摘要：在這次全球性金融危機中，中國的經(jīng)濟開始崛起，在全球經(jīng)濟和金融體系中的地位和作用增強，越來越多地被邀請到參與國際金融事務中來。如何參與國際金融體系改革，既是影響國際金融體系格局改變的重要內(nèi)容，也是中國經(jīng)濟崛起的重要金融戰(zhàn)略。本文試圖從中國的視角探討重組國際貨幣體系問題。
　　關鍵詞：金融危機　國際貨幣體系　金融戰(zhàn)略　人民幣匯率超主權國際貨幣外匯儲備
　　中圖分類號：F114.3
　　
　　當區(qū)域性和全球性金融危機發(fā)生后，改革國際貨幣體系都會成為各國政府和學者討論的熱門話題。1997年亞洲金融危機后，英國、德國、法國、加拿大和美國提出過改革國際金融體系的建議，七國集團和二十二國集團也就國際金融體系改革發(fā)表過特別聲明和報告。但這些建議和報告實施的改革力度和措施非常有限，而且大多以維護資本全球化和自由化為出發(fā)點，并在10年后全球醞釀了一次更大的國際金融危機。這次全球金融危機與以往不同，中國的經(jīng)濟開始崛起，在全球經(jīng)濟和金融體系中的地位和作用增強，越來越多地被邀請到參與國際金融事務中來。如何參與國際金融體系改革，既是影響國際金融體系格局改變的重要內(nèi)容，也是中國經(jīng)濟崛起的重要金融戰(zhàn)略。本文試圖從中國的視角探討重組國際貨幣體系問題。
　　 一、背景：變化中的中美兩國金融資本實力
　　 美國金融危機由于去“杠桿化”導致美國金融資產(chǎn)大幅貶值，中美之間因資產(chǎn)價格變化帶來兩國金融資本實力的改變，將會使21世紀的中美外交關系更多地涉及金融領域的合作。據(jù)美國克林頓政府前副財長羅杰·阿特曼(Roger CAltman)統(tǒng)訛此次美國金融危機是75年來發(fā)生的最嚴重經(jīng)濟金融危機，是美國和歐洲地緣政治的一次大倒退。次貸危機引發(fā)的房地產(chǎn)價格下跌，已經(jīng)使得美國人家庭凈財富損失四分之一，從2006年高峰時的13萬億美元，跌至88萬億美元；作為美國人第二大資產(chǎn)分布的退休金資產(chǎn)下跌22％，從2006年的10.3萬億美元縮水為8萬億美元；儲蓄和投資資產(chǎn)損失1.2萬億美元；養(yǎng)老金基金損失13萬億美元；各項損失合計達到83萬億美元。截至2008年底，美國股市的市值蒸發(fā)掉7.3萬億美元，標準普爾500指數(shù)下跌406％，花旗銀行和美國國際集團面臨嚴重的流動性問題和巨額虧損，股票價格下跌98％，每股股價曾跌破1美元。貝爾斯登、雷曼倒閉，美林被美國銀行接管，高盛和摩根士坦利轉變?yōu)殂y行控股公司，以應對可能出現(xiàn)的流動性不測。金融機構的破產(chǎn)'使得美國的金融資本實力大大下降。 與之相反，得益于西方所謂“中國金融崩潰論”，從10年前中國就開始了金融風險化解工作。2004年開始證券公司的綜合治理，大體解決了證券公司違規(guī)經(jīng)營所產(chǎn)生的風險，目前行業(yè)整體狀況良好，截至2009年6月底，證券行業(yè)總資產(chǎn)4萬億1元，凈資產(chǎn)約5000億元，完全有能力依靠自身能力抵御國際金融危機的影響。中國的商業(yè)銀行近幾年來通過剝離不良資產(chǎn)，并以H股方式進行海外上市，公司治理結構得到改善，資產(chǎn)質(zhì)量明顯提高，利潤增長高于全球平均水平。按市值計算，大多數(shù)上市銀行居全球500家大銀行前列，整體資本實力發(fā)展壯大。據(jù)中國銀監(jiān)會統(tǒng)計，截至2009年6月底，銀行業(yè)金融機構境內(nèi)本外幣資產(chǎn)總額737萬億元。根據(jù)美聯(lián)儲對總資產(chǎn)規(guī)模3億美元以上的175％3家銀行統(tǒng)計，截至2009年3月底，美國銀行業(yè)總資產(chǎn)為11．12萬億美元。與中國銀行業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模大體相當。
　　目前美國仍是全球最大的資本市場，股票市場總市值約為15.64萬億美元，中國股票市場市值約為472萬億美元，相當于美國的三分之一。但中國股票市場市值還有較大的上漲空間。一是中國目前沒有實現(xiàn)股票發(fā)行的市場化，尚有許多企業(yè)等待上市。二是中國還不允許外國公司上市。三是中國大型國企在香港上市的市值超過1萬億美元，尚未計算在中國股票市場市值之內(nèi)。四是人民幣和美元的購買力平價因素，影響了中美兩國股票市場市值的實際規(guī)模。因此，從增長潛力來看，未來5～10年內(nèi)，中國股票市值逐步接近或超過美國股票市場市值是有可能的。
　　美國的外匯儲備7696為黃金，估計官方黃金儲備量為8149噸(約合2400億美元，按每盎司黃金價格950美元計算)。中國黃金儲備約為1000噸，加上中國的外匯儲備2.12萬億美元，外匯儲備資產(chǎn)大大超過美國的儲備資產(chǎn)。而且，受金融危機的影響。美國的財政赤字越來越大，截至2009年9月底，赤字為1．58萬億美元，預計到2019年10年內(nèi)財政赤字將新增9萬億美元。
　　從中美兩國金融資本依存關系來看，中國近20年來的出口型經(jīng)濟發(fā)展和在世界貿(mào)易總額中的比重不斷增加，使中國擁有超過2萬億美元的外匯儲備，成為最大的美國國債持有國，形成金融資本的外交軟實力。此外，中國金融市場的逐步開放和增長潛力也成為中美兩國戰(zhàn)略對話和合作的重要內(nèi)容。在此背景下，中國必須從外交戰(zhàn)略的高度，系統(tǒng)研究國際貨幣體系和金融體系可能出現(xiàn)的變化，有條件有能力逐步改變國際金融體系格局，這既是中國在國際金融危機后的機遇；也是中國作為大國崛起的責任。后危機時代中美金融資本實力的改變，將從三方面影響中美金融外交關系。
　　首先，中美金融資本實力的改變，提升了中美之間金融外交關系的重要性。美國實施應對金融危機計劃，拯救有問題的銀行和其他金融機構，收購有毒資產(chǎn)和金融機構股權，穩(wěn)定市場信心，必須不斷增發(fā)美國國債。在美國本國金融資本實力衰退的情況下，美國國債必須更多地依賴日本、中東海灣國家和中國購買。中國是否應該繼續(xù)大規(guī)模持有美國國債，將對美國經(jīng)濟和預算的平衡產(chǎn)生一定影響。因此，中國以美國國債為主的單一外匯儲備投資結構，既是中國外匯儲備投資多元化所涉及的問題；也是中美兩國的金融外交戰(zhàn)略問題；其重要性在今后中美兩國外交關系中日顯突出。
　　其次，中美金融資本實力的改變，為中國參與國際金融體系改革創(chuàng)造了有利的條件。美國金融危機造成了全球金融危機，不僅冰島出現(xiàn)國家破產(chǎn)的情形，東歐國家，甚至俄羅斯在國際金融危機蔓延時都曾出現(xiàn)過流動性危機。即使是英國，也一度出現(xiàn)金融機構的虧損，以及資產(chǎn)泡沫的破裂，在理論上面臨流動性破產(chǎn)的可能。當這些國家美元儲備不足時，國際貨幣基金組織(IMF)有義務提供借貸，維持國際金融體系的穩(wěn)定。但據(jù)美國經(jīng)濟學家海寧(CRandall Henning)的估計，目前IMF能夠提供的資金不超過1500億美元，如果上述有問題的國家中任何一個出現(xiàn)危機，IMF都會難以為繼。因此，IMF增加配額和簽訂新借款協(xié)議就成為緊迫的問題，而這又牽扯到國際貨幣體系改革，牽扯到美國是否繼續(xù)擁有不合理的國際金融體系主導權問題，這都需要中國從外交和改變國際金融秩序兩方面進行戰(zhàn)略考慮。
　　第三，中美金融資本實力的改變，為推動全球金融體系多元化多樣化提供了相應的外部環(huán)境和方向。美國實行金融全球化的發(fā)展戰(zhàn)略，是20世紀末期全球金融體系發(fā)展方向的主流。推行全球化、市場化和自由化，成為西方國家壓制發(fā)展中國家的市場原教旨主義教條?？鐕鹑跈C構的全球化經(jīng)營模式，在這次全球金融危機中進一步顯現(xiàn)了引起全球金融不穩(wěn)定的弊端，金融全球化不但沒有解決貧困問題，反而加劇了世界的金融危機頻繁爆發(fā)。從墨西哥金融危機到拉美金融危機，從俄羅斯貨幣危機到東亞金融危機，從美國次貸危機到全球金融危機，都說明了全球化下國際資本自由流動，外匯全球性交易，衍生性高杠桿金融產(chǎn)品跨國銷售的做法，只會加劇全球金融市場的不穩(wěn)定性。因此，改變把“華盛頓共識”作為全球金融發(fā)展普遍原則，強調(diào)各國金融發(fā)展的多樣化，倡導“北京共識”的金融發(fā)展道路，就成為重塑全球金融體系的重要內(nèi)容。
　　后危機時代，隨著中美金融資本實力的改變，美國金融機構的全球擴張有賴于中國銀行業(yè)和資本市場的開放。目前中國是最大的新興市場經(jīng)濟體，金融業(yè)和資本市場的開放是全球發(fā)達國家所覬覦的重要市場。在中國對美國、歐盟和其他發(fā)達國家的戰(zhàn)略對話中，開放金融業(yè)，允許跨國金融機構進入中國銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)是重要的籌碼。同時，中國的資本市場處于上升階段，資產(chǎn)價格上漲是必然趨勢，國際資本想盡千方百計都要進來，壓迫人民幣匯率形成機制改革和升值，完全開放中國的資本市場是美國等西方國家對我國的金融戰(zhàn)略。與之相對應，堅持以我為主、互利共贏的原則，系統(tǒng)地研究我國金融開放的戰(zhàn)略，則有利于中國穩(wěn)步開展對美金融外交關系。上世紀30年代初，美國崛起取代英國時，在金融戰(zhàn)略上就有一整套談判應對方案，確保以美元為中心的國際金融體系形成，成為支持美國走向超強國家的重要支柱之一。
　　 二、首先必須明確的議題：不選擇人民幣匯率制度改革自由化路徑
　　
　　人民幣匯率制度改革和人民幣采用什么樣的方式升值，無疑是當前中美金融戰(zhàn)略問題關注的焦點。從1988年到2007年，美國曾把日本、新加坡、韓國、俄羅斯、中國大陸和臺灣地區(qū)列為匯率操縱國和地區(qū)進行國會聽證，這些國家和地區(qū)大多是在對美貿(mào)易出現(xiàn)不平衡、存在大量順差的時侯，受到美國國會的匯率操縱指責。
　　美國基本上是以“華盛頓共識”來看待人民幣匯率制度改革的，其國內(nèi)主流觀點認為：2005年中國宣布人民幣對美元升值2.1％，并采取盯住“一籃子貨幣”實行管理浮動的匯率制度改革，但實際效果并非如此。也即是說，中國的匯率制度仍然是與美元掛鉤的管理匯率制度，匯率變化也很小，中國的匯率形成機制并沒有改革，實質(zhì)上還是政府干預。人民幣被嚴重低估沒有走到盡頭的跡象。從2005年以來，中國的外匯儲備積累超過GDP的10％，甚至更多。中國全球經(jīng)常項目盈余成倍增加，達到調(diào)整后GDP總值的7％。中國的匯率政策已經(jīng)造成了國內(nèi)和國際性的問題，匯率政策不靈活限制了中國貨幣政策的獨立性，進而影響宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。人民幣低估促進貿(mào)易盈余，而且形成巨大的證券組合性的國際資本流入。中央銀行無謂地增加儲備，同時限制銀行的信貸創(chuàng)造。
　　為此，他們認為美國應向中國施加壓力，促使人民幣匯率和中國資本流動管制進行自由化改革：(1)人民幣匯率嚴重低估25％，應將人民幣對“一籃子貨幣”升值，其實施方法可以是主管部門重新估值的方式，也可以是通過市場力量推動升值方式。(2)中國應大幅度放開匯率浮動區(qū)間或者是提高每日浮動限制的幅度，這有利于增加貨幣政策的獨立性，使人民幣更進一步地升值和增加管理靈活性方面的經(jīng)驗。(3)為了抵消人民幣升值帶來的一些影響，中國應立刻實行財政擴張政策。(4)中國應該保持較大的資本流動控制直到銀行的管理能力進一步增強為止(Morris Goldstein ＆ Nicholas R Lardy)。 但，筆者認為美國對人民幣匯率問題的指責，是從舊有的國際貨幣體系出發(fā)以接受“華盛頓共識”為基礎而得出的看法．其合理性是值得探討的。美國并不是從一開始就信奉自由匯率制度和國際資本自由流動的國家。1870年至1914年間，美國是英國世界經(jīng)濟霸權體系的一部分，當時國際貨幣體系實行的是金本位，貨幣在國家與國家之間的流動通過金幣買賣進行，兌換比例也是固定的。在這其間雖然發(fā)生了1890年因阿根廷革命引發(fā)的巴林銀行危機和1907年的美國金融恐慌，但經(jīng)過法國中央銀行和俄國中央銀行給英格蘭銀行提供黃金借貸，平息了金融風潮，國際貨幣制度基本處于穩(wěn)定狀態(tài)。到1915年底，英鎊對美元貶值大約3％，英鎊與美元掛鉤的固定匯率為1：4.76美元。
　　1944年第二次世界大戰(zhàn)后，以金本位制度為核心的國際貨幣體系崩潰，按照美國的布雷頓森林體系方案建立了以美元為中心的國際貨幣體系，該體系一開始是固定匯率制度，各國貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤。甚至到后來美元泛濫了，國際間的匯率實行有管理的浮動，但基本上國際貨幣匯率制度還是穩(wěn)定的。從1973年開始，國際貨幣制度拋棄布雷頓森林體系的安排，各國開始實施浮動匯率，其中歐洲各國大體上在1990年前后實現(xiàn)完全自由浮動和國際資本的自由流動，國際貨幣體系真正實行浮動匯率只不過20-30年的時間。
　　目前我國對于人民幣匯率制度改革的思路，—方面強調(diào)人民幣匯率問題是主權問題；另—方面承諾加強人民幣匯率形成機制的改革，卻造成實際上的悖論，在戰(zhàn)略上會授人于柄。因為一般理解進行匯率形成機制的改革，就是逐步放松對人民幣匯率的管制，建立外匯交易市場，在政策選擇路徑上肯定了走人民幣匯率市場化、自由化決定的道路。而一旦走了此路，目前我國的金融實力卻只會讓我們失去對匯率的控制權。
　　其實，人民幣匯率制度的改革實際上存在兩種途徑：一種是遵循“華盛頓共識”，按照美國主導的國際貨幣體系，實行完全市場化的浮動匯率，實行國際資本的自由流動。也有人稱之為市場原教旨主義的市場化、自由化改革。這是上世紀80年代日本，上世紀90年代后期東亞國家走過的金融全球化道路：貨幣升值一國際游資大量涌入一資產(chǎn)價格上漲的泡沫經(jīng)濟一金融危機。另一種是根據(jù)國際貨幣體系改革的發(fā)展趨勢，在探討IMF改革方案的基礎上建立21世紀的國際貨幣新秩序，既承認金融全球化的必要性，同時也尊重不同國家金融發(fā)展的多樣化需要，不選擇人民幣匯率自由化發(fā)展路徑，明確人民幣匯率在相當長的時間內(nèi)是有管理的官方調(diào)整，并在此條件下逐步放松國際資本的自由流動，避免在中國經(jīng)濟崛起的過程中出現(xiàn)人民幣博弈性升值。其好處：
　　第一，自主地有序地逐步地官方調(diào)整人民幣匯率。可以提高人民幣升值因素對貿(mào)易影響的預期，防止因貿(mào)易收支的大起大落引發(fā)金融危機。據(jù)美國學者的統(tǒng)計，美國2006年的貿(mào)易逆差達到8500億美元，已經(jīng)連續(xù)四年貿(mào)易逆差以超過1000億美元的速度增加。與此同時，中國作為世界工廠的地位越來越明顯，2006年中國的外匯儲備超過1萬億美元。由于人民幣匯率的原因，中國給美國提供了廉價的物品供美國的國民消費，同時也有利于美國減緩通貨膨脹的壓力。中國的外匯儲備主要投資于美國的國債，利率只有1％左右，實質(zhì)上是給美國增加了低成本的國際資本流入，有利于美國的國際收支平衡。
　　第二，采用官方調(diào)整人民幣匯率方式，可以減少外匯管理制度改革面臨的不確定性，減少國際資本流動帶來的風險。亞洲金融危機的教訓就在于新興市場國家在國際資本流動和匯率管制兩方面同步實行自由化的政策，當國際資本大幅流入和流出時，匯率的形成由國際資本來決定。因此，在匯率和國際資本自由化的過程中，不能將兩者同時都放。否則，就會造成失控，最終會因貨幣危機引發(fā)信用危機和金融危機。
　　第三，采用官方調(diào)整人民幣匯率，可以直接隔離國際貨幣市場匯率急劇變化對國內(nèi)銀行、股市和保險資產(chǎn)的影響。從目前的實際狀況看，中國金融機構的國際化水平和競爭能力還不高，管理國際性貨幣資產(chǎn)的能力有限，如若人民幣匯率自由化的進程過快，將會引發(fā)國內(nèi)金融機構優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)流失，如外資金融機構挖中資銀行、證券公司和保險公司的黃金客戶等。所以，堅持人民幣匯率由官方調(diào)整這一條，可以有效防止國際資本與境內(nèi)人民幣轉換對匯率的預期和沖擊，維護境內(nèi)金融資產(chǎn)的穩(wěn)定。
　　第四，采用官方調(diào)整人民幣匯率，可以在中國金融國際化的過程中為人民幣成為“硬通貨”贏得時間和空間。據(jù)美國和世界銀行的估算，按購買力平價計算，中國的GDP總值相當于12萬億美元，已經(jīng)與美國的GDP總值接近。不管這種估算是否準確，中國的產(chǎn)出能力和價廉物美的產(chǎn)品供應，確實已成為中國經(jīng)濟崛起和人民幣能夠成為“硬通貨”的基礎。如果在這一過程中，人民幣匯率過于頻繁波動，會導致財富流失和失去人民幣成為“硬通貨”的機會。據(jù)亞洲開發(fā)銀行的研究報告，亞洲國家與美國相比人均國民收入比例在金融危機前后的變化，就反映了貨幣貶值對經(jīng)濟崛起的影響。從長遠看，堅持人民幣匯率的官方調(diào)整將有利于保持人民幣匯率的平穩(wěn)，即使在升值的調(diào)整周期中，也能維護其堅挺的特征，無疑是中國經(jīng)濟能夠順利崛起的重要因素。
　　三、金融外交戰(zhàn)略中需要厘清的幾個問題
　　1　“去美元化”而不是“人民幣國際化”
　　目前在討論國際儲備貨幣時，對人民幣國際化概念缺乏嚴格的定義。因為人民幣較大范圍地成D+fnndnleSqaG3aCz/xkTg==為貿(mào)易結算貨幣并不代表人民幣是國際儲備貨幣，也不意昧著人民幣匯率形成機制一定要自由化和市場化。 如果把人民幣國際化內(nèi)涵理解為類似布雷頓森林體系垮臺后的美元國際化，那么人民幣國際化必須符合兩個條件：一是人民幣成為國際外匯市場的自由交易貨幣，每天由國際外匯市場人民幣對美元、歐元、日元和其他主要貨幣的交易價格來決定人民幣匯率。二是人民幣成為世界各國主要的外匯儲備資產(chǎn)之一。
　　很顯然，目前這兩個條件并不是中國急迫而必須達到的。人民幣匯率由國際外匯市場決定，意味著人民幣匯率完全自由浮動，匯率控制和調(diào)整將會失控。第二個條件更不是中國現(xiàn)在所需要的，人民幣成為國際外匯市場的交易標的，除增加外匯投機的交易量外，對中國的實體經(jīng)濟并沒有直接的幫助。這也是新加坡在經(jīng)濟起飛時限制新元的國際化的原因。
　　因此，現(xiàn)階段沒有必要提人民幣或其他貨幣取代美元作為國際儲備貨幣的地位問題，應逐步減少美元在中國對外貿(mào)易中的結算貨幣使用。通過區(qū)域貿(mào)易協(xié)定或雙邊貿(mào)易協(xié)定，逐步擴大人民幣與其他主要國家貨幣的國際結算范圍，在中美貿(mào)易和中國外匯儲備中也逐步減少使用美元，逐步“去美元化”，應該是比較可行的國際貨幣戰(zhàn)略。
　　
　　2　建立超主權國際儲備貨幣在實際操作上有困難 如提議用特別提款權(SDR)作為超主權貨幣．主要有四個方面的技術難點：
　　第一，形成一個新的國際儲備貨幣，主要還是有賴于世界經(jīng)濟整體格局發(fā)生根本性改變或重大改變。因為，美元作為國際儲備貨幣不是個偶然現(xiàn)象，是在經(jīng)過一戰(zhàn)和二戰(zhàn)后，隨著美國的經(jīng)濟實力逐步取代了英國的經(jīng)濟實力后，才建立起來的國際貨幣體系。而要改變這一點，很顯然必須是世界經(jīng)濟格局發(fā)生了根本性改變，也就是說美國不再是主導性的世界經(jīng)濟強國，其地位被其他國家取代或和多國地位均等。在這種狀況下，才能改變美元的國際儲備貨幣地位。雖然美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，但是否就此成為了國際經(jīng)濟體系中一個次要的，不占主導地位的經(jīng)濟體呢?顯然不是。否則美元作為國際儲備貨幣的地位應該會相應消失。目前雖然美國經(jīng)濟實力在衰退，但仍然是世界最大經(jīng)濟體。因此在推動國際儲備貨幣改革的過程中，首先會遇到這個技術上的最大困難，要形成新的國際儲備貨幣，還需要更成熟的歷史契機。
　　第二，關于目前探討的超主權地位的國際貨幣，實際上以前也有案例，但都不太成功，最典型的例子是差不多已經(jīng)運行了十年的歐元。歐元相對于歐洲地區(qū)而言，是超主權的儲備貨幣，雖然形成了統(tǒng)一貨幣，有利于流通，但在協(xié)調(diào)歐洲國家財政政策、貨幣政策以及經(jīng)濟增長方面，實際上遇到了不少困難。歐元僅作為超主權的區(qū)域貨幣，都困難重重，難以取代美元，而在SDP．框架下．各個國家的經(jīng)濟發(fā)達程度是不一樣的，經(jīng)濟體制不一樣，要求貨幣統(tǒng)一，只有理論上的可能性，在實際操作中技術障礙更多。
　　第三，國際貨幣體系的定價和定值也是個復雜的問題。比如SDR是在IMF的框架下建立起來的，是一種國際儲備貨幣，但它也是很難操作的，比如在理論值上如何把發(fā)達國家、發(fā)展中國家進行加權綜合，合理準確地確定SDP．的穩(wěn)定值，也是客觀上很復雜的技術性問題，難以解決。
　　第四，國際儲備貨幣實際上要有個“錨”，就是要有幣值基礎。比如美元的“錨”，以前是以美國的黃金儲備保證，后來是以美國經(jīng)濟實力作保證。缺乏主權國家經(jīng)濟實力作保證來確定的國際儲備貨幣，就等于找不到“錨”，SDR作為一攬子貨幣就等于要有一攬子“錨”，這是很困難的技術問題。
　　
　　3　巨額外匯儲備不是包袱
　　中國的外匯儲備資產(chǎn)主要以金融資產(chǎn)為主，其中有8000多億美元用于購買美國國債，資產(chǎn)結構比較單一。巨額的外匯儲備以及單一的資產(chǎn)結構，引發(fā)了社會各界的廣泛關注和持續(xù)爭論：一是中國巨額的外匯儲備規(guī)模是否過大，認為高額的外匯儲備帶來了社會福利的損失，影響中央銀行貨幣政策的執(zhí)行，成為經(jīng)濟與金融的包袱。在此情況下，社會輿論普遍認為，積極擴大對外直接投資、利用外匯儲備大規(guī)模收購境外資產(chǎn)是當前化解巨額外匯儲備的有力工具。二是中國巨額的外匯儲備如何保值增值的問題。隨著美國金融危機的全面爆發(fā)，以美國國債為主的單一資產(chǎn)結構使得社會各界普遍對中國外匯儲備資產(chǎn)的保值增值能力感到擔憂，有人認為中國應該盡快調(diào)整外匯儲備的幣種結構，將美元外匯儲備轉換成歐元或其他幣種資下。
　　需要指出的是，當前國內(nèi)關于中國外匯儲備問題爭論的出發(fā)點主要集中于外匯儲備的經(jīng)濟功能方面，而忽視了外匯儲備在今后中國經(jīng)濟發(fā)展過程中的特殊戰(zhàn)略意義。實際上，一國在確定外匯儲備的規(guī)模及幣種結構時，往往還有政治與外交戰(zhàn)略的考慮，特別對于大國來說更是如此。在當前美國金融危機改變了中美兩國金融資本實力，金融合作在兩國外交關系的重要性得到大幅提升的大背景下，充分考量中國外匯儲備規(guī)模及資產(chǎn)結構所具有的重要政治與外交意義，應換種思維視角來思考中國外匯儲備問題。
　　用新的思維視角來看中國外匯儲備問題，就是要在中國巨額的外匯儲備規(guī)模以及以美國國債為主的單一資產(chǎn)結構將長期存在這一約束條件下，中短期內(nèi)弱化對外匯儲備規(guī)模減持及資產(chǎn)結構多元化的考慮，轉而突出當前及今后一個較長時期內(nèi)中國外匯儲備規(guī)模及資產(chǎn)結構所蘊含的戰(zhàn)略意義；并通過一系列的制度安排和市場運作，將這種戰(zhàn)略意義轉化為中國對美國及世界經(jīng)濟金融體系的影響力。
　　第一，中美之間實施外匯儲備的“捆綁戰(zhàn)略”。在美國的貿(mào)易逆差和中國的外匯儲備增長大體相一致的情況下，中美經(jīng)濟與金融的捆綁性越來越強，中國外匯儲備問題已成為中美金融關系中極為重要的議題。在中國外匯儲備將長期保持以美元為主，尤其是以美國國債為主的大背景下，應關注如何發(fā)揮好外匯儲備在中美金融外交戰(zhàn)略中的作用，對外匯儲備規(guī)模及結構的變動趨勢進行深入的戰(zhàn)略考量與嚴謹分析，把外匯儲備變成中國參與國際經(jīng)濟金融事務的重要戰(zhàn)略工具。當前不宜將巨額外匯儲備視為包袱，盲目地為減少外匯儲備而貿(mào)然地進行海外收購。事實上，日本在泡沫經(jīng)濟時大肆收購美國資產(chǎn)的教訓非常深刻，要引以為鑒。市場經(jīng)濟中“現(xiàn)金為王”是硬道理。
　　第二，審慎確立中國外匯儲備使用的對價原則，將其作為一個極其重要的政治和外交籌碼，用來與美國政府在重大問題上討價還價，增強中美金融外交談判的主動性。中國高達2萬億美元的外匯儲備，已經(jīng)是全球可以拿得出錢拯救國際金融危機屈指可數(shù)的國家之一。應充分利用這種實力，從戰(zhàn)略層面研究今后增持美國國債和維護國際金融體系穩(wěn)定的條件，增加中國在是否購買美國國債問題上的主動權，發(fā)揮好美元資產(chǎn)的戰(zhàn)略籌碼作用。
　　第三，加強中國外匯儲備的市場運作，利用主權投資基金、大型國有商業(yè)銀行和其他金融機構參與美國國債的發(fā)行與交易，成為影響美元匯率的重要市場力量。近年來，中國持有的美國國債持續(xù)增加，自去年下半年以來中國取代日本成為美國國債最大持有國，但中國所持有的美國國債，并沒有對美國的資產(chǎn)價格和利率水平形成重大影響。原因在于，中國購買美國國債的資產(chǎn)組合中，超過一年的中長期國債是最重要的組成部分，這些國債通常要到一定年限之后才能出售。而美國國債的另一主要債權國日本，則是美國短期國債的最大持有國，其每年持有的短期美國國債占到美國全部短期國債的近五分之一。中國持有的美國國債只占美國全部短期國債的496左右，比例太低，不能對美國資產(chǎn)價格或利率產(chǎn)生重大影響。
　　因此，在今后一個較長時期內(nèi)，如何從長期性、全局性和戰(zhàn)略性的角度來提高中國所持有的美元資產(chǎn)在美國金融市場上的影響力是中國外匯儲備管理需要面對的一個重大問題。隨著中國外匯儲備的持續(xù)增加，所持有的美元資產(chǎn)也會越來越多，應有意識地逐步提高所持有美國國債尤其是短期國債在美國國債市場中的份額與地位。增強對美元資產(chǎn)價格和美國利率的影響，掌握美元資產(chǎn)價格波動的主動權。
　　 四、中國應積極參與IMF的改革和提出“美元責任”
　　
　　IMF是二戰(zhàn)后建立的維護美國核心利益的國際金融機構。目前IMF的總份額為2040億特別提款權，約合3160億美元，美國所占份額為iZ09％，占總投票權的比例