□文/張 靜 王富煒

一、資產(chǎn)評估的定義

注冊資產(chǎn)評估師考試輔導(dǎo)教材中對資產(chǎn)評估做了如下定義“資產(chǎn)評估是專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員，按照國家法律法規(guī)和資產(chǎn)評估準(zhǔn)則，根據(jù)特定目的，遵循評估原則，依照相關(guān)程序，選擇適當(dāng)?shù)膬r(jià)值類型，運(yùn)用科學(xué)方法，對資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評定和估算的行為”。又如，于鴻君在其所著的《資產(chǎn)評估教程》中認(rèn)為“資產(chǎn)評估是指為了特定目的，資產(chǎn)評估人員運(yùn)用科學(xué)方法，依據(jù)法定標(biāo)準(zhǔn)和程序?qū)Ρ辉u估資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)價(jià)格進(jìn)行評定和計(jì)算的過程”，上述定義在我國具有代表性。盡管人們對資產(chǎn)評估定義的論述并不完全一致，但整體上趨向于從資產(chǎn)評估工作角度做出綜述性解釋。

二、資產(chǎn)評估方法

資產(chǎn)評估學(xué)理論中對資產(chǎn)潛在價(jià)格的評估提供了三種可供選擇的方法，它們分別是成本法、市場法和收益法。

1、成本法是在當(dāng)前的生產(chǎn)力發(fā)展水平下為重置與被評估資產(chǎn)相同或類似的全新資產(chǎn)所付出的代價(jià)，扣減被評估資產(chǎn)各項(xiàng)損耗來確定被評估資產(chǎn)價(jià)值的一種基本評估方法。依照這一思路，成本法的評估公式可表述為：

資產(chǎn)的評估價(jià)值=資產(chǎn)的重置成本-實(shí)體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值

2、收益法又稱收益還原法或收益本金化法，是國際上公認(rèn)的資產(chǎn)評估基本方法之一。資產(chǎn)評估是通過估算被評估資產(chǎn)對象在未來期間的預(yù)期收益，選擇使用一定的折現(xiàn)率，將未來收益折成評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，用各期未來收益現(xiàn)值累加之和作為評估對象重估價(jià)值的一種方法。

3、市場法又稱市場比較法、交易案例比較法、現(xiàn)行市價(jià)法等，是國際公認(rèn)的一種常用的資產(chǎn)評估方法。該方法以活躍、公平的市場存在為前提，通過市場調(diào)查，選擇若干與評估對象相同或類似的已交易資產(chǎn)作為參照物，將參照物與評估對象進(jìn)行對比分析、調(diào)整差異，最后從參加物已交易價(jià)格修正得出評估對象的評估價(jià)值。

評估目的決定評估的價(jià)值類型。由此可見，對于一項(xiàng)具有特定評估目的的待估資產(chǎn)，可以選擇不同的評估方法對其進(jìn)行評估。這一結(jié)論成立的同時(shí)也引出一個(gè)值得探討的問題，就是在評估目的確定的前提下采用不同的方法對同一項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評估時(shí)其結(jié)果是否一致。在這個(gè)問題上，有些學(xué)者認(rèn)為三種評估方法使用的結(jié)果反映的是不同的價(jià)值理論的應(yīng)用，結(jié)果就不可能達(dá)到一致。對于這個(gè)觀點(diǎn)，本人有不同的看法。資產(chǎn)評估不是一門精確計(jì)量的科學(xué)，這一點(diǎn)決定了采用不同的方法對同一項(xiàng)資產(chǎn)評估的結(jié)果很難完全相同，但這并不表明差異是由不同方法所運(yùn)用的價(jià)值基礎(chǔ)不同而造成的。對不同評估方法進(jìn)行簡單的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分析可以發(fā)現(xiàn)，盡管三種方法基于不同的價(jià)值理論，對于同一項(xiàng)資產(chǎn)的評估結(jié)果最終應(yīng)該趨于一致。

三、以微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分析資產(chǎn)評估結(jié)果的唯一性

唯一性是指在一定的評估時(shí)點(diǎn)，資產(chǎn)在特定的價(jià)值類型下，其價(jià)值是唯一的。勞動(dòng)價(jià)值論認(rèn)為價(jià)值是由社會必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間決定的，在一定評估時(shí)點(diǎn)，商品的社會必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間是一定的，因此，價(jià)值也是一定的。均衡價(jià)值論認(rèn)為均衡價(jià)值是由商品的供求關(guān)系來決定的。在一定的評估時(shí)點(diǎn)，供給曲線和需求曲線是一定的，因此，均衡價(jià)格就是一定的，也就是說均衡價(jià)格是唯一的。效用價(jià)值論的觀點(diǎn)不能證明資產(chǎn)評估價(jià)值唯一性的特征，因?yàn)樾в檬怯上M(fèi)者的主觀感受決定的，不同的人對同一商品一般都有不同的感受，這種觀點(diǎn)毋庸置疑。但是，該種效用價(jià)值觀不能作為資產(chǎn)評估收益法的理論基礎(chǔ)。從資產(chǎn)評估基礎(chǔ)理論來講，我們所說的效用價(jià)值論強(qiáng)調(diào)效用的可量化性。在資產(chǎn)評估中，收益法評估的并不是最終消費(fèi)品，而是那種可以創(chuàng)造未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)。因此，我們可以效仿斯蒂格利茨的觀點(diǎn)，把資產(chǎn)未來的現(xiàn)金流作為消費(fèi)者獲得該種資產(chǎn)的效用。雖然對不同的消費(fèi)者，他們所認(rèn)為的未來現(xiàn)金流可能是不一樣的，但這并不妨礙我們用收益法進(jìn)行評估，因?yàn)槭找娣◤?qiáng)調(diào)的是客觀現(xiàn)金流，這里的客觀現(xiàn)金流是指客觀反映被評估資產(chǎn)處于最佳使用狀態(tài)時(shí)的正常盈利能力的現(xiàn)金流。顯然，在一定的評估時(shí)點(diǎn)，被評估資產(chǎn)價(jià)值也是唯一的。

四、以微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分析三種評估方法

資產(chǎn)評估就其產(chǎn)生、發(fā)展以至未來發(fā)展的趨勢來看，它始終是立足于市場、服務(wù)于市場的，無論用什么方法來評估，同一目的下對同一項(xiàng)資產(chǎn)的評估結(jié)果應(yīng)該是趨同的。

用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對這個(gè)問題進(jìn)行分析，由于資產(chǎn)和市場有著緊密的聯(lián)系，資產(chǎn)在市場上的價(jià)值體現(xiàn)也與市場運(yùn)行規(guī)律息息相關(guān)，因此在對資產(chǎn)進(jìn)行評估時(shí)應(yīng)該充分考慮到這一點(diǎn)。所謂市場運(yùn)行規(guī)律，就是指市場通過競爭來調(diào)配有限資源的基本規(guī)律，競爭是市場規(guī)律的根本特點(diǎn)。在這一規(guī)律的作用下，資產(chǎn)在市場上可能表現(xiàn)出來的潛在價(jià)格是變化的，而且其變化趨勢如下：

1、由于替代效應(yīng)和市場競爭的作用會使得資產(chǎn)的市場價(jià)格與其成本趨于一致。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中理性人假說的前提下，資產(chǎn)的市場價(jià)格不會低于其成本，而當(dāng)同樣的資產(chǎn)市場價(jià)格高于成本很多時(shí)，需求者不會舍棄自己的經(jīng)濟(jì)利益去花費(fèi)較高的代價(jià)直接到市場上購買該資產(chǎn)，而會選擇替代的方式，這種趨向會影響該類資產(chǎn)在市場上的價(jià)格，使其向成本靠攏。

2、由于競爭的作用使得同類資產(chǎn)的成本報(bào)酬率趨于市場平均水平。當(dāng)某一行業(yè)資產(chǎn)的成本報(bào)酬率高于市場平均報(bào)酬率時(shí)，由于市場競爭的作用，會有大量的資金涌入該行業(yè)力求去獲取高額利潤，最終導(dǎo)致的結(jié)果表現(xiàn)為兩方面：一方面是因?yàn)樵撔袠I(yè)產(chǎn)出的產(chǎn)品或提供的勞務(wù)過多而價(jià)格下降，最終收益下降；另一方面該行業(yè)的資產(chǎn)需求量大而造成資產(chǎn)價(jià)格上升。以上兩方面的變化在市場上的表現(xiàn)都是該行業(yè)資產(chǎn)的成本報(bào)酬率下降。同樣，當(dāng)該類資產(chǎn)的成本報(bào)酬率低于市場平均水平時(shí)，還是在競爭的作用下，會有部分資金撤離該行業(yè)轉(zhuǎn)向其他報(bào)酬率高的行業(yè)。這種情況下，本行業(yè)的產(chǎn)品供給會減少，從而價(jià)格上升，購買同類資產(chǎn)的資金減少而資產(chǎn)價(jià)格下降，結(jié)果是該行業(yè)成本報(bào)酬率上升?？梢姡袌龈偁幍淖罱K結(jié)果是同類資產(chǎn)的成本報(bào)酬率趨于市場平均水平。

3、由于以上兩種趨勢的共同作用，使得一類資產(chǎn)的市場價(jià)格與該資產(chǎn)的成本、收益現(xiàn)值趨于一致。以上分析是基于資產(chǎn)價(jià)格在一個(gè)時(shí)間段上的表現(xiàn)而言的，而資產(chǎn)評估的一大特性是它的時(shí)點(diǎn)性，也就是評估結(jié)果應(yīng)該反映資產(chǎn)在評估基準(zhǔn)日可能實(shí)現(xiàn)的價(jià)格。對于這一點(diǎn)，本文認(rèn)為資產(chǎn)評估的時(shí)點(diǎn)性主要是為了回避市場價(jià)格不斷波動(dòng)的特點(diǎn)，對資產(chǎn)進(jìn)行評估時(shí)確定一個(gè)基準(zhǔn)日旨在選取一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)將這一不確定因素確定下來。雖然評估基準(zhǔn)日的確定客觀上對評估結(jié)果產(chǎn)生了一定的影響，但不會影響幾種價(jià)值表現(xiàn)的內(nèi)在關(guān)系，尤其在評估方法的運(yùn)用上，用收益法進(jìn)行收益預(yù)測時(shí)要充分考慮時(shí)間因素，用市場法要求有“活躍的公開市場”，而活躍的公開市場只可能在同類資產(chǎn)交易足夠長的時(shí)間后才會達(dá)到的，成本法在運(yùn)用時(shí)也是以市場價(jià)格為依據(jù)的。因此，資產(chǎn)評估的時(shí)點(diǎn)性的特點(diǎn)不會與以上結(jié)論產(chǎn)生沖突，三種方法的評估結(jié)果仍是應(yīng)該趨于一致的。

五、市場法與成本法評估結(jié)果差異分析

市場法的結(jié)果因?yàn)橹苯觼碓从谑袌鲇謶?yīng)用于市場，具有客觀反映市場和很容易被接受的特點(diǎn)。目前，評估界一致認(rèn)為，在三種評估方法都可用的條件下，市場法是首選。用成本法對資產(chǎn)進(jìn)行評估時(shí)，首先應(yīng)該考慮的是資產(chǎn)的成本構(gòu)成要素，在各項(xiàng)成本構(gòu)成要素都既定而且都可用貨幣計(jì)量時(shí)，可以采用成本法評估。成本法評估的主要思路是用重置成本扣除各項(xiàng)貶值獲得評估值。重置成本又分為復(fù)原重置成本和更新重置成本。復(fù)原重置成本是依據(jù)現(xiàn)有市場的價(jià)格信息對資產(chǎn)的各項(xiàng)組成要素進(jìn)行評判并將其組合形成的結(jié)果，當(dāng)現(xiàn)行市場上沒有資產(chǎn)各組成要素的價(jià)格時(shí)，以替代原則為依據(jù)選擇各要素合適的替代品進(jìn)行評估，在考慮技術(shù)進(jìn)步因素后將各替代要素的市場價(jià)格予以組合得出的結(jié)果稱為更新重置成本。

顯然，成本法是直接或間接依賴于市場信息的，由前述分析可知，資產(chǎn)的市場價(jià)格不應(yīng)該與其成本相差太大。如果出現(xiàn)了這種情況，可做如下分析考慮市場法所選擇的市場是否能達(dá)到或基本達(dá)到“公開”市場的條件?？紤]成本法所選擇的成本要素構(gòu)成是否恰當(dāng)，主要看成本中是否涉及到技術(shù)因素和其他無形資產(chǎn)所帶來的影響，對它們的計(jì)量是否科學(xué)合理等。各項(xiàng)貶值的計(jì)量是否全面、合理，由于貶值的計(jì)量具有較大的主觀性，在評定時(shí)需要專業(yè)人員運(yùn)用科學(xué)的方法加以定量分析，計(jì)量時(shí)應(yīng)該做到充分嚴(yán)謹(jǐn)。當(dāng)該項(xiàng)資產(chǎn)所有的條件都符合運(yùn)用市場法條件時(shí)，選擇市場法評估的結(jié)果由于是已實(shí)現(xiàn)的而且容易被接受，因而是相對恰當(dāng)?shù)摹?/p>

六、成本法與收益法評估結(jié)果差異分析

收益法的思路是對經(jīng)營性資產(chǎn)的未來收益進(jìn)行預(yù)測，并選取合理的折現(xiàn)率對預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)，得出的現(xiàn)值和被認(rèn)定為該項(xiàng)資產(chǎn)的評估值。其要點(diǎn)在于對未來收益的預(yù)測和折現(xiàn)率的選取，而這兩項(xiàng)要素的預(yù)測和選取有很強(qiáng)的主觀性，因而收益法的結(jié)果往往受主觀因素影響較大。在現(xiàn)實(shí)評估中，如果用成本法的結(jié)果和用收益法的結(jié)果相差較大，可考慮從以下方面來分析成本法所選擇的成本構(gòu)成要素是否恰當(dāng)、貶值的計(jì)量是否全面、合理。收益法的收益預(yù)測是否科學(xué)，收益的預(yù)測是一項(xiàng)很專業(yè)的活動(dòng)，需要專家在充分分析以往資料的基礎(chǔ)上，著眼于市場的發(fā)展，科學(xué)地獲得。收益法的折現(xiàn)率選取是否合理，折現(xiàn)率應(yīng)綜合考慮無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、通貨膨脹率、行業(yè)收益率以及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率等因素。如果某一行業(yè)的成本收益率高于當(dāng)期市場很多，依據(jù)市場競爭的原則，就會有相當(dāng)?shù)馁Y金涌入該行業(yè)，最終造成該行業(yè)成本收益率趨近于市場平均水平。反之，也是同樣的道理。因此，考慮到市場競爭因素和時(shí)間因素，資產(chǎn)的成本法評估結(jié)果和收益法評估結(jié)果最終也趨于一致。

七、市場法與收益法評估結(jié)果差異分析

對這種情況的分析與上相同，需要說明的是，對有價(jià)證券的評估應(yīng)注意兩點(diǎn)：一是該類證券所在的交易市場是否有不規(guī)范行為；二是所評估的證券是否有附加權(quán)力。

經(jīng)以上分析，筆者認(rèn)為在評估條件允許用多種方法對同一項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評估時(shí)，各種方法得出的結(jié)果應(yīng)該是趨同的。但資產(chǎn)評估本身并不是一項(xiàng)精確計(jì)量的科學(xué)，它只能通過對市場的預(yù)測得出一個(gè)模擬市場下的可能出現(xiàn)的結(jié)果，因此差別是必然的，而我們所說的一致指的是在一定范圍內(nèi)的吻合。

[1]高英華.資產(chǎn)評估差異之我見[J].注冊會計(jì)師天地，2001.7.

[2]王永晏.論事業(yè)單位對外投資時(shí)資產(chǎn)評估差異的核算[J].事業(yè)財(cái)會，2000.5.

[3]曼昆.經(jīng)濟(jì)學(xué)原理[M].北京大學(xué)出版社，2009.4.

[4]黃文麗.淺談資產(chǎn)評估結(jié)果的準(zhǔn)確性[N].中國農(nóng)業(yè)銀行武漢培訓(xùn)學(xué)院學(xué)報(bào)，2009.1.