□文/彭湘軍

商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理指引中所稱市場風(fēng)險是指因市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）的不利變動而使銀行表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險。市場風(fēng)險存在于銀行的交易和非交易業(yè)務(wù)中。VAR是一個概率概念，用于預(yù)測在一定的持有期及一定的置信水平下，某金融投資工具或投資組合所面臨的潛在的最大損失金額。商業(yè)銀行可以通過數(shù)量模型計算VAR值，將市場風(fēng)險顯性化，達到控制以及預(yù)測風(fēng)險的目的。

一、商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理應(yīng)用VAR的必要性

1、國內(nèi)商業(yè)銀行逐步實施《巴塞爾協(xié)議》的需要。VAR模型是計量商業(yè)銀行市場風(fēng)險的主流方法，目前不少國外的大型商業(yè)銀行已經(jīng)使用VAR限額進行市場風(fēng)險的管理。VAR方法也是《新巴塞爾資本協(xié)議》的技術(shù)基礎(chǔ)之一。隨著國內(nèi)商業(yè)銀行對《巴塞爾協(xié)議》的逐步重視，采用VAR限額進行市場風(fēng)險管理也成為必要。《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理指引》規(guī)定:“VaR值已成為計量市場風(fēng)險的主要指標(biāo)，也是銀行采用內(nèi)部模型計算市場風(fēng)險資本要求的主要依據(jù)”。

2、加強風(fēng)險管理，建立市場風(fēng)險量化體系的需要。目前，風(fēng)險管理的重要性已經(jīng)大大提升，需要轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑跈C構(gòu)比較競爭優(yōu)勢、能力建設(shè)的重要內(nèi)涵。金融海嘯的出現(xiàn)更是對我國商業(yè)銀行市場風(fēng)險的計量提出了更高的要求。風(fēng)險管理能力的強弱成為衡量具體金融機構(gòu)或地區(qū)金融體系的核心競爭力，市場的關(guān)注點已不再限于其在高增長、上升期創(chuàng)造的利潤、財富及市場份額有多大，而是更加關(guān)注在金融危機的沖擊下能不能跑贏。市場風(fēng)險作為銀行面臨的一個重大風(fēng)險，加強對它的控制也顯得尤為重要，VAR模型是量化市場風(fēng)險的工具，為市場風(fēng)險量化體系建設(shè)提供了理論基礎(chǔ)。

3、彌補傳統(tǒng)市場風(fēng)險計量方式的不足。市場風(fēng)險的計量方式包括缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、情景分析和運用內(nèi)部模型計算風(fēng)險價值等。目前，市場風(fēng)險內(nèi)部模型已成為市場風(fēng)險的主要計量方法。與缺口分析、久期分析等傳統(tǒng)的市場風(fēng)險計量方法相比，市場風(fēng)險內(nèi)部模型的主要優(yōu)點是可以將不同業(yè)務(wù)、不同類別的市場風(fēng)險用一個確切的數(shù)值（VAR值）表示出來，是一種能在不同業(yè)務(wù)和風(fēng)險類別之間進行比較和匯總的市場風(fēng)險計量方法，而且將隱性風(fēng)險顯性化之后，有利于進行風(fēng)險的監(jiān)測、管理和控制。同時，由于風(fēng)險價值具有高度的概括性，簡明易懂，也適宜董事會和高級管理層了解本行市場風(fēng)險的總體水平、大勢以及在危機中的生存能力，能否通過高人一等的內(nèi)控管理，保持持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的局面。

4、金融全球化形勢下縮短與國際水平差距的需要。目前國際上已有超過1，000家金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)使用VAR方法對金融衍生交易的市場風(fēng)險進行量化管理，其中有信孚銀行、曼哈頓銀行、摩根銀行、花旗銀行等多家著名金融機構(gòu)。這些國外金融機構(gòu)不僅將VAR作為度量市場風(fēng)險的工具，并由此開發(fā)了VAR管理信息系統(tǒng)，建立了VAR市場風(fēng)險管理體系，將VAR上升到了管理的層面。而目前國內(nèi)商業(yè)銀行對市場風(fēng)險的識別計量與控制方法、工具、系統(tǒng)滯后或缺失，不能適應(yīng)市場風(fēng)險管理日益復(fù)雜化得要求。大多數(shù)商業(yè)銀行對VAR的運用仍處于探索階段，尚未能充分運用于市場風(fēng)險管理的實踐。

二、我國商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理應(yīng)用VAR的可行性

1、數(shù)據(jù)的可獲得性以及硬件保障。VAR模型的應(yīng)用要依賴大量的歷史數(shù)據(jù)，而我國商業(yè)銀行的市場風(fēng)險主要集中于債券、拆借、回購、外匯、互換、期權(quán)、遠期利率合約等金融產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的交易過程規(guī)范，相關(guān)交易數(shù)據(jù)和市場數(shù)據(jù)易得，從而為商業(yè)銀行市場風(fēng)險的定量研究提供了數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。同時，金融軟件開發(fā)商們提供了計算VAR值的完整計算機系統(tǒng)。在國內(nèi)，已有金融機構(gòu)采用了OPICS、ALGO等系統(tǒng)計算VAR值，展開事后檢驗和壓力測試，這些系統(tǒng)（本文下稱VAR系統(tǒng)）功能齊全，計算效率高，從而為商業(yè)銀行市場風(fēng)險的量化提供了硬件保障。

2、VAR可量化市場風(fēng)險。市場風(fēng)險度量是市場風(fēng)險管理的基礎(chǔ)與關(guān)鍵。VAR方法可以對投資組合或機構(gòu)所需承擔(dān)的市場風(fēng)險而發(fā)生的潛在損失有一個客觀的、事前的估計值，使市場風(fēng)險管理決策有了客觀依據(jù)。這個客觀的估計值（VAR值），概括反映了投資組合或業(yè)務(wù)單位或者商業(yè)銀行的市場風(fēng)險狀況，方便了業(yè)務(wù)部門對風(fēng)險信息的交流，有利于商業(yè)銀行對市場風(fēng)險的統(tǒng)一管理。VAR能夠?qū)︺y行暴露在市場風(fēng)險中的頭寸所需承擔(dān)的市場風(fēng)險進行準(zhǔn)確的估量，有效解決了市場風(fēng)險管理中的度量問題。因而使用VAR方法能夠幫助我國商業(yè)銀行的市場風(fēng)險管理打下良好的基礎(chǔ)。

3、利用VAR來比較不同業(yè)務(wù)之間的市場風(fēng)險情況，從而進行資源配置，將相對較多的資金投放至風(fēng)險相對較小的業(yè)務(wù)上去，能夠使資源得到有效的利用。由于我國金融市場起步較晚，所以商業(yè)銀行在證券投資中承擔(dān)的潛在市場風(fēng)險較大，因此我國商業(yè)銀行必須注意合理配置有限的資源，使資源在風(fēng)險相對較小的情況下獲得較大的收益。

三、我國商業(yè)銀行中應(yīng)用VAR的局限性以及如何克服

1、由于VAR是從國外引進的，沒有考慮我國特殊經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的模型，而我國二元市場的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特征對金融業(yè)特別是銀行的市場風(fēng)險存在顯著影響，所以在使用模型時需要對模型的參數(shù)進行修正，加入表現(xiàn)中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特征的參數(shù)，引入交易成本、信息的不完全性和預(yù)期因素，構(gòu)建我國商業(yè)銀行市場風(fēng)險計量模型。另外，國內(nèi)IT系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫發(fā)展較國外仍有其局限性，為更好地使用VAR，應(yīng)加大IT系統(tǒng)的投入和數(shù)據(jù)庫的建設(shè)。

2、VAR只能度量可交易資產(chǎn)和負(fù)債的市場風(fēng)險。商業(yè)銀行的市場風(fēng)險分為銀行賬戶風(fēng)險和交易賬號風(fēng)險。只有可交易工具才具有市場價格的連續(xù)記錄，從而可以用統(tǒng)計方法測量和建模。但對于銀行賬戶資產(chǎn)，如存、貸款來說就難以用VAR進行測量，所以市場風(fēng)險VAR限額可以與其他類型的市場風(fēng)險限額搭配使用。比如，對每個部門、每項業(yè)務(wù)都可以設(shè)置VAR限額，但對前臺交易員，由于每筆交易具體且實時性強，要想及時計算出VAR難度較大，業(yè)務(wù)部門可以采用靈敏度限額方式。

3、VAR模型計算的風(fēng)險水平高度概括，不能反映資產(chǎn)組合的構(gòu)成及其對價格波動的敏感性，因此對具體的風(fēng)險管理過程作用有限，需要輔之以敏感性分析、情景分析等非統(tǒng)計類方法。銀行應(yīng)當(dāng)根據(jù)其市場風(fēng)險的業(yè)務(wù)特點和復(fù)雜程度來構(gòu)建壓力測試，應(yīng)當(dāng)辨別可能會對其市場風(fēng)險構(gòu)成重大不利影響的風(fēng)險因素，設(shè)計的壓力情景應(yīng)該涵蓋可能會令銀行交易產(chǎn)生重大損失的各種因素，其中還要包括會增加銀行市場風(fēng)險的低概率事件。在此基礎(chǔ)上，銀行應(yīng)對風(fēng)險因素進行敏感性測試，考察其假設(shè)變動對頭寸價值的影響。同時，正如BIS所言，壓力測試應(yīng)當(dāng)包括市場沖擊涉及的流動性風(fēng)險方面的因素，例如發(fā)生金融市場危機時，銀行不易將其持有頭寸平倉，對于資產(chǎn)規(guī)模大的銀行尤其如此，從而容易引發(fā)流動性危機。

4、VAR模型只是風(fēng)險計量的工具，銀行不能完全依賴它的計算結(jié)果，銀行工作人員應(yīng)當(dāng)提高專業(yè)素養(yǎng)，在VAR計算結(jié)果的基礎(chǔ)上更多地發(fā)揮主觀能動性，增強前瞻性預(yù)測。

四、結(jié)論

以上的分析說明了VAR的應(yīng)用不僅有其必要性，而且是可行的，雖然有其局限性，但是這些局限性都是可以克服的。國內(nèi)商業(yè)銀行市場風(fēng)險管控對VAR的應(yīng)用還處于探索階段，國內(nèi)銀行應(yīng)當(dāng)培養(yǎng)風(fēng)險價值意識，在全面風(fēng)險管理的理念指導(dǎo)，充分考慮市場風(fēng)險自身的特點，加強風(fēng)險的綜合計量和管理，提升自身專業(yè)素質(zhì)，結(jié)合風(fēng)險計量結(jié)果，充分發(fā)揮主觀能動性，提高預(yù)測的準(zhǔn)確性。

[1]秦國平.基于VaR的我國商業(yè)銀行市場風(fēng)險計量研究[D].江西財經(jīng)大學(xué)，2010.

[2]閆萬濤.我國商業(yè)銀行的全面風(fēng)險管理研究[D].四川大學(xué)，2010.

[3]陳旭輝.基于VAR的我國商業(yè)銀行市場風(fēng)險度量研究[D].湖南大學(xué)，2010.