□ 武 漢 鄭梅娟

上市公司信息披露制度是證券市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，它是證券市場(chǎng)特性與上市公司特性在證券法律制度上的反映。上市公司為保障投資者利益、接受社會(huì)公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將其自身的財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營(yíng)狀況等信息和資料向證券管理部門(mén)和證券交易所報(bào)告，并向社會(huì)公開(kāi)或公告，以便使投資者充分了解情況的制度。信息披露制度是上市公司必須履行的一項(xiàng)法定義務(wù)，信息披露又是促進(jìn)上市公司規(guī)范化運(yùn)行，體現(xiàn)證券市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正的原則，保護(hù)投資者利益，實(shí)現(xiàn)證券監(jiān)管部門(mén)和社會(huì)公眾投資者監(jiān)督的途徑。

我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展十多年來(lái)，已逐步向規(guī)范化、法律化發(fā)展，信息披露制度也已建立較為完整的體系，但是上市公司在信息披露中仍存在不少違規(guī)行為，散布假信息、隱匿真實(shí)信息或?yàn)E用信息、操縱市場(chǎng)、欺詐投資者、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，從而干擾了證券市場(chǎng)的完善和有序化。根據(jù)中國(guó)證券報(bào)的消息，深交所18家上市公司2009年度信息披露考核不及格。信息披露質(zhì)量不高成為我國(guó)上市公司信息披露制度最大的問(wèn)題，究其原因主要有以下幾個(gè)方面：

一、證券市場(chǎng)的不成熟

有效資本市場(chǎng)理論假設(shè)將市場(chǎng)分為3種形式的有效市場(chǎng)，即弱效率市場(chǎng)、中強(qiáng)效率市場(chǎng)和強(qiáng)效率市場(chǎng)。在弱效率市場(chǎng)中，價(jià)格僅反映證券以前的價(jià)格信息；中強(qiáng)效率市場(chǎng)，價(jià)格反映所有公開(kāi)的信息；強(qiáng)效率市場(chǎng)，價(jià)格反映所有公開(kāi)的和內(nèi)部的信息。也就是說(shuō)，信息披露越充分、越完全的市場(chǎng)，其效率程度越高；而效率正好是經(jīng)濟(jì)、投資、證券管理所追逐的共同目標(biāo)。由于我國(guó)資本市場(chǎng)還處在初級(jí)階段，有關(guān)企業(yè)盈利相關(guān)的信息很難通過(guò)證券價(jià)格進(jìn)行反映。從近10年來(lái)看，不成熟的中國(guó)證券市場(chǎng)顯得投機(jī)性過(guò)強(qiáng)。過(guò)強(qiáng)的投機(jī)性又成了滋生莊家行為的土壤。由于莊家坐莊和出局的重要手法是炮制題材和適時(shí)地披露題材，因此，如果沒(méi)有上市公司有效和密切的配合，莊家運(yùn)作會(huì)寸步難行。就此而言，莊家行為和內(nèi)幕交易者具有天然的內(nèi)在聯(lián)系，有時(shí)甚至是同一的。

二、對(duì)上市公司信息披露監(jiān)管不力

我國(guó)對(duì)上市公司信息披露進(jìn)行監(jiān)管的部門(mén)主要是證監(jiān)會(huì)、證券交易所和中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)。其中，證監(jiān)是最權(quán)威的監(jiān)管者；交易所處于一線監(jiān)管的地位，權(quán)限較為有限；中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)的監(jiān)管則是間接的。近年來(lái)，雖然證監(jiān)會(huì)及相關(guān)的準(zhǔn)則制度的出臺(tái)，對(duì)信息披露監(jiān)管的力度在不斷加強(qiáng)，但信息披露違規(guī)事件卻屢禁不止。如“藍(lán)田股份” 、“鄭州百文“事件”。之所以造成這樣的局面，除企業(yè)自身的原因外，另外一個(gè)不容忽視的因素是證監(jiān)會(huì)和證券交易所監(jiān)審不力。就目前監(jiān)管的情況來(lái)看，一般首次公開(kāi)發(fā)行股票的招股說(shuō)明書(shū)的信息披露是最為詳盡、全面的，應(yīng)該最容易從中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。但從違規(guī)案例來(lái)看，不少公司在招股說(shuō)明書(shū)中就已瘋狂做假，而證監(jiān)會(huì)并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)這些問(wèn)題。而交易所對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管主要是在持續(xù)披露階段，對(duì)于持續(xù)信息披露的載體-定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告的審查，交易所相當(dāng)一段時(shí)間里采取事前審核的辦法。以目前交易所的人力、物力，尤其是對(duì)定期報(bào)告，在各上市公司定期報(bào)告相對(duì)集中的幾天時(shí)間內(nèi)，認(rèn)真地審核是很難做到的。另外，盡管我國(guó)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)管理體制正在不斷理順，從業(yè)人員的素質(zhì)和能力也有了長(zhǎng)足的進(jìn)步和提高，但與我國(guó)蓬勃發(fā)展的證券市場(chǎng)需求相比，尚存在不小的差距，行業(yè)監(jiān)管體制也有待進(jìn)一步提高。注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)存在執(zhí)業(yè)質(zhì)量低，職業(yè)道德差的問(wèn)題、審計(jì)過(guò)程中的缺乏獨(dú)立性等問(wèn)題，這些問(wèn)題的存在使得其對(duì)上市公司的監(jiān)管存在很大漏洞。

三、企業(yè)自身利益的驅(qū)動(dòng)

在資本市場(chǎng)中，利益驅(qū)動(dòng)是導(dǎo)致信息披露不規(guī)范的根本原因。為了達(dá)到自己的目的，一些公司往往會(huì)隱藏甚至歪曲某些信息以造成對(duì)自己有利的局面。在多數(shù)情況下上市融資的利益驅(qū)動(dòng)，在銀行業(yè)被大量的呆帳壞帳牢牢困住時(shí)，證券市場(chǎng)的建立為處于嚴(yán)重缺乏資金的上市公司提供了更廣闊的融資空間和渠道，為了籌集資金，吸引債權(quán)人和投資者，上市公司就必須對(duì)對(duì)外披露的信息進(jìn)行包裝；另外為了獲得配股以達(dá)到規(guī)模擴(kuò)張的目的，上市公司往往不惜包裝會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，披露虛假信息。從自身利益的角度看，目前不少上市公司把信息披露看成是一種額外的負(fù)擔(dān)，而不是把它看成是一種應(yīng)該承擔(dān)的義務(wù)和股東應(yīng)該獲得的權(quán)利。特別是對(duì)于那些虧損的上市公司總是擔(dān)心自己或是失去配股資格，或是將被停牌等。這就導(dǎo)致遲遲不披露公司的重大信息，從而造成信息的滯后、信息披露陳述不充分，從而嚴(yán)重?fù)p害了會(huì)計(jì)信息使用者的利益。

根據(jù)上述分析，我們認(rèn)為，要完善上市公司信息披露制度，提高上市公司信息披露質(zhì)量，應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手：

1.進(jìn)一步完善社會(huì)主義證券市場(chǎng)。信息公開(kāi)披露制度是證券市場(chǎng)制度的核心，而我國(guó) 證券市場(chǎng)的信息不對(duì)稱(chēng)，集中體現(xiàn)于信息公開(kāi)披露制度。信息公開(kāi)披露制度的目的，是為了實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)信息的完全對(duì)稱(chēng)，是保持證券市場(chǎng)有效性的充分必要條件。而優(yōu)化信息披露，就必須完善資本市場(chǎng)。只有這一大環(huán)境完善了，市場(chǎng)的有效性才能突顯出來(lái)。投資者才能從證券市場(chǎng)上獲取他們所需要的信息。從另一個(gè)角度來(lái)講，在正常經(jīng)營(yíng)的情況下，上市公司才會(huì)更愿意公布關(guān)于自身發(fā)展的相關(guān)信息。因?yàn)閺男畔⒌呐兜叫畔⒈唤邮?，不存在障礙和歪曲。

2.提高監(jiān)管水平，加強(qiáng)監(jiān)管合作。信息披露違規(guī)行為之所以屢禁不止、層出不窮，固然有成功后巨大物質(zhì)回報(bào)的誘惑，但更大程度上是在于違規(guī)行為被監(jiān)管者發(fā)現(xiàn)的概率較小。因此，加強(qiáng)監(jiān)管力度和水平對(duì)提高上市公司信息披露制度是具有十分重要的意義。

加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管力度最有效的方法就是提高監(jiān)管水平，加強(qiáng)監(jiān)管合作。一方面要提高監(jiān)管者的素質(zhì)，增大監(jiān)管投入，運(yùn)用現(xiàn)代科技手 段保證監(jiān)管公平、公開(kāi)、公正，提高 監(jiān)管效率。另一方面，要加強(qiáng)監(jiān)管機(jī) 構(gòu)之間的合作。我國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該 在“主監(jiān)管”制度的基礎(chǔ)上借鑒監(jiān)管 合作原則，加強(qiáng)協(xié)同合作，在此基礎(chǔ) 之上聯(lián)合證券交易所、注冊(cè)會(huì)計(jì)師更 加緊密地監(jiān)管協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取以更好的姿 態(tài)來(lái)完善上市公司信息披露制度。

3.完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部 控制。從公司治理的角度來(lái)說(shuō)，建立 合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，大力促進(jìn)上市公司 的產(chǎn)權(quán)改革，建立健全股東的產(chǎn)權(quán)監(jiān) 督機(jī)制，協(xié)調(diào)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的職 能，建立起適用于所有董事的受托責(zé) 任概念，建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制， 確保經(jīng)營(yíng)者行為的長(zhǎng)期規(guī)范化。突出 管理層對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的責(zé)任，加大 對(duì)財(cái)務(wù)總監(jiān)的會(huì)計(jì)誠(chéng)信建設(shè)情況的考 核力度，加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督。內(nèi)部審 計(jì)在上市公司經(jīng)營(yíng)管理中處于極其重 要又特殊的地位，它是上市公司監(jiān)督 與評(píng)價(jià)內(nèi)部控制的主要手段。設(shè)立內(nèi) 部審計(jì)機(jī)構(gòu)是上市公司建立自我約束 和監(jiān)督機(jī)制的一種措施，是上市公司 提高經(jīng)濟(jì)效益、提高競(jìng)爭(zhēng)力及確保資 產(chǎn)增值保值的內(nèi)在需要，也是公司內(nèi) 部對(duì)權(quán)利進(jìn)行監(jiān)督和約束的內(nèi)在需 要。內(nèi)部控制制度是一個(gè)企業(yè)防范會(huì) 計(jì)信息失真的最基本措施，科學(xué)、有 效的內(nèi)部控制制度可以降低信息披露 失真的機(jī)會(huì)，其中內(nèi)部審計(jì)作為內(nèi)部 控制的重要組成部分，在預(yù)防會(huì)計(jì)信 息舞弊中所起的作用不可替代。