王一兵
(1.山東大學(xué) 威海分校商學(xué)院,山東 威海264209;2.山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,山東濟(jì)南250100)
中國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度設(shè)計(jì)的一個(gè)嚴(yán)重缺陷在于個(gè)人賬戶參保人個(gè)人權(quán)利的嚴(yán)重缺失。目前中國養(yǎng)老保險(xiǎn)“統(tǒng)賬結(jié)合”模式中,個(gè)人賬戶上的資金完全來源于參保個(gè)人的繳費(fèi),因而個(gè)人賬戶資金是每一位參保人員的私有財(cái)產(chǎn)。但是目前養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶存在著嚴(yán)重的權(quán)責(zé)失衡:所有的義務(wù)和責(zé)任均由參保人來承擔(dān),但參保人對(duì)自己的私有財(cái)產(chǎn)卻不享有充分的權(quán)利。一方面,參保人不得不嚴(yán)格按照規(guī)定履行個(gè)人賬戶的繳費(fèi)義務(wù);另一方面,參保人在私有資金的管理上不享有任何自由選擇權(quán),參保人既無權(quán)自由選擇養(yǎng)老金基金管理公司,也無權(quán)決定其個(gè)人賬戶資金的投資,更無權(quán)自由選擇其個(gè)人賬戶的繳費(fèi)率,至于對(duì)其賬戶資金保值增值的監(jiān)管也是無從談起。
因此在能夠最大限度降低改革成本的前提下,我們提出養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的個(gè)性化改良思路:即在保持現(xiàn)有養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)賬結(jié)合模式不變的前提下,養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人根據(jù)自己的個(gè)性化需求,在以下幾個(gè)方面享有一定的自由選擇權(quán):(1)參保個(gè)人可以在政府指定的三至五家養(yǎng)老基金管理公司中自由選擇某一家來管理其個(gè)人賬戶資金;(2)參保個(gè)人可以自由選擇基金管理公司的各類投資產(chǎn)品,即可以自由決定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例;(3)參保個(gè)人可以在一定范圍內(nèi)自由選擇養(yǎng)老金個(gè)人賬戶繳費(fèi)費(fèi)率。
鑒于目前國內(nèi)尚無對(duì)此問題有深入的理論與實(shí)證研究,本文擬利用經(jīng)濟(jì)學(xué)方法建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)哪P蛯?duì)比分析個(gè)性化改良前后個(gè)人福利的變化。
(一)自由選擇權(quán)利的理論基礎(chǔ)。我們認(rèn)為:養(yǎng)老保險(xiǎn)制度設(shè)計(jì)的一個(gè)重要缺陷就是個(gè)人賬戶個(gè)人權(quán)利的缺失,而個(gè)人權(quán)利的缺失會(huì)影響到養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶私有財(cái)產(chǎn)的保護(hù)和養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的公正問題。
無論是從保護(hù)個(gè)人賬戶私有財(cái)產(chǎn)還是從保障養(yǎng)老保險(xiǎn)制度公平的角度看,用單一繳費(fèi)費(fèi)率的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度來覆蓋全體勞動(dòng)者,都是極不現(xiàn)實(shí)的。問題的實(shí)質(zhì)在于養(yǎng)老保險(xiǎn)制度設(shè)計(jì)上個(gè)人權(quán)利的缺失。因此我們需要?jiǎng)?chuàng)新思路,跳出養(yǎng)老保險(xiǎn)單一繳費(fèi)費(fèi)率的思維模式,在繳費(fèi)費(fèi)率上不搞一刀切,切實(shí)考慮農(nóng)民工及靈活就業(yè)人員的實(shí)際收入水平,在繳費(fèi)費(fèi)率上賦予參保人應(yīng)有的自由選擇權(quán),允許不同群體根據(jù)自己的實(shí)際需要自由選擇不同的繳費(fèi)費(fèi)率。這樣有利于不同收入水平、不同年齡、不同職業(yè)狀態(tài)的靈活就業(yè)者及其他不同的社會(huì)群體加入到養(yǎng)老保險(xiǎn)體系,有利于擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋范圍,有利于同時(shí)為不同的社會(huì)群體提供適度的養(yǎng)老保障,有利于養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的長期穩(wěn)定。
(二)福利的判斷標(biāo)準(zhǔn)。新福利經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為:如果從一種社會(huì)狀態(tài)到另一種社會(huì)狀態(tài)的變化,使至少一個(gè)人的福利增加,而同時(shí)又沒有使任何其他一個(gè)人的福利減少,那么,這種變化就是有效率的、公平的。這就是所謂的帕累托最優(yōu)。那么,對(duì)于使一部分人的福利減少而同時(shí)另一部分人的福利增加的政策變化,應(yīng)該如何進(jìn)行判斷呢?對(duì)此,卡爾多(Kaldor,1939)提出了新的福利標(biāo)準(zhǔn):虛擬補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn),即在一項(xiàng)社會(huì)變革中,如果福利受益者在補(bǔ)償福利受損者的損失后仍有剩余,則這種變革認(rèn)為是提高了社會(huì)福利。希克斯(Hicks,1939)對(duì)卡爾多的虛擬補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了補(bǔ)充,認(rèn)為只要社會(huì)變革以提高效率為導(dǎo)向,國民收入就會(huì)不斷增加,經(jīng)過足夠長的時(shí)間,所有社會(huì)成員的福利都能提高,變革后的受損者最終會(huì)得到補(bǔ)償,該標(biāo)準(zhǔn)稱作假定補(bǔ)償原理。而阿馬蒂亞·森(Sen,1999)認(rèn)為對(duì)于個(gè)人福利的評(píng)價(jià)不能單純按照效用來衡量,還應(yīng)該按照個(gè)人的自由等來判斷,從而將福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的判斷標(biāo)準(zhǔn)從效用空間轉(zhuǎn)向了個(gè)人自由的空間。
因此本文綜合帕累托標(biāo)準(zhǔn)、卡爾多、??怂辜鞍ⅠR蒂亞·森的福利標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行綜合判斷本文所倡導(dǎo)的養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)性化改良是否可取。
假設(shè)有兩種經(jīng)濟(jì):在第一種經(jīng)濟(jì)(簡(jiǎn)稱A經(jīng)濟(jì))中,養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)制采用的是與中國現(xiàn)有養(yǎng)老保險(xiǎn)制度基本相同的養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶機(jī)制;在第二種經(jīng)濟(jì)(簡(jiǎn)稱B經(jīng)濟(jì))中,養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)制采用個(gè)性化改良后的機(jī)制。
國外學(xué)者Gomes等(2004)、Cocco等(2005)在生命周期框架下分析了消費(fèi)者個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的投資行為,發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者如果能夠在普通儲(chǔ)蓄賬戶與養(yǎng)老金賬戶之間最優(yōu)配置資產(chǎn)則會(huì)極大地提高養(yǎng)老金賬戶的收益。因此,本文將在生命周期投資組合框架內(nèi)分析個(gè)性化改良所引起的福利變化。
(一)A經(jīng)濟(jì)。假設(shè)A經(jīng)濟(jì)有i(i=1,2,…,N)個(gè)消費(fèi)者。時(shí)間t是離散的,一個(gè)代表性消費(fèi)者的生命周期為從時(shí)期t=t0到T,工作周期為從時(shí)期t0到tR??紤]某一個(gè)生命期為T的代表性消費(fèi)者,該消費(fèi)者擁有兩個(gè)賬戶:一個(gè)是用于儲(chǔ)蓄的普通賬戶(OA),另一個(gè)是養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(PIA),消費(fèi)者的效用來自消費(fèi)。在每一時(shí)期都有兩種金融資產(chǎn)可供消費(fèi)者投資,一是稅前收益為 rrf的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),二是稅前收益為 re,t(re~iidN(μ,))的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。消費(fèi)者的目標(biāo)是最優(yōu)化其一生的貼現(xiàn)期望效用,該最優(yōu)化問題可轉(zhuǎn)化為一個(gè)動(dòng)態(tài)規(guī)劃問題,所以可建立貝爾曼(Bellman)方程為:
1.工作期。
2.退休期。
在式(1)中,V(·)是代表性消費(fèi)者的函數(shù),u(·)是消費(fèi)者的效用函數(shù),Ct是消費(fèi)者在時(shí)期t的消費(fèi),該函數(shù)是一個(gè)凹函數(shù)且滿足Uc>0,Ucc<0。E是期望符號(hào),β是貼現(xiàn)因子。Pt+1|t是消費(fèi)者以時(shí)期t為條件存活到時(shí)期t+1的概率。式(6)是消費(fèi)者效用函數(shù)的具體形式,是不變相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避函數(shù)。式(7)表示在工作生命周期內(nèi)的任一時(shí)期t(t0≤t≤tR),參保人的毛勞動(dòng)收入為Yt且服從一個(gè)冪函數(shù)分布。
在式(2)中,Xt表示OA的手持現(xiàn)金,即參保人金融財(cái)富Wt與可支配勞動(dòng)收入之和。在生命周期的每一期參保人都將所持有的儲(chǔ)蓄Xt-Ct存入OA中。參保人在每一時(shí)期自主決定OA資金投入到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例αt。Rt+1(αt)表示OA資產(chǎn)投資組合的稅后收益。中國目前的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)規(guī)定參保人必須每月按照個(gè)人繳費(fèi)工資的固定比例向PIA繳費(fèi)。因此,在時(shí)期t參保人向PIA的繳費(fèi)可以表示為Yt。在繳費(fèi)后,個(gè)人還需繳納個(gè)人所得稅τi(如果繳費(fèi)后收入超過2000元)。式(2)是參保人普通儲(chǔ)蓄賬戶中手持現(xiàn)金的運(yùn)動(dòng)方程。式(3)是參保人PIA中手持現(xiàn)金的運(yùn)動(dòng)方程。表示PIA中的手持現(xiàn)金,是PIA資金投入到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例,(αt)表示PIA資產(chǎn)投資組合的收益。式(9)反映的是A經(jīng)濟(jì)中PIA的固定繳費(fèi)率。式(10)是A經(jīng)濟(jì)對(duì)PIA資金投向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比列的限制。
式(12)為參保人在退休后(t>tR)手持現(xiàn)金的運(yùn)動(dòng)方程,參保人退休后可以從養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)統(tǒng)籌賬戶領(lǐng)取到退休前一個(gè)月勞動(dòng)收入λ比例的養(yǎng)老金從PIA領(lǐng)取到b比例的養(yǎng)老金。式(13)為參保人退休后其PIA的資金變化。
(二)B經(jīng)濟(jì)。由于部分參保人有可能是金融理財(cái)文盲,因而在PIA投資上有可能做出次優(yōu)投資決策,為能反映這一事實(shí),此假設(shè)在每一工作生命期t(t0≤t≤tR),參保人可以概率p調(diào)整PIA下一時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例,。這樣,B經(jīng)濟(jì)中代表性消費(fèi)者的效用最優(yōu)問題可以寫為:
1.工作期。
2.退休期。
(一)基本假設(shè)和參數(shù)估計(jì)。本文將投資者生命周期設(shè)置為:工作生命期的開始年齡、退休年齡及生命期末的年齡分別設(shè)定為25歲、60歲及90歲。投資者的時(shí)間貼現(xiàn)率β及相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)γ分別設(shè)定為0.97和2。參保人的生存概率Pt+1|t依據(jù)《中國人壽保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)生命表(2000-2003)》中男性養(yǎng)老金業(yè)務(wù)表來計(jì)算。
由于參保人的勞動(dòng)收入是投資組合生命周期模型的一個(gè)重要變量,為能準(zhǔn)確地校準(zhǔn)我們的模型,我們使用美國北卡萊羅納大學(xué)提供的CHNS(中國健康和營養(yǎng)調(diào)查)數(shù)據(jù)來估計(jì)中國參保人生命周期勞動(dòng)收入路徑的動(dòng)態(tài)特征。CHNS數(shù)據(jù)是包括 1989年、1991年、1993年、1997年、2000年、2004年和2006年7個(gè)年度的面板數(shù)據(jù),覆蓋了中國沿海、中部、西部等地區(qū)的9個(gè)省份。本文將樣本限制為25歲至60歲的城鎮(zhèn)居民,這樣去掉所需變量有缺省值的數(shù)據(jù),最終有效樣本總數(shù)為7574個(gè),其中男性樣本4457個(gè)。
根據(jù)式(7)和式(8)對(duì)勞動(dòng)收入函數(shù)的設(shè)定,我們可以建立如下模型:
其中:Y是勞動(dòng)收入,Z是勞動(dòng)者個(gè)體特征,εt是服從iidN(0,)分布的隨機(jī)項(xiàng)(暫時(shí)性沖擊),vt服從隨機(jī)游走,ut是服從iidN(0,σ2it)分布的隨機(jī)項(xiàng)(永久性沖擊)。本文所采用的經(jīng)驗(yàn)?zāi)P途唧w形式為:
(二)基準(zhǔn)模擬參數(shù)校準(zhǔn)。在A經(jīng)濟(jì)中,由于中國目前的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)規(guī)定參保人每月必須按照個(gè)人繳費(fèi)工資的8%向PIA繳費(fèi),取θPIA=0.08。由于目前按照有關(guān)規(guī)定社?;鹜顿Y股票的比例不得超過40%,故取αPIA=0.4。目前養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)統(tǒng)籌賬戶的替代率是20%,故取λ=0.2。由于參保人退休后只能每月按PIA賬面金額的1/120領(lǐng)取PIA養(yǎng)老金,相當(dāng)于每年只能領(lǐng)取1/10,故取a=0.1。B經(jīng)濟(jì)的參數(shù)除了在θPIA、αPIA與 p有所不同之外,其他參數(shù)的賦值均完全相同。另外,為盡可能多地吸納農(nóng)民工等靈活就業(yè)人員參加養(yǎng)老保險(xiǎn),目前中國養(yǎng)老保險(xiǎn)允許農(nóng)民工根據(jù)其收入,在4%-8%繳費(fèi)費(fèi)率范圍內(nèi)自由選擇一繳費(fèi)率,向個(gè)人賬戶繳費(fèi)。為反映養(yǎng)老保險(xiǎn)這一特征,我們將θPIA的最低值限定為5%,略高于農(nóng)民工的最低繳費(fèi)率。另外,為能鼓勵(lì)高收入人群多繳費(fèi)但又不至于繳費(fèi)費(fèi)率差距過大,我們將θPIA的最高值限定為11%。因此本文將θPIA限制為三個(gè)值:5%、8%及11%,參保人在每一時(shí)期都可以在這三個(gè)繳費(fèi)率之間做出自由選擇。為防止部分參保人在PIA投資上投機(jī)過度,有必要將αPIA的上限設(shè)定為80%?;鶞?zhǔn)方案各項(xiàng)參數(shù)的賦值見表3所示。
(三)參保人福利的度量。為度量在實(shí)施個(gè)性化改良前后參保人福利水平的變化,定義貼現(xiàn)后的期望消費(fèi)效用U()為:
通過求式(32)的根可以得到參保人i在A經(jīng)濟(jì)中每期的確定性等價(jià)消費(fèi)采用同樣方法,可以求出參保人i在B經(jīng)濟(jì)中每期的確定性等價(jià)消費(fèi)定義相對(duì)于B經(jīng)濟(jì),參保人i在A經(jīng)濟(jì)中由于沒有個(gè)性化選擇權(quán)而遭受的絕對(duì)福利損失為和,其具體計(jì)算方法為:
表1 收入方程回歸結(jié)果
表2 上證指數(shù)收益率統(tǒng)計(jì)量描述
表3 基準(zhǔn)模擬參數(shù)校準(zhǔn)表
圖1給出了模擬結(jié)果相關(guān)變量均值變化的情況。在圖1中,Ⅰ圖給出了A、B兩個(gè)經(jīng)濟(jì)中參保人在工作期及退休期勞動(dòng)收入均值及消費(fèi)均值的變化情況,Ⅱ圖給出了A、B兩個(gè)經(jīng)濟(jì)中參保人PIA繳費(fèi)率均值的變化情況,Ⅲ圖給出了A、B兩個(gè)經(jīng)濟(jì)中參保人在OA及PIA中手持現(xiàn)金的變化情況,Ⅳ圖給出了A、B兩個(gè)經(jīng)濟(jì)中參保人在OA中風(fēng)險(xiǎn)投資比例的均值及在B經(jīng)濟(jì)中PIA中風(fēng)險(xiǎn)投資的比例。
Ⅰ圖中參保人收入變動(dòng)符合Mincer(1974)等的經(jīng)典研究結(jié)論,呈現(xiàn)倒U形式,在生命工作期的前期收入隨著年齡的增加而增加,但遞增的速度是遞減的,在40歲左右達(dá)到頂峰,在退休前收入緩慢遞減。由于我們假設(shè)A、B經(jīng)濟(jì)中完全由相同的參保人構(gòu)成,所以A、B經(jīng)濟(jì)中參保人勞動(dòng)收入的均值完全相同。另外由Ⅰ圖可見,在生命工作期的早期,A、B經(jīng)濟(jì)參保人的消費(fèi)相差不大。在生命工作期的后半期,參保人在B經(jīng)濟(jì)中的消費(fèi)略低于其在A經(jīng)濟(jì)中的消費(fèi),但在退休期參保人在B經(jīng)濟(jì)中的消費(fèi)則明顯高于其在A經(jīng)濟(jì)中的消費(fèi)。
圖1 基準(zhǔn)模擬結(jié)果
Ⅱ圖可以觀察到參保人在擁有個(gè)性化選擇權(quán)前后PIA繳費(fèi)率的變化。在A經(jīng)濟(jì)中參保人無權(quán)自由選擇繳費(fèi)率,所以A經(jīng)濟(jì)中繳費(fèi)率是一個(gè)固定不變的常數(shù)。在B經(jīng)濟(jì)中,由于擁有了個(gè)性化選擇權(quán),參保人可以在一定范圍內(nèi)自由選擇繳費(fèi)率,所以參保人在40歲前是按照所允許的最高繳費(fèi)率繳費(fèi),在40歲后才逐漸降低繳費(fèi)率,并且在接近50歲時(shí)繳費(fèi)率降至所允許的最低值。
在B經(jīng)濟(jì)中參保人工作早期的PIA繳費(fèi)率較高,因此與在A經(jīng)濟(jì)中相比,在B經(jīng)濟(jì)制度下參保人在PIA中能夠積累更多的資金。另外,在B經(jīng)濟(jì)中,由于參保人在PIA風(fēng)險(xiǎn)投資上享有個(gè)性化選擇權(quán),因此與在A經(jīng)濟(jì)中風(fēng)險(xiǎn)投資比例受限制的養(yǎng)老金基金公司相比,B經(jīng)濟(jì)的參保人在PIA投資上可以選擇更高比例的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),因而可以獲得更高的PIA投資期望收益。這些因素導(dǎo)致B經(jīng)濟(jì)中PIA的累計(jì)資金要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A經(jīng)濟(jì),從Ⅲ圖來看,退休時(shí)B經(jīng)濟(jì)中PIA的資金大約是A經(jīng)濟(jì)的兩倍。在B經(jīng)濟(jì)中,由于參保人能夠在PIA積累更多的資金,因此在退休后就能從PIA中獲得更高的退休收入(見I圖)。而在A經(jīng)濟(jì)中的參保人由于在PIA繳費(fèi)及風(fēng)險(xiǎn)投資上均不享有個(gè)性化選擇權(quán),只好轉(zhuǎn)而在OA中積累更多的資金作為養(yǎng)老預(yù)防性儲(chǔ)蓄。
Ⅳ圖中A、B經(jīng)濟(jì)中參保人在OA中風(fēng)險(xiǎn)投資的比例存在顯著差異。其原因?yàn)?由于在B經(jīng)濟(jì)中,參保人能夠根據(jù)自己的需要靈活選擇PIA的繳費(fèi)率及風(fēng)險(xiǎn)投資比例,所以參保人能夠更好地發(fā)揮PIA與OA兩個(gè)賬戶不同的作用,即PIA應(yīng)發(fā)揮其養(yǎng)老金的作用,而OA資金要為應(yīng)對(duì)收入波動(dòng)而發(fā)揮其緩沖儲(chǔ)備的作用,這時(shí)候參保人更加注重OA資金的安全性,所以參保人在OA的投資中就會(huì)選擇比在A經(jīng)濟(jì)中更為安全的投資組合。在A經(jīng)濟(jì)中,參保人無權(quán)決定PIA風(fēng)險(xiǎn)投資的比例;而在B經(jīng)濟(jì)中,參保人在PIA風(fēng)險(xiǎn)投資比例上享有個(gè)性化選擇權(quán)——在生命工作期的前半期參保人完全是以所允許的最高上限來決定PIA風(fēng)險(xiǎn)投資的比例,大約是在45歲后參保人開始減少PIA中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例,在即將退休前,PIA中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例降為零。在B經(jīng)濟(jì)中,與PIA投資類似,OA風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例也是隨著年齡的遞增而快速下降。在工作生命期的早期,參保人在OA的投資中選擇100%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以獲取最大收益。但是,因?yàn)镻IA中資金的積累對(duì)OA的風(fēng)險(xiǎn)投資比例有負(fù)面影響,所以隨著PIA中資金的增加,OA中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例在35歲左右就快速減少。但是OA風(fēng)險(xiǎn)投資的比例在退休期約80歲后有一個(gè)翹尾現(xiàn)象,這是因?yàn)樵诖四挲g段,是參保人收入最為穩(wěn)定的時(shí)期,OA作為應(yīng)對(duì)收入波動(dòng)而發(fā)揮的緩沖儲(chǔ)備作用不再有意義,因而參保人開始減少OA中無風(fēng)險(xiǎn)投資的比例,增加風(fēng)險(xiǎn)投資的比例。
表4 參保人確定性等價(jià)消費(fèi)的描述統(tǒng)計(jì)
表5 個(gè)性化改良后參保人福利變化的描述統(tǒng)計(jì)
表4給出了在A、B經(jīng)濟(jì)基準(zhǔn)模擬中參保人確定性等價(jià)消費(fèi)的描述統(tǒng)計(jì)。A、B經(jīng)濟(jì)中確定性等價(jià)消費(fèi)的均值分別是28881元及32559元。在賦予參保人個(gè)性化選擇權(quán)的B經(jīng)濟(jì),只有確定性等價(jià)消費(fèi)的極小值低于A經(jīng)濟(jì)的相應(yīng)值,其他所有指標(biāo)的值均高于A經(jīng)濟(jì)的相應(yīng)值。另外,即使是原消費(fèi)水平處于5%分位數(shù)的參保人在被賦予個(gè)性化選擇權(quán)后,其消費(fèi)也略有增加。所以在養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)施個(gè)性化改良后大部分參保人的消費(fèi)得到了改善,雖然幅度有所不同。
表5給出了個(gè)性化改良后參保人福利變化的描述統(tǒng)計(jì)。表5顯示:若由A經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為B經(jīng)濟(jì),參保人(大學(xué)以上受教育程度的男性)的確定性等價(jià)消費(fèi)會(huì)平均增加3677元,即相對(duì)A經(jīng)濟(jì)增加了12.73%。處于5%分位數(shù)的參保人的確定性等價(jià)消費(fèi)增加了2.58%。消費(fèi)處于35%、65%及95%分位數(shù)的參保人在個(gè)性化改良后確定性等價(jià)消費(fèi)分別增加了6.47%、8.33%及10.7%。但是消費(fèi)處于最低水平的參保人在個(gè)性化改良后確定性等價(jià)消費(fèi)卻減少了12.08%。另外,高消費(fèi)水平(高收入)的參保人從個(gè)性化改良中所獲收益要高于低消費(fèi)水平(低收入)的參保人。由于消費(fèi)水平通常與收入水平高度相關(guān),所以高收入?yún)⒈H说母@找嬉哂诘褪杖雲(yún)⒈H说母@找妗?/p>
最后,我們?cè)诨鶞?zhǔn)模擬的基礎(chǔ)上,考慮了在實(shí)施個(gè)性化改良后的B經(jīng)濟(jì)中,金融理財(cái)知識(shí)對(duì)參保人消費(fèi)水平的影響。模擬結(jié)果顯示,金融理財(cái)知識(shí)匱乏確實(shí)會(huì)對(duì)參保人福利產(chǎn)生負(fù)面影響,但是影響程度并不嚴(yán)重。與金融理財(cái)知識(shí)完備的參保人相比,個(gè)性化改良給金融理財(cái)知識(shí)匱乏的參保人帶來的福利減少了6.12%,但是與未實(shí)行個(gè)性化改良相比,其確定性等價(jià)消費(fèi)仍然是增加了約6.6%。最后需要強(qiáng)調(diào)的是,由于在以上分析中沒有考慮稅率及風(fēng)險(xiǎn)投資超額收益的影響,因此我們的模擬結(jié)果會(huì)有下偏現(xiàn)象,即參保人真實(shí)福利水平提高的幅度可能會(huì)更大些。
本文分析表明:在養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶賦予參保人一定自由選擇權(quán)的個(gè)性化改良,能夠顯著改善大部分參保人的福利。僅僅在養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶繳費(fèi)率及其投資決策上賦予參保人一定的自由選擇權(quán)就可以使參保人每年的確定性等價(jià)消費(fèi)平均增加12.73%(3677元)。另外,高消費(fèi)(高收入)水平的參保人從個(gè)性化改良中所獲收益要高于低消費(fèi)(低收入)水平的參保人。雖然有極少低消費(fèi)(低收入)水平參保人的福利受損,但是絕大多數(shù)參保人的福利是增加的。
養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶個(gè)性化改良是否值得實(shí)施?首先,由于在個(gè)性化改良中,部分人的福利增加,部分人的福利受損,我們無法采用帕累托標(biāo)準(zhǔn)來判斷個(gè)性化改良是否值得實(shí)施。但是從卡爾多、??怂沟难a(bǔ)償原理標(biāo)準(zhǔn)來看,由于個(gè)性化改良使得絕大部分參保人受益,因此增加的福利超過減少的福利,個(gè)性化改良增加了社會(huì)總福利,因而是可行的。其次,個(gè)性化改良可以使得許多原來排斥在養(yǎng)老保險(xiǎn)體系之外的農(nóng)民工等靈活就業(yè)人員,通過自由選擇繳費(fèi)費(fèi)率而享受憲法所賦予的養(yǎng)老保障權(quán),因此這部分新加入養(yǎng)老保險(xiǎn)人群的福利是絕對(duì)增加了,而本文的模型無法度量這部分人的福利增加,因此社會(huì)總福利的實(shí)際增加要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于我們的估計(jì)值。另外,個(gè)性化改良極為重要的一個(gè)貢獻(xiàn)在于賦予了參保人自由選擇的權(quán)利,按照阿瑪?shù)賮啞ど臉?biāo)準(zhǔn),自由選擇權(quán)本身就會(huì)給參保人帶來福利,而這種福利也是無法度量的,因此如果考慮到這點(diǎn),參保人實(shí)際福利的增加會(huì)更大。最后,對(duì)于極少原低收入水平參保人的福利受損,國家可以通過其他途徑對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)償,比如建立獨(dú)立于養(yǎng)老保險(xiǎn)體制之外的最低生活保障制度等措施。綜合以上考慮,我們認(rèn)為個(gè)人賬戶個(gè)性化改良值得實(shí)施。
如果養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人因金融理財(cái)知識(shí)匱乏而做出次優(yōu)投資決策或次優(yōu)繳費(fèi)決策,或是參保人因受教育程度低而直接影響其金融理財(cái)知識(shí)的掌握,則可以通過由政府和其他機(jī)構(gòu)提供的免費(fèi)或低收費(fèi)培訓(xùn)以及允許參保人在政府認(rèn)可的投資機(jī)構(gòu)中自由選擇一家作為其默認(rèn)的資產(chǎn)管理人來代理其投資的辦法來解決。由于養(yǎng)老金個(gè)人賬戶的改革會(huì)牽一發(fā)而動(dòng)全身,因此養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的改革應(yīng)該采取審慎的做法。本文建議養(yǎng)老金個(gè)人賬戶的個(gè)性化改良可以首先以企業(yè)年金為試點(diǎn),在取得成功和經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,再實(shí)行基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的個(gè)性化改良。
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