2010年，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入金融危機(jī)爆發(fā)后的第三個年頭。雖然復(fù)蘇仍在延續(xù)，但“發(fā)達(dá)國家增長乏力、全球經(jīng)濟(jì)雙軌復(fù)蘇”漸成主基調(diào)。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履維艱、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)蔓延、新興經(jīng)濟(jì)體拉響通脹警報等等，這些都清晰地表明世界經(jīng)濟(jì)仍處于危機(jī)后的深度調(diào)整之中，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“幼苗”將不斷面臨成長的考驗，而未來各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也可能加大全球經(jīng)濟(jì)博弈的復(fù)雜性。
　　
　　一、增長“前高后低”，世界經(jīng)濟(jì)“雙軌復(fù)蘇”
　　
　　（一）經(jīng)濟(jì)增長“前高后低”
　　縱觀2010年，世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“前高后低”走勢，上半年世界經(jīng)濟(jì)折年率增長5%以上。下半年，受短期利好因素逐漸消失、財政鞏固計劃對增長的抑制效應(yīng)逐步顯現(xiàn)以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)等不確定性上升的綜合影響，全球經(jīng)濟(jì)未能延續(xù)上半年超預(yù)期反彈的勢頭，復(fù)蘇動能有所減弱。IMF在10月公布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)測2010年全球經(jīng)濟(jì)有望實現(xiàn)4.8%的年度增長，鑒于上半年全球經(jīng)濟(jì)增長率高達(dá)5.25%，下半年全球經(jīng)濟(jì)增長水平將較上半年顯著回落。
　　發(fā)達(dá)國家GDP環(huán)比增長呈“逐季放緩”之勢。第三季度，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）成員國總體GDP環(huán)比增速為0.6%，比第一季度回落0.2個百分點；美國環(huán)比折年率增長2.5%，回落1.2個百分點；日本環(huán)比增長0.9%，回落0.7個百分點。歐元區(qū)第三季度GDP環(huán)比增長0.4%，與第一季度持平，但比第二季度放緩0.6個百分點；英國增長0.8%，比第一季度加快0.4個百分點，但比第二季度放緩0.4個百分點。
　　主要發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體GDP同比增速大多回落。第三季度，中國GDP同比增長9.6%，比第一季度放緩2.3個百分點；巴西同比增速預(yù)計為5.8%，放緩3.2個百分點；韓國、中國香港、中國臺灣和馬來西亞GDP同比分別增長4.5%、5.8%、9.8%和5.3%，分別放緩2.7、1.2、3.8和4.8個百分點。此外，印度和印度尼西亞第三季度GDP同比分別增長8.9%和5.8%，比第一季度小幅加快0.3個和0.1個百分點。
　?。ǘ?fù)蘇差異性不斷加大
　　在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能下降，復(fù)蘇漸進(jìn)性與曲折性進(jìn)一步顯現(xiàn)的背景下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇差異性也進(jìn)一步擴(kuò)大，逐漸走向分化：
　　第一，新興市場復(fù)蘇動力強(qiáng)于發(fā)達(dá)市場。2010年期間，代表全球GDP三分之一的新興經(jīng)濟(jì)體，推動了三分之二的全球經(jīng)濟(jì)增長。據(jù)IMF預(yù)測，新興經(jīng)濟(jì)體2010年增長率將達(dá)到7.1%，創(chuàng)下金融危機(jī)以來的新高。相比之下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2010年增長速度為2.7%。與上世紀(jì)70年代以來3次世界性危機(jī)之后的復(fù)蘇相比，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體本次復(fù)蘇勢頭尤顯緩慢。
　　第二，新興市場復(fù)蘇穩(wěn)健性強(qiáng)于發(fā)達(dá)市場。從近來公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，部分發(fā)達(dá)市場下半年的復(fù)蘇動能大幅弱于上半年，而新興市場經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動能并未出現(xiàn)明顯下降。
　　第三，全球經(jīng)濟(jì)增速分化也表現(xiàn)在發(fā)達(dá)市場內(nèi)部和新興市場體內(nèi)部。中國、印度、印尼和巴西等國增速明顯快于其他發(fā)展中國家。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，澳大利亞、加拿大、瑞典等中等規(guī)模發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速快于美歐日等主要經(jīng)濟(jì)體；而在歐盟內(nèi)部，復(fù)蘇也極不平衡，預(yù)計德國2010年經(jīng)濟(jì)增長率將達(dá)到3.4%，而歐元區(qū)部分外圍國家2010年仍將為負(fù)增長或零增長。
　?。ㄈ﹪H間政策協(xié)調(diào)問題凸顯
　　發(fā)達(dá)國家與新興發(fā)展中國家冷熱不均。通貨緊縮對發(fā)達(dá)國家短期經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險更大，通貨膨脹則是新興經(jīng)濟(jì)國家的當(dāng)務(wù)之急，因此國際間宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)變得越發(fā)困難。
　　為刺激疲弱的經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)增長，三大經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)采取了傳統(tǒng)的和非傳統(tǒng)的擴(kuò)張性貨幣政策。傳統(tǒng)貨幣政策方面。2010年以來，美國和歐元區(qū)分別將政策利率維持在0—0.25%以及1%的歷史最低水平不變，而日本則在10月5日將政策利率從0.1%降至0—0.1%；非傳統(tǒng)貨幣政策方面，三大經(jīng)濟(jì)體貨幣政策繼續(xù)擴(kuò)大流動性，美國和日本重啟量化寬松貨幣政策，歐元區(qū)擴(kuò)大流動性，發(fā)達(dá)國家普遍進(jìn)入“量化寬松時代”。
　　為管理通脹及通脹預(yù)期，主要新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)開始收緊貨幣政策，以“量化緊縮”對抗“量化寬松”。截至目前，印度2010年經(jīng)過7次加息，已累計將回購利率上調(diào)1.75個百分點，達(dá)到6.5%。巴西央行從2010年4月起已累計加息200個基點，目前基準(zhǔn)利率已高達(dá)10.75%，中國也連續(xù)6次提高存款準(zhǔn)備金率，并在四季度讓加息的“靴子”落地，然而政策的分道揚(yáng)鑣將造成與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的利率差異擴(kuò)大，導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體更多的跨境資本流入，本幣升值壓力增加，給宏觀決策帶來新的紛擾和兩難。
　　
　　二、周期性與結(jié)構(gòu)性問題交織增大了全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性
　　
　　縱觀當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢變化，美國貨幣政策“外部性”問題、發(fā)達(dá)國家債務(wù)風(fēng)險、新興市場通脹趨勢等，都對全球金融市場和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生重大影響。目前看來，這些因素在短期內(nèi)難以消弭，對未來全球經(jīng)濟(jì)影響依舊難料。
　?。ㄒ唬﹪?yán)重依賴政策刺激凸顯全球內(nèi)生增長動力嚴(yán)重不足
　　金融危機(jī)時期，各國出臺規(guī)模空前的救援措施，據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計，全球應(yīng)對金融危機(jī)而采取的政府擔(dān)保的金融業(yè)救援行動的資金估計為20萬億美元左右，相當(dāng)于世界GDP的30%。為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退，2008—2010年期間全球財政刺激措施總規(guī)模達(dá)2.6萬億美元，約占全球GDP的4.3%，然而，對經(jīng)濟(jì)的刺激作用是短暫的，這些政策性的外生因素并沒有轉(zhuǎn)換成持續(xù)的、自主增長的內(nèi)生動力，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路依舊曲折和艱難。盡管全球范圍內(nèi)將有“二次政策刺激”來對沖“二次衰退風(fēng)險”，但真正走出危機(jī)將一個漫長的過程，反映經(jīng)濟(jì)自主增長動力的個人消費(fèi)及企業(yè)投資盡管略有恢復(fù)，然而依然薄弱，一旦刺激性政策效應(yīng)減弱，經(jīng)濟(jì)增長很可能再次放緩。
　　（二）主權(quán)債務(wù)問題和財政狀況惡化是發(fā)達(dá)國家的普遍難題
　　歐盟的金融救助以及嚴(yán)厲的財政緊縮計劃并未延緩希臘債務(wù)危機(jī)向歐洲其他國家蔓延的腳步，歐元區(qū)的債務(wù)問題顯示出“擴(kuò)散性”特征。希臘、愛爾蘭不會是倒下的兩個壯士，西班牙、葡萄牙……歐債危機(jī)很可能再現(xiàn)“多米諾骨牌”效應(yīng)，甚至拖垮歐元區(qū)核心國家的經(jīng)濟(jì)。
　　更為嚴(yán)峻的是，當(dāng)前債務(wù)問題和財政狀況惡化在發(fā)達(dá)國家同樣具有“普遍性”，并成為二戰(zhàn)后發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府負(fù)債率上升最快、波及范圍最廣的一次。IMF的數(shù)據(jù)顯示，西方發(fā)達(dá)國家中鮮有達(dá)標(biāo)者：美、英、德、法、日5國2010年預(yù)算赤字分別達(dá)到GDP的11.0%、11.4%、5.7%、8.2%、9.8%；而5國截至2009年年底的公債余額占GDP比例分別為83.2%、68.2%、72.5%、77.4%、217.7%，財政赤字水平較危機(jī)前都大幅提高，負(fù)債水平普遍比危機(jī)前的2007年提高了15—20%。
　　美國主權(quán)債務(wù)問題更需高度警惕。美國財政部12月21日在年度財政報告中表示，美國政府2010財年赤字為13.5萬億美元，高于2009財年的11.5萬億美元和2008財年的10.2萬億美元。隨著美國8580億美元減稅計劃的實施，還將不斷加大聯(lián)邦赤字水平，預(yù)計2011財年預(yù)算赤字可能再破萬億。而美國債務(wù)余額突破14萬億美元，占全球債務(wù)余額的24%左右。近期國際信用評級公司穆迪已經(jīng)發(fā)出警告，有可能下調(diào)美國長期主權(quán)債務(wù)評級。
　?。ㄈ┤蛲涄厔莸恼w上行將對復(fù)蘇形成負(fù)向沖擊
　　美聯(lián)儲重啟第二輪量化寬松貨幣政策，加大了美元的貶值壓力，致使全球流動性進(jìn)一步泛濫。以M2口徑衡量，2000年，發(fā)達(dá)國家M2為4.5萬億美元，2008年升至9萬億美元，而今發(fā)達(dá)國家M2已升至10萬億美元，全球流動性甚至超過危機(jī)前的水平，糧價、油價、金價等大宗商品價格均大幅上漲，輸入性通脹壓力達(dá)到全球金融危機(jī)以來的高點。聯(lián)合國糧農(nóng)組織指出，該組織的農(nóng)產(chǎn)品價格基準(zhǔn)指數(shù)大幅上漲，創(chuàng)下名義新高，超過了2007—2008年糧食危機(jī)時的水平。在大宗商品價格大漲的推動下，去年12月美國消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比增幅創(chuàng)下自2009年6月以來的新高。與此同時，歐元區(qū)通脹年率也升至2008年10月以來的最高水平，未來無論是新興經(jīng)濟(jì)體還是發(fā)大國經(jīng)濟(jì)體都難免受到通脹的威脅，如果這樣的話，世界經(jīng)濟(jì)很可能出現(xiàn)“滯漲”的風(fēng)險。
　　
　?。ㄋ模┓績r深陷低迷，發(fā)達(dá)國家房地產(chǎn)市場仍處于大底部區(qū)域
　　發(fā)達(dá)國家房地產(chǎn)市場投資崩潰，房價未來五年將處低位。發(fā)達(dá)國家過去十年的房地產(chǎn)周期與歷史上的經(jīng)濟(jì)周期明顯不同，因為房地產(chǎn)周期變動被銀行的信貸強(qiáng)化了。寬松的貨幣條件和不受約束的金融創(chuàng)新使家庭融資變得更加容易，進(jìn)而放大了家庭的投資杠桿。去杠桿化使本輪房地產(chǎn)衰退對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響“史無前例”，家庭去杠桿化的過程比公司或金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化過程緩慢得多，因為家庭資產(chǎn)負(fù)債表中的房地產(chǎn)價值占絕對比重，而出售房屋比出售股票和債券更加困難。因此，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇比由公司資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)問題觸發(fā)的衰退復(fù)蘇更加艱難。美國房地產(chǎn)咨詢公司Zillow預(yù)計，2010年美國住房價值預(yù)計將會縮水1.7萬億美元以上，超出2009年的下滑1.05萬億美元，這將使美國房產(chǎn)總價值比2006年6月的高峰值時總共減少了9萬億美元。全美地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(NAR)報告稱，考慮到美國正面臨的止贖、就業(yè)不振和債務(wù)去杠桿化等諸多不利因素，10-15%的下跌似乎是一個合理的預(yù)期，美國房地產(chǎn)市場很可能面臨長期停滯。
　?。ㄎ澹┌l(fā)達(dá)國家結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題難解，就業(yè)復(fù)蘇嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
　　發(fā)達(dá)國家高失業(yè)率問題制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。目前歐元區(qū)失業(yè)率維持在10%左右，日本也高于5%，美國失業(yè)率更是連續(xù)18個月處于9%以上，是大蕭條以來最嚴(yán)重的時期。此次經(jīng)濟(jì)衰退與金融危機(jī)相伴，房地產(chǎn)市場大幅下挫，加上大量結(jié)構(gòu)性失業(yè)的存在，使得就業(yè)復(fù)蘇明顯滯后于二戰(zhàn)以來的歷次經(jīng)濟(jì)周期。失業(yè)率居高不下，不僅會影響到當(dāng)期居民可支配收入，還會通過預(yù)期收入因素降低消費(fèi)傾向，使得占發(fā)達(dá)國家總需求70%左右的居民消費(fèi)支出增長緩慢，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的就業(yè)創(chuàng)造能力較危機(jī)前顯著下降，進(jìn)而限制了內(nèi)需的恢復(fù)力度。
　?。┤蚪?jīng)濟(jì)再平衡過程中不可避免會經(jīng)歷陣痛風(fēng)險
　　全球經(jīng)濟(jì)正步入一個增速放緩、調(diào)整轉(zhuǎn)型、競爭加劇的新時期。由于各國也著眼于長期結(jié)構(gòu)調(diào)整，全球失衡格局正在發(fā)生著積極變化，而全球經(jīng)濟(jì)增長模式的再平衡已經(jīng)開始穩(wěn)步推進(jìn)。在此背景下，以美國為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通過降低過度消費(fèi)來提升儲蓄率，并大力推動本國出口發(fā)展，力圖改變高負(fù)債下的消費(fèi)主導(dǎo)型增長模式。此外，雖然亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)體已開始著手加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，但很難在短期內(nèi)完成經(jīng)濟(jì)增長模式由出口導(dǎo)向型向內(nèi)需主導(dǎo)型的轉(zhuǎn)變，出口貿(mào)易可能會由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而出現(xiàn)動力不足的現(xiàn)象，從而經(jīng)歷外需停滯不前而內(nèi)需尚未培育成熟的轉(zhuǎn)型鎮(zhèn)痛，據(jù)IMF預(yù)測，預(yù)計在后危機(jī)時代貿(mào)易盈余對亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率將維持在低位，亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)增長將可能會面臨全球經(jīng)濟(jì)再平衡趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化的重大考驗。
　　
　　三、2011年：短期復(fù)蘇力度下降，長期復(fù)蘇趨勢不改
　　
　　展望2011年，世界經(jīng)濟(jì)形勢依舊極為復(fù)雜：全球經(jīng)濟(jì)貨幣寬松、政府透支、結(jié)構(gòu)失衡、美元走勢、大宗商品價格、通脹壓力、資本流動等多種因素交織，這將使未來全球經(jīng)濟(jì)面臨更為復(fù)雜的形勢，特別是美國嚴(yán)重依賴政策刺激、歐洲債務(wù)危機(jī)積弊太久、日本陷入本幣升值和通縮的惡性循環(huán)，這決定了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長低迷，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增長較快的“南高北低”雙軌復(fù)蘇格局今年還將延續(xù)。伴隨著經(jīng)濟(jì)增長引擎漸次從政策刺激、庫存變化轉(zhuǎn)向消費(fèi)和貿(mào)易內(nèi)生驅(qū)動，全球經(jīng)濟(jì)在增速小幅回落后有望實現(xiàn)增長質(zhì)量和可持續(xù)性的進(jìn)一步提升。
　　總體看來，2011年全球經(jīng)濟(jì)仍將曲線向上，但增長速度國際預(yù)測機(jī)構(gòu)存在差異。IMF10月份發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)計，全球經(jīng)濟(jì)仍將曲線向上，經(jīng)濟(jì)總規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，從2010年的62.3萬億美元增加到64.7萬億美元。按照購買力平價法GDP加權(quán)，2011年世界經(jīng)濟(jì)將增長4.2%，比2010年回落0.6個百分點，發(fā)達(dá)市場和新興市場經(jīng)濟(jì)分別增長2.2%和6.4%和4%。其中，中國經(jīng)濟(jì)增速2010、2011年將達(dá)10.5%和9.6%；據(jù)聯(lián)合國12月1日預(yù)測，按照匯率法GDP加權(quán)，2011年世界經(jīng)濟(jì)將增長3.1%，比2010年回落0.5個百分點；英國共識公司11月份預(yù)測，2011年世界經(jīng)濟(jì)增長3.1%，比2010年回落0.7個百分點。■
　?。◤堒蚤?，國家信息中心預(yù)測部副研究員）