張蓓佳，李懿睿，楊嫦月

試論居民投資基金的現(xiàn)狀與風險規(guī)避

張蓓佳，李懿睿，楊嫦月

分析居民投資基金的現(xiàn)狀以及存在的問題，對如何規(guī)避風險提出了合理的建議和有效的方法。

投資基金；現(xiàn)狀；風險規(guī)避

近年來，隨著金融體制改革的深化與完善，居民投資意識的加強，越來越多的居民加入到投資基金的隊伍中。鑒于投資基金這種間接投資工具，一方面可以將眾多分散的小額投資匯聚成大額資金，聚沙成塔，取得一定的規(guī)模效益；另一方面，基金所募資金交由專業(yè)經(jīng)紀人操作，故對于缺乏金融知識的居民而言，為其在風云變幻的證券市場獲利提供了保障；再者，由于基金流動性強，所需繳納的費用低，因此逐漸成為居民理財工具的首選。據(jù)調(diào)查，截止2008年5月，居民的投資分布如圖1示：

圖1 居民基金與房地產(chǎn)投資分布

選擇投資基金的人數(shù)已超過股票和債券的總和，同時基金持有人散戶化是另一個重要特征。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止2007年底，個人投資者共持有1.84萬億份開放式基金，占開放式基金總份額的90.05%。自2006年末至2007年上半年，基金出現(xiàn)熱銷場面，每有新基金發(fā)行都儼如城中盛事，申購隊伍蔚為壯觀?；鸸静坏貌徊捎门涫鄣男问揭越饣裰?。毫無疑問，受中國股市持續(xù)走高的行情影響，當時的基金投資者獲得了高額回報。但隨著2007年下半年至2008年底，大盤急轉(zhuǎn)直下，導(dǎo)致不少投資者對已購基金進行贖回，對新基金的發(fā)行表現(xiàn)冷淡，在這場熊市中，基金大幅縮水，大批基民遭受了慘重的經(jīng)濟損失。

基金隨著國民經(jīng)濟狀況而波動，具體而言，由于基金的投資場所主要是股票和債券市場，因此這兩類市場的發(fā)展狀況就直接影響基金的凈值以及投資者收益。而大部分居民投資者匱乏必要的基金知識，忽略投資背后的風險。以上現(xiàn)象暴露了廣大投資者存在的問題，因此有必要對此問題進行分析，以引導(dǎo)投資者更理性地投資基金，規(guī)避風險。

一、基金熱銷的原因分析

（一）股市持續(xù)走高刺激投資意愿

隨著2006年上證指數(shù)的長期全線飄紅，股市行情出現(xiàn)了喜人的變化，基于對中國經(jīng)濟和股改后中國證券市場的信心以及賺錢效應(yīng)的驅(qū)動，大大刺激了居民的投資熱情。作為A股市場最大的投資者，基金的收獲頗豐，2006年的平均收效率更是達到了50%以上，這一強有力的事實促使更多居民投資基金。

（二）廣宣傳、多渠道吸引客源

2009年以來資本市場的回暖，曾經(jīng)經(jīng)歷從天堂到地獄歷程的基金重新引起了投資者的關(guān)注，新基金開始扎堆發(fā)行，老基金也持續(xù)營銷?；鸸緸榱宋顿Y，通過銀行、證券公司、基金公司等多種渠道發(fā)售基金。這些渠道各有特點和優(yōu)勢：銀行作為最傳統(tǒng)的渠道之一，具有網(wǎng)點多，信譽好等優(yōu)勢；證券公司則以費用低、便捷等特點給消費者更多便利；基金公司網(wǎng)站由于不受時間及空間限制，使基民可以享受足不出戶的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。為了擴大業(yè)務(wù)范圍，拓寬盈利渠道，大批金融機構(gòu)利用其廣泛性、多元性向用戶講解基金知識，傳播投資理念，提高居民購買基金的熱情。

（三）高收益、低風險穩(wěn)定民心

由于投資基金相當于將存款交由在投資證券市場領(lǐng)域具有較高的專業(yè)水準與良好技術(shù)條件的基金公司操作，因而其安全性、流動性可與銀行儲蓄相媲美，與此同時，免征20%的所得稅，更使其擁有明顯高于同檔次儲蓄存款的收益率。這種集合了專業(yè)管理、組合投資、風險分散、高回報率等優(yōu)點的間接投資工具深受居民青睞。

（四）居民投資理財意識顯著提高

經(jīng)濟發(fā)展帶動人們的生活水平顯著提高，在基本的物質(zhì)生活得到滿足之外，人們逐漸意識到了理財?shù)闹匾?，加深了對理財產(chǎn)品的認知度。居民作為潛在投資者對基金市場關(guān)注度的提高及興趣的增長無疑從客觀上為基金市場拓展業(yè)務(wù)提供了更大的空間。

二、居民基金投資中存在的問題

（一）匱乏基金基本知識

概念模糊。很多居民對基金知識、基金公司的運作情況了解甚少，甚至不知道基金的品種、操作原理、更別說是分紅、贖回等專業(yè)用語。在這樣的認知基礎(chǔ)上就將養(yǎng)老防病存款、教育基金等全部用于購買基金，誤把其當作零風險、高收益的儲蓄。同時，居民投資者普遍存在投機心理，僅僅關(guān)注投資收益，不能理性地判斷市場規(guī)律。

選購盲目。投資者在選購基金品種方面普遍存在兩大誤區(qū)。一是喜新厭舊。不少投資者認為新基金比老基金更有收益，往往喜歡購買新發(fā)的基金。一方面是因為新發(fā)的基金價格低，他們認為其上漲空間大；另一方面由于認購期的宣傳力度很大，容易給投資者帶來視覺和聽覺上的雙重沖擊，加上銀行、券商等基金等代銷網(wǎng)點的主動性推銷，致使投資者看待新老基金的關(guān)系上有失偏頗。二是恐高心理。很多投資者認為基金凈值高是價格貴，上漲空間小，易回調(diào)，因此偏好凈值較低的基金，認為它們升值潛力和空間大。

頻繁操作。很多投資者把基金當作股票炒作，頻繁買賣，希望在“高拋低吸”中獲取更高收益，殊不知如此頻繁的買賣不僅增加了交易的費用，還會錯失獲取高額收益的良機，影響基金的投資運作和業(yè)績。

（二）忽視基金投資風險

風險的另一個名稱叫作不確定性。投資的不確定性隨著時間的推移有可能轉(zhuǎn)化為確定的投資收益或者確定的投資虧損。一般而言，基金投資的風險來自兩大方面，一方面是系統(tǒng)風險，這是每一個市場參與者必然要面對的，是市場發(fā)生的整體震蕩，不能用分散投資來規(guī)避。另一方面是非系統(tǒng)風險，就基金投資而言主要來自選錯投資標的、買入時機、賣出時機。如今的投資者大多過分高估基金投資的收益而忽略了這些風險，具體而言主要來自以下幾方面風險。

市場風險。投資者購買基金，相對于購買股票而言，由于能夠有效地分散投資和利用專家優(yōu)勢，可能對控制風險有利，但其收益風險依然存在。這就是為什么基金在運作好的情況下，也不能向投資者承諾固定收益的主要原因。以2008年的熊市為例，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，60家基金公司旗下的424只基金全年虧損總計1.5億元，虧損面達到74.5%，其中又以投資股票方向的基金損失最為慘重，股票型基金與混合型基金的虧損分別為9740億元和4075億元。這場金融危機引發(fā)的大幅基金縮水無疑提醒了廣大居民投資需謹慎。

管理與運作風險?；鸸芾碚呦鄬τ谄渌胀ㄍ顿Y者而言，在風險管理工作方面確實有某些優(yōu)勢，例如能較好地認識風險，準確地度量風險并通常能夠按照自己的投資目標和風險承受能力構(gòu)造有效的證券組合，在市場變動時及時對投資組合進行更新，從而將風險控制在預(yù)定的范圍內(nèi)。但是，基金管理工作人由于在知識水平、管理經(jīng)驗、信息渠道和處理技巧等各方面的差異，就存在管理與運作的風險，影響基金的投資策略，從而導(dǎo)致基金業(yè)績下滑的情況發(fā)生。

另外，還有一些風險經(jīng)常被基金投資者忽略，如：政策風險、經(jīng)濟周期風險、利率風險、通貨膨脹風險、流動性風險等。

三、基金投資者風險規(guī)避

（一）不斷積累基金知識，及時關(guān)注信息更新

隨著基金市場規(guī)模迅速膨脹，基金品種層出不窮。在入市前就需要注意閱讀每種基金的契約、招募說明書等，這些資料不同程度上可以幫助投資者了解基金的收益、費用和風險特征等，從而判斷某種基金是否切合自己的投資目標。

選定投資標的后需要及時更新各方面信息，為決策做好充分的準備。具體而言，一方面要密切關(guān)注基金凈值，基金公告等直接信息來源?；饍糁荡砹嘶鸬恼鎸崈r值，投資者可通過基金經(jīng)理人網(wǎng)站或交易行情系統(tǒng)密切關(guān)注基金份額凈值，當LOF二級市場交易價格大幅偏離基金份額凈值時，注意理性投資，規(guī)避風險?；鸸嫘畔ㄕ心颊f明書、上市交易公告書、定期公告以及分紅公告等臨時公告，投資者應(yīng)該通過指定證券報刊或網(wǎng)站認真閱讀公告，全面了解基金情況，獲取多方面的風險提示信息，謹慎操作。另一方面則要關(guān)心國家的宏觀信息，包括經(jīng)濟周期、通貨膨脹情況、利率調(diào)整等，所投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景及出臺的相關(guān)政策。

（二）結(jié)合自身實際情況，科學選擇投資

首先要樹立正確的投資理念，準確了解自身基礎(chǔ)與需求。根據(jù)自己的整體收支情況做出合理的投資安排，準確計算出投資前收入與支出相抵后閑置資金的數(shù)額，若財務(wù)狀況較寬裕，能夠承擔較高的風險，則可以采取比較進取的投資方針，反之則應(yīng)采取比較穩(wěn)健的投資方針。

下一步是確定切合實際的投資目標和投資期限，確定投資目標就是要設(shè)立獲利點和止損點，而投資期限就要根據(jù)基金市場的走勢確定投資時間的長短。若投資期限較長，就可以相對承擔短期損失的風險，同時預(yù)期實現(xiàn)長期較高的收益，反之應(yīng)以穩(wěn)妥為主。對于每一個投資者來說，找到適合自己的基金產(chǎn)品非常重要。

（三）明確基本思路，提高心理承受能力

在基金投資過程中，給投資者造成嚴重損失的不僅僅是行情的不確定性，投資者的心理也是引發(fā)操作失誤的主要原因之一。行情不穩(wěn)定時，需要保持穩(wěn)定的心態(tài)，不能過于急躁；行情低迷的時期，需要克服悲觀心理；而在行情極度火熱時更要保持冷靜的思考。投資者必須保持清醒的頭腦，提高自身的心里承受能力，做到在變幻莫測的行情中處變不驚。

投資者失誤的另一主要原因是對行情缺乏清晰的認識，市場自身就存在大量的不確定性因素，若投資者在對后市行情發(fā)展缺乏必要認識的前提下貿(mào)然介入，往往會招致較大的風險。因此，保持清晰的投資思路是控制風險和獲取利潤的必要途徑。

（四）遵循基本原則，分散標的，把握時機

降低風險最有效、同時也是最廣泛被采用的方法就是分散投資，即“不要將所有的雞蛋放在同一個籃子里。”這種方法之所以具有降低風險的效果，是由于各投資標的間具有不會齊漲共跌的特征，即使齊漲共跌，其幅度也不會相同。所以，當幾種基金品種組成一個投資組合時，其組合的基金報酬是個別基金投資的加權(quán)平均。幾個高報酬的基金組合在一起，仍能維持高報酬，一部分風險卻因個別基金間的漲跌作用而相互抵消。很顯然，股票型基金收益高，但波動也大。債券型收益低，波動也低。其分配比例則需按自己的的財力情況和風險承受能力而定。

分散投資一般考慮掌握幾個原則：第一，選擇負相關(guān)較大的投資標的。組合中齊跌共漲的現(xiàn)象越不明顯，甚至呈現(xiàn)相反走勢，則其分散風險的效果越好。其次，投資標的數(shù)量不宜太多。盡管隨著投資種類的增加，風險會下降；但當投資種類增加到一定程度時，風險下降的幅度也達到極限，而且管理成本也會因此上升。因此，不宜過度地分散投資。

另外，在時機的選擇上，建議投資者應(yīng)在預(yù)期市場反轉(zhuǎn)走強或基金基本面優(yōu)秀時，進行申購；預(yù)期市場持續(xù)好轉(zhuǎn)或基金基本面改善時，進行增加；預(yù)期市場維持現(xiàn)狀或基金基本面維持現(xiàn)狀，可繼續(xù)持有；預(yù)期市場大幅下跌或基金基本面持續(xù)弱化時贖回。

（五）選擇優(yōu)秀的基金管理公司，降低投資風險

投資基金是一種以證券市場為主要投資方向，由專家運作管理，利益共享風險共擔的集合證券投資方式?；饦I(yè)績的好壞與基金管理公司的管理水平是分不開的。因此,投資者在購買基金時,應(yīng)對基金管理公司的管理能力、投資策略、以往業(yè)績、誠信度等方面的情況有所了解。

目前不少基金管理公司管理著多家基金,在購買基金時，可將某基金公司旗下的基金與同類基金進行比較，與大盤指數(shù)進行比較。如果該基金公司旗下的基金整體表現(xiàn)都比較好，且大多數(shù)時間里的業(yè)績表現(xiàn)都優(yōu)于大盤指數(shù)，則表明該基金公司的投資策略是成功的，管理人具有出色的研究和投資能力，該基金公司在基金運作、內(nèi)部管理等方面都是比較完善的，是可以信賴的。否則就相反。雖然基金以往的業(yè)績表現(xiàn)，并不能完全代表它的未來，但由于基金具有價值投資、長期投資的特點，以往較好的表現(xiàn)，能給投資者以穩(wěn)定、持續(xù)的投資回報。對業(yè)績大起大落的基金公司，投資就須謹慎對待。綜上，選擇業(yè)績良好、管理規(guī)范、服務(wù)全面、競爭力強的基金公司，也是在選擇基金時必須考慮的，正確的選擇可以大大降低投資風險。

值得注意的是：有的基金公司為吸引投資者的眼球，購買他們的基金，往往在宣傳廣告中片面突出該基金在一段時間的最佳表現(xiàn)，而隱藏了業(yè)績較差的時期。為此，投資者應(yīng)從較長的時間段來進行總和評估，判斷該基金公司的管理能力和投資策略是否符合自己的投資目標。

[1]厲以寧，曹鳳岐.跨世紀的證券投資基金業(yè)[M].北京：經(jīng)濟科學出版社,2004.

[2]國研網(wǎng)金融研究部.我國開放式基金現(xiàn)狀[EB/OL].2002.

[3]陶正宇，張春芳.居民投資基金的問題及建議[J].金融調(diào)研,2007(6).

[4]王行軍，繆文娟.新形勢下居民基金投資風險收益評價[J].西部金融,2007(10).

F830.91

A

1673-1999（2010）02-0068-03

張蓓佳（1989-），女，江蘇南京人，南京農(nóng)業(yè)大學（江蘇南京210095）經(jīng)濟管理學院學生，研究方向為金融與經(jīng)濟管理。

2009-09-01

南京農(nóng)業(yè)大學SRT項目“城鎮(zhèn)居民投資基金行為研究”（項目編號0910A40）成果之一。