□ 牛岳川

當(dāng)前，全球金融模式正在進(jìn)行新一輪調(diào)整，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式也在謀求深層次轉(zhuǎn)變，中國金融業(yè)必須相應(yīng)調(diào)整，適應(yīng)國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的發(fā)展變化，為低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供保障和支持。

一、我國發(fā)展“碳金融”正當(dāng)其時(shí)

當(dāng)前人類面臨著三重危機(jī)，除短期的金融危機(jī)外，能源危機(jī)和環(huán)境危機(jī)是人類長期發(fā)展所要面對(duì)的兩個(gè)更為嚴(yán)重的危機(jī)。

金融危機(jī)可以靠短期的經(jīng)濟(jì)刺激得以平復(fù)和修正，但由于大量碳基能源的消耗而引發(fā)的溫室效應(yīng)、環(huán)境惡化和全球生態(tài)系統(tǒng)的持續(xù)性惡化，則不可能被這樣簡單地消除，人類走出危機(jī)必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。因此，發(fā)展既能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與碳基能源消耗脫鉤，又能實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇的低碳經(jīng)濟(jì)就成為當(dāng)前的全球性共識(shí)，而碳金融正在推動(dòng)低碳經(jīng)濟(jì)時(shí)代加速到來，預(yù)計(jì)未來5年全球碳交易市場(chǎng)將會(huì)真正的蓬勃發(fā)展起來。對(duì)于中國而言，由于擁有巨大的碳排放資源，碳交易及其衍生的市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊。目前我國提供的碳減排量已占到全球市場(chǎng)的1/3左右，居全球第二。盡管中國是未來低碳產(chǎn)業(yè)鏈上最有潛力的供給方，卻仍不是定價(jià)方。隨著碳交易市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，碳貨幣化程度越來越高，碳排放權(quán)進(jìn)一步衍生為具有投資價(jià)值和流動(dòng)性的金融資產(chǎn)。因此，發(fā)達(dá)國家圍繞碳減排權(quán)，已經(jīng)形成了碳交易貨幣，及包括直接投資融資、銀行貸款、碳交易指標(biāo)、碳期權(quán)期貨等一系列金融工具為支撐的碳金融體系。碳金融大大推動(dòng)了全球碳交易市場(chǎng)的價(jià)值鏈分工。

與此同時(shí)，低碳經(jīng)濟(jì)的興起，正在逐漸改變中國金融業(yè)的格局，在傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展受到諸多發(fā)展制約和挑戰(zhàn)的形勢(shì)下，低碳金融卻異軍突起，

漸漸進(jìn)入國內(nèi)金融改革的大局當(dāng)中。

2009年底舉辦的哥本哈根大會(huì)，吹響了低碳發(fā)展的明確信號(hào)，作為一種全新的發(fā)展模式，低碳經(jīng)濟(jì)不僅是實(shí)現(xiàn)全球減排目標(biāo)的戰(zhàn)略選擇，也是保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康增長的一劑良方。《哥本哈根協(xié)議》在為全球應(yīng)對(duì)氣候變化提供支持的同時(shí)，也為中國的低碳發(fā)展提供了難得的機(jī)遇。

當(dāng)前，全球金融模式正在進(jìn)行新一輪調(diào)整，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式也在謀求深層次轉(zhuǎn)變，中國金融業(yè)必須相應(yīng)調(diào)整，適應(yīng)國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的發(fā)展變化，為低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供保障和支持。

銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要成為低碳理念推廣的“踐行者”和低碳金融服務(wù)的“創(chuàng)新者”。商業(yè)銀行要探索建立節(jié)能環(huán)保金融服務(wù)的長效機(jī)制，從業(yè)務(wù)流程與規(guī)則上把好項(xiàng)目入口關(guān)和懲罰關(guān)。此外，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，應(yīng)積極開展“綠色信貸”及其他碳金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品定價(jià)能力，爭取在全球碳金融體系中擁有更大的話語權(quán)、參與權(quán)和主動(dòng)權(quán)。

碳排放貿(mào)易作為治污減排的有效措施之一，已被多方采用并形成了多元化的國際碳市場(chǎng)。根據(jù)世界銀行報(bào)告，2006年國際“碳金融”市場(chǎng)的交易額已達(dá)到300多億美元。英國新能源金融公司（New Energy Finance）于今年6月的預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，到2020年全球碳交易市場(chǎng)交易額將達(dá)到3萬億美元。在履行社會(huì)責(zé)任的同時(shí)分享低碳經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“盛宴”對(duì)于商業(yè)銀行應(yīng)該是一個(gè)雙贏或多贏的選擇。對(duì)此，西方發(fā)達(dá)國家已經(jīng)進(jìn)行了大量積極的實(shí)踐，但在我國則剛剛起步。

二、我國商業(yè)銀行發(fā)展碳金融業(yè)務(wù)面臨的巨大商機(jī)

碳金融作為一項(xiàng)全新的業(yè)務(wù)，客觀上要求商業(yè)銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)運(yùn)作模式、金融產(chǎn)品服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理方式，促進(jìn)我國商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的提升。全球最大的溫室氣體排放國的事實(shí)決定了我國碳金融巨大的市場(chǎng)空間，商業(yè)銀行進(jìn)行必要的準(zhǔn)備具有十分重要的戰(zhàn)略意義。中國是全球CDM（清潔發(fā)展機(jī)制）市場(chǎng)的最大供給方，2006年的額度在全球CDM額度的一級(jí)市場(chǎng)交易中占比54%，2007年更迅速上升至73%，而中國項(xiàng)目未來潛在的2012年前的CDM供應(yīng)額度至少是未來潛在供應(yīng)量的50%以上。由于在發(fā)達(dá)國家完成二氧化碳排放項(xiàng)目的成本比在發(fā)展中國家高出數(shù)倍，所以發(fā)達(dá)國家愿意向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移資金、技術(shù)以提高能源利用效率和可持續(xù)發(fā)展能力，以此履行《京都議定書》規(guī)定的義務(wù)，因此CDM 能給具有額外性的溫室氣體減排量的項(xiàng)目帶來額外的資金或技術(shù)。

我國碳金融市場(chǎng)的發(fā)展前景十分廣闊，預(yù)示著巨大的金融需求和盈利商機(jī)。

第一，由于自身規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍的限制，作為碳排放權(quán)的出售方，國內(nèi)清潔發(fā)展項(xiàng)目的業(yè)主直接與歐洲碳基金、國際知名投資銀行等國際市場(chǎng)上碳排放權(quán)購買方開展業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)較少，在與買家的合作中處于不利的地位。

第二，買賣雙方的信息不對(duì)稱，缺乏相互了解的機(jī)制和中介服務(wù)。這為以財(cái)務(wù)顧問為代表的投資銀行業(yè)務(wù)提供了廣闊的空間。

第三，減排項(xiàng)目需要資金和技術(shù)方面的巨大投入，傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)也可對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)作形成有益的補(bǔ)充。

總體上我國談金融市場(chǎng)發(fā)展還比較緩慢，原因在于國內(nèi)很多重點(diǎn)資源企業(yè)和耗能企業(yè)本身就設(shè)立有節(jié)能減排機(jī)構(gòu)，已經(jīng)展開了節(jié)能減排的改造，但并未意識(shí)到減排過程本身也具備金融衍生產(chǎn)品的潛力。

三、我國商業(yè)銀行如何開展碳金融業(yè)務(wù)

首先，積極參與CDM項(xiàng)目的貸款業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行的信貸資金投向，這些年也遇到一些問題，就是國內(nèi)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的問題。商業(yè)銀行必須尋求新的突破，而CDM項(xiàng)目就是一個(gè)很好的領(lǐng)域。在我國開展CDM項(xiàng)目主要涉及化工廢氣分解減排、煤氣層回收利用、造林和再造林、工業(yè)廢熱回收利用以及垃圾焚燒發(fā)電等多個(gè)領(lǐng)域。截止2008年6月17日聯(lián)合國清潔發(fā)展機(jī)制執(zhí)行理事會(huì)（EB)公布的數(shù)據(jù)，在全球范圍內(nèi)CDM中，EB共給中國224個(gè)項(xiàng)目核發(fā)了CERs額度111679665噸，分別占東道國注冊(cè)項(xiàng)目總數(shù)的20.55%和年減排量的51.42%，按照單位價(jià)格10美元計(jì)量，CDM市值已經(jīng)超過了11億美元。

從全球來看，CDM市場(chǎng)前景非常廣闊。據(jù)國際金融公司（IFC）預(yù)測(cè)，發(fā)達(dá)國家要完成其在《京都議定書》下承諾，在2008-2012年時(shí)間里，每年將需要通過CDM項(xiàng)目購買2-4億噸二氧化碳當(dāng)量的溫室氣體，這樣需要投資大量的CDM項(xiàng)目才能滿足其所需。目前中國可以提供CDM所需項(xiàng)目的一半以上。作為暫不承擔(dān)減排任務(wù)的發(fā)展中國家，在CDM機(jī)制下，可以得到數(shù)十億美元的融資機(jī)會(huì)。每一個(gè)項(xiàng)目能幫助企業(yè)獲得幾十到幾百萬歐元的額外資金支持，獲得巨大的經(jīng)濟(jì)效益。

其次，培育中介市場(chǎng)，創(chuàng)新碳金融業(yè)務(wù)新模式。中介市場(chǎng)是開展CDM機(jī)制的關(guān)鍵，應(yīng)鼓勵(lì)民間機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入，重視金融機(jī)構(gòu)作為資金中介和交易中介的作用，允許金融 中間購買或者與項(xiàng)目業(yè)主聯(lián)合開發(fā)CDM項(xiàng)目。CDM機(jī)制不僅涉及環(huán)境領(lǐng) 域，還包括經(jīng)濟(jì)學(xué)、法律、管理等復(fù) 雜的知識(shí)，同時(shí)還具有很強(qiáng)的實(shí)踐性 和操作性。中國作為溫室氣體排放大 國，對(duì)于自身參與CDM項(xiàng)目的潛力及 規(guī)模尤其需要認(rèn)真研究。除了已經(jīng)開 展的以CDM項(xiàng)目現(xiàn)金流為主要還款來 源的CDM項(xiàng)目融資，以及掛鉤碳排放 權(quán)的理財(cái)產(chǎn)品外，商業(yè)銀行應(yīng)該探索 更多的業(yè)務(wù)模式，特別是中介服務(wù)模 式，滿足CDM項(xiàng)目下的多樣性金融需 求。商業(yè)銀行應(yīng)積極發(fā)掘新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括利用商業(yè)銀行下屬的金融租賃中心或者與專業(yè)租賃公司合作，為CDM項(xiàng)目建設(shè)階段提供設(shè)備融資租賃 服務(wù)；憑借自身的信息優(yōu)勢(shì)，作為CDM項(xiàng)目的咨詢顧問，協(xié)調(diào)項(xiàng)目發(fā) 起人、國外投資者、金融機(jī)構(gòu)和政府 部門之間的業(yè)務(wù)關(guān)系；通過設(shè)立專門 的資金賬戶， 有效管理CDM 項(xiàng)目下 的資金流動(dòng)，擔(dān)當(dāng)CDM項(xiàng)目的資金 管理人。

發(fā)揮托管各種基金的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)， 參與托管正在快速成長并大規(guī)模進(jìn)入 我國的碳基金等業(yè)務(wù)都是商業(yè)銀行可 以嘗試的。開展碳掉期交易、碳證 券、碳期貨、碳基金等各種碳金融衍 生品的金融創(chuàng)新。目前世界銀行已經(jīng) 設(shè)立了總額達(dá)10億美元的8個(gè)碳基金。 此外，挪威碳點(diǎn)公司、歐洲碳基金也 非?；钴S。中國要借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，著 手設(shè)立中國的CDM基金，同時(shí)加快 開發(fā)各類支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的碳金融 衍生工具，加強(qiáng)全球碳金融的監(jiān)管與 合作。

再其次，構(gòu)建有效激勵(lì)機(jī)制，推 進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。“碳金融”具 有政策性強(qiáng)、參與度高和涉及面廣等 特點(diǎn)，發(fā)展“碳金融”是個(gè)系統(tǒng)工 程，需要政府和監(jiān)管部門根據(jù)可持續(xù) 發(fā)展的原則制定一系列標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)則， 提供相應(yīng)的投資、稅收、信貸規(guī)模導(dǎo) 向等政策配套，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與節(jié) 能減排領(lǐng)域的投融資活動(dòng)，支持低碳 經(jīng)濟(jì)。在稅收上，可以通過降低CDM項(xiàng)目的有關(guān)稅率、適當(dāng)延長免稅 期以提高項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，對(duì)商業(yè)銀 行開展碳金融業(yè)務(wù)的收入進(jìn)行稅收優(yōu) 惠等措施來提高商業(yè)銀行參與碳金融的積極性；在銀行監(jiān)管上，可以采取在CDM項(xiàng)目貸款額度內(nèi)存款準(zhǔn)備金要求的適當(dāng)減免，加大項(xiàng)目貸款利率的浮動(dòng)范圍，降低CDM項(xiàng)目貸款的資本金要求等差異化的監(jiān)管措施以促使商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)向碳金融領(lǐng)域傾斜。并通過財(cái)政撥款成立專項(xiàng)基金，為商業(yè)銀行CDM項(xiàng)目貸款提供必要的利息補(bǔ)貼也是可以采取的措施之一。

積極推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，使人民幣成為碳交易計(jì)價(jià)的主要結(jié)算貨幣。目前看來，在碳交易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的問題上，歐元遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先。2007年全球碳基金已達(dá)58只，資金規(guī)模達(dá)到70億歐元。其中來自政府投資者的資金中93.3%是歐元；混合購買者的資金中84.7%為歐元； 私人投資者的資金中60.19%為歐元。其余為美元和極少的瑞士法郎和英鎊?？梢?，國際碳交易使用歐元計(jì)價(jià)結(jié)算的需要近年不斷提高。此外，美元、日元、英鎊、澳元、加元等都具提升空間。伴隨各國在碳交易市場(chǎng)的參與度提高，將有越來越多的國家搭乘碳交易快車以提升本幣在國際貨幣體系中的地位，加速走向世界主導(dǎo)國際貨幣的行列。中國必須抓緊這一機(jī)遇，將人民幣與碳排放權(quán)綁定，推進(jìn)碳交易人民幣計(jì)價(jià)的國際化進(jìn)程。

最后，控制碳金融交易風(fēng)險(xiǎn)，確保碳金融業(yè)務(wù)穩(wěn)健開展。目前，CDM項(xiàng)目貸款整體上呈現(xiàn)出一種供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)，意味著我國商業(yè)銀行在項(xiàng)目融資中有較強(qiáng)的議價(jià)能力。因此，商業(yè)銀行首先應(yīng)選擇那些經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度好、外部擔(dān)保強(qiáng)的項(xiàng)目，并且在提供貸款的過程中，可以通過銀團(tuán)貸款、分期投入資金等方式降低貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)；CDM項(xiàng)目的未來本息大多采用外幣償還，商業(yè)銀行應(yīng)該實(shí)行必要的套期保值以防范匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于政策風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行可以通過創(chuàng)新相關(guān)的合同條款，盡量將不可承受的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給國外投資者；對(duì)于法律風(fēng)險(xiǎn)，在制定合同的過程中，可以通過咨詢或聘任擅長國際法律的律師事務(wù)所，實(shí)現(xiàn)對(duì)商業(yè)銀行有利的法律適用和法律管轄。此外，商業(yè)銀行還可以探索諸如責(zé)任保險(xiǎn)等商業(yè)保險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移碳金融業(yè)務(wù)中的操作風(fēng)險(xiǎn)。