引文 2008年，中信泰富、中國B航空公司和中國某海洋運輸公司被高盛等跨國金融機構(gòu)欺詐而遭受巨額虧損。實際上，2004年中航油也是因為在衍生品交易上被欺詐而遭受巨額虧損。更讓人震驚的是，中航油破產(chǎn)的幕后黑手不是別人，也是高盛！
　　中航油（中國航空油料集團公司。下稱：中航油）成立于1993年，由中央直屬大型國企中國航空油料控股公司控股，總部和注冊地均在新加坡。公司成立之初，經(jīng)營十分困難，一度瀕臨破產(chǎn)，后在總裁陳久霖的帶領(lǐng)下，一舉扭虧為盈，從單一的進口航油采購業(yè)務(wù)逐步擴展到國際石油貿(mào)易業(yè)務(wù)，并于2001年在新加坡交易所主板上市，成為中國首家利用海外自有資產(chǎn)在國外上市的中資企業(yè)。
　　中航油是從2001年開始參與石油衍生商品交易的。
　　2003年10月以來，國際原油價格猛漲，導(dǎo)致公司必須為跟高盛（高盛集團。下稱：高盛）簽訂的未平倉的衍生品倉位注入數(shù)額巨大的保證金。由于無法為一些投資性質(zhì)的交易補倉，公司被迫在虧損的情況下結(jié)束部分倉位，累計虧損了大約3.9億美元，而直至停牌時還正在結(jié)束其他的倉位，可能還會導(dǎo)致大約1.6億美元的虧損。
　　陷入財務(wù)危機后，中航油的母公司中國航空油料集團應(yīng)中航油新加坡公司的要求，為其提供了大約1億美元的貸款。
　　新交所要求公司委任普華永道為特別調(diào)查會計師，調(diào)查公司虧損的真相，并向交易所提交報告。
　　陳久霖最后被判刑。
　　中航油在石油衍生品和高盛進行的交易上，注定要失敗。賭場是通過出老千來贏錢，高盛是通過在產(chǎn)品上設(shè)陷阱來殺死中航油。
　　具體來說，高盛先以低價賣給中航油一個產(chǎn)品，讓中航油肯定能賺到錢。但是，利潤有封頂。換句話說，中航油能夠得到的利潤是有限的。這點很重要，因為這意味著高盛的風(fēng)險也是有限的。既然我高盛給了你中航油這么一個肯定賺錢的機會，那你中航油也要適當(dāng)給我高盛一些回饋和幫助吧，好讓高盛能在市場上對沖掉給中航油的這個機會。因此，中航油同意從高盛手中購買另外一個產(chǎn)品。
　　實際上，這第二個產(chǎn)品，就是最終殺死中航油的“致命武器”。
　　用一個例子來說明這個欺詐，比如說21點這個賭博常用的游戲。
　　假設(shè)高盛和中航油玩21點，高盛是開賭場的，中航油是一個沒玩過21點的暴發(fā)戶。高盛說，鑒于中航油沒有玩過2L點，為了照顧這個“高端客戶”，將游戲的玩法稍微變一下，保證中航油在前10局中總是贏錢。但是，有兩個限制條件。一是每局中航油能贏的金額是固定的，比如說L萬美元。另一是10局之后，高盛有權(quán)決定是否再繼續(xù)玩10局。由于有一半的機會肯定能贏，中航油覺得沒有風(fēng)險，就參加這個游戲了。但是，有兩個關(guān)鍵問題中航油沒有發(fā)現(xiàn)，最后把命都輸?shù)袅?。第一個問題就是，10局之后，中航油還不能對21點的玩法很熟練，無法發(fā)現(xiàn)并防止高盛出老千。第二個問題是，后10局沒有收益或虧損封頂，因此，盡管理論上雙方都可能贏得更多，但考慮到雙方技術(shù)和實力上的差距，中航油肯定斗不過高盛，這實際上打開了中航油通往地獄的大門。
　　實際的情況就是這樣。
　　中航油在接下來的10局中，虧損嚴(yán)重，達到300多萬美元。遠超其在前10局中的利潤。雖然如此，此時的虧損對中航油來說，仍然還是可以承受的。如果就此收手，對中航油來說，還不至于傷筋動骨。但是，300多萬美元對高盛來說，無法滿足其貪婪、吸血的本性。高盛想吸干中航油最后一滴血。
　　高盛又想出了更毒的一招。對中航油說，可以幫助中航油化解這300多萬美元虧損的問題。具體是：高盛不再要求中航油支付這300多萬美元，條件是中航油同意和高盛再玩20局。這聽起來非常好。300多萬美元的虧損問題化解了，還有機會在這接下來的20局中賺錢。因此，中航油欣然應(yīng)允，甚至非常感謝高盛。但是，陳久霖沒有意識到，這是他和中航油滅頂之災(zāi)的開始。因為高盛對這新的20個賭局有完全的控制和把握。中航油在這20個賭局中不但沒有翻盤，相反，虧損更大了，達到了7000萬美元。
　　如果此時中航油就此收手，還不至于破產(chǎn)倒閉。但是，高盛不讓中航油就此金盆洗手，因為高盛知道，他還可以從中航油身上榨出更多的錢。手段還是同樣的，讓中航油繼續(xù)再賭20局。
　　現(xiàn)在，如果7000萬美元的虧損暴露，對中航油來說，壓力之大可想而知。高盛對他講，輸?shù)?000萬美元是你的運氣不好，如果再玩的話，你還可能翻盤。此時的中航油還相信高盛的話，又和高盛玩了20局，結(jié)果是，“運氣”依然不好，是非常不好，又虧了3億多美元！
　　此時的中航油已然完全喪失了理智判斷，淪為一個被高盛操控的賭徒，繼續(xù)參與被高盛控制的賭博，走入了萬劫不復(fù)的深淵，最終虧損超過5.5億美元！中航油已經(jīng)徹底被高盛榨干。最后，中航油破產(chǎn)重組，陳久霖身陷囹圄。
　　上面是通過一個形象的比喻來解析高盛謀殺中航油的過程。下面就用高盛賣給中航油的產(chǎn)品的具體結(jié)構(gòu)來描述謀殺的過程。
　　中航油在2002年跟高盛做了一筆交易，是一個簡單的期權(quán)，小賺了100多萬美元。正是這筆小利潤讓中航油麻痹大意。這其實也是高盛的誘餌，先讓中航油吃到甜頭。當(dāng)中航油上鉤后，高盛開始在合約里下毒。
　　一般情況下，購買期權(quán)都需要支付期權(quán)費。不同的期權(quán)的費用差別很大。高盛投下的第一毒就是將期權(quán)費取消，所用的手段就是將簡單的期權(quán)變成一個三項式，也就是兩個看漲期權(quán)和一個看跌期權(quán)的組合。這個結(jié)構(gòu)的誘人之處就是通過賣出一個更高價格的看漲期權(quán)和一個行權(quán)價格很低的看跌期權(quán)，使得中航油不需要為這個看漲期權(quán)支付期權(quán)費。
　　高盛下的第二個“毒”叫展期期權(quán)。展期期權(quán)的結(jié)構(gòu)是這樣的，就是展期期權(quán)的持有者在未來，比如半年后，有將一個當(dāng)前約定好條款的期權(quán)執(zhí)行的權(quán)利，也就是期權(quán)的期權(quán)。這個展期期權(quán)是高盛持有的，也就是說，高盛在6個月后有最終權(quán)利決定是否執(zhí)行一個期權(quán)。這是一個毒性極大的產(chǎn)品，正是這個展期期權(quán)，毒死了中航油。
　　最初，中航油的合約虧損只有幾百萬美元。但是，第一次產(chǎn)品重組之后，虧損擴大到了2000多萬美元；第二次重組后，虧損擴大到5000多萬美元；第三次重組后，虧損擴大到L億多美元；第四次重組后，虧損擴大到5億多美元。每次重組后，中航油的虧損都成倍增加。這里面有石油價格持續(xù)上漲導(dǎo)致虧損增加的原因，更主要的原因是重組后新的展期期權(quán)的市值損失比重組前更大，加倍放大石油價格上漲后帶來的損失。
　　正是由于高盛的欺詐，才使得中航油從小的虧損放大到巨額虧損。而所有的這些虧損，都成了高盛口袋里的利潤。高盛在這個過程中扮演了很卑劣的雙重角色。表面上的角色是中航油的交易對手，背后的角色是中航油的老師和顧問。展期期權(quán)這種產(chǎn)品是衍生產(chǎn)品里的高級產(chǎn)品，即使在華爾街的專業(yè)人士中，能對其進行定價和分析的專業(yè)人士也是比較少的。中航油連簡單的期權(quán)都沒有定價能力，更甭提對展期期權(quán)這種高級產(chǎn)品的分析和定價了。這個產(chǎn)品肯定是高盛推薦給中航油，由高盛充當(dāng)老師來講解這個產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，來培訓(xùn)中航油的相關(guān)人員。只不過高盛這個老師雖然專業(yè)水平非常高，但是品德卻非常不好。在教學(xué)生的同時，把學(xué)生給“強奸”了。
　　但是，直到現(xiàn)在，還沒有人認(rèn)識到是展期期權(quán)殺死了中航油。陳久霖不知道，連負(fù)責(zé)調(diào)查中航油跟高盛交易的國際最大的會計師事務(wù)所普華永道也不知道。在其給新加坡交易所提供的報告中，將中航油的虧損原因總結(jié)為“利用衍生工具進行石油的投機交易時，因?qū)κ袌龅膬r格走勢的判斷出現(xiàn)錯誤，導(dǎo)致出現(xiàn)巨額虧損”。一句話，是因為陳久霖領(lǐng)導(dǎo)的中航油對石油價格走勢的判斷錯誤，導(dǎo)致最后的虧損。這是錯誤的，只看到表面的原因，沒有看到最根本的原因。
　　正是因為直到現(xiàn)在還沒有了解、明白高盛是如何利用展期期權(quán)欺詐中航油，才導(dǎo)致在2008年中國B航空公司、S航空公司和中國某海洋運輸公司以及深南電等我國企業(yè)被高盛用展期期權(quán)再次獵殺，悲劇重演。事隔3年，高盛這個騙子用同一種手法再次欺騙了我們的中國企業(yè)。可以說，高盛在同一個坑里，埋了我們2次。
　?。ㄕ灾袊?jīng)濟出版社《起訴高盛——中國企業(yè)當(dāng)直面金融欺詐》 作者：張曉東）