孫長華

(上海財經(jīng)大學(xué) 國際工商管理學(xué)院,上海 200433)

一、引 言

20世紀(jì)90年代以來,中國的進(jìn)口與出口逐年遞增。1990年1季度,進(jìn)口額為99.74億美元,出口額為107.87億美元。20年后的2010年第1季度,進(jìn)口額增至3015.65億美元,出口額則升至3161.10億美元,上漲了30倍左右(如圖1)。對外貿(mào)易余額除有限的幾個時間點外,絕大多數(shù)時間均為盈余。進(jìn)入2005年以來,盈余額度陡然增加,2008年第4季度攀升至1143.09億美元的歷史高度。剔除物價因素,中國的實際貿(mào)易余額占實際GDP的比值呈波浪式上升趨勢,比值最高達(dá)到14.49%(2007年第3季度)。

中國貿(mào)易失衡狀態(tài)日益嚴(yán)重,貿(mào)易失衡的調(diào)節(jié)問題也成為國際經(jīng)濟(jì)乃至政治的重要問題。人民幣升值壓力周而復(fù)始的出現(xiàn),中國出口遭遇的反傾銷事件日益增加,這些貿(mào)易調(diào)整國際壓力的出現(xiàn),無不與中國經(jīng)常賬戶可持續(xù)性相關(guān)。即使不考慮經(jīng)常賬戶調(diào)節(jié)的外部壓力,這一問題對中國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也很重要。

如果中國國際收支經(jīng)常賬戶不能持續(xù),那么一旦遇到重大的外部沖擊,如全球性或區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī),很容易發(fā)生逆轉(zhuǎn)。那時我國經(jīng)濟(jì)就會面臨重大危機(jī),人民生活水平就會受到很大影響,從而影響社會的穩(wěn)定。

本文將在Hakkio&Rush(1991)和Husted(1992)模型的基礎(chǔ)上,對中國進(jìn)出口的可持續(xù)性進(jìn)行研究。中國大額的貿(mào)易順差在長期是否可持續(xù),本文通過分析1990年第1季度至2010年第1季度中國進(jìn)出口的季度數(shù)據(jù)予以解答。

圖1 中國的進(jìn)口與出口(1990 Q1-2010 Q1)

圖2 中國對外貿(mào)易余額(1990 Q1-2010 Q1)

二、文獻(xiàn)回顧

Hakkio&Rush和Husted提出用以研究一國的經(jīng)常賬戶是否可維持的跨期模型,通過檢驗進(jìn)出口時間序列是否存在協(xié)整關(guān)系來判斷該國經(jīng)常賬戶是否滿足跨期預(yù)算約束。如果進(jìn)出口兩者存在協(xié)整關(guān)系,無論經(jīng)常賬戶在目前是赤字還是盈余,在長期中,該國的經(jīng)常賬戶是可持續(xù)的①。反之,則意味著經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)受到持久的生產(chǎn)率沖擊或者該國存在長期的政策扭曲,從而國際收支不平衡,因而經(jīng)常賬戶在長期是不可持續(xù)的。

在Hakkio&Rush和Husted開創(chuàng)性的研究之后,研究進(jìn)出口之間的長期均衡關(guān)系日益受到學(xué)界的重視。Bahmani-Oskooee(1993)利用協(xié)整技術(shù)檢驗了澳大利亞進(jìn)出口的長期關(guān)系。他發(fā)現(xiàn),澳大利亞的進(jìn)出口之間存在協(xié)整關(guān)系,且協(xié)整系數(shù)接近于1,這表明,在長期,澳大利亞的進(jìn)出口是趨于均衡、其經(jīng)常賬戶是可持續(xù)的。Bahmani-Oskooee(1997)又利用韓國的進(jìn)出口季度數(shù)據(jù)檢驗了韓國進(jìn)出口的協(xié)整關(guān)系,結(jié)果表明,韓國的經(jīng)濟(jì)是滿足跨期預(yù)算約束的。

Irandoust和Sj??(2000)檢驗了小型開放經(jīng)濟(jì)代表國家瑞典1980-1995年的數(shù)據(jù)。他們發(fā)現(xiàn),在瑞典1982-1990年的經(jīng)濟(jì)景氣時段,其進(jìn)出口時間序列存在協(xié)整關(guān)系,而在1991-1995年的經(jīng)濟(jì)不景氣時段不存在協(xié)整關(guān)系。Arize(2002)的研究涵蓋了多個樣本國家。他研究了1973-1998年近50多個發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的進(jìn)出口狀況。結(jié)果發(fā)現(xiàn),其中35個國家的進(jìn)出口存在明顯的協(xié)整關(guān)系,協(xié)整系數(shù)接近于1。

Ayla Ogus Binath和Niloufer Sohrabji(2008)研究了1992-2007年土耳其的經(jīng)常賬戶的可持續(xù)性,發(fā)現(xiàn)土耳其1992-2007年的進(jìn)出口時間序列不存在協(xié)整關(guān)系,即此時間段的土耳其經(jīng)常賬戶不滿足跨期預(yù)算約束條件。同時發(fā)現(xiàn),自2001年起,土耳其進(jìn)出口時間序列存在協(xié)整關(guān)系。

任永菊(2003)利用我國1980-2001年的有關(guān)數(shù)據(jù),通過建立 VAR模型檢驗了我國進(jìn)口與出口之間的協(xié)整關(guān)系。同時利用格蘭杰因果關(guān)系檢驗方法檢驗了二者間的因果關(guān)系,結(jié)果表明,二者之間不僅存在著協(xié)整關(guān)系,而且在滯后期數(shù)為 1-2時進(jìn)口是出口的格蘭杰原因,反之卻不成立。

焦武、許少強(qiáng)(2008)以中國1995年1月-2007年 10月月度進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)為樣本,采用Engle和Granger法,對全樣本和以2001年12月為界的兩個子樣本分別進(jìn)行了協(xié)整檢驗,并對兩個子樣本在協(xié)整回歸的基礎(chǔ)上建立了誤差修正模型(ECM),結(jié)論是:無論對于全樣本還是兩個子樣本,中國月度出口和進(jìn)口之間的協(xié)整關(guān)系都是存在的。中國的貿(mào)易盈余并沒有失控,經(jīng)常賬戶的跨期預(yù)算約束并沒有被違反。

與任永菊、焦武、許少強(qiáng)僅利用名義進(jìn)出口值來研究中國國際貿(mào)易狀況不同,本文使用的是實際進(jìn)出口值,這樣就剔除了價格擾動的影響,從而能夠更加準(zhǔn)確的反映進(jìn)出口的長期關(guān)系。由于長期跨度時間序列數(shù)據(jù)在受到重大經(jīng)濟(jì)事件的影響下,均衡關(guān)系可能會發(fā)生變化而產(chǎn)生結(jié)構(gòu)斷點(structure break),Johansen協(xié)整方法無法檢測出來,本文在Johansen協(xié)整方法檢驗全樣本期間協(xié)整關(guān)系之后,使用Gregory和Hansen(1996)發(fā)展出的內(nèi)生結(jié)構(gòu)斷點檢驗法來進(jìn)行結(jié)構(gòu)斷點的檢驗②。

三、理論模型

Hakkio&Rush(1991)與Husted(1992)提出了研究一國進(jìn)出口是否處于長期均衡狀態(tài)的一個易于檢驗的跨期模型③。

Xt=α+bMMt+εt

這里的MMt表示的是商品與服務(wù)的進(jìn)口、利息和凈轉(zhuǎn)移支付的總和。方程提供了一個很好的比較簡單的檢驗一國經(jīng)常賬戶赤字(盈余)是否可持續(xù)的框架:如果非平穩(wěn)時間序列Xt與MMt均為一階單整,且兩者存在協(xié)整關(guān)系,那么該國的經(jīng)常賬戶就滿足跨期預(yù)算約束,就是說,即使在短期中該國的進(jìn)出口有一定的偏離,但在長期中兩者一定收斂,從而經(jīng)常賬戶在長期中是可持續(xù)的。由于我國的經(jīng)常賬戶中商品的進(jìn)出口占較大比重,因此,本文僅檢驗中國商品的進(jìn)出口。

四、實證檢驗

1.數(shù)據(jù)說明

本文通過檢驗中國實際進(jìn)出口之間是否存在協(xié)整關(guān)系來看經(jīng)常賬戶是否可持續(xù)(由于我國進(jìn)出口貿(mào)易中的服務(wù)與凈轉(zhuǎn)移支付占整個進(jìn)出口貿(mào)易的比重很小,所以檢驗貨物的進(jìn)出口可視為對經(jīng)常賬戶近似檢驗)。

與任永菊、焦武、許少強(qiáng)僅利用名義進(jìn)出口值來研究中國國際貿(mào)易狀況不同,本文使用的是實際進(jìn)出口值,這樣就剔除了價格擾動的影響,從而能夠更加準(zhǔn)確的反映進(jìn)出口的長期關(guān)系。

本文所檢驗的實際進(jìn)出口有兩種序列:一種是對名義進(jìn)出口值經(jīng)過CPI調(diào)整得出,本文中,用RM代表實際進(jìn)口,用RX代表實際出口;另一種是實際進(jìn)出口與實際GDP的比值,本文中,用RXY代表實際出口占實際GDP的比值,用RMY代表實際出口占實際GDP的比值,其變動情況如圖3所示。圖4為實際貿(mào)易余額占實際GDP的比值。

本文使用1990年第1季度至2010年第1季度的名義進(jìn)出口季度數(shù)據(jù),為當(dāng)期美元值;GDP為當(dāng)期人民幣值;實際進(jìn)出口(RM和RX)由實際匯率(RER)乘以名義進(jìn)出口美元值得出;實際匯率(RER)由名義匯率乘以美國與中國當(dāng)期CPI④的比值得出(以1990年第1季度為基準(zhǔn));實際GDP是由名義GDP經(jīng)過CPI調(diào)整得出(以1990年第1季度為基準(zhǔn))。數(shù)據(jù)來自萬德數(shù)據(jù)庫、中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫、銳思數(shù)據(jù)庫、美國勞工統(tǒng)計局。

為消除季節(jié)波動的影響,本文在計量分析時,對實際進(jìn)出口(RM和RX)與實際進(jìn)出口占實際GDP比值(RMY和RXY)利用X-12法進(jìn)行了季節(jié)調(diào)節(jié),季節(jié)調(diào)整后的實際進(jìn)出口用RX-sa&RM-sa與 RXY-sa&RMY-sa表示。

圖3 中國實際進(jìn)、出口占實際 GDP比值(1990 Q1-2010 Q1)

圖4 中國實際貿(mào)易余額占實際GDP比值(1990 Q1-2010 Q1)

2.單位根檢驗

在檢驗進(jìn)出口時間序列是否存在協(xié)整關(guān)系之前,先要檢驗實際進(jìn)出口的單整階數(shù)。本文對兩組實際進(jìn)出口值RX-sa&RM-sa與 RXY-sa&RMY-sa分別作ADF與PP單位根檢驗,檢驗結(jié)果表明,RX-sa&RM-sa與RXY-sa&RMY-sa的水平序列不平穩(wěn)(有單位根),一階差分序列平穩(wěn)。具體檢驗結(jié)果如表1所示。一階差分平穩(wěn)后,本文進(jìn)入?yún)f(xié)整檢驗。

表1 ADF/PP單位根檢驗表

3.協(xié)整檢驗

(1)Johansen協(xié)整檢驗

兩組序列的最佳滯后期由AIC確定為3,本文對RX-sa和RM-sa與RXY-sa和RMY-sa這兩組序列做Johansen協(xié)整檢驗。如檢驗結(jié)果所示,RX-sa和RM-sa與RXY-sa和RMY-sa這兩組序列都不存在協(xié)整關(guān)系(具體參見表2)。這意味著,從長期來看,中國的實際出口與實際進(jìn)口之間不會趨同,即進(jìn)出口之間差額不會減少,貿(mào)易不均衡會進(jìn)一步擴(kuò)大。

表2 Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果表

(2)Gregory和Hansen結(jié)構(gòu)斷點檢驗

長期跨度時間序列數(shù)據(jù)在受到重大經(jīng)濟(jì)事件的影響下,均衡關(guān)系可能會發(fā)生變化?？紤]到Johansen方法無法對此進(jìn)行識別,本文利用Gregory&Hansen提出的結(jié)構(gòu)斷點檢驗方法來檢驗中國實際進(jìn)口與出口間是否存在結(jié)構(gòu)斷點。所檢驗的斷點是由經(jīng)濟(jì)內(nèi)生決定的,其原理是通過比較全部觀測數(shù)據(jù)中間70%的數(shù)據(jù)(若N為全部觀測值,則指的是0.15N—0.85N范圍內(nèi))的ADF值的大小來確定結(jié)構(gòu)斷點所在,ADF值最小(或絕對值最大)時對應(yīng)的時間點即為結(jié)構(gòu)斷點。

Gregory&Hansen(1996)的方法考慮如下三種帶有結(jié)構(gòu)斷點的協(xié)整關(guān)系:

模型C表示的是長期跨度時間序列數(shù)據(jù)的均衡關(guān)系受某種沖擊后發(fā)生了水平漂移;模型C/T表示的是均衡關(guān)系不僅發(fā)生了水平漂移而且加入了時間趨勢,模型C/S表示的是均衡關(guān)系受某種沖擊后不僅發(fā)生水平漂移而且斜率也發(fā)生變化,這使得均衡關(guān)系受到更大的影響,即發(fā)生了“制度漂移”(regime shift)。

我們分別用兩組序列(實際進(jìn)出口與進(jìn)口,RX-sa和RM-sa;實際進(jìn)口與出口占實際GDP的比值,RXY-sa和RMY-sa)對三種模型進(jìn)行檢驗,結(jié)果發(fā)現(xiàn):模型C、C/T、C/S中實際進(jìn)口與進(jìn)口(RX-sa和RM-sa)均在2005年第2季度發(fā)生了結(jié)構(gòu)斷點,這表明,雖然中國的實際進(jìn)口與出口在全樣本期內(nèi)不存在協(xié)整關(guān)系,但是這種情況卻在2005年第2季度起發(fā)生改變,即從2005年第2季度起,中國的實際進(jìn)口與出口出現(xiàn)協(xié)整關(guān)系,從而兩者存在長期的穩(wěn)定關(guān)系。具體檢驗結(jié)果見表3、表4。

表3 結(jié)構(gòu)斷點檢驗表:RX-sa與RM-sa

表4 結(jié)構(gòu)斷點檢驗表:RXY-sa與RMY-sa

五、結(jié) 論

首先,通過Johansen協(xié)整檢驗發(fā)現(xiàn),在整個樣本考察期(1990年第1季度至2010年第1季度),中國的實際進(jìn)出口之間(RX-sa與RM-sa)不存在協(xié)整關(guān)系,表現(xiàn)在此時間段的經(jīng)常賬戶不滿足跨期預(yù)算約束條件,故中國的進(jìn)口與出口在長期中不收斂。

其次,實際出口與進(jìn)口占實際GDP的比值(RXY-sa與RMY-sa)之間在整個樣本考察期(1990年1季度至2010年第1季度)中不存在協(xié)整關(guān)系,即在長期中,中國的實際進(jìn)出口占實際GDP比重的序列也不收斂。由于中國的對外貿(mào)易依存度達(dá)到60%,經(jīng)濟(jì)增長嚴(yán)重依賴于國際貿(mào)易,實際進(jìn)出口占實際GDP比重序列不收斂的這個結(jié)果給我們長期以來過分倚重對外貿(mào)易促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的思維敲響了警鐘。我們必須盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式,改以對外貿(mào)易為主為刺激內(nèi)需為主。只有這樣,我們才能在下一輪全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整到來的時候依然能夠站穩(wěn)腳跟。

最后,本文發(fā)現(xiàn),當(dāng)考慮到一個結(jié)構(gòu)斷點(structure break)的時候,通過Gregory和Hansen結(jié)構(gòu)斷點檢驗方法,中國的實際進(jìn)出口時間序列自2005年第2季度起存在協(xié)整關(guān)系。上文提到,結(jié)構(gòu)斷點的出現(xiàn)常常是重大經(jīng)濟(jì)事件沖擊的結(jié)果。針對本文進(jìn)出口時間序列協(xié)整在2005年第2季度出現(xiàn),本文認(rèn)為這很可能是2005年2月26日中國人民銀行再次重申中國將完善人民幣匯率形成機(jī)制的結(jié)果⑤?；诖寺暶?市場形成人民幣升值預(yù)期。由于進(jìn)出口實際交付發(fā)生在合同簽訂后三個月,所以在第2季度發(fā)生結(jié)構(gòu)斷點。2005年7月21日,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),中國人民銀行印發(fā)《關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》,宣布自2005年7月21日起,中國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度,這進(jìn)一步鞏固了進(jìn)出口的收斂態(tài)勢。這充分表明中國的匯率形成機(jī)制改革是有效的,并應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)⑥。

注釋:

①經(jīng)常賬戶可持續(xù)性的標(biāo)準(zhǔn)是,在國內(nèi)政策和外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不變的情況下,如果一國沒有突破其跨期償債能力約束,該國經(jīng)常賬戶狀況就被認(rèn)為是可持續(xù)的。

②焦武、許少強(qiáng)(2008)使用的外生間斷點研究,即直接將中國加入WTO時間作為間斷點。

③具體推導(dǎo)過程因篇幅限制而省略。有興趣的讀者可直接與作者聯(lián)系。

④本文以1990年第1季度為100的定基季度CPI采用高鐵梅(2010)的方法:CPI(上年同季)由月度CPI(上年同月=100)按季度平均值計算得到?；贑PI(1990Q1=100)是先由國家統(tǒng)計局公布的2001年CPI月度環(huán)比數(shù)據(jù)推算出2001年1月為100的2001年基期數(shù)據(jù),然后利用隔年CPI(上年同月=100)的增長率向前和向后推算出2001年1月為100的月度CPI基期數(shù)據(jù),再轉(zhuǎn)換為1990年1月為100(1990M 1=100)的CPI基期月度數(shù)據(jù),最后計算每季度平均值,再轉(zhuǎn)換為1990年第1季度為 100(1990Q1=100)的 CPI基期季度數(shù)據(jù)。

⑤2005年2月26日,中國人民銀行副行長李若谷在出席在菲律賓召開的東新澳央行組織(SEANZA)行長會上,就匯率體制問題重申中國將逐步放寬資本賬戶管制和完善人民幣匯率體制。

⑥本文完成之后的2010年6月19日,中國人民銀行宣布,根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和我國國際收支狀況,進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,增強(qiáng)人民幣匯率彈性。從這一點來看,本文的邏輯判斷是恰當(dāng)?shù)摹?/p>

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