○王 新 （海口經(jīng)濟(jì)學(xué)院 海南 ?？?570203）

一、民辦高校融資渠道現(xiàn)狀

《民辦教育促進(jìn)法》的通過和實(shí)施，是傳統(tǒng)教育體制向多元化教育體制轉(zhuǎn)型的標(biāo)志，對(duì)于解決教育市場(chǎng)的需求與國(guó)家公共投資不足的矛盾，實(shí)現(xiàn)科教興國(guó)的發(fā)展戰(zhàn)略具有重要的意義。

我國(guó)民辦高等教育目前的主要危機(jī)是經(jīng)費(fèi)不足。民辦高校要接受教育行政部門對(duì)舉辦高等教育的辦學(xué)條件、辦學(xué)水平等多方面的管理要求，要參與在教育市場(chǎng)占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的公辦高校的競(jìng)爭(zhēng)，要在競(jìng)爭(zhēng)中求發(fā)展需要大量資金。目前，我國(guó)民辦高校的辦學(xué)經(jīng)費(fèi)主要來源于學(xué)費(fèi)，走的是一條以學(xué)養(yǎng)學(xué)的道路，而融資渠道不暢，資金供給嚴(yán)重不足。資金問題已成為民辦高校發(fā)展的瓶頸，造成我國(guó)民辦高等教育經(jīng)費(fèi)不足的危機(jī)原因是多方面的。

1、對(duì)民辦高等教育的認(rèn)識(shí)方面。只要一說民辦高校，有種觀點(diǎn)認(rèn)為是以辦學(xué)之名行賺錢之實(shí)，對(duì)民辦高校持種種不信任的態(tài)度。甚至認(rèn)為民辦高校存在的必要性不大，只要把公辦學(xué)校辦好就行了。這些錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)直接影響到民辦高校的投融資管理機(jī)構(gòu)的決策和政策的制定，使民辦高等教育沒有好的融資政策環(huán)境。

2、法律保障問題。盡管我國(guó)民辦高校近幾年來得到快速發(fā)展，但至今還沒有有關(guān)民辦高等教育的成熟國(guó)家法規(guī)，民辦高校無章可循，無法可依。立法的滯后，使民辦高等教育的投資者利益得不到保證，嚴(yán)重制約了民辦高等教育辦學(xué)條件的完善和資金的再投入，從而影響了民辦高校整體辦學(xué)水平的提高。

3、公平待遇問題。民辦高校不僅得不到國(guó)家的投資，而且在辦學(xué)環(huán)境方面也得不到應(yīng)有的公平。除了得不到政府補(bǔ)貼的公用經(jīng)費(fèi)外，在學(xué)生的待遇、教師評(píng)獎(jiǎng)和科研、教師的人事檔案保管和養(yǎng)老保險(xiǎn)金繳納、土地征用和稅收、畢業(yè)生就業(yè)等等，許多方面都得不到政府部門政策的支持。

4、產(chǎn)權(quán)界定問題。民辦高校的產(chǎn)權(quán)，既有投資所形成的校產(chǎn)歸屬問題，同時(shí)也有學(xué)校辦學(xué)積累資產(chǎn)的歸屬問題。尤其是一些改制民辦高校，其產(chǎn)權(quán)的清晰化對(duì)辦學(xué)者和政府來說都是十分重要的。因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)關(guān)系說到底是一種利益關(guān)系，它常常是利益分配的依據(jù)。沒有產(chǎn)權(quán)明確界定就難以有持續(xù)的投資熱忱和內(nèi)在的投資動(dòng)力。

5、缺乏正常的投融資渠道。公辦大學(xué)享受著世界銀行以及國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的無息、低息、貼息貸款，民辦高校不但很難享受貸款優(yōu)惠，而且還被人為地設(shè)置了許多貸款門檻，許多民辦高校幾乎處于貸款無門的境地。

二、民辦高校可供選擇的融資渠道分析

1、民辦高校可供選擇的融資渠道。融資渠道一般可分為內(nèi)部融資、權(quán)益融資和債務(wù)融資。內(nèi)部融資主要來源于其內(nèi)部自然形成的現(xiàn)金流，即內(nèi)部留存收益。由于內(nèi)部融資不需要與投資者簽訂契約，也無需支付各種費(fèi)用，所受限制少，因而是首選的融資方式。權(quán)益性融資主要是指籌資人通過發(fā)行新股的方式融資，它是籌資人的一種增資行為。這種融資方式的優(yōu)點(diǎn)是，可以獲得一筆無固定到期日、不用償還的自有資金，增強(qiáng)發(fā)行人的資本實(shí)力，降低負(fù)債率，提高償債能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。其缺點(diǎn)是發(fā)行費(fèi)用相對(duì)較高，若不是等比例增資，還會(huì)引起股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，一旦被收購(gòu)，管理層被解雇等風(fēng)險(xiǎn)成本加大。債務(wù)融資則指的是籌資人通過發(fā)行債券、金融機(jī)構(gòu)貸款的方式融資，這是籌資人對(duì)投資人的一種負(fù)債。這種融資方式的優(yōu)點(diǎn)是發(fā)行費(fèi)用較低，不會(huì)改變籌資人的股本結(jié)構(gòu)，可以利用財(cái)務(wù)杠桿，提高企業(yè)的贏利能力；其缺點(diǎn)是籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還，需固定支付利息，會(huì)提高籌資人的負(fù)債率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)負(fù)債融資的使用效率低于籌資成本時(shí)，就有可能發(fā)生支付危機(jī)。

2、民辦高校融資特點(diǎn)。從我國(guó)民辦高校資金需求結(jié)構(gòu)上看，其表現(xiàn)為一種投資性的長(zhǎng)期資金需求。我國(guó)民辦高校經(jīng)過近二十年的發(fā)展，大多數(shù)學(xué)校都處于走向規(guī)?；?、規(guī)范化的階段。因此，其融資的需求不是用于彌補(bǔ)維持日常教學(xué)活動(dòng)所需的開支，而是為擴(kuò)大規(guī)模進(jìn)行校園校舍、教學(xué)科研設(shè)備以及圖書館等方面的基本建設(shè)投資，是一種投資性的長(zhǎng)期資金需求。從資金供給與需求的期限結(jié)構(gòu)應(yīng)匹配的角度講，民辦高校宜采用股權(quán)融資、長(zhǎng)期債券融資、信托基金融資、融資租賃等方式融資。

從民辦高校的財(cái)務(wù)狀況來看，現(xiàn)金流充足，資產(chǎn)負(fù)債率低。由于幾乎不存在拖欠學(xué)費(fèi)的現(xiàn)象，因此財(cái)務(wù)上的現(xiàn)金流一般都比較充足，基本沒有應(yīng)收賬款，壞賬和呆賬很少。由于原來的法規(guī)規(guī)定，學(xué)校財(cái)產(chǎn)不得用于抵押擔(dān)保，民辦高校長(zhǎng)期負(fù)債較少。從這個(gè)角度講，民辦高校適宜用債務(wù)融資工具，可以充分運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的作用，使資產(chǎn)負(fù)債率保持在一個(gè)合理的水平。

3、民辦高校融資渠道選擇的可行性分析。按照優(yōu)序融資理論，融資一般會(huì)遵循內(nèi)部融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資這樣的先后順序。然而民辦高校在融資渠道的選擇上應(yīng)有其特殊性。根據(jù)上述分析的民辦高校融資特點(diǎn)，對(duì)民辦高校如何選擇融資渠道作如下探討。

內(nèi)部融資，也就是用企業(yè)的留存收益融資，這一方式目前在我國(guó)民辦高校不應(yīng)作為主要渠道。因?yàn)榻^大多數(shù)民辦高校辦學(xué)時(shí)間較短，且前期辦學(xué)投資較大，贏利能力弱，不可能有很多的留存積累資金。

債務(wù)融資的方式主要是長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券。由于《社會(huì)力量辦學(xué)條例》的規(guī)定，民辦高校的財(cái)產(chǎn)不得用于擔(dān)保。因此，選擇長(zhǎng)期借款渠道從法律角度講也受到限制。隨著《民辦教育促進(jìn)法》的實(shí)施，對(duì)民辦高校融資渠道的限制將逐步取消，選擇發(fā)行長(zhǎng)期債券、信托基金、融資租賃等金融工具融資應(yīng)是民辦高?？蛇x擇的融資渠道。

股權(quán)融資可選擇的方式有普通股和優(yōu)先股融資。其前提條件是，擬增資學(xué)校的產(chǎn)權(quán)必須有清晰的界定。但是，我國(guó)現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)還沒有明確界定民辦高校是否能以發(fā)行股票的方式籌資，至少是以民辦高校作為投資主體上市發(fā)行尚無先例。從我國(guó)民辦高校財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)考慮，民辦高校要通過股權(quán)融資，本文認(rèn)為最適合的方式是采用發(fā)行優(yōu)先股融資。學(xué)校不僅獲得了無期限的長(zhǎng)期資金供給，而且優(yōu)先股股東不參與對(duì)學(xué)校的決策和管理，使學(xué)?？梢园凑战虒W(xué)規(guī)律進(jìn)行管理和發(fā)展。因此，民辦高校的市場(chǎng)化融資需要制度創(chuàng)新和政策支持。

通過對(duì)民辦高?？晒┻x擇的融資方式選擇可行性分析，民辦高校融資渠道的選擇應(yīng)考慮按長(zhǎng)期債券等債務(wù)融資、優(yōu)先股等股權(quán)融資和內(nèi)部融資排序。首先，從融資成本角度講，在宏觀經(jīng)濟(jì)比較穩(wěn)定，利率處于較低水平的情況下，對(duì)于現(xiàn)金流充足、負(fù)債率不高的民辦高校來說，通過發(fā)行長(zhǎng)期債券、信托基金等債務(wù)工具反而是比較理想的融資方式選擇，其融資成本最低。其次，通過發(fā)行優(yōu)先股、普通股融資對(duì)籌資人的償債壓力最小，由于優(yōu)先股具有獨(dú)特的制度特性和民辦高校良好的財(cái)務(wù)狀況，通過發(fā)行優(yōu)先股籌資也許是民辦高校融資方式的最佳選擇，但這需要制度創(chuàng)新。最后，可以考慮內(nèi)部融資。

三、構(gòu)建民辦高校融資渠道的創(chuàng)新模式

1、對(duì)現(xiàn)行民辦高等教育相關(guān)政策、法律、法規(guī)進(jìn)行清理、整合，使各項(xiàng)法規(guī)協(xié)調(diào)規(guī)范。政府部門要落實(shí)《民辦教育促進(jìn)法》、《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》、《高等教育法》，營(yíng)造良好的投融資法律環(huán)境。《民辦教育促進(jìn)法》關(guān)于“國(guó)家鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用信貸手段，支持民辦教育事業(yè)的發(fā)展”的規(guī)定，在民辦高校申請(qǐng)用于學(xué)校自身發(fā)展的貸款時(shí)，給予相關(guān)的信貸優(yōu)惠政策。把《民辦教育促進(jìn)法》關(guān)于民辦學(xué)校“享受與公辦學(xué)校同等的稅收及其他優(yōu)惠政策”的規(guī)定落到實(shí)處。落實(shí)《民辦教育促進(jìn)法》關(guān)于“新建、擴(kuò)建民辦學(xué)校，人民政府應(yīng)按照公益事業(yè)用地及其建設(shè)的有關(guān)規(guī)定給予優(yōu)惠”的規(guī)定，在土地征購(gòu)的問題上切實(shí)減少障礙。確立民辦高等學(xué)校自主運(yùn)營(yíng)權(quán)，政府和社會(huì)必須把高等學(xué)校的資本經(jīng)營(yíng)權(quán)、招生權(quán)、學(xué)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)確定權(quán)、學(xué)科及專業(yè)設(shè)置權(quán)、學(xué)歷及學(xué)位授予權(quán)、校內(nèi)職稱授予權(quán)等完全交給學(xué)校。

2、完善落實(shí)民辦高校教育融資制度。在社會(huì)融資制度方面，要降低社會(huì)資金進(jìn)入民辦高等教育的門檻，制定社會(huì)資金投資高等教育的指導(dǎo)目錄，按照“非禁即入”原則，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)外資本對(duì)民辦高校的投資。例如政府可以協(xié)調(diào)金融部門降低對(duì)民辦高校的信貸門檻，簡(jiǎn)化抵押手續(xù)、擔(dān)保手續(xù)，根據(jù)政策向民辦高校提供低息貸款等等。同時(shí)要完善民辦高等教育救助制度，建立專項(xiàng)資金用于貧困生、特困生等弱勢(shì)人群的獎(jiǎng)學(xué)金、助學(xué)金和特困生補(bǔ)助支出，確保教育公平，讓民辦教育有一個(gè)好的制度環(huán)境。建立完善的高等教育投融資相關(guān)的法律、法規(guī)體系，維護(hù)法律、法規(guī)的嚴(yán)肅性和穩(wěn)定性，依法保障投資者的合法權(quán)益，建立公平、自由的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，使所有高等學(xué)校都站在公平競(jìng)爭(zhēng)的同一起跑線上。

3、創(chuàng)新民辦高等教育融資渠道模式。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，以民辦高等教育為突破口，嘗試高等教育與資本市場(chǎng)的結(jié)合，有可能打破民辦高等教育經(jīng)費(fèi)不足的瓶頸，為民辦高校提供一條新的可替代依靠學(xué)費(fèi)和貸款的融資渠道，降低民辦高校融資風(fēng)險(xiǎn)，走出一條民辦高等教育融資的新路子。就國(guó)際范圍來看，高等教育介入資本市場(chǎng)的形式分為兩種：一是公立和非營(yíng)利性私立大學(xué)以投資（購(gòu)買股票）的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)；二是營(yíng)利性私立大學(xué)以融資（發(fā)行股票）的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前世界上私立高等教育與資本市場(chǎng)聯(lián)姻的有美國(guó)、印度、新加坡等。

發(fā)行長(zhǎng)期債券、信托基金、優(yōu)先股等金融工具是民辦高校可選擇的融資模式之一。允許有條件的民辦教育集團(tuán)進(jìn)入資本市場(chǎng)，通過發(fā)行優(yōu)先股、教育債券、教育投資基金等股權(quán)和債權(quán)性方式進(jìn)行融資，讓投資人可以從辦學(xué)結(jié)余中取得合理回報(bào)。

4、鼓勵(lì)民辦高校以學(xué)校冠名權(quán)方式向社會(huì)融資。特別是教育后勤服務(wù)，鼓勵(lì)社會(huì)資金以市場(chǎng)化方式運(yùn)作。如通過業(yè)務(wù)外包興建學(xué)生公寓等后勤服務(wù)設(shè)施，組建專業(yè)化后勤服務(wù)集團(tuán)，對(duì)食堂、維修、商業(yè)零售、運(yùn)輸?shù)葘W(xué)校后勤實(shí)行企業(yè)化管理、市場(chǎng)化運(yùn)作。加大內(nèi)部融資的力度，提高內(nèi)部融資能力。贏利能力是增加自身資本的基礎(chǔ)，只有高的贏利水平，才會(huì)有利潤(rùn)能夠用來轉(zhuǎn)增資本?？梢酝ㄟ^提高提取盈余公積金的比例，促進(jìn)企業(yè)自有資金的積累。建立以留存贏利增補(bǔ)資本金的制度，在凈利潤(rùn)中留有一定比例的收益用于設(shè)備設(shè)施改造等。

建立合理的融資渠道組合模式，滿足企業(yè)的資金需求。既要考慮滿足融資金額的需求，還要考慮融資的風(fēng)險(xiǎn)和成本。所以對(duì)民辦高校來說，單一的融資方式是不能滿足其發(fā)展需要的，要采用合理的融資組合方式來籌集其發(fā)展所需的大量資金。

民辦高校融資模式是我國(guó)民辦高?？沙掷m(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，也是我國(guó)高等教育發(fā)展的必須突破的難點(diǎn)之一。但我們應(yīng)深信，在《民辦教育促進(jìn)法》和政府一系列關(guān)于民辦高校的政策實(shí)施后，民辦高校發(fā)展一定會(huì)有新思路。

[1]鄔大光：民辦高等教育與資本市場(chǎng)聯(lián)姻[J].高等教育學(xué)刊，2003（2）.

[2]郭建如：民辦高等教育的市場(chǎng)化與民辦教育的組織管理特征[J].高等教育研究，2003（4）.

[3]民辦教育促進(jìn)法[N].人民日?qǐng)?bào)，2003-01-03.