“大宗農(nóng)產(chǎn)品交易所客戶定位與市場(chǎng)開發(fā)方案研究”課題組

(湖南農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410128)

生豬電子交易市場(chǎng)開發(fā)瓶頸及其化解之道

“大宗農(nóng)產(chǎn)品交易所客戶定位與市場(chǎng)開發(fā)方案研究”課題組

(湖南農(nóng)業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410128)

生豬產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)催生了生豬遠(yuǎn)期交易商業(yè)模式。但目前生豬電子交易還處于發(fā)展初期，市場(chǎng)開發(fā)與拓展存在眾多“瓶頸”，涉及思維認(rèn)識(shí)、市場(chǎng)信譽(yù)、合約標(biāo)準(zhǔn)、交易成本、市場(chǎng)壟斷和流動(dòng)性等，對(duì)此，須采取以下措施予以化解：“政府部門扶持、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟、樣板客戶示范”三管齊下，構(gòu)建良性產(chǎn)業(yè)生態(tài)；“投資商+投資經(jīng)紀(jì)商+生豬貿(mào)易商”分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益，推行做市商機(jī)制；建立“現(xiàn)貨按期+現(xiàn)貨掛牌+競(jìng)價(jià)交易” 多元化的交易方式，及建立“現(xiàn)貨交收+協(xié)商交收+現(xiàn)金交收”的交收制度體系，實(shí)行交收制度多元化；分散生豬產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，推行“信貸+擔(dān)保+保險(xiǎn)+信用”的金融綜合化治理；穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)拳頭品種合約、改良合約標(biāo)準(zhǔn)、大膽嘗試新品種合約，不拘一格修繕標(biāo)準(zhǔn)合約。

生豬；電子交易；市場(chǎng)開發(fā)；遠(yuǎn)期交易；市場(chǎng)瓶頸

Abstract:It is the risk of financial complex governance of hog industry that gave birth to the business model of the forward transaction of live hogs, but it still is in its early development stage. There are a number of bottlenecks for its market development and expansion, including the credibility bottleneck, the standard, the cost, monopoly, liquidity, etc..Then the countermeasures are correspondingly put forward in aspects of the industrial ecology, the market-making mechanism, the trading pattern, the settlement system, the financial governance and the improvement of the contract.

Key words:live hogs; E-exchange; market development; forward exchange; bottleneck

一、問題的提出

遠(yuǎn)期交易商業(yè)模式具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格并套期保值的功能，利用遠(yuǎn)期交易模式可以形成一套成熟的運(yùn)作機(jī)制，達(dá)到規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。遠(yuǎn)在明清時(shí)期，蘇杭發(fā)達(dá)的絲綢產(chǎn)業(yè)，就衍生出桑葉遠(yuǎn)期交易。桑葉新鮮程度極高，供求不確定性較大，且交易時(shí)間集中而短折，葉市呈現(xiàn)高價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。“諺云仙人難斷葉價(jià)，故栽與秒最為穩(wěn)當(dāng)?！薄吧ＶF賤，最難逆料，先時(shí)買定，必平價(jià)也?！盵1]

隨著信息技術(shù)的發(fā)展，電子交易市場(chǎng)成為典型的遠(yuǎn)期交易商業(yè)模式。在金融危機(jī)的大背景下，大宗商品價(jià)格跌宕起伏，運(yùn)用金融衍生品(期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期交易)發(fā)現(xiàn)價(jià)格與套期保值是市場(chǎng)交易方規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，因而，大宗商品電子交易市場(chǎng)得以迅猛發(fā)展。到目前為止，全國(guó)大宗商品電子交易市場(chǎng)已達(dá)200余家，交易品種涵蓋了石化產(chǎn)品、工業(yè)原材料、大宗農(nóng)產(chǎn)品等300余種。生豬是一種典型的大宗農(nóng)產(chǎn)品，以湖南生豬市場(chǎng)為例，據(jù)湖南省畜牧局統(tǒng)計(jì)，2009年湖南省出欄生豬7 858萬頭，同比增長(zhǎng)3.2%，出欄生豬約占全國(guó)的11%，出欄數(shù)全國(guó)第二，生豬外調(diào)數(shù)全國(guó)第一，養(yǎng)豬業(yè)產(chǎn)值達(dá)到1 187億元，占畜牧業(yè)總產(chǎn)值的78%，占農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的34.32%，養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)已成為湖南農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的第一大支柱產(chǎn)業(yè)。生豬產(chǎn)業(yè)能否健康發(fā)展，直接關(guān)系到市場(chǎng)物價(jià)、居民生活質(zhì)量和農(nóng)民收入情況的好壞，因此，政府十分重視生豬產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但由于疫情、市場(chǎng)供求的經(jīng)常沖擊和困擾，養(yǎng)豬業(yè)已成為高風(fēng)險(xiǎn)的弱質(zhì)產(chǎn)業(yè)。例如，2010年湖南生豬市場(chǎng)行情呈現(xiàn)冰火兩重天，市價(jià)從9元/kg攀升至14元/kg，目前還處于不斷上升階段。生豬產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇催生了生豬電子交易市場(chǎng)的發(fā)展。

生豬電子盤是典型的遠(yuǎn)期交易模式，即以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)、以期貨交易為機(jī)制、以遠(yuǎn)期交易為主體的一種 B2B(Business to Business)的電子商務(wù)平臺(tái)。其經(jīng)濟(jì)特征為現(xiàn)貨倉(cāng)單標(biāo)準(zhǔn)化、網(wǎng)上交易集中化、雙向交易對(duì)沖化、可自由調(diào)節(jié)履約金的杠桿化，即不是變相現(xiàn)貨，也不是變相期貨，更不是簡(jiǎn)單的B2B電子商務(wù)模式。運(yùn)用生豬電子盤，一是發(fā)現(xiàn)價(jià)格。匯聚信息流、物資流、資金流，形成生豬價(jià)格穩(wěn)定合理的預(yù)期，形成科學(xué)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，成為解決生豬市場(chǎng)“蛛網(wǎng)模型”的重要途徑。二是套期保值。生產(chǎn)商可以先賣后養(yǎng)，鎖定價(jià)格，取得平均利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)套期保值。三是信息共享。通過電子盤將生豬養(yǎng)殖、流通、屠宰加工、豬肉批發(fā)以及零售等各環(huán)節(jié)信息集中于網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)對(duì)生豬產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的實(shí)時(shí)跟蹤、有效控制和全程管理，達(dá)到信息共享、資源共用的目的[2]。

目前我國(guó)有三家生豬電子盤：湖南御邦大宗農(nóng)產(chǎn)品交易所、蘇州大宗農(nóng)產(chǎn)品交易所、重慶農(nóng)畜產(chǎn)品交易所，其交易方式涉及現(xiàn)貨按期、現(xiàn)貨掛牌、集合競(jìng)價(jià)，主要為中遠(yuǎn)期交易。整體來看，目前生豬電子交易市場(chǎng)不同程度存在有效客戶較少、盤面不活躍等問題，亟待找出問題，尋求對(duì)策。

二、生豬電子交易市場(chǎng)開發(fā)“瓶頸”

1. 思維瓶頸——市場(chǎng)參與主體認(rèn)識(shí)問題

2010年7月，中國(guó)青年報(bào)載文，發(fā)出了大蒜、普洱茶電子盤是變相現(xiàn)貨還是變相期貨的質(zhì)疑[3]，引起各大網(wǎng)站紛紛轉(zhuǎn)載和討論。質(zhì)疑聲中，大宗農(nóng)產(chǎn)品交易所的生豬電子盤更是被稱為民間版生豬期貨[4]，凸現(xiàn)出這種商業(yè)模式的理論困惑及實(shí)踐困境。為深入了解市場(chǎng)主體對(duì)生豬電子盤的認(rèn)知情況，筆者所在的“大宗農(nóng)產(chǎn)品交易所客戶定位與市場(chǎng)開發(fā)方案研究”課題組設(shè)計(jì)問卷，調(diào)研生豬產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)點(diǎn)廠商參與生豬電子交易市場(chǎng)的意愿，選取調(diào)研樣本60家，包括生豬生產(chǎn)商、屠宰商、飼料商、生豬中介商、投資商。初步調(diào)研表明：市場(chǎng)各方對(duì)生豬電子交易模式興趣較高，但缺乏相關(guān)實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，普遍存在觀望、質(zhì)疑心態(tài)。

2. 信譽(yù)瓶頸——交易所公信力問題

生豬電子交易平臺(tái)雖然一般實(shí)行自律為主的會(huì)員制，運(yùn)作公司化，是行業(yè)市場(chǎng)參與主體付費(fèi)使用的公共平臺(tái)，具有非競(jìng)爭(zhēng)性。雖然平臺(tái)一旦建起并運(yùn)作，多一個(gè)參與不會(huì)增加額外成本，但可以防范“免費(fèi)乘車”情況發(fā)生，即具有排他性，因此，生豬電子交易平臺(tái)是一種典型的俱樂部產(chǎn)品，必須具有公信力和美譽(yù)度。

現(xiàn)在看來，市場(chǎng)參與方雖對(duì)生豬電子交易平臺(tái)普遍感興趣，但心存疑慮、甚至擔(dān)憂資金安全，謹(jǐn)慎有余、接受、嘗試并參與的意愿不足。究其原因，除了市場(chǎng)參與方本身對(duì)生豬電子盤功能的認(rèn)識(shí)問題外，還有以下原因：一是從宏觀環(huán)境來看，市場(chǎng)坑蒙拐騙犯罪時(shí)有發(fā)生，假冒偽劣產(chǎn)品充斥市場(chǎng)，尤其是電子商務(wù)已成為詐騙與糾紛高發(fā)的重災(zāi)區(qū)，導(dǎo)致潛在的市場(chǎng)參與主體不敢越“雷池”一步。二是從微觀環(huán)境來看，從山東龍鼎電子盤多空對(duì)賭事件到山東壽光蔬菜涉黑交收風(fēng)波，從華夏卷款潛逃事件到壽光大蒜爆炒事件，上海普洱茶 06合約交易爭(zhēng)端，電子盤亂象紛生，加之媒體負(fù)面報(bào)道較多，歪曲了大宗商品電子交易市場(chǎng)，這些丑聞更使?jié)撛诘臐撛谑袌?chǎng)參與主體望而卻步，甚至專家擔(dān)憂“大宗商品電子交易何處何從”[5]。

3.標(biāo)準(zhǔn)瓶頸——電子合約標(biāo)準(zhǔn)化問題

根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)，遠(yuǎn)期合約品種、期貨合約品種上市一般要具備以下四個(gè)條件：1）大宗商品，有大量的現(xiàn)貨交易；2）價(jià)格頻繁波動(dòng)；3）品質(zhì)容易劃分；4）耐儲(chǔ)存。生豬活體作為中遠(yuǎn)期交易品種，優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)都很顯著。我國(guó)生豬出欄量、存欄量與消費(fèi)量均占世界產(chǎn)量的半壁江山，是現(xiàn)貨貿(mào)易大國(guó)與生豬消費(fèi)大國(guó)，價(jià)格始終呈現(xiàn)“蛛網(wǎng)模型”困境，波動(dòng)頻繁且劇烈，適合開發(fā)中遠(yuǎn)期交易。但由于良雜活豬品種、飼養(yǎng)方法等諸多條件不同，傳統(tǒng)現(xiàn)貨交易，憑經(jīng)驗(yàn)，看體型、定價(jià)格(頭小、無明顯腮肉，前后軀豐滿，腹部小，背線與腹線平直，體質(zhì)結(jié)實(shí)、外型緊湊)，生豬品種差異很大，品質(zhì)難以劃分。當(dāng)前，電子交易合約標(biāo)準(zhǔn)只能求同存異，簡(jiǎn)略劃分，我國(guó)三個(gè)生豬電子交易所設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)一致，即生豬體重100公斤，允許最大偏差為±10%；背膘厚≤2.5厘米。另外，良雜活豬不便運(yùn)輸，尤其是不便儲(chǔ)存，因?yàn)榇蟊娤M(fèi)習(xí)慣主要是冷鮮肉，冰凍后口感要差得多。正因?yàn)樯i作為遠(yuǎn)期交易品種的劣勢(shì)，生豬合約交易達(dá)成之前雙方并不直接見面，所以生豬交收存在標(biāo)準(zhǔn)化瓶頸。

4. 成本瓶頸——交易費(fèi)用問題

遠(yuǎn)期交易的交易費(fèi)用主要在保證金與開戶費(fèi)，目前交易所開戶費(fèi)采取先征后返的形式，勢(shì)必存在資金占用。而為降低違約風(fēng)險(xiǎn)，交易所還要求合約買賣方支付相當(dāng)于當(dāng)期合約價(jià)值20%的保證金。合約賣方可以以期望價(jià)掛牌，實(shí)現(xiàn)套期保值，但必須支付20%的保證金。其理由是：如果市場(chǎng)真跌，則賣方必提出交收，因?yàn)樗蓪?shí)現(xiàn)套期保值，當(dāng)然不會(huì)違約；而如果市場(chǎng)行情上漲，出賣生豬能獲得比保證金更多的利潤(rùn)，則賣方就會(huì)違約出賣生豬。合約雙方必先支付20%的保證金，進(jìn)入交收月份的第一個(gè)交易日起，履約擔(dān)保金標(biāo)準(zhǔn)提高到持有合同金額的35%，最后交易日前的第五個(gè)交易日起到交收日，履約擔(dān)保金標(biāo)準(zhǔn)提高到持有合同金額的70%的保證金，一方違約將損失保證金，這樣可以確保交收的執(zhí)行。這樣占?jí)毫舜罅苛鲃?dòng)資金，不利資金周轉(zhuǎn)，可見還是交易費(fèi)用比較大。

5. 壟斷瓶頸——生豬生產(chǎn)商與大型肉聯(lián)企業(yè)市場(chǎng)對(duì)接問題

生豬養(yǎng)殖企業(yè)與屠宰加工企業(yè)存在著以品質(zhì)為核心的委托代理關(guān)系，這種關(guān)系可分為三種類型情況: 市場(chǎng)定價(jià)契約、批發(fā)價(jià)契約、收益共享契約，目前兩者關(guān)系以市場(chǎng)定價(jià)契約為主，即兩者之間沒有任何長(zhǎng)期的合作關(guān)系，都是臨時(shí)通過市場(chǎng)進(jìn)行交易[6]。由于生豬生產(chǎn)商數(shù)量多而分散，缺乏討價(jià)還價(jià)合力，大型肉聯(lián)企業(yè)成為寡頭經(jīng)營(yíng)的屠宰加工商，處于壟斷地位。在現(xiàn)貨市場(chǎng)，根據(jù)市價(jià)收購(gòu)，屠宰商定級(jí)，屠宰后按出肉率結(jié)算，順價(jià)銷售，甚至延期結(jié)賬，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)完全由生產(chǎn)商承擔(dān)。而生豬電子交易模式的交易標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)化電子合約，要求交易雙方在交易系統(tǒng)上完成簽約、交易、定級(jí)、結(jié)算，交割以標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)庫(kù)為參照，按相關(guān)升貼水規(guī)定進(jìn)行調(diào)整并核算。相比較而言，電子交易模式與已有的屠宰商占強(qiáng)勢(shì)地位的經(jīng)營(yíng)模式?jīng)_突，屠宰商不愿放棄壟斷優(yōu)勢(shì)來參與電子交易市場(chǎng)。只有在生豬行情特別緊俏時(shí)，為了穩(wěn)定貨源，屠宰商才有參與意愿。因?yàn)椋袌?chǎng)行情猛漲時(shí)，熱鮮豬肉零售量急劇增加，屠宰商不但加工成本因漲價(jià)而提高，且貨源無法得到有效保障，此時(shí)通過電子交易市場(chǎng)采購(gòu)，可以穩(wěn)定貨源、鎖定利潤(rùn)。

6. 流動(dòng)性瓶頸——遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)質(zhì)量問題

Amihud和Mendelson(1988)指出“流動(dòng)性是市場(chǎng)的一切”。對(duì)于期貨市場(chǎng)來說，流動(dòng)性影響期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力[7]；同樣，流動(dòng)性對(duì)于電子交易市場(chǎng)來說具有同等重要的地位。流動(dòng)性是決定電子標(biāo)準(zhǔn)化合約生存性的重要因素，也是衡量電子交易市場(chǎng)質(zhì)量的一個(gè)重要指標(biāo)，良好的流動(dòng)性有助于電子交易市場(chǎng)基本功能的實(shí)現(xiàn)；如果交易者可以迅速地買賣電子標(biāo)準(zhǔn)化合約，且其交易對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格幾乎沒有影響，則說明該電子交易市場(chǎng)富有流動(dòng)性。從成交時(shí)間、成交量、價(jià)格波動(dòng)三方面的特征來看，生豬電子盤成交速度有待提高，成交量有待增加，價(jià)格波動(dòng)幅度小，持倉(cāng)量較小，換手率較低，盤面不活躍，說明生豬電子盤存在流動(dòng)性瓶頸。

三、生豬電子交易市場(chǎng)開發(fā)“瓶頸”的化解之道

1.“政府部門扶持、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟、樣板客戶示范”三管齊下，構(gòu)建良性產(chǎn)業(yè)生態(tài)

生豬電子交易要解決思維瓶頸、信譽(yù)瓶頸，必須采用組合拳，爭(zhēng)取政府扶持，建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，并且錨定重點(diǎn)客戶，作為樣板客戶并示范性建立生豬電子交易業(yè)務(wù)，才能達(dá)到立體效果，從而打破思維定勢(shì)、建立公信力。

首先，爭(zhēng)取政府部門扶持。“豬糧安天下”，糧、肉是居民膳食結(jié)構(gòu)的主體，政府有責(zé)任保證豬肉的有效供給，維持豬肉的價(jià)格穩(wěn)定。面對(duì)生豬的“蛛網(wǎng)模型”困境，政府出臺(tái)了相關(guān)政策，包括母豬補(bǔ)貼、母豬保險(xiǎn)、育肥豬保險(xiǎn)、豬肉收儲(chǔ)，但這些政策隔靴搔癢，既不能治標(biāo)，更不能治本。治本之策在于出臺(tái)優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)生豬產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)點(diǎn)商家參與中遠(yuǎn)期交易，進(jìn)行生豬產(chǎn)業(yè)的金融綜合治理，發(fā)現(xiàn)價(jià)格并套期保值。如美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格支持政策體系包括銷售援助貸款與貸款差額補(bǔ)貼、反周期補(bǔ)貼和平均收入補(bǔ)貼等，已減少生豬生產(chǎn)補(bǔ)貼，增加生豬廠商參加生豬期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的信貸優(yōu)惠政策[8]。因此，要能完善生豬電子交易市場(chǎng)，緩解生豬價(jià)格的“蛛網(wǎng)模型”困境，政府應(yīng)該而且可以出臺(tái)扶持政策。例如，利用相關(guān)的財(cái)政金融政策扶持，包括財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、稅收支出、信用擔(dān)保、貼息貸款；畜牧行政部門牽線搭橋，開展生豬電子交易市場(chǎng)業(yè)務(wù)推介與業(yè)務(wù)對(duì)接活動(dòng)；以生豬電子交易所價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)，利用媒體（報(bào)紙、電視臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)）播發(fā)生豬價(jià)格指數(shù)。

其次，建立產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟。建立生豬電子交易所，可以說利在當(dāng)代、功德千秋，商機(jī)無限，但僅靠交易所一家這塊蛋糕吃不到、吃不下、吃不消。因?yàn)樯i電子盤是生豬產(chǎn)業(yè)的金融衍生品市場(chǎng)，交易所缺乏生豬行業(yè)背景與金融背景，應(yīng)選取生豬產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)點(diǎn)龍頭廠商，聯(lián)系金融行業(yè)的活躍銀行，建立生豬電子盤戰(zhàn)略聯(lián)盟。戰(zhàn)略聯(lián)盟形式可以引進(jìn)戰(zhàn)略投資者參股，或建立合作伙伴，提供信用擔(dān)保、業(yè)務(wù)捆綁等。

再次，建立示范性樣本客戶。生豬電子盤客戶定位與市場(chǎng)開發(fā)要抓住關(guān)鍵，錨定樣本客戶，重點(diǎn)開發(fā)，充分發(fā)揮典型示范作用。就生豬廠商而言，電子盤批量交易、批量交割，只有大型豬場(chǎng)才有這種參與中遠(yuǎn)期交易的利益動(dòng)機(jī)，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定利潤(rùn)。所以，生豬電子交易所不應(yīng)四面出擊，而應(yīng)錨定5000頭以上的樣本豬場(chǎng)，重點(diǎn)“轟炸”、重點(diǎn)開發(fā)、重點(diǎn)服務(wù)，要讓生豬廠商認(rèn)識(shí)到在生豬交易所銷售生豬，就是身份與勢(shì)力的象征，品牌與質(zhì)量的體現(xiàn)，這樣才能充分發(fā)揮樣本客戶的羊群效應(yīng)、示范效應(yīng)。

2.“投資商+投資經(jīng)紀(jì)商+生豬貿(mào)易商”分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益，推行做市商機(jī)制

作為金融市場(chǎng)的核心之一的交易制度，就是直接或間接將買賣雙方的委托撮合成交的方式。做市商制度①和競(jìng)價(jià)交易制度②是國(guó)際金融市場(chǎng)上兩種主要的交易制度。美國(guó)納斯達(dá)克(NASDQ)市場(chǎng)就是做市商制度的源頭與典范，做市商制度逐漸從傳統(tǒng)的柜臺(tái)交易制度發(fā)展演變?yōu)橐?guī)范的交易制度，并在美國(guó)證券交易市場(chǎng)中起著舉足輕重的作用[9]。美國(guó)芝加哥商品交易所(CME)實(shí)現(xiàn)做市商制度與競(jìng)價(jià)交易制度并存。張五常在《香港期市的局限》一文中指出：期貨市場(chǎng)必須要有專家能比非專家有較準(zhǔn)確的估計(jì)期貨未來的供應(yīng)或市價(jià)的動(dòng)向，必須要有專家能以較低的成本存貨（即期貨市場(chǎng)的貨物）。做市商(Market Maker)充當(dāng)期貨市場(chǎng)中的專家，做市商作為市場(chǎng)參與者，在期貨市場(chǎng)上提供市場(chǎng)流動(dòng)性并形成期貨價(jià)格，以提高期貨市場(chǎng)的效率和引導(dǎo)期貨價(jià)格的走向。同時(shí)做市商作為場(chǎng)內(nèi)的批發(fā)商(Dealers)，或經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)紀(jì)人(Broker’s Brokers)，從而提供市場(chǎng)的即時(shí)流動(dòng)性[10]。

大宗農(nóng)產(chǎn)品交易所作為公共交易的電子平臺(tái)，不能參與交易，面臨流動(dòng)性瓶頸（有效客戶少、盤面不活躍困境），但可以引進(jìn)投資商、投資經(jīng)紀(jì)商與生豬貿(mào)易商，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、獲取相應(yīng)收益，推行做市商機(jī)制：即引進(jìn)生豬貿(mào)易商，生豬價(jià)格超跌，簽訂買入合同，并在交易所現(xiàn)貨掛牌賣出；引進(jìn)投資商進(jìn)行投資交易生豬合約超跌時(shí)買進(jìn)，超高時(shí)賣出；引進(jìn)投資經(jīng)紀(jì)商為投資交易提供服務(wù)。

3. 建立“現(xiàn)貨按期+現(xiàn)貨掛牌+競(jìng)價(jià)交易”交易方式體系，實(shí)現(xiàn)交易方式多元化

目前，三大生豬電子交易所的交易方式主要是現(xiàn)貨按期③，建議對(duì)于與標(biāo)準(zhǔn)合約差異比較大的生豬特色品種，采用現(xiàn)貨掛牌加協(xié)商交收的交易方式。如具有四大名豬之一的寧鄉(xiāng)豬，口感純正、味道鮮美、貨源緊俏，則可以采用現(xiàn)貨掛牌、協(xié)議交易的模式，現(xiàn)貨基礎(chǔ)打牢以后，可以考慮制定標(biāo)準(zhǔn)，推出寧鄉(xiāng)豬電子合約?？梢酝瞥龇N豬品種、為遺傳商量身定做電子標(biāo)準(zhǔn)合約。此外還可以推出仔豬現(xiàn)貨掛牌交易等。生豬現(xiàn)貨交割，可制定質(zhì)量升貼水規(guī)則、交收地區(qū)升貼水規(guī)則，并實(shí)行協(xié)議交易與協(xié)議交割。為規(guī)避生豬標(biāo)準(zhǔn)差異風(fēng)險(xiǎn)，還可以推出競(jìng)價(jià)交易方式。其交易機(jī)制類似拍賣機(jī)制，即交易所提前公告交易標(biāo)生豬的品種與質(zhì)量，交易系統(tǒng)中的標(biāo)的由市場(chǎng)掛出，競(jìng)買與競(jìng)賣分兩個(gè)模塊，買方參與競(jìng)買，一定時(shí)間內(nèi)，價(jià)高者竟得；賣方參與競(jìng)賣，一定時(shí)間內(nèi)，價(jià)低者竟得，成交后交收。

4. 建立“現(xiàn)貨交收+協(xié)商交收+現(xiàn)金交收”的交收制度體系，實(shí)現(xiàn)交收制度多元化

在成熟的期貨市場(chǎng)上，集中競(jìng)價(jià)形成的期貨價(jià)格實(shí)質(zhì)上是交易者對(duì)不同信息通過博弈形成趨同信息的度量，價(jià)格只不過是信息度量值之一，而整個(gè)期貨交易并不涉及實(shí)物交割。CME于1966年2月推出的lean hogs期貨合約，1997年2月采用以現(xiàn)貨指數(shù)計(jì)價(jià)的現(xiàn)金結(jié)算制，生豬期貨并不采用實(shí)物交割的方式，其目的在于充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，規(guī)避生豬活體合約標(biāo)準(zhǔn)化而帶來的交割困境[12]，因?yàn)楝F(xiàn)貨交割必須考慮生豬的運(yùn)輸損耗、交割地點(diǎn)、交割質(zhì)量等標(biāo)準(zhǔn)差異。另外，還可以避免期現(xiàn)套利行為以及多逼空事件發(fā)生(如瓊天膠事件)。生豬電子盤可以考慮以現(xiàn)貨交收制度為主、以升貼水制度、協(xié)商交收制度為輔，并編制生豬價(jià)格指數(shù)，取得生豬參與方認(rèn)可，形成權(quán)威價(jià)格指數(shù)，逐步過渡到參照生豬價(jià)格指數(shù)，實(shí)行現(xiàn)金交收制度。如渤海商品交易所，主要交易品種是煤炭遠(yuǎn)期合約，編制了動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)，并被國(guó)家發(fā)改委認(rèn)定為全國(guó)煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)。

5. 分散生豬產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，推行“信貸+擔(dān)保+保險(xiǎn)+信用”的金融綜合化治理

戴維尼珠寶行采 BBC商業(yè)模式，即企業(yè)(Business)加銀行(Bank)將產(chǎn)品銷售給客戶(Customer)，聯(lián)手銀行，通過銀行擔(dān)保、開發(fā)銀行客戶來銷售鉆石，打造中國(guó)“藍(lán)色尼羅河”(美國(guó)的Blue Nile公司，全球最大在線鉆石銷售商)，成為“2010中國(guó)最佳珠寶購(gòu)物網(wǎng)站”，市場(chǎng)份額占30%，甚至一度達(dá)到50%以上。與銀行合作賣鉆石，不僅可以解決我國(guó)電子商務(wù)面臨的誠(chéng)信問題，還能擴(kuò)大自己的潛在客戶群。

當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本呈現(xiàn)融合增長(zhǎng)的趨勢(shì)，生豬產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)急需金融綜合化治理，通過現(xiàn)代金融手段改造傳統(tǒng)的生豬產(chǎn)業(yè)及其商業(yè)模式，用金融衍生工具分散產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，如生豬期貨、生豬遠(yuǎn)期交易，通過金融資本共生模式來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)改造、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展[12]。借鑒戴維尼珠寶行成功的商業(yè)模式，生豬交易所可以聯(lián)手銀行、擔(dān)保公司、保險(xiǎn)公司，對(duì)生豬電子交易商業(yè)模式進(jìn)行金融綜合治理與改造。一是引進(jìn)銀行為交易所提供保證金托管，為市場(chǎng)參與方提供信貸，繳納保證金，以緩解流動(dòng)資金困境；二是引入擔(dān)保公司對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，緩解參與方的資金周轉(zhuǎn)壓力；三是引入活躍銀行、保險(xiǎn)公司為交易所保證金違約風(fēng)險(xiǎn)提供擔(dān)保，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)由銀行、保險(xiǎn)公司提供賠付，以解決電子商務(wù)普遍存在的誠(chéng)信瓶頸；四是對(duì)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、資金雄厚、商譽(yù)良好的公司，可以通過商業(yè)信用，實(shí)行彈性保證金，降低保證金比例。

6. “穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)拳頭品種合約、改良合約標(biāo)準(zhǔn)、大膽嘗試新品種合約”，不拘一格，修繕標(biāo)準(zhǔn)合約

首先，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)拳頭品種合約。既然期貨有發(fā)現(xiàn)價(jià)格與套期保值的功能，為什么世界上近六十萬種商品中，就只有二、三十種能成功地發(fā)展期貨市場(chǎng)？香港著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家張五常給出了答案，期市的形成必需滿足五個(gè)條件：一是貨物必須有固定而可量度的品質(zhì)，及不過高的量度費(fèi)用；二是市價(jià)要一清二楚，且常為眾所認(rèn)同；三是貨物的市價(jià)要常有大幅度的波動(dòng)；四是有關(guān)貨品未來的供應(yīng)或市價(jià)的動(dòng)向，必須要有專家能比非專家有較準(zhǔn)確的估計(jì)；五是期貨市場(chǎng)的貨物，必須要有專家能以較低的成本存貨?？剂看笞谵r(nóng)產(chǎn)品交易所目前交易良雜大活豬合約，如果進(jìn)行適當(dāng)?shù)募夹g(shù)處理，基本符合以上五個(gè)條件（表1）。而且CME推出的Live Hogs、Lean Hogs、Feed Hog等期貨品種有比較成功的經(jīng)驗(yàn)可資參考，所以能穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)良雜大活豬這個(gè)拳頭產(chǎn)品。

表1 良雜大活豬交易現(xiàn)貨按期電子交易合同

其次，改良現(xiàn)有合約規(guī)模。CME推出的金融期貨小型合約(E-min)成功，并在2000年7月順勢(shì)上市了小型 Lean Hogs 期貨合約，交易單位 10 000磅，為標(biāo)準(zhǔn)合約的四分之一，不僅滿足了全球投資者全天候投資需求，而且極大活躍了Lean Hog期貨合約的交易，并被譽(yù)為“農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)歷史、文化和技術(shù)的完美結(jié)合”[13]。而目前我國(guó)三個(gè)生豬電子交易所合約交易單位均為1 000 kg，交易金額較大，流動(dòng)性較差。因此，參照CME成功的經(jīng)驗(yàn)，可以將交易單位縮小為100 kg一批，以增加合約的流動(dòng)性，活躍盤面。合約規(guī)模的減小會(huì)使一個(gè)市場(chǎng)的小額投資者中非理性的噪聲交易者增多，會(huì)在增加交易量的同時(shí)加大價(jià)格的波動(dòng)性，但較小的合約規(guī)模有利于小額交易者入市，從而增加市場(chǎng)總的交易量，最終使市場(chǎng)總的流動(dòng)性增加。而小額交易者中投機(jī)者一般比套期保值者多，他們更傾向于進(jìn)行短期交易，這樣市場(chǎng)深度和寬度增加，買賣價(jià)差縮小。對(duì)于大額交易者來說，減小合約規(guī)模會(huì)增加其協(xié)商成本，但大額交易者將從市場(chǎng)深度與寬度的增加方面獲益。

再次，大膽嘗試新品種。目前生豬電子交易市場(chǎng)合約品種有良雜大活豬（三元豬）、凍干精膘、凍片豬肉、鹽濕豬皮等，但除此之外，生豬合約還可以推出種豬、仔豬合約、地方特色的土特豬（如寧鄉(xiāng)豬、金華豬、太湖豬、藏香豬）。而生豬電子交易市場(chǎng)所在的農(nóng)產(chǎn)品交易所還可以考慮以生豬合約為主體、多元化發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品電子合約，如重慶農(nóng)畜產(chǎn)品交易所就推出了金銀花遠(yuǎn)期合約，湖南可以推出湘潭湘蓮、安化黑茶、金銀花、祁東黃花菜等地方特色農(nóng)產(chǎn)品合約，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與農(nóng)民增收。

注釋：

① 做市商制度，也叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)(Quote-driven)交易制度，是指證券交易的買賣價(jià)格均由做市商給出，買賣雙方的委托不直接配對(duì)成交，而是從市場(chǎng)上的做市商手中買進(jìn)或賣出證券。

② 竟價(jià)交易制度，也叫委托驅(qū)動(dòng)(Order-driven)交易制度，是指買賣雙方委托報(bào)價(jià)提交指令，市場(chǎng)的交易中心以買賣雙向價(jià)格為基準(zhǔn)實(shí)行撮合，完成交易。

③ 現(xiàn)貨按期，即遠(yuǎn)期交易的另一種提法，以示與期貨交易區(qū)別。

[1] 黃敬斌．明清以來江南蠶桑區(qū)葉市上的遠(yuǎn)期交易[J]．復(fù)旦大學(xué)學(xué)報(bào)：社科版，2009(1)：119-126．

[2] 易法敏，周雙德．發(fā)展電子商務(wù)平臺(tái)有利于平抑農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)[N]．光明日?qǐng)?bào)，2010-02-09．

[3] 鄭燕峰．大蒜、普洱茶電子盤：變相現(xiàn)貨，還是變相期貨[N]．中國(guó)青年報(bào)，2010-07-05．

[4] 魏躍明．生豬如果期貨，誰家歡喜誰家愁？[N]．北方牧業(yè)，2009-07-15．

[5] 胡俞越．大宗商品電子交易市場(chǎng)何去何從[J]．投資北京，2008(7)：50-53．

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[8] 楊 芳．美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)及借鑒[J]．農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，2010(2)：125-129．

[9] 顧軍妹．初探美國(guó)證券市場(chǎng)做市商制度[J]．深交所，2008(7)：65-66．

[10] 曾海興 袁 軍．期貨做市商行為分析[J]．經(jīng)濟(jì)師，2007(5)：85-86．

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[12] 楊枝煌．我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的金融化綜合化治理[J]．農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問題，2008(4)：31-34．

[13] 陶一山．我國(guó)生豬現(xiàn)貨及期貨市場(chǎng)研究[D]．長(zhǎng)沙：中南大學(xué)博士論文，2006：102-103．

責(zé)任編輯：李東輝

Bottlenecks of the live hogs E-exchange market development and its governance

Research group in customer orientation and market development of primary agricultural exchange center
（College of Economics, Hunan Agricultural University, Changsha 410128, China）

F724.6

A

1009-2013(2010)06-0064-06

2010-10-31

湖南御邦大宗農(nóng)產(chǎn)品交易所客戶定位與市場(chǎng)開發(fā)方案研究項(xiàng)目(10070)；湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)重點(diǎn)學(xué)科產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)建設(shè)項(xiàng)目；湖南軟科學(xué)研究項(xiàng)目(2009ZK3026)

楊 林(1970—)，男，湖南湘陰人，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士生，副教授，研究方向?yàn)楣窘鹑谂c治理，系本課題組負(fù)責(zé)人。課題組成員為：周文玉、楊樂純、周光、楊淇、周發(fā)明、羅光強(qiáng)、尹德明、張國(guó)政、楊艷軍、楊林。