John Kavanagh

作為世界經(jīng)濟(jì)的新生引擎,中國一直面臨著來自美國和G20其他成員國施加的貨幣升值壓力。

2010年6月19日,中國人民銀行宣布進(jìn)行人民幣匯率機(jī)制改革并改善匯率靈活性,由人民幣盯住美元的固定匯率轉(zhuǎn)變?yōu)橛泄芾淼母?dòng)匯率。

升值行為會(huì)讓中國有更強(qiáng)的購買力消費(fèi)進(jìn)口商品,同時(shí),也會(huì)導(dǎo)致中國出口商品的價(jià)格攀升。人民幣的升值宣言,為全球貿(mào)易態(tài)勢的重大變化奠定了基礎(chǔ)。

然而,在香港工作的花旗銀行集團(tuán)首席亞洲經(jīng)濟(jì)師Johanna Chua認(rèn)為,人民幣升值的幅度會(huì)很小。匯豐銀行亞洲外匯策略董事總經(jīng)理理查德(Richard Yetsenga)也認(rèn)為,人民幣兌美元價(jià)值被低估的幅度有限,也許只有10%。

在國際市場上,人民幣對(duì)美元和歐元的適度升值甚至比大規(guī)模地震更能引起人們的關(guān)注,而那些正在與中國做生意或在中國經(jīng)營的公司,則需要權(quán)衡它們的得失。事實(shí)上,隨著世界與中國的經(jīng)貿(mào)關(guān)系變得更加復(fù)雜,匯率政策調(diào)整產(chǎn)生的凈影響遠(yuǎn)不是那么簡單。

喜憂參半的影響

在澳大利亞,可能既有贏家,也有輸家。

對(duì)零售商來說,強(qiáng)勢人民幣是個(gè)壞消息,因?yàn)樗鼈円獮閺闹袊M(jìn)口的商品支付更高的價(jià)格。然而,如果人民幣升值能刺激更多中國人到國外度假,那么對(duì)交通和休閑行業(yè)來說就很有利。另外,可能還會(huì)刺激對(duì)澳大利亞服務(wù)出口的需求,最顯著的是教育。當(dāng)然,還包括工程和建筑設(shè)計(jì)。

澳大利亞景觀設(shè)計(jì)院(HBO + EMTB)是澳洲最大的5家建筑設(shè)計(jì)公司之一。該公司的中國業(yè)務(wù)發(fā)展良好,在香港有員工30人,北京15人,上海10人。公司的董事總經(jīng)理費(fèi)茲杰拉德(Kevin Fitzgerald)表示,強(qiáng)勢人民幣會(huì)造成澳元收入增多,但同時(shí)意味著工資和租金成本的上升。

澳大利亞景觀設(shè)計(jì)院已經(jīng)在中國經(jīng)營了10年。費(fèi)茲杰拉德說,中國是個(gè)重要 的市場,無論是從公司經(jīng)營的項(xiàng)目類型來看,還是從客戶的需求來看。但是,在這個(gè)市場經(jīng)營不易,利潤空間也有限?！爸袊袌龃嬖诤芏嗖淮_定性,規(guī)則也在變化。國外市場的匯率變化對(duì)我們來說,既有正面影響也有負(fù)面影響,很難說最終結(jié)果到底如何。”

對(duì)中國匯率政策變化最滿意的將會(huì)是制造企業(yè)。里道特(Heather Ridout)是澳洲制造業(yè)協(xié)會(huì)的首席執(zhí)行官。她認(rèn)為人民幣與美元脫鉤可能會(huì)為人民幣對(duì)澳元升值創(chuàng)造更大的空間,并提高澳洲生產(chǎn)商在國內(nèi)市場和主要出口市場的競爭力。

花旗銀行集團(tuán)權(quán)益戰(zhàn)略師謝爾巴赫(Richard Schellbach)認(rèn)為,人民幣升值會(huì)增加中國在大宗商品市場的購買力,這對(duì)澳洲鐵礦石、煤、其他礦產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)商來說是個(gè)好消息。但是,強(qiáng)勢人民幣是一種政策收緊行為,會(huì)使增速放緩,從而給商品價(jià)格帶來負(fù)面影響。“考慮這兩種因素的時(shí)間關(guān)系并權(quán)衡其影響并非易事。你可以看到,中國購買力增強(qiáng)的正面影響會(huì)持續(xù)2～3年,然后由于中國經(jīng)濟(jì)增速放緩而產(chǎn)生的負(fù)面影響會(huì)開始出現(xiàn)”,謝爾巴赫說。

有管理的浮動(dòng)匯率

中國人民銀行提出的“有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制”將“以市場供求為基礎(chǔ),并參考一籃子貨幣”。

這個(gè)思路與1983年霍克政府開始讓澳元自由浮動(dòng)之前的基本情形十分相似。當(dāng)時(shí),澳大利亞中央銀行規(guī)定了澳元可以兌換的一系列貨幣的匯率,同時(shí)也可以確定升值或貶值的幅度。中央銀行允許市場在規(guī)定的幅度內(nèi)確定匯率,但是會(huì)通過自己參與交易來進(jìn)行干預(yù),以確保澳元的價(jià)值在規(guī)定范圍內(nèi)。

安保資本投資(AMP Capital Investors)首席經(jīng)濟(jì)師奧里瓦(Shane Oliver)認(rèn)為,人民幣自由浮動(dòng)不會(huì)持續(xù)數(shù)年,主要是因?yàn)橹袊馁Y本市場還不夠完善。中國人民銀行發(fā)出的重大變化信號(hào)是,它將“參考一籃子貨幣”來管理人民幣匯率,而不是只盯住美元的匯率。

“今年4月和5月,我們看到美元兌歐元升值12%,這表明從貿(mào)易的角度來說,人民幣也升值了,但是美國仍然給中國施壓要求升值。”奧里瓦認(rèn)為,中國走向參考一籃子貨幣是適當(dāng)?shù)?中國政府有很多好的理由決定恢復(fù)升值?！吧祵⒂兄谥袊档瓦M(jìn)口價(jià)格,幫助控制通貨膨脹。其次,由于進(jìn)口成本降低,將有利于刺激消費(fèi)從而使經(jīng)濟(jì)找到新的平衡”,奧里瓦表示。

匯豐銀行的理查德認(rèn)為,從貿(mào)易的角度看,人民幣匯率目前接近歷史最高水平,這反映了中國近年來堅(jiān)實(shí)的外貿(mào)順差以及大量資本持續(xù)流入?！跋啾戎?雖然美元匯率近期有所上升,但還是接近多年來的歷史低位,這說明美國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面不太好,而且經(jīng)常項(xiàng)目赤字巨大。”

美國最早在2002年開始要求人民幣升值。3年后,美國國會(huì)擬定法案,威脅對(duì)中國進(jìn)口貨物實(shí)施新的關(guān)稅。

中國允許人民幣在2005年至2008年對(duì)美元升值總幅度達(dá)到21%。為了應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī),中國于2008年10月停止人民幣升值。之后,人民幣一直穩(wěn)定在 1美元對(duì)6.83元的水平。

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

隨著中國的匯率管理更加有彈性,與中國有貿(mào)易往來的公司可能需要重新評(píng)估其外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。

澳洲會(huì)計(jì)師公會(huì)從事財(cái)務(wù)報(bào)告研究的高級(jí)政策顧問馬克(Mark Shying)表示,公司在貨幣對(duì)沖狀況報(bào)告方面很快會(huì)獲得更大的靈活度。澳大利亞會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)正在起草關(guān)于對(duì)沖會(huì)計(jì)的征求意見稿,9月之前就會(huì)公布。

2009年,艾倫咨詢集團(tuán)(Allen Consulting Group)曾給澳大利亞中國工商業(yè)委員會(huì)撰寫了一份報(bào)告。報(bào)告稱,“中國最近的經(jīng)濟(jì)發(fā)展表明,其生產(chǎn)成本已經(jīng)開始升高。制造企業(yè)在與貶值中的美元和上升的工資與材料價(jià)格進(jìn)行斗爭的過程中,也開始把更高的成本轉(zhuǎn)嫁出去。面對(duì)通脹的壓力,部分國際公司已經(jīng)撤離中國,搬到了成本更低的國家。一個(gè)重要的例子是,2008年Fisher & Paykel 選擇在泰國而不是中國設(shè)立其新的亞洲制造基地?！?/p>

財(cái)務(wù)規(guī)劃集團(tuán)(Centric Wealth)資產(chǎn)配置與組合建設(shè)委員會(huì)主席歐文(Ashley Owen)認(rèn)為,鑒于日本的經(jīng)驗(yàn),美國對(duì)中國的外匯政策過多施壓存在著重大的風(fēng)險(xiǎn)。

美國支持日本在二戰(zhàn)后作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國出現(xiàn),為其重建提供資金,并允許日本產(chǎn)品進(jìn)入美國市場。那時(shí),日元與美元掛鉤,其價(jià)值被壓低以保持日本的出口強(qiáng)勢。然而,在1982年的經(jīng)濟(jì)衰退期間,美國開始給日本施壓,要求日元升值。到1989年,日元的價(jià)值增加了一倍,結(jié)果導(dǎo)致對(duì)美國的出口銳減。此后日本依靠降息以刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和打壓日元,然而廉價(jià)的貨幣只能造成債務(wù)推動(dòng)的股票和房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫。1990年美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退,日本出口繼續(xù)下滑,資產(chǎn)泡沫也隨之破滅。

歐文表示,雖然日本的故事與美中之間的貨幣較量有一些相似之處。但重要的是,澳大利亞與日本仍然保持著高水平的貿(mào)易關(guān)系。因此,澳中關(guān)系不太可能因?yàn)槊绹笕嗣駧派刀艿綋p害?！爸袊鴷?huì)繼續(xù)其工業(yè)化和城市化進(jìn)程,因此會(huì)繼續(xù)從澳洲購買大宗商品。澳洲對(duì)中國的出口會(huì)保持強(qiáng)勢,不管中國工業(yè)發(fā)展是否減速。80年代的日本和當(dāng)今中國很大的不同在于,日本當(dāng)時(shí)已是富裕國家。而中國仍是一個(gè)低收入經(jīng)濟(jì)體,它還能繼續(xù)制造廉價(jià)商品?！?/p>

(本文譯自澳洲會(huì)計(jì)師公會(huì)會(huì)刊INTHEBLACK第8期)