編者說(shuō)“變臉板”、“瘋狂板”、“三高板”……創(chuàng)業(yè)板兩年，有人說(shuō)，這是緊縮環(huán)境下實(shí)業(yè)的難得財(cái)源，也有人說(shuō)，這是個(gè)“體制性造富”的圈錢(qián)樂(lè)園。創(chuàng)業(yè)板需要改變？向何處去？本刊特別策劃“創(chuàng)業(yè)板奇談”系列報(bào)道，從個(gè)股及機(jī)構(gòu)著手，通過(guò)細(xì)節(jié)分析，向讀者展示一個(gè)真實(shí)的創(chuàng)業(yè)板。
　　
　　創(chuàng)業(yè)板奇談之1
　　
　　位于北京豐臺(tái)總部基地十八區(qū)22號(hào)大廈的當(dāng)升科技（300073.SZ），與控股股東北京礦冶研究總院所在的23號(hào)大廈毗鄰而立。在當(dāng)升科技的一樓大廳，其獲得的不少榮譽(yù)獎(jiǎng)杯陳列在此。
　　榮譽(yù)的背后，是當(dāng)升科技上市以來(lái)的雙重?zé)o力表現(xiàn)：股價(jià)大幅下跌、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)四個(gè)報(bào)告期連續(xù)下滑。
　　戴著鋰電池概念的光環(huán)以及高成長(zhǎng)性的標(biāo)簽，當(dāng)升科技在2010年4月27日登陸創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價(jià)為36.00元/股，對(duì)應(yīng)的市盈率為58.06倍，其首日開(kāi)盤(pán)價(jià)為73.58元/股。
　　然而一年多過(guò)后，當(dāng)升科技的股價(jià)截至8月3日收盤(pán)價(jià)為15.66元/股，計(jì)算5月份公司送股除權(quán)因素，累計(jì)下跌近六成。其公布的半年報(bào)業(yè)績(jī)顯示，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)大幅下滑83.71%，是迄今為止公布半年報(bào)的創(chuàng)業(yè)板中下滑幅度最大的公司。
　　股價(jià)與業(yè)績(jī)的雙重下滑，使當(dāng)升科技從資本市場(chǎng)的寵兒變成棄兒。
　　“我們最近基本不關(guān)注這家公司了?！北本┮患胰萄芯繂T向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》直言。
　　同時(shí)，曾經(jīng)幫助當(dāng)升科技上市的一些PE機(jī)構(gòu)在忙著減持，中途進(jìn)入當(dāng)升科技的投資機(jī)構(gòu)也在陸續(xù)撤離。
　　南方某證券公司一位投行人士表示：“當(dāng)升科技上市之后的表現(xiàn)，實(shí)際上是創(chuàng)業(yè)板公司部分企業(yè)的縮影。創(chuàng)業(yè)板已開(kāi)始擠泡沫了，三高（高股價(jià)、高市盈率、高募資）的現(xiàn)象將會(huì)越來(lái)越少?！?br/>　　
　　曾經(jīng)的紅火歲月
　　當(dāng)升科技上市之時(shí)，正值新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策出臺(tái)，且新能源行業(yè)有望排在《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》中的七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之首的傳聞也充斥市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)鋰電池企業(yè)的熱情被點(diǎn)燃。
　　“正是當(dāng)升科技的美好愿景與上市前良好的成長(zhǎng)能力在上述市場(chǎng)環(huán)境的發(fā)酵下，使其在上市伊始受到市場(chǎng)的極大關(guān)注?！币晃辉?jīng)調(diào)研過(guò)公司的券商研究員告訴記者。
　　當(dāng)升科技上市資料顯示，在上市時(shí)初步詢價(jià)中提交有效申報(bào)的股票配售對(duì)象為147家，而 2010年創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下發(fā)行的有效報(bào)價(jià)詢價(jià)機(jī)構(gòu)平均家數(shù)79.18家。
　　在中簽率上，當(dāng)升科技發(fā)行的有效申購(gòu)獲得配售的比例為0.848896435%，申購(gòu)倍數(shù)為117.80倍，網(wǎng)下申購(gòu)倍數(shù)為56.86倍。當(dāng)升科技在上市時(shí)的受歡迎程度可見(jiàn)一斑。
　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)升科技上市之初，湘財(cái)證券、申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)都證券、中信建投等16家券商發(fā)布了19份新股研報(bào)。
　　在研報(bào)中，分析師們不吝贊美之詞，給予當(dāng)升科技“推薦”與“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)的研報(bào)不在少數(shù)，理由主要包括鎖定了穩(wěn)定的大客戶、募投項(xiàng)目將帶來(lái)產(chǎn)能的擴(kuò)張、錳酸鋰將成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)、擁有核心研發(fā)技術(shù)和鋰電池概念等等。
　　事實(shí)上，不光券商的報(bào)告看好，很多機(jī)構(gòu)投資者在當(dāng)升科技上市前后也參與進(jìn)來(lái)，意在分享企業(yè)的成長(zhǎng)性。
　　前期入股的PE機(jī)構(gòu)就有深圳市創(chuàng)新資本投資有限公司、深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司三家，其在2007年時(shí)分別投入貨幣資金1575萬(wàn)元、725萬(wàn)元、600萬(wàn)元。
　　而在當(dāng)升科技上市后不久，機(jī)構(gòu)也頗為青睞。其2010年半年報(bào)披露的十大流通股股東中，機(jī)構(gòu)占6家，包括2家基金、2家私募、1家券商自營(yíng)和1家券商集合理財(cái)計(jì)劃。
　　“我們看中企業(yè)的成長(zhǎng)性和領(lǐng)域前景?！鄙钲谑袆?chuàng)新投資集團(tuán)有限公司副總裁施安平告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。
　　
　　投資人出走
　　但當(dāng)升科技在二級(jí)市場(chǎng)上的良好表現(xiàn)，并不持久。
　　2010年公司披露的三季報(bào)業(yè)績(jī)顯示，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比下滑10.51%，此時(shí)距上市只過(guò)去半年時(shí)間；2010年年報(bào)顯示下滑13.69%；2011年一季報(bào)下滑42.83%；2011年中報(bào)更是大幅下滑83.71%。
　　“上市不久，業(yè)績(jī)?cè)谶B續(xù)四個(gè)報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)下滑，真不知道成長(zhǎng)性是如何體現(xiàn)的？”上述券商研究員說(shuō)。
　　業(yè)績(jī)的乏力，讓當(dāng)升科技在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)走勢(shì)疲軟。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)升科技所在的鋰電池板塊指數(shù)年初至8月3日下跌幅度為2.85%，而當(dāng)升科技同期下跌32.96%。
　　在股價(jià)疲軟之下，投資者選擇用腳投票。
　　截至今年3月末，當(dāng)升科技前十大流通股股東僅剩3家機(jī)構(gòu)身影，只及上市初期的一半，其中有2家為被套股東。
　　業(yè)績(jī)和股價(jià)的雙重疲軟也讓市場(chǎng)研究者對(duì)其失去了興趣。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，從年初至今針對(duì)當(dāng)升科技的研究報(bào)告只有4份，與去年當(dāng)升科技的關(guān)注度相比可謂冰火兩重天。
　　上述曾經(jīng)調(diào)研過(guò)當(dāng)升科技的研究員告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，他現(xiàn)在基本上不關(guān)注當(dāng)升科技了，“從短期來(lái)看，基本上沒(méi)有機(jī)會(huì)。”
　　值得一提的是，曾經(jīng)扶持當(dāng)升科技上市的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱“同創(chuàng)偉業(yè)”），在解禁期滿之后便進(jìn)行了密集的減持。
　　根據(jù)公司7月4日的公告，同創(chuàng)偉業(yè)從今年4月27日至7月4日累計(jì)減持股份251.52萬(wàn)股，已經(jīng)不在公司持股超過(guò)5%股東行列，以后減持將不再公告。
　　根據(jù)公告的減持股價(jià)均價(jià)計(jì)算，截至7月4日，同創(chuàng)偉業(yè)累計(jì)套現(xiàn)5096.78萬(wàn)元，相比對(duì)當(dāng)升科技上市前投入的725萬(wàn)元，浮盈6倍多，且根據(jù)當(dāng)時(shí)的公告，減持之后還持有當(dāng)升科技774萬(wàn)余股。
　　而從減持的時(shí)間點(diǎn)上，同創(chuàng)偉業(yè)的密集減持發(fā)生在公司中報(bào)公布業(yè)績(jī)大幅下滑之前。針對(duì)同創(chuàng)偉業(yè)的減持行為，記者在發(fā)稿之前，未能得到同創(chuàng)偉業(yè)相關(guān)人士的置評(píng)。
　　深圳一位創(chuàng)投人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，從PE的商業(yè)模式上來(lái)講，PE在解禁期滿之后進(jìn)行減持套現(xiàn)是無(wú)可厚非的，但是無(wú)疑會(huì)給二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)預(yù)期帶來(lái)影響。
　　
　　出路在哪兒？
　　針對(duì)今年半年報(bào)公司業(yè)績(jī)的大幅下滑，當(dāng)升科技解釋稱，2011 年上半年，公司處于主營(yíng)產(chǎn)品從過(guò)去較為單一的傳統(tǒng)鈷酸鋰產(chǎn)品向多元材料、新型鈷酸鋰以及錳酸鋰等新產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。
　　對(duì)于當(dāng)升科技未來(lái)的業(yè)績(jī)預(yù)期，其證券代表陶勇最近對(duì)媒體表示“傳統(tǒng)的鈷酸鋰，公司有新型號(hào)新產(chǎn)品推出；而錳酸鋰產(chǎn)品我們已經(jīng)研發(fā)出來(lái)了，我們的多元化材料還處于客戶認(rèn)證階段。由于這兩種產(chǎn)品的毛利率較高，量產(chǎn)后對(duì)利潤(rùn)的整體貢獻(xiàn)會(huì)比較大。”
　　不過(guò)，相對(duì)于陶勇的樂(lè)觀，華鑫證券在當(dāng)升科技發(fā)布中報(bào)的當(dāng)日發(fā)表的題為《當(dāng)升科技：上半年利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑》的研報(bào)，將當(dāng)升科技評(píng)級(jí)下調(diào)為“中性”。
　　“當(dāng)升科技所在的行業(yè)在長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有前景，畢竟新能源行業(yè)的發(fā)展是注定的，但是具體的措施及資金的落實(shí)上還需要時(shí)間?！鄙鲜鲅芯繂T表示。
　　
　　仲永生五年……指物作詩(shī)立就，其文理皆有可觀者。邑人奇之，稍稍賓客其父，或以錢(qián)幣乞之。父利其然也，日扳仲永環(huán)謁于邑人，不使學(xué)。十二三矣，令作詩(shī)，不能稱前時(shí)之聞。又七年，問(wèn)焉，曰：“泯然眾人矣！”
　　——節(jié)選自王安石《傷仲永》
　　
　　創(chuàng)業(yè)板派生詞
　　 市夢(mèng)率
　　股民對(duì)市盈率（股價(jià)/每股收益）的代稱，用于表現(xiàn)企業(yè)股票市盈率“高得嚇人”。市盈率之所以能成為市夢(mèng)率，往往是由于公司具備“高成長(zhǎng)性”而帶來(lái)的投資者預(yù)期以及炒新熱情，但若其“高成長(zhǎng)性”被公司和保薦人過(guò)度粉飾，則只能帶來(lái)極大泡沫。