陳 飛，王 蕾

(石河子大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，新疆石河子832000)

一、中國(guó)IPO公司贏利預(yù)測(cè)信息披露的現(xiàn)狀

贏利預(yù)測(cè)信息作為財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)信息的一部分，是公司管理當(dāng)局基于其生產(chǎn)計(jì)劃和經(jīng)營(yíng)環(huán)境，在合理的預(yù)測(cè)假設(shè)和基準(zhǔn)的前提下，對(duì)未來(lái)的某個(gè)或幾個(gè)會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果所作的預(yù)計(jì)和測(cè)算，目的在于為投資者提供全面和有用的決策依據(jù)。贏利預(yù)測(cè)信息的另一個(gè)作用是通過(guò)降低公司管理當(dāng)局與外部信息使用者之間的信息不對(duì)稱(chēng)來(lái)提高證券市場(chǎng)的透明度。

自2001年中國(guó)的贏利預(yù)測(cè)信息由強(qiáng)制性披露改為自愿性披露以來(lái)，IPO公司的策略發(fā)生了很大的變化。在強(qiáng)制披露時(shí)期，公開(kāi)發(fā)行股票的上市公司中有97.32%①數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)上市公司資訊網(wǎng)(www.cnlist.com)。披露了贏利預(yù)測(cè)信息。在自愿披露政策下，IPO公司披露贏利預(yù)測(cè)信息的數(shù)量在大幅減少，不管是主板還是中小企業(yè)板塊披露贏利預(yù)測(cè)信息的IPO公司自愿性都不高。目前，中國(guó)資本市場(chǎng)的有效性較差、信息傳遞功能發(fā)揮較弱、市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致IPO公司缺乏披露贏利預(yù)測(cè)信息的意愿和壓力。

二、中國(guó)IPO公司贏利預(yù)測(cè)信息披露存在的問(wèn)題

中國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)新興的市場(chǎng)，同時(shí)也正處在一個(gè)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，市場(chǎng)機(jī)制不完善、法律不健全，導(dǎo)致資本市場(chǎng)中的多個(gè)方面都存在問(wèn)題。針對(duì)中國(guó)IPO公司贏利預(yù)測(cè)信息披露方面存在的問(wèn)題，本文從IPO公司內(nèi)外部?jī)蓚€(gè)方面進(jìn)行分析。

(一)從公司內(nèi)部進(jìn)行分析

1.會(huì)計(jì)信息披露不充分

發(fā)行人存在趨利避害的心理，對(duì)有利于樹(shù)立公司形象、減少被兼并和收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的信息進(jìn)行披露，對(duì)一些重大事項(xiàng)的揭示不夠充分或者故意避重就輕。大部分上市公司披露的信息只針對(duì)生產(chǎn)性關(guān)聯(lián)交易，而對(duì)于資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易很少按照證監(jiān)會(huì)要求的準(zhǔn)則進(jìn)行交易披露。

2.信息披露存在較大的偏差

贏利預(yù)測(cè)信息是對(duì)于未來(lái)業(yè)績(jī)的估計(jì)，由于不確定因素的存在，所以贏利預(yù)測(cè)值與實(shí)際值之間存在偏差是必然的。然而，現(xiàn)存的一些較大偏差卻是人為的。一些公司為了獲取更多的資金，或者規(guī)避證監(jiān)會(huì)處罰，贏利預(yù)測(cè)脫離實(shí)際，在披露會(huì)計(jì)信息時(shí)故意扭曲數(shù)字，虛構(gòu)利潤(rùn)，誤導(dǎo)投資者。1999年上市的99家公司中，有78.79%的公司實(shí)際完成利潤(rùn)低于贏利預(yù)測(cè)20%。贏利預(yù)測(cè)改為自愿披露后，大多數(shù)公司都選擇不出具贏利預(yù)測(cè)報(bào)告，已出具贏利預(yù)測(cè)報(bào)告的公司中有20%的公司實(shí)際完成利潤(rùn)低于贏利預(yù)測(cè)20%。②數(shù)據(jù)來(lái)源:見(jiàn)《會(huì)計(jì)之友》2004年第4期高東芳的《我國(guó)上市公司贏利預(yù)測(cè)信息披露問(wèn)題研究》一文。

3.信息披露不及時(shí)

及時(shí)性是會(huì)計(jì)信息具有相關(guān)性質(zhì)量特征的必要保證，信息披露如果缺乏及時(shí)性，就會(huì)導(dǎo)致內(nèi)幕交易以及操縱市場(chǎng)的行為發(fā)生。由于證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)監(jiān)督有效性不足，一些公司根據(jù)自身利益需要選擇披露重大事件的時(shí)機(jī)，降低了相關(guān)會(huì)計(jì)信息的及時(shí)性，損害了投資者的利益。

4.部分會(huì)計(jì)人員缺乏良好的職業(yè)道德

一方面，一些會(huì)計(jì)人員存在專(zhuān)業(yè)能力弱、業(yè)務(wù)素質(zhì)差等問(wèn)題，提供的預(yù)測(cè)信息不具有專(zhuān)業(yè)性，從而造成信息失真，對(duì)投資者造成誤導(dǎo)。另一方面，會(huì)計(jì)人員作為公司員工，對(duì)內(nèi)履行企業(yè)員工的職責(zé)，對(duì)領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)，對(duì)外履行會(huì)計(jì)職責(zé)，編制各種財(cái)務(wù)報(bào)表。由于存在雙重身份，部分會(huì)計(jì)人員缺乏獨(dú)立性，從而難以違抗上層提出的有違職業(yè)道德的要求，對(duì)外提供虛假報(bào)告。

(二)從公司外部進(jìn)行分析

1.會(huì)計(jì)制度不完善

注冊(cè)會(huì)計(jì)師制度不完善，一些審計(jì)人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，對(duì)審計(jì)責(zé)任的認(rèn)識(shí)不足，削弱了對(duì)會(huì)計(jì)信息的鑒證作用，導(dǎo)致整體審計(jì)質(zhì)量偏低;會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定落后于實(shí)務(wù)，一些新業(yè)務(wù)缺乏會(huì)計(jì)處理規(guī)范;會(huì)計(jì)制度不完善，缺少對(duì)整個(gè)預(yù)測(cè)性信息的審計(jì)指引;沒(méi)有關(guān)于贏利預(yù)測(cè)信息生成的系統(tǒng)規(guī)范方面的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)贏利預(yù)測(cè)的更正、更新的標(biāo)準(zhǔn)、頻率僅在《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》中有寬松的規(guī)范。

2.相關(guān)法規(guī)不合理

一方面，實(shí)行自愿披露以后，上市公司可以根據(jù)自己的情況選擇是否進(jìn)行贏利預(yù)測(cè)信息披露。如果選擇披露預(yù)測(cè)信息，一旦出現(xiàn)偏差，上市公司就必須對(duì)其原因作出解釋并公開(kāi)致歉;若出現(xiàn)重大偏差，事后還要接受監(jiān)證會(huì)的審查。對(duì)有意出具虛假贏利預(yù)測(cè)報(bào)告的行為，一經(jīng)查證，將依據(jù)相關(guān)法規(guī)對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)厲處罰。如果選擇不披露贏利信息，則可以規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，相關(guān)制度只對(duì)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)低于預(yù)測(cè)數(shù)的差額予以界定，并根據(jù)此界定進(jìn)行相關(guān)處罰。因此，在進(jìn)行贏利預(yù)測(cè)時(shí)，管理層傾向于披露謹(jǐn)慎、保守的數(shù)據(jù)，盡量保證差額最小化。

3.信息中介機(jī)構(gòu)不規(guī)范

目前中國(guó)上市公司贏利預(yù)測(cè)信息的披露實(shí)行信息中介機(jī)構(gòu)的強(qiáng)制審核制度。相對(duì)于管理層，信息中介機(jī)構(gòu)具有獨(dú)立性和專(zhuān)業(yè)性，其發(fā)表的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)具有較高的客觀性。但目前我國(guó)的信息中介機(jī)構(gòu)還很不規(guī)范，存在無(wú)序及不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象，有時(shí)甚至不能秉持獨(dú)立、客觀、公正的原則進(jìn)行審計(jì)。

三、完善及規(guī)范IPO公司贏利預(yù)測(cè)信息自愿性披露的對(duì)策

(一)完善相關(guān)法規(guī)，建立健全贏利預(yù)測(cè)法規(guī)體系

相關(guān)法律應(yīng)明確規(guī)定在何種情況下IPO公司需要提供贏利預(yù)測(cè)信息、所需提供信息的具體情況以及在何種情況下允許對(duì)已披露的預(yù)測(cè)信息進(jìn)行更新、更正。針對(duì)披露贏利預(yù)測(cè)信息的內(nèi)容與格式制定相應(yīng)準(zhǔn)則，對(duì)披露贏利預(yù)測(cè)信息所考慮的各個(gè)因素根據(jù)不同行業(yè)的特點(diǎn)科學(xué)地作出明確規(guī)定，以規(guī)范IPO公司贏利預(yù)測(cè)信息的編制行為。如:將現(xiàn)有法律中所規(guī)定的贏利預(yù)測(cè)數(shù)值由確定值表示改為由區(qū)間表示。這樣可有效避免因披露信息不準(zhǔn)確對(duì)IPO公司造成損失。

相關(guān)部門(mén)應(yīng)建立一整套包括行政訴訟、民事訴訟和行政處罰在內(nèi)的多層監(jiān)管體制，通過(guò)法律手段強(qiáng)化參與監(jiān)管的各政府部門(mén)、企業(yè)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師等的權(quán)利與責(zé)任，同時(shí)要加強(qiáng)公司內(nèi)部審計(jì)監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管力度。既要加強(qiáng)各相關(guān)責(zé)任機(jī)構(gòu)及個(gè)人的法律意識(shí)，監(jiān)督保障贏利預(yù)測(cè)信息的披露，又要防止串通舞弊現(xiàn)象的發(fā)生。

我國(guó)應(yīng)完善自愿披露制度，杜絕選擇性披露，對(duì)披露不實(shí)贏利預(yù)測(cè)信息的行為進(jìn)行嚴(yán)厲懲罰，對(duì)披露符合要求的贏利預(yù)測(cè)信息提供免責(zé)保護(hù)，還可借鑒美國(guó)的“安全港規(guī)則”及“預(yù)先警示制度”，激勵(lì)I(lǐng)PO公司自愿披露贏利預(yù)測(cè)信息。同時(shí)，在自愿披露的基礎(chǔ)上，可借鑒香港、臺(tái)灣的做法，對(duì)一些特殊事件如發(fā)生企業(yè)并購(gòu)，要求強(qiáng)制性披露，以此來(lái)確保資本市場(chǎng)獲得必要的信息。

(二)發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督作用，完善中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)制

首先，充分發(fā)揮資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對(duì)贏利預(yù)測(cè)信息的監(jiān)督作用，培養(yǎng)一批高素質(zhì)、高能力的財(cái)務(wù)分析師。在相關(guān)的法規(guī)中應(yīng)該規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的行為，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任，以提高其職業(yè)道德及執(zhí)業(yè)水準(zhǔn)。加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師隊(duì)伍的建設(shè)，提高其業(yè)務(wù)素質(zhì)，使其具有更全面的專(zhuān)業(yè)技能;加強(qiáng)其執(zhí)業(yè)判斷力，使其具有處理復(fù)雜事務(wù)和進(jìn)行精確計(jì)算的能力;加強(qiáng)會(huì)計(jì)誠(chéng)信教育，提高整個(gè)社會(huì)的誠(chéng)信水平。其次，建立對(duì)會(huì)計(jì)信息分析師的質(zhì)量評(píng)價(jià)體系，通過(guò)財(cái)務(wù)分析師之間的相互競(jìng)爭(zhēng)，提高對(duì)會(huì)計(jì)信息的監(jiān)督審查水平，使贏利預(yù)測(cè)信息更具可靠性。再次，進(jìn)一步完善上市保薦制度，嚴(yán)格規(guī)范保薦人的保薦行為，使其遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范，誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)，對(duì)發(fā)行人的申請(qǐng)文件和信息披露資料進(jìn)行審慎核查，以督導(dǎo)發(fā)行人并規(guī)范其運(yùn)作行為。

總之，要充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用以及在傳遞市場(chǎng)信息、提高證券市場(chǎng)透明度等方面的作用，以彌補(bǔ)管理當(dāng)局提供信息不足的缺陷，對(duì)信息提供者進(jìn)行約束，對(duì)管理當(dāng)局進(jìn)行監(jiān)督，從而更好地保障投資者的利益。

(三)提高投資者的素質(zhì)，建立健全投資者保護(hù)長(zhǎng)效機(jī)制

投資者是贏利預(yù)測(cè)信息的需求主體。高素質(zhì)的投資者，有效地運(yùn)用相關(guān)信息作投資決策，不僅可以使自身少受損失，樹(shù)立“披露贏利預(yù)測(cè)信息代表著IPO公司自信與誠(chéng)實(shí)的態(tài)度”的意識(shí)，而且可以幫助資本市場(chǎng)正確定位IPO公司股價(jià)并提升IPO公司價(jià)格，擴(kuò)大其籌資規(guī)模，這在客觀上可以促使IPO公司積極披露贏利預(yù)測(cè)信息，從根本上解決贏利預(yù)測(cè)信息普遍被忽略的問(wèn)題。

隨著交易成本降低以及便利的網(wǎng)絡(luò)資源的廣泛運(yùn)用，散戶(hù)投資者越來(lái)越多已經(jīng)成為世界各國(guó)證券交易市場(chǎng)的普遍趨勢(shì)，中國(guó)也不例外。因此，對(duì)投資者進(jìn)行利益保護(hù)應(yīng)引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度重視。首先，建立投資者保護(hù)機(jī)制，改進(jìn)現(xiàn)有的投資者保護(hù)制度，完善投資者權(quán)益保護(hù)的方式和途徑，增強(qiáng)投資者的投資信心。投資者保護(hù)機(jī)制應(yīng)充分征求并聽(tīng)取行業(yè)和投資者的意見(jiàn)，完全地反映出投資者及市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的需求，把對(duì)投資者的保護(hù)變成一種有意識(shí)的主動(dòng)行為。同時(shí)投資者保護(hù)機(jī)制還要與證券市場(chǎng)的開(kāi)放需求相匹配，隨著將來(lái)國(guó)際板的開(kāi)設(shè)，對(duì)于跨境投資者保護(hù)問(wèn)題應(yīng)給予一定的重視。其次，提高投資者的自身素質(zhì)，強(qiáng)調(diào)投資者的自我保護(hù)。建立投資者保護(hù)專(zhuān)項(xiàng)基金，開(kāi)辟專(zhuān)門(mén)網(wǎng)站或是定期散發(fā)免費(fèi)出版物等，對(duì)投資者進(jìn)行有關(guān)投資者利益保護(hù)的宣傳教育，介紹金融市場(chǎng)知識(shí)，提供專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)等服務(wù)，使投資者掌握系統(tǒng)的證券知識(shí)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，從而提高自身抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

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