條件。

（2）協(xié)整檢驗結(jié)果表明，在美國石油庫存和國際石油價格之間存在協(xié)整關(guān)系。

（3）格蘭杰因果關(guān)系檢驗后發(fā)現(xiàn)，美國石油庫存量和國際石油價格之間存在單向的因果關(guān)系。在滯后期17個月后，美國石油庫存量變化構(gòu)成國際石油價格變化的格蘭杰原因，也即美國石油庫存量的變化將導致國際石油價格變化；在1～17個月時，美國石油庫存量變化構(gòu)成國際石油價格變化的格蘭杰原因不顯著，也即美國石油庫存量變化將不能明顯導致國際石油價格變化。無論滯后期多長，國際石油價格均不構(gòu)成美國石油庫存量變化的格蘭杰原因，也即國際石油價格變化將不能顯著導致美國石油庫存量變化。

[1]黃健.世界石油價格波動的原因分析[J].經(jīng)濟縱橫,2005,4.

[2]張永昶，戴正洪.石油庫存存儲量對油價的作用機制的仿真及數(shù)量分析司[J].石油化工技術(shù)經(jīng)濟,2002,01.

[3]劉希宋,韓冬炎,崔立瑤,陳蕊.石油價格研究[J].經(jīng)濟科學出版,2006，02.

[4]韓文科.2007世界石油價格走勢及對策[J].組織導報,2007,（3）.

[5]程立偉.影響國際石油價格因素的定量分析[J].國際石油經(jīng)濟,2005，（8）.

[6]肖漢平.2007年國際油價驅(qū)動因素及油價水平預測[J].國際石油經(jīng)濟,2007,（1）.

[7]高鐵梅.計量經(jīng)濟分析方法與建模-EVIEWS應用與實例[M].北京：清華大學出版社,2006,（1）.

[8]Won-Cheol Yun.Selective Hedging Strategies for Oil Stockpiling[J].Energy Policy,2006，34（18）.

[9]Salman Saif Ghouri.Assessment of the Relationship between Oil Prices and US Oil Stocks[J].Energy Policy,2006,34（17）.