張穎蕾

（浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院 法學(xué)院，浙江 杭州 310018）

金融危機(jī)下中國(guó)金融監(jiān)管的思考

張穎蕾

（浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院 法學(xué)院，浙江 杭州 310018）

2008年下半年以來(lái)，一場(chǎng)來(lái)勢(shì)洶洶的金融危機(jī)席卷全球，嚴(yán)重影響了各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度與發(fā)展模式。探討金融危機(jī)與金融監(jiān)管的關(guān)系，思考中國(guó)金融業(yè)的固有法律缺陷，對(duì)中國(guó)金融監(jiān)管具有一定啟示意義。

金融危機(jī)；潛在風(fēng)險(xiǎn)；金融監(jiān)管

引言

2002年至2007年，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)嚴(yán)重，房?jī)r(jià)上漲速度驚人。2004年，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)拋出所謂的次級(jí)按揭貸款，買房者不用交納20%的首付，銀行業(yè)不再對(duì)借貸者的背景和收入進(jìn)行審查。2006年，美國(guó)次貸利率開(kāi)始攀升，部分借貸者開(kāi)始無(wú)力償還貸款。2007年，美國(guó)不能按時(shí)償還按揭的人的比例變得越來(lái)越高。2007年第二季度，美國(guó)房?jī)r(jià)的泡沫也達(dá)到了頂點(diǎn)，美國(guó)各地房?jī)r(jià)開(kāi)始下跌。2007年2月13日，美國(guó)新世紀(jì)金融公司（NewCenturyFinance）發(fā)出2006年第四季度盈利預(yù)警。4月，新世紀(jì)公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。8月6日，美國(guó)第十大抵押貸款機(jī)構(gòu)——美國(guó)住房抵押貸款投資公司正式向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。8月8日，美國(guó)第五大投行貝爾·斯登宣布旗下兩支基金倒閉……到2008年下半年，金融危機(jī)已經(jīng)席卷全球，中國(guó)也不得不面臨企業(yè)破產(chǎn)、員工失業(yè)的嚴(yán)峻形勢(shì)。而從2007年開(kāi)始，中國(guó)就開(kāi)始面對(duì)人民幣升值、游資進(jìn)入、通貨膨脹等諸多問(wèn)題。應(yīng)該說(shuō)，我國(guó)金融業(yè)自身存在的問(wèn)題應(yīng)引起我們足夠的重視。

一、金融危機(jī)的成因

（一）金融危機(jī)的直接原因

分析美國(guó)金融危機(jī)的形成原因可以看到，美國(guó)原本只限于商業(yè)銀行的貸款，因債權(quán)的轉(zhuǎn)移變成了五花八門的債券，而債券因?yàn)楦軛U作用在貸款者無(wú)力還貸的情況下引發(fā)了這次危機(jī)。讓我們來(lái)看看起關(guān)鍵作用的衍生產(chǎn)品。［1］

美國(guó)金融市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中發(fā)行了非常多的杠桿性衍生產(chǎn)品，衍生產(chǎn)品以幾十乃至上百的杠桿把原本的債權(quán)資金放大到天文數(shù)字，加大了對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)，從而使很小的次貸危機(jī)經(jīng)過(guò)衍生工具放大形成規(guī)模巨大的金融危機(jī)，而金融全球化的發(fā)展又讓全世界卷入了這場(chǎng)由次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)之中。有觀點(diǎn)認(rèn)為，投資者、對(duì)沖基金機(jī)構(gòu)應(yīng)該風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，不應(yīng)存在政府救市的問(wèn)題。這話不錯(cuò)。但不要忘記這些機(jī)構(gòu)是向銀行借錢，如果這些機(jī)構(gòu)大量破產(chǎn)，銀行就癱瘓了。況且交易損失量無(wú)法估計(jì)，銀行承受不起這些金融機(jī)構(gòu)的全面破產(chǎn)。因此不論美國(guó)還是世界各國(guó)，其所面臨的形勢(shì)都是十分復(fù)雜和危險(xiǎn)的。

（二）金融危機(jī)的監(jiān)管原因

正如美國(guó)財(cái)政部前副部長(zhǎng)羅杰·阿爾特曼所說(shuō)，這場(chǎng)金融危機(jī)反映了現(xiàn)代史上最大的監(jiān)管失敗，加強(qiáng)金融監(jiān)管已勢(shì)在必行。［2］這次金融危機(jī)所暴露出的金融監(jiān)管問(wèn)題體現(xiàn)在對(duì)衍生產(chǎn)品設(shè)計(jì)及交易監(jiān)管的不足和對(duì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管上存在的漏洞。

1.衍生產(chǎn)品監(jiān)管存在真空地帶

眾所周知，美國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)是重重層疊相互交叉的，其本身在監(jiān)管上存在真空地帶，而2000年通過(guò)的《商品期貨現(xiàn)代化法案》更是解除了眾多金融衍生產(chǎn)品的法律監(jiān)管。在失去監(jiān)管后，金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新逐步偏離了基本經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，使風(fēng)險(xiǎn)最后超出了市場(chǎng)參與者可承受的范圍。由于金融衍生產(chǎn)品屬于表外業(yè)務(wù)，不需要在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中顯示，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，短期內(nèi)無(wú)法確知問(wèn)題的嚴(yán)重程度，導(dǎo)致難以采取有效的補(bǔ)救措施。而缺乏一個(gè)統(tǒng)一的金融衍生產(chǎn)品清算系統(tǒng)，更讓政府無(wú)法掌握市場(chǎng)上各種衍生產(chǎn)品的交易規(guī)模與頭寸分布，危機(jī)爆發(fā)后，政府在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不能準(zhǔn)確估計(jì)危機(jī)的嚴(yán)重程度以及波及范圍。

2.房貸機(jī)構(gòu)因缺失監(jiān)管導(dǎo)致次貸發(fā)放的失控

從2005年下半年開(kāi)始，美國(guó)眾多放貸機(jī)構(gòu)受資產(chǎn)證券化技術(shù)發(fā)展的刺激，放松審查，向大量收入較低、信用記錄較差的人發(fā)放了次級(jí)按揭貸款。而這些放貸標(biāo)準(zhǔn)的降低基本上都發(fā)生在聯(lián)邦銀行監(jiān)管規(guī)定的范圍之外。在發(fā)放機(jī)構(gòu)中，發(fā)放房屋按揭貸款的不僅僅是商業(yè)銀行，還包括許多獨(dú)立的住房貸款公司或經(jīng)紀(jì)商。根據(jù)2007年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)市場(chǎng)全部房貸中約60%和高價(jià)房貸中約45%經(jīng)住房貸款由經(jīng)紀(jì)商發(fā)放，而這些經(jīng)紀(jì)商根本不在聯(lián)邦銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管范圍內(nèi)。正是由于政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的過(guò)于信任，在金融機(jī)構(gòu)出于競(jìng)爭(zhēng)壓力及利益驅(qū)動(dòng)、放松資信審查時(shí)，當(dāng)局沒(méi)有對(duì)其作相應(yīng)的引導(dǎo)和規(guī)范，使得放貸機(jī)構(gòu)因監(jiān)管缺失而導(dǎo)致次貸發(fā)放失控。

3.對(duì)投行的流動(dòng)性和資本金缺乏約束

在美國(guó)獨(dú)立投行模式下，美國(guó)證監(jiān)會(huì)是投行的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但監(jiān)管范圍僅限于與證券交易相關(guān)的活動(dòng)，相關(guān)的審慎性監(jiān)管和投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管一直存有漏洞，從而造成了美國(guó)投行高杠桿、高盈利、自由擴(kuò)張的發(fā)展模式。美國(guó)曾在1929年大危機(jī)后加強(qiáng)了投行的監(jiān)管，并實(shí)行分業(yè)管理，但在經(jīng)濟(jì)急速發(fā)展的情形下，從20世紀(jì)80年代至1999年11月，限制投機(jī)和分業(yè)經(jīng)營(yíng)的禁令全部被解除。由于投資銀行不受傳統(tǒng)銀行資本充足率等方面的約束，它們開(kāi)始通過(guò)金融創(chuàng)新廣泛使用高杠桿，投資行為越來(lái)越短期化并游離于聯(lián)邦政府的監(jiān)管。［3］

4.銀行表外投資實(shí)體的監(jiān)管失控導(dǎo)致的信心缺失

銀行表外投資實(shí)體是一種由銀行發(fā)起設(shè)立并提供全部或部分債務(wù)擔(dān)保的證券套利安排，是金融機(jī)構(gòu)常常為特定的融資、并購(gòu)等交易活動(dòng)設(shè)立的特殊目的實(shí)體。由于他們不屬于銀行本身的業(yè)務(wù)，故存在信息不透明、監(jiān)管不足的情況。在次貸危機(jī)爆發(fā)前，為了謀取高額的利潤(rùn)，這些表外機(jī)構(gòu)紛紛投資次級(jí)貸款，他們?cè)诔闪⒅酹?dú)立于銀行之外，但是造成損失后，銀行按照相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則會(huì)將其納入自己的資產(chǎn)負(fù)債表，從而造成了銀行的巨額虧損和投資者信心危機(jī)。

5.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)利益沖突規(guī)制有限，評(píng)級(jí)方法不夠透明

在一系列的閉案引發(fā)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管體制被關(guān)注的背景下，美國(guó)在2006年9月通過(guò)了《信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)改革法案》。該法案雖然填補(bǔ)了一些監(jiān)管體制的空白，但法案對(duì)信用評(píng)級(jí)業(yè)利益沖突的監(jiān)管非常有限，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品構(gòu)建的直接參與基本不受法案限制。此外，監(jiān)管部門無(wú)權(quán)對(duì)信用評(píng)級(jí)模型及方法的科學(xué)、合理性進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性得不到保障，而且即使評(píng)級(jí)失真，投資者受到誤導(dǎo)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通常也無(wú)需承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任，因?yàn)樗皇且环N“看法”，而非投資建議。

二、金融危機(jī)下的中國(guó)

（一）金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊

爆發(fā)在美國(guó)的金融危機(jī)造成了全球的經(jīng)濟(jì)衰退。作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響主要是通過(guò)貿(mào)易來(lái)影響的。我國(guó)作為出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，金融危機(jī)引起美國(guó)經(jīng)濟(jì)及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，對(duì)我國(guó)的出口產(chǎn)生了重要影響。匯豐銀行在2007年年初發(fā)表的一份報(bào)告認(rèn)為，目前中國(guó)的出口有60%是輸出到發(fā)達(dá)國(guó)家，其中美國(guó)就占了28%。事實(shí)也正是如此，中國(guó)沿海地區(qū)的中小企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要力量，而他們主要是依賴出口而生存。2009年、2010年以來(lái)金融危機(jī)對(duì)其造成的影響正印證了這一點(diǎn)。

金融危機(jī)對(duì)中國(guó)銀行業(yè)產(chǎn)生的直接影響不大，但在銀行不良貸款風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)時(shí)遭遇國(guó)際金融危機(jī)，使得房產(chǎn)等投資進(jìn)一步萎縮，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的又一大引擎熄滅。此外，持有美國(guó)次級(jí)債或?qū)γ绹?guó)破產(chǎn)公司的貸款造成了部分直接損失，中國(guó)企業(yè)銷售的應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)提高。間接上還造成銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益增長(zhǎng)出現(xiàn)困難，銀行不良貸款反彈壓力很大。［4］

（二）中國(guó)受金融危機(jī)影響較小的原因

盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法完全躲避金融風(fēng)險(xiǎn)的襲擊，但迄今為止中國(guó)卻是受金融風(fēng)險(xiǎn)影響最小的幾個(gè)國(guó)家之一。其主要有以下幾種原因。

第一，中國(guó)已成為儲(chǔ)蓄的凈輸出國(guó)，這從最近幾年穩(wěn)定的、數(shù)量可觀的經(jīng)常賬戶順差中可見(jiàn)一斑。因此，作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)整體，其杠桿化效應(yīng)大大低于世界其他地方，這反映在極低的外債水平上。

第二，持續(xù)性經(jīng)常賬戶順差所造成的外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)使得國(guó)內(nèi)銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性仍然泛濫。

第三，對(duì)于對(duì)資本賬戶的有效控制。中國(guó)和世界其他國(guó)家之間跨境資本流動(dòng)的主要形式是中國(guó)中央銀行對(duì)外進(jìn)行高質(zhì)量和高流動(dòng)性的證券投資。

第四，各經(jīng)濟(jì)部門（如家庭、企業(yè)和政府）之間的金融聯(lián)系主要是以傳統(tǒng)的商業(yè)銀行為媒介，非常簡(jiǎn)單和清晰，而這與美國(guó)高度證券化的金融市場(chǎng)相比具有明顯不同。

第五，家庭和政府的資產(chǎn)負(fù)債狀況很健康。家庭和政府的債務(wù)水平低到分別只占到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的13%和33%。此外，銀行資本充足，流動(dòng)性泛濫，貸/存款比率只有65%，是除日本之外的亞洲地區(qū)最低的國(guó)家之一。［5］

（三）中國(guó)金融監(jiān)管的固有缺陷

1.監(jiān)管目的不明確

金融監(jiān)管目的明確，防范金融風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管部門的努力方向，而保護(hù)公眾的利益、維護(hù)金融業(yè)的合法穩(wěn)健運(yùn)行是金融監(jiān)管的終極目標(biāo)。但在實(shí)際操作中，省級(jí)以下的監(jiān)管工作沒(méi)有具體的量化標(biāo)準(zhǔn)，缺乏與最終目標(biāo)相匹配的中介目標(biāo)，導(dǎo)致在工作中無(wú)所適從，還會(huì)錯(cuò)把貨幣政策的目標(biāo)同監(jiān)管目標(biāo)等同，弱化了金融監(jiān)管的作用。

2.監(jiān)管的行使遲緩

金融監(jiān)管的重要目的是預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)，但是中國(guó)目前的監(jiān)管大多是在彌補(bǔ)漏洞，后發(fā)制人。造成監(jiān)管滯后的原因與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的行政管理辦法有密切關(guān)系，而且還造成了監(jiān)管工作缺乏主動(dòng)性，加之依法監(jiān)管的觀念薄弱，導(dǎo)致無(wú)法做到風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防。

3.監(jiān)管手段單一

金融監(jiān)管，顧名思義和經(jīng)濟(jì)分不開(kāi)，但在實(shí)際的監(jiān)管工作中，經(jīng)濟(jì)手段卻運(yùn)用得很少，而大量運(yùn)用的是行政手段和少量的法律手段。傳統(tǒng)的監(jiān)管手段面對(duì)日新月異的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)顯然過(guò)于薄弱。在監(jiān)管方式上，手工方式仍是監(jiān)管的主要方式，計(jì)算機(jī)的先進(jìn)功能并沒(méi)有發(fā)揮最大的作用，網(wǎng)上監(jiān)管落后于世界各國(guó)。現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查也缺乏主動(dòng)性和超前性。

4.金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)性差

我國(guó)基本上屬于分業(yè)監(jiān)管模式，但這些部門的職責(zé)缺乏嚴(yán)格的界定，相互間缺乏協(xié)調(diào)，在實(shí)際操作中，常常導(dǎo)致監(jiān)管過(guò)程脫節(jié)、多頭、分散，使監(jiān)管環(huán)節(jié)出現(xiàn)諸多漏洞。

5.監(jiān)管的法律政策標(biāo)準(zhǔn)不一

我國(guó)目前對(duì)金融機(jī)構(gòu)的檢查、評(píng)價(jià)和管理，還缺少全國(guó)統(tǒng)一的具體量化標(biāo)準(zhǔn)，直接影響了監(jiān)管效率的提高。隨著改革開(kāi)放的深入，我國(guó)金融法律和監(jiān)管的規(guī)章已跟不上對(duì)監(jiān)管的要求，新業(yè)務(wù)的推出使法律體系和管理出現(xiàn)了許多漏洞。

6.金融創(chuàng)新層次低，監(jiān)管不足

金融創(chuàng)新使衍生產(chǎn)品層出不窮，這有利于分散風(fēng)險(xiǎn)、增加流動(dòng)性，提高資金使用效率。我國(guó)金融創(chuàng)新起步晚、層次低，金融市場(chǎng)衍生產(chǎn)品的種類少，金融服務(wù)相對(duì)匱乏，金融體系還不夠完善。而針對(duì)房貸衍生產(chǎn)品，由于我國(guó)住房抵押貸款證券化程度低，不良貸款風(fēng)險(xiǎn)集中在銀行體系內(nèi)，一旦房?jī)r(jià)下跌引發(fā)還貸違約，將對(duì)銀行系統(tǒng)產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。但對(duì)金融衍生品的推出必須堅(jiān)持審慎性原則，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求和條件成熟程度以及監(jiān)管能力逐步推出產(chǎn)品。

三、中國(guó)金融監(jiān)管的改革趨勢(shì)

（一）中美金融監(jiān)管的比較

金融危機(jī)中對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的不小沖擊，促使我們認(rèn)真思考金融監(jiān)管與金融危機(jī)的關(guān)系。金融監(jiān)管，這個(gè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)“神經(jīng)中樞”的“安全閥門”，已成為維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的重要保證。

在世界各國(guó)金融監(jiān)管體制中，美國(guó)的監(jiān)管體制被公認(rèn)為是最健全、最完備、最具代表性的，由于美國(guó)處于世界頭號(hào)金融強(qiáng)國(guó)的地位，美國(guó)的現(xiàn)行監(jiān)管體制也成為我國(guó)學(xué)習(xí)的對(duì)象。其監(jiān)管體制比較復(fù)雜，聯(lián)邦和各州都有權(quán)對(duì)銀行發(fā)照注冊(cè)并進(jìn)行監(jiān)督，即實(shí)行雙軌銀行制度。在聯(lián)邦一級(jí)，有財(cái)政部通貨監(jiān)理局、聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司三大銀行監(jiān)管機(jī)關(guān)。在州一級(jí)，各州都有各自的金融法規(guī)和銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)。盡管各金融監(jiān)管機(jī)關(guān)互有分工、各負(fù)其責(zé)，各有自己管轄的范圍和重點(diǎn)，但各機(jī)關(guān)職責(zé)互相交叉重疊之處是明顯的，這在金融危機(jī)中也得到了充分的體現(xiàn)。而中國(guó)金融監(jiān)管形成的是現(xiàn)行的多元化監(jiān)管體制，我國(guó)現(xiàn)行金融監(jiān)管體制的基本特征是分業(yè)監(jiān)管。這種金融監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)表明，除中央銀行負(fù)責(zé)宏觀調(diào)控外，其他幾個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都是集中于相對(duì)行業(yè)的微觀規(guī)制層面，選擇這種監(jiān)管體制的最大好處是有利于提高監(jiān)管的專業(yè)化水平并及時(shí)達(dá)到監(jiān)管目標(biāo)，有利于提高“機(jī)構(gòu)監(jiān)管”的效率。

通過(guò)比較，美國(guó)金融監(jiān)管體制在對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管時(shí)有其獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)，如可確保每家銀行隨時(shí)處于層層把關(guān)、處處防守的嚴(yán)格監(jiān)管之下：多元監(jiān)管體制使金融監(jiān)管機(jī)關(guān)之間形成一種互相制約、互相監(jiān)督又互相競(jìng)爭(zhēng)的微妙關(guān)系，使任何一個(gè)監(jiān)管機(jī)關(guān)都很難由于接受賄賂或受政治權(quán)勢(shì)的左右而濫用權(quán)力、無(wú)原則地放松管理。但這需要各金融監(jiān)管機(jī)關(guān)之間密切配合、有機(jī)協(xié)調(diào)。此外，不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間很難采取高效率的聯(lián)合行動(dòng)以解決影響金融市場(chǎng)穩(wěn)定的突發(fā)性問(wèn)題。美國(guó)所采用的功能性監(jiān)管也導(dǎo)致了不同監(jiān)管者在特定事項(xiàng)上的監(jiān)管重疊。所以在吸取教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)時(shí)，不能一味照搬，要立足于我國(guó)實(shí)際，在融合中充分吸收和借鑒歷史上的經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)，才是設(shè)計(jì)我國(guó)金融監(jiān)管體制的必然之舉。

（二）金融危機(jī)對(duì)中國(guó)金融監(jiān)管的啟示

美國(guó)次貸危機(jī)無(wú)疑為中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與監(jiān)管提供了反面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，同時(shí)對(duì)完善我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與監(jiān)管也提供了重要的啟示。

1.完善監(jiān)管框架，建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)

從總體來(lái)看，由于當(dāng)前我國(guó)金融綜合化經(jīng)營(yíng)尚未形成較大規(guī)模、分業(yè)監(jiān)管模式相對(duì)固化，在混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的初期階段，我國(guó)的金融監(jiān)管模式應(yīng)該是有統(tǒng)有分、統(tǒng)分結(jié)合的監(jiān)管模式。我國(guó)有必要進(jìn)一步完善金融監(jiān)管的聯(lián)席會(huì)議制度，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)和溝通，必要時(shí)設(shè)立集中統(tǒng)一的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)跨行業(yè)監(jiān)管，將以行業(yè)為導(dǎo)向的監(jiān)管框架改變?yōu)橐阅繕?biāo)監(jiān)管為導(dǎo)向，消除監(jiān)管盲區(qū)，降低監(jiān)管成本。［6］

2.加強(qiáng)外部監(jiān)管和事前監(jiān)管

金融機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)前是以金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制為主、外部監(jiān)管為輔的風(fēng)險(xiǎn)管理，因此無(wú)法克服本身固有的缺陷，對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)也沒(méi)有整體性。所以必須從市場(chǎng)整體發(fā)展的角度，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管，通過(guò)反周期的監(jiān)管要求和宏觀政策，消除順周期的風(fēng)險(xiǎn)疊加因素。對(duì)于中國(guó)監(jiān)管而言，防范風(fēng)險(xiǎn)的最好辦法就是加強(qiáng)事前監(jiān)督，對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行深入研究，評(píng)估金融產(chǎn)品對(duì)經(jīng)濟(jì)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)消滅在萌芽中。

3.正確認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新，加強(qiáng)金融創(chuàng)新監(jiān)管

盡管美國(guó)這次金融危機(jī)與大量創(chuàng)新型衍生工具的推出不無(wú)關(guān)系，但這絕非是禁錮國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)改革和推動(dòng)金融創(chuàng)新的理由。事實(shí)上，金融創(chuàng)新在掀起金融波瀾的同時(shí)也能活躍交易、轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于金融創(chuàng)新處在發(fā)展階段的我國(guó)，應(yīng)結(jié)合我國(guó)金融業(yè)的現(xiàn)實(shí)發(fā)展水平加強(qiáng)金融創(chuàng)新監(jiān)管。

一是根據(jù)金融創(chuàng)新的發(fā)展不斷調(diào)整金融監(jiān)管和完善市場(chǎng)規(guī)則。二是加強(qiáng)創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)監(jiān)測(cè)與預(yù)警。針對(duì)金融創(chuàng)新的固有缺陷，需要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)上金融創(chuàng)新產(chǎn)品、表外資產(chǎn)的監(jiān)測(cè)預(yù)警。三是適當(dāng)提高金融創(chuàng)新產(chǎn)品的資本金要求。四是增加金融創(chuàng)新的透明度，充分揭示衍生品的結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益，維護(hù)市場(chǎng)正常運(yùn)行。五是提高創(chuàng)新產(chǎn)品估值水平，正確反映創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益。

4.謹(jǐn)防國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作

金融全球化也意味著金融風(fēng)險(xiǎn)的全球化，國(guó)際金融市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)會(huì)影響人們對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的預(yù)期，增加國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)及監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管，穩(wěn)步有序地推進(jìn)金融開(kāi)放。為防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)金融監(jiān)管部門必須加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作，利用加入的國(guó)際組織來(lái)及時(shí)獲取信息和政策，有效地防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于子公司分布于世界的跨國(guó)公司，也需要通過(guò)加強(qiáng)國(guó)際協(xié)調(diào)和監(jiān)管來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)其整體的監(jiān)督。［7］

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，面對(duì)風(fēng)云變幻的國(guó)際金融形勢(shì)，面對(duì)金融危機(jī)的教訓(xùn)，面對(duì)我國(guó)固有的金融風(fēng)險(xiǎn)，作為我國(guó)金融工作重中之重的金融監(jiān)管，其監(jiān)管能力盡管在逐步提高，但仍然比較薄弱，監(jiān)管的法制、體系、手段和方法還無(wú)法適應(yīng)金融全球化的挑戰(zhàn)。對(duì)于我們中國(guó)的金融業(yè)來(lái)說(shuō)，不能因?yàn)槊绹?guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放出了問(wèn)題而“因噎廢食”，因?yàn)榻鹑谧鳛橹匾姆?wù)行業(yè)，可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)兩種重要機(jī)制。我們要提高金融產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，要提高資本效率，要利用國(guó)際資本促進(jìn)自身發(fā)展，要在國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融體系中占據(jù)更重要的地位，就必須要對(duì)外開(kāi)放。我們應(yīng)該在充分發(fā)揮市場(chǎng)作用的前提下對(duì)市場(chǎng)的缺陷進(jìn)行調(diào)整，不斷完善我國(guó)的金融環(huán)境。

［1］ 王自力.道德風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管缺失：美國(guó)金融危機(jī)的深層原因.中國(guó)金融［J］，2008，（21）.

［2］ 明金維.加強(qiáng)金融監(jiān)管是“正道”.新華網(wǎng)［EB/OL］.http：/ /news.xinhuanet.com/world/2009-03/23/content_110586 54.htm.

［3］ 王宏淼.金融危機(jī)警示與宏觀政策選擇［J］.國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作，2008，（2）.

［4］ 劉少軍.金融法原理［M］.北京：知識(shí)產(chǎn)權(quán)出版社，2006.

［5］ 中國(guó)工商銀行城市金融研究所課題組.次貸危機(jī)下的金融監(jiān)管反思［J］.中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告，2009，（2）.

［6］ 李曉潔.金融危機(jī)防范和金融管法律問(wèn)題的探析［J］.北方經(jīng)貿(mào)，2007，（5）.

［7］ 武鑫.中國(guó)防范金融危機(jī)對(duì)策的戰(zhàn)略思考［J］.消費(fèi)導(dǎo)刊，2008，（5）.

Thought of China's Financial Supervision under the Financial Crisis

ZHANG Ying-lei
(Law School,Zhejiang University of Finance and Economics,Hangzhou 310018,China)

A global financial crisis had seriously affected the economic growth and development model of all over the world since the second half of 2008.It has significance for China's financial supervision that analyzes the relationship between financial crisis and financial supervision and thinks about law limitation about China's finance.

financial crisis;potential risk;financial supervision

F832.0

A

2011-04-25

1671-6671（2011）02-0017-04

張穎蕾（1987-），女，浙江平湖人，浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院法學(xué)院經(jīng)濟(jì)法學(xué)碩士研究生，研究方向：宏觀調(diào)控。

耿傳輝〕