洪 紅

世界上第一家七星級(jí)酒店、全球最大的購(gòu)物中心、世界最大的室內(nèi)滑雪場(chǎng)……這些都屬于一個(gè)叫迪拜的酋長(zhǎng)國(guó)。源源不--斷的石油和重要的貿(mào)易港口地位，為迪拜帶來了巨大的財(cái)富，迪拜與華爾街一樣，早已成為世界經(jīng)濟(jì)與財(cái)富的圖騰。但如今，迪拜的這一切都在風(fēng)雨飄搖之中——日前，迪拜財(cái)政部突然宣布，由政府持有的迪拜世界公司(以下簡(jiǎn)稱“迪拜世界”)將推遲償付數(shù)十億美元的債務(wù)最少六個(gè)月。數(shù)日之間，一座昔日的奢華之城風(fēng)光不再，隨之而來的是游客銳減、房?jī)r(jià)暴跌、投資者大批撤離，而全球資本市場(chǎng)則在這一消息的沖擊下，出現(xiàn)了繼雷曼兄弟倒閉以后最劇烈的一次暴跌。

在恐慌和焦躁中，整個(gè)世界都在關(guān)注這場(chǎng)源自中東的危機(jī)將如何演變、如何化解。而當(dāng)“沙漠天堂”的光環(huán)逐漸褪色之后，個(gè)中問題卻很值得我們探究。

迪拜面臨主權(quán)債務(wù)違約危機(jī)

近日，中東阿聯(lián)酋迪拜政府宣布，由政府持有的迪拜世界公司及旗下的房地產(chǎn)分支棕櫚島集團(tuán)將推遲償付數(shù)十億美元的債務(wù)最少六個(gè)月，作為重組公司的第一步，受影響的債權(quán)人包括匯控等超過七十家金融機(jī)構(gòu)。

據(jù)道瓊斯通訊社報(bào)道，被譽(yù)為“全球第八大奇景”的棕櫚島發(fā)展商棕櫚島集團(tuán)有35億美元伊斯蘭債券于2009年12月14日到期。迪拜世界共負(fù)債590億美元，占迪拜800億美元總負(fù)債一大部分，其中逾一半債權(quán)由歐洲銀行持有，約達(dá)400億美元。瑞信分析師稱，如果這400億美元貸款中虧損一半，歐洲銀行的壞帳撥備將可能增加5％。

迪拜世界延期還款的消息公布后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普及穆迪立即大幅調(diào)低相關(guān)政府債券的評(píng)級(jí)；穆迪更將部分債券調(diào)降至垃圾級(jí)別，而標(biāo)普亦指重組迪拜世界已可視作違約論。迪拜債價(jià)急跌，債券保險(xiǎn)成本急升。迪拜5年期信用違約掉期(CDS)一度飆升至500至550基點(diǎn)，代表為總值1，000萬美元迪拜債券購(gòu)買保險(xiǎn)，成本就需50萬美元，成為全球政府債券風(fēng)險(xiǎn)第6高的國(guó)家。

迪拜的全球信貸危機(jī)亦重挫樓市，據(jù)德意志銀行統(tǒng)計(jì)，迪拜樓價(jià)自2008年高位急跌一半，瑞銀報(bào)告預(yù)測(cè)還會(huì)再跌30％，返回2008年的水平將需時(shí)數(shù)年。

“迪拜模式”的倒下緣于產(chǎn)業(yè)失衡

最近幾年，迪拜從中東沙漠之中快速崛起，成為令人矚目的耀眼明星。迪拜快速聚集巨額資金，打造超奢華的房地產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè)的做法，曾經(jīng)被稱為“迪拜模式”，引起了許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究，一些學(xué)者甚至認(rèn)為，“迪拜模式”是新興經(jīng)濟(jì)體的又一成功范例?！暗习菽Ｊ健钡牡瓜?，讓很多一度高呼“學(xué)習(xí)迪拜發(fā)展模式”的國(guó)人，一下子語塞。

釀成迪拜債務(wù)危機(jī)的原因是多方面的，而迪拜的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡是此次債務(wù)危機(jī)的一大直接誘因。盡管阿聯(lián)酋是全球主要石油生產(chǎn)國(guó)，但迪拜作為阿聯(lián)酋聯(lián)邦中的一員，只占其約2％的石油資源，而且這些石油資源將于2010年枯竭。在這樣的背景下，迪拜轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，主要是走高借貸開放房地產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè)的道路。

冰凍三尺非一日之寒。事實(shí)上，迪拜的高負(fù)債已不是一朝一夕的事，人們很早以前就已發(fā)現(xiàn)，迪拜龐大的基建項(xiàng)目和棕櫚型旅游度假區(qū)，都是繁榮時(shí)期匆匆上馬的項(xiàng)目，名副其實(shí)是“建在沙子上”的。

“9·11”之后，“迪拜世界”就在港口運(yùn)營(yíng)、房地產(chǎn)開發(fā)、旅游休閑、經(jīng)濟(jì)自由區(qū)運(yùn)營(yíng)、私募基金、大型折扣店、航空項(xiàng)目、證券交易和金融服務(wù)等領(lǐng)域推進(jìn)大型項(xiàng)目，進(jìn)行瘋狂地膨脹發(fā)展。而近年來，迪拜又雄心勃勃推進(jìn)了象征性建筑如七星級(jí)酒店、迪拜塔等大規(guī)模建設(shè)項(xiàng)目，試圖變身為擁有“世界地標(biāo)”最多的頭牌國(guó)際大都會(huì)。在迪拜，動(dòng)輒就是“世界最高”、“世界獨(dú)有”或者身價(jià)百億的工程，而為了完成這些項(xiàng)目，迪拜政府與所屬公司在全球大舉借債，而這些投資又無法在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，終于讓迪拜一步步走到今天爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的地步。

迪拜全國(guó)人口只有120萬左右，而其中外來人口就占了85％。本地人對(duì)房地產(chǎn)的需要規(guī)模相當(dāng)小，大量依賴外國(guó)人的購(gòu)買，一旦全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題，外國(guó)人對(duì)迪拜房地產(chǎn)需求大幅萎縮，迪拜這種建立在非剛性需求的房地產(chǎn)業(yè)也就成了無源之水、無本之木。

透視迪拜近些年的崛起，離不開這樣幾個(gè)關(guān)鍵詞：負(fù)債投資、過度超前、產(chǎn)業(yè)失調(diào)……本來，“借雞生蛋”，也算一條捷徑；眼光超前，并非絕對(duì)不妥；重點(diǎn)開發(fā)具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，亦是一條常見的成功經(jīng)驗(yàn)。問題就在于，當(dāng)這一切關(guān)鍵詞都集中在某一個(gè)國(guó)家和城市身上時(shí)，這種經(jīng)濟(jì)模式就是病態(tài)的，它既嚴(yán)重透支政府信用而埋下隱患，更像一棵樹冠碩大、花果壓枝卻根莖孱弱的植物，一旦身處風(fēng)雨飄搖之際，便會(huì)讓人擔(dān)心其是否根基穩(wěn)固。

曾被神化的“中東華爾街”也難有足夠的運(yùn)氣逃過美國(guó)華爾街的覆轍，這也給了我們一個(gè)很深刻的教訓(xùn)：缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一真正“堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)”的支撐，僅僅依靠走鋼絲式、空中樓閣式的畸形膨脹發(fā)展，即便僥幸“躥紅”，也會(huì)時(shí)刻處于搖搖欲墜風(fēng)險(xiǎn)之下。任何時(shí)髦的高端服務(wù)業(yè)，都不能放棄必要的“低端”產(chǎn)業(yè)形態(tài)的支撐而單兵突進(jìn)。這是所有試圖以迪拜或拉斯維加斯為楷模者，必須警醒之處。

迪拜危機(jī)重挫歐洲

當(dāng)?shù)习菸C(jī)爆發(fā)之后，世界輿論紛紛猜測(cè)，此次事件最大的殃及者會(huì)是誰?

據(jù)媒體報(bào)道，迪拜世界共有超過70個(gè)債權(quán)人，歐洲大銀行是主要的債權(quán)人，如瑞士信貸、巴克萊、匯豐控股、蘇格蘭皇家銀行、荷蘭國(guó)際集團(tuán)等。國(guó)際清算銀行公布的最新數(shù)據(jù)指出，歐洲銀行對(duì)阿聯(lián)酋的未收回放款額總計(jì)達(dá)837億美元。數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)的銀行未收回放款額最高，高達(dá)495億美元；而歐元區(qū)中法國(guó)和德國(guó)則位居榜首，未收回放款額分別為113億和102億美元，荷蘭和瑞士的銀行未收回放款額分別為47億和43億美元；另外，意大利和比利時(shí)的銀行未收回放款額總計(jì)為32億美元。

瑞士信貸分析師估計(jì)，迪拜世界的債務(wù)約達(dá)600億美元，其中約半數(shù)未收回放款額集中在歐元區(qū)和英國(guó)的銀行。

幾年來，持續(xù)炫耀性融資擴(kuò)張的迪拜世界出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，對(duì)歐洲的投資者來說可謂當(dāng)頭棒喝。一旦償付危機(jī)持續(xù)，許多歐洲大銀行都難逃連累。高盛的分析報(bào)告預(yù)計(jì)，迪拜債務(wù)危機(jī)對(duì)匯豐控股造成的潛在信貸損失可能為6.11億美元，渣打銀行的潛在信貸損失為1.77億美元。

歐洲股市上金融股拋盤洶涌印證了迪拜世界歐洲債權(quán)人的“受傷”。迪拜世界表示將尋求“暫緩還款協(xié)議”延遲償還其590億美元的債務(wù)后，歐洲股市迅速創(chuàng)下七個(gè)月來的最大單日跌幅。11月26日，德意志銀行股價(jià)大跌6％以上，德國(guó)商業(yè)銀行股價(jià)也出現(xiàn)明顯下挫。英國(guó)方面，巴克萊銀行股價(jià)跌7.97％，位居當(dāng)天藍(lán)籌股跌幅排行榜之首。匯豐銀行、萊斯銀行集團(tuán)、蘇格蘭皇家銀行和渣打銀行股票也出現(xiàn)較大跌幅。

危機(jī)背后的危險(xiǎn)信號(hào)

從上述危機(jī)將重挫歐洲的分析可知，

迪拜世界的債務(wù)危機(jī)與一年前發(fā)生的雷曼兄弟倒閉，有著驚人的相似之處，那就是：它們共同的債權(quán)人都多是歐洲的金融機(jī)構(gòu)。曾有分析人士認(rèn)為，一年多前美國(guó)主動(dòng)“引爆”金融危機(jī)，并讓債權(quán)人多為歐洲金融機(jī)構(gòu)的雷曼兄弟倒閉，其目的就是將危機(jī)轉(zhuǎn)嫁給歐洲。當(dāng)然，金融危機(jī)使得世界上的很多國(guó)家都受到了很大的波及，但是“誰痛誰知道”，恐怕只有歐洲自己才知道究竟有“多受傷”。

很長(zhǎng)一段時(shí)間以來，歐元與美元為爭(zhēng)奪世界儲(chǔ)備貨幣，展開了激烈的競(jìng)爭(zhēng)。就在歐元誕生的當(dāng)年，美國(guó)即發(fā)動(dòng)了科索沃戰(zhàn)爭(zhēng)，將戰(zhàn)火引入了歐洲腹地。而今年，隨著《里斯本條約》的正式生效和歐盟憲法的正式生效，歐盟的一體化也開始發(fā)生質(zhì)的飛躍。就在這個(gè)當(dāng)口，美國(guó)先是主動(dòng)引爆金融危機(jī)，再“賴掉”巨量的歐洲債權(quán)，并將危機(jī)轉(zhuǎn)嫁給歐洲，這一系列的行動(dòng)也就一點(diǎn)也不奇怪了。擁有著巨量歐洲債權(quán)的迪拜世界，其發(fā)生債務(wù)危機(jī)，甚至最終倒閉清算，恐怕美國(guó)有著自己的時(shí)間表。

那么，為什么屬于迪拜或是阿聯(lián)酋的迪拜世界發(fā)生債務(wù)危機(jī)甚至最終有可能倒閉的時(shí)間表會(huì)在美國(guó)手中呢?如果大家清楚當(dāng)今世界的石油定價(jià)權(quán)形成機(jī)制，就應(yīng)該知道，盛產(chǎn)石油的中東(包括阿聯(lián)酋)以美元作為儲(chǔ)備貨幣，并逐步形成石油與美元的結(jié)合體，因此，在很多方面，中東與美國(guó)有著共同的利益關(guān)系。也就是說，石油價(jià)格如果因?yàn)橹袞|形勢(shì)緊張而大幅上漲。那么，無論是阿聯(lián)酋，還是美國(guó)，都將從中獲利。

不僅如此，在國(guó)際政治層面上，近日美國(guó)在宣布增兵阿富汗之前，早就與俄羅斯達(dá)成了借道俄羅斯為駐扎在阿富汗的美軍提供補(bǔ)給的協(xié)議。這份協(xié)議簽署后，與阿聯(lián)酋一樣嚴(yán)重依賴石油出口的俄羅斯是否能夠切實(shí)地加以履行?作為對(duì)國(guó)際石油價(jià)格擁有定價(jià)權(quán)的美國(guó)，是有義務(wù)“投桃報(bào)李”的，否則，很難想象餓羅斯會(huì)一邊忍受超低油價(jià)的折磨，一邊會(huì)心甘情愿地為美國(guó)提供“通道”。那么，美國(guó)又如何才能讓俄羅斯配合美國(guó)在阿富汗的軍事行動(dòng)呢?解決辦法就是：美國(guó)必須在石油價(jià)格上，向俄羅斯讓度利益。

最后，作為石油進(jìn)口大國(guó)和消費(fèi)大國(guó)的中國(guó)，高油價(jià)將大幅增加中國(guó)的生產(chǎn)成本，而中國(guó)出口產(chǎn)品的利潤(rùn)，將有很大一部分由于高油價(jià)而轉(zhuǎn)移給石油出口國(guó)和擁有石油定價(jià)權(quán)的美國(guó)。當(dāng)然，俄羅斯作為石油出口國(guó)，也在這一名單中。

通過上面的分析，我們不難明白，“迪拜世界”的倒債事件在短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融造成太大的影響，但是其“后續(xù)發(fā)展”卻值得我們高度警惕。