張茉楠

經(jīng)濟繁榮的時候，美國“用別國的錢致自己的富”；經(jīng)濟蕭條的時候，美國“用別國的錢來分散自己的風險”。當前全球正在上演著美國進行危機轉(zhuǎn)嫁與風險轉(zhuǎn)嫁的一出“大戲”。

美國發(fā)起貨幣戰(zhàn)爭的指向劍指中國，而發(fā)動貨幣戰(zhàn)爭的目的則是行使一次全球財富分配的大轉(zhuǎn)移。事實上，貨幣戰(zhàn)爭就是金融戰(zhàn)爭，就是財富之爭，可以說誰掌握了貨幣發(fā)行誰就掌控財富分配與流向。

受益者與受害者

美國對“經(jīng)濟自我主義”的金融政策一直游刃有余。長期以來，濫發(fā)鈔票和發(fā)行龐大的國債是美國經(jīng)濟增長的兩大動力引擎。因此美元本位制事實上已經(jīng)演變?yōu)槊绹膫鶆?wù)本位制。2008年底，美國政府、社會保障、企業(yè)、個人、非營利組織的債務(wù)合計已經(jīng)達到國內(nèi)生產(chǎn)總值的8倍。2009年美國財政赤字約為1.47萬億，赤字規(guī)模占GDP的9.9%，分別是2008年和2007年的2.16倍和7.84倍，為1945年以來美國赤字的頂峰。2009年美國的財政負債累計達到了12萬億美元，占到美國2009年GDP的82.5%。因此美聯(lián)儲啟動定量寬松貨幣政策的潛在意圖是通過大力擴張貨幣當局的資產(chǎn)負債表，使財政赤字貨幣化而再次抵消債務(wù)成本。在這個意義上講，美國并不懼怕通脹，美國反而可能是這場貨幣戰(zhàn)爭的最大受益者。

對于這場“零和博弈”最大的受害者則是以中國為代表的新興經(jīng)濟體。當前新興經(jīng)濟體領(lǐng)跑、發(fā)達經(jīng)濟體滯后的格局已然確定。在全球資產(chǎn)重新分配中，新興經(jīng)濟體吸引更多資本流入。新興經(jīng)濟體的強勁增長與發(fā)達經(jīng)濟體的疲軟虛弱相對展現(xiàn)出一個層級多樣、速度不一的復(fù)蘇圖景。

如今，流入20個主要新興經(jīng)濟體國家的國際游資無論速度和規(guī)模均超過金融危機爆發(fā)之前。據(jù)布魯克斯估計，2009年4月至今年上半年，國際金融資本以年均的規(guī)模流入這20個新興經(jīng)濟體國家的年均規(guī)模達到5750億美元。其中，2010年上半年進入新興經(jīng)濟體的國際游資78.6%都流向亞洲國家，對這些國家貨幣構(gòu)成升值壓力、埋下通貨膨脹隱患。數(shù)據(jù)顯示，在20個新興經(jīng)濟體中有近2/3的國家實際利率為負值，價格總水平上漲的壓力極其巨大。據(jù)美林預(yù)計，今年中、印、俄、巴四國的通脹率將分別為3.2%、7.9%、6.1%和5.0%。同時，由于這些國家大多是以出口導(dǎo)向型或資源驅(qū)動型的經(jīng)濟體，資本流入也加大了本幣升值的巨大壓力。

此外，美國的定量寬松貨幣政策會造成這些國家國際收支和外匯儲備嚴重惡化。而對于那些實行固定匯率的國家和地區(qū)（主要是亞洲國家和地區(qū)居多），由于貿(mào)易順差和巨額外匯儲備中一般以美元為主要幣種，在美國實行定量寬松貨幣政策后，其國內(nèi)或者區(qū)內(nèi)必然是本幣投放過多，同時流動性的持續(xù)大量流入，也將導(dǎo)致輸入國的貨幣供給內(nèi)生性增加，直接改變了貨幣政策發(fā)生作用的機制和作用環(huán)境，從而削弱了貨幣政策的自主性。

實質(zhì)上是“財富戰(zhàn)爭”

近期美國逼迫人民幣升值可謂“一箭多雕”：既想配合美國以出口帶動經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)內(nèi)需疲弱下的經(jīng)濟復(fù)蘇，又想人民幣升值稀釋債務(wù)，變相成為美國賴債手段，而更為重要的是寄希望通過美元貨幣貶值實施一次中美之間財富的“大挪移”。

當人們關(guān)注美元泛濫的同時，人們可能忽視其背后美債的風險。全球美元泛濫和美債瘋狂是對債權(quán)人權(quán)益的最大“稀釋”，對于中國而言，中國外儲已達2.64萬億，如何重新審視債權(quán)國地位，管理好債權(quán)迫在眉睫。

近半個世紀以來，美國憑借“美元本位制”不僅支撐其債務(wù)的國際循環(huán)，也能利用貨幣“估值效應(yīng)”，通過債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國民財富。在國際貿(mào)易計價、世界外匯儲備，以及國際金融交易中，美元分別占48%、61.3%和83.6%?！懊涝疚恢啤睂嶋H上已經(jīng)演變?yōu)槊绹摹皞鶆?wù)本位制”。一方面，作為貨幣發(fā)行國，其可以通過增發(fā)貨幣以履行對外償付義務(wù)或稀釋對外債務(wù)負擔，即通過儲備貨幣貶值變相違約其外債償付義務(wù)。僅2002～2006年間，美國對外債務(wù)消失額累計達3.58萬億美元。

當前美國又在上演一次“財富戰(zhàn)爭”。作為債權(quán)人的新興經(jīng)濟體面臨著美國的“金融壓榨”。債權(quán)人利益大幅受損的危險因債務(wù)國債務(wù)規(guī)模不斷攀升，由于美元不斷貶值，債權(quán)人資產(chǎn)的價值在急速下降。債權(quán)國、特別是許多新興國家為了防止美元貶值引起本幣升值過快損害出口，不得不持續(xù)賣出本幣買入美元，從而陷入無法擺脫的“美元困境”。如果聽任本幣升值，除了對出口造成不可估量的惡劣影響外，還會引起國際熱錢的涌入，推高資產(chǎn)價格，引起經(jīng)濟泡沫和通貨膨脹。當前，直接違約并不是美國讓債權(quán)人遭受損失的唯一方式，但“不負責任”的長期金融策略則是對這些國家財富的一種掠奪和“金融壓榨”。

除此之外，美國逼人民幣升值恐怕還有一個更大的目的，就是吹大中國的經(jīng)濟泡沫之后打擊中國。事實上，在人民幣名義國際購買力升值的同時，伴隨著人民幣對巨額存量資產(chǎn)的購買力貶值問題，以及國際熱錢的加速流入，這一過程將明顯造成中國國內(nèi)的通貨膨脹壓力，特別是在資產(chǎn)價格領(lǐng)域。

對于中國而言，日本的“前車之鑒”不得不需要高度警醒。當年以日元大幅升值為起點，日本貨幣政策在廣場協(xié)議后被美國綁架，陸續(xù)出臺不合時宜的利率政策，催生了上世紀80年代后期的資產(chǎn)泡沫，并在1990年被戳破。在之后5年期間，日本全國資產(chǎn)損失達800萬億日元，接近兩年的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)，日本陷入了“衰落的十年”，再加上本世紀的十年，日本的增長型衰退（也即一個經(jīng)濟體雖然成長，但產(chǎn)能利用率長期不足，持續(xù)推動物價下跌，造成了通縮預(yù)期，而這有進一步促使日本堅持低利率和弱勢日元政策，形成日本“低增長、低通脹、低利率、弱貨幣”的惡性循環(huán)），已經(jīng)耗盡了日本整整二十年。

從這個層面上講，中國貨幣政策被美國“綁架”后果更嚴重：人民幣升值由于資產(chǎn)具有吸引力而加速資本流入推升資產(chǎn)價格；當前美國推行量化寬松政策，中國貨幣政策失去自主性被美國綁架，如果長期維持低利率，很可能形成當年日本廣場協(xié)議后的泡沫經(jīng)濟，甚至被刺破。

人民幣處于全球貨幣戰(zhàn)和匯率戰(zhàn)的漩渦之中，對外是匯率戰(zhàn)，對內(nèi)是貨幣戰(zhàn)，中國如何兼顧內(nèi)外平衡，如何兼顧短期增長與長期利益，采取何種“政策組合，以趨利避害，將協(xié)調(diào)成本降至最低確實考驗著決策當局。

“貨幣戰(zhàn)爭”與“財富戰(zhàn)爭”，中國必須有打持久戰(zhàn)的心理準備和戰(zhàn)略準備。

（作者系國家信息中心預(yù)測部副研究員）