【摘要】 金融系統(tǒng)中的危機(jī)傳導(dǎo)會(huì)引起連鎖反應(yīng)，并會(huì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。文章對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過程進(jìn)行模型分析，并闡述了會(huì)計(jì)計(jì)量模式和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的關(guān)系，認(rèn)為在市場(chǎng)流動(dòng)性不足、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)不宜采用公允價(jià)值計(jì)量方式，而使用歷史成本計(jì)量可以有效地阻斷這種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在金融行業(yè)間的傳導(dǎo)。
　　【關(guān)鍵詞】 金融系統(tǒng)； 風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)； 公允價(jià)值計(jì)量
　　
　　由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴已經(jīng)席卷全球，這場(chǎng)危機(jī)使如何在金融系統(tǒng)之間傳導(dǎo)并擴(kuò)大為災(zāi)難性的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成為了研究的主要問題。金融危機(jī)的傳導(dǎo)是一種金融產(chǎn)品的損失傳導(dǎo)至其他金融產(chǎn)品上，從而造成了一國(guó)金融體系的混亂，它不但由一國(guó)傳導(dǎo)至另一國(guó)造成國(guó)家和地區(qū)之間的連鎖反應(yīng)，而且通過虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，造成世界各國(guó)更大領(lǐng)域內(nèi)的損失和破壞。
　　
　　一、模型設(shè)定基礎(chǔ)
　　
　　研究的數(shù)理模型是建立在金融危機(jī)中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的基礎(chǔ)之上，全球金融風(fēng)暴起源于美國(guó)次貸危機(jī)，研究將關(guān)注于銀行系統(tǒng)和保險(xiǎn)行業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)傳遞過程，建立兩期模型，時(shí)期為t=0、1、2。在t時(shí)點(diǎn)系統(tǒng)中投資者和消費(fèi)者作出決策。模型假設(shè)銀行和保險(xiǎn)這兩個(gè)金融行業(yè)在業(yè)務(wù)上沒有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而市場(chǎng)上存在兩種投資類型：短期投資和長(zhǎng)期投資。短期投資作為一種儲(chǔ)藏手段，在t期投資一個(gè)單位，在t+1期收回一個(gè)單位。而長(zhǎng)期投資在t=0時(shí)期投入，t=2時(shí)期收益為R（R>1），初始假設(shè)t=1時(shí)期沒有長(zhǎng)期投資的交易市場(chǎng)和交易價(jià)格。除此以外，銀行對(duì)企業(yè)貸款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，在t=0貸給企業(yè)1個(gè)單位資金，將有可能在t=2以?茁的概率獲得B個(gè)單位，1-?茁的概率不能收回貸款，收益為零，模型將不考慮銀行貸款的交易市場(chǎng)。同時(shí)銀行在t=0時(shí)期吸收儲(chǔ)戶存款1個(gè)單位，在t=1、2時(shí)不吸收存款，儲(chǔ)戶中有λ的概率為短期儲(chǔ)戶在t=1時(shí)取現(xiàn)，有1-λ的概率為長(zhǎng)期儲(chǔ)戶在t=2期取現(xiàn)，儲(chǔ)戶的效用函數(shù)為U（c）具有一般效用函數(shù)性質(zhì)。銀行以滿足儲(chǔ)戶最大化效用為目標(biāo)，否則將在競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰。
　　保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)所有企業(yè)出售保險(xiǎn)，企業(yè)在t=0時(shí)期擁有1個(gè)單位初始稟賦，用于投資實(shí)業(yè)可以在t=2時(shí)收益A個(gè)單位，而企業(yè)有?琢的概率在t=1時(shí)期遭受到?琢H比例的損失，修理成本為?濁（?濁＜A），有1-?琢的概率在t=1時(shí)期遭受到?琢L比例的損失，企業(yè)在t=1時(shí)受到損失的風(fēng)險(xiǎn)是隨機(jī)的，因此企業(yè)在t=0時(shí)花費(fèi)?準(zhǔn)向保險(xiǎn)公司購(gòu)買保險(xiǎn)，以使企業(yè)財(cái)產(chǎn)在t=1時(shí)受到保障。企業(yè)同儲(chǔ)戶一樣具有普通的效用函數(shù)V（c）。而保險(xiǎn)公司努力使企業(yè)效用函數(shù)最大化，否則將被市場(chǎng)淘汰。此外金融系統(tǒng)中有風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者為銀行和保險(xiǎn)行業(yè)提供資金，投資者的初始稟賦為W0。在t=0、1、2期，投資者投入e0，消費(fèi)e1、e2；投資者的效用函數(shù)為U（e0，e1，e2）=?籽W0-?籽e0+e1+e2，其中p是投資者資金的機(jī)會(huì)成本，并且?籽＞R，因此，投資者在0期僅僅投資于長(zhǎng)短期投資將不可行，其必須將一部分投入實(shí)體，比如在銀行系統(tǒng)中放貸。
　　
　　二、單系統(tǒng)均衡模型
　　
　　單系統(tǒng)模型將分別研究銀行系統(tǒng)和保險(xiǎn)系統(tǒng)的獨(dú)自運(yùn)行方式，并作為下文系統(tǒng)間風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的基礎(chǔ)分析，單系統(tǒng)分析中沒有考慮長(zhǎng)期投資和銀行貸款市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格的存在，如果銀行或保險(xiǎn)公司在t=1時(shí)破產(chǎn)，長(zhǎng)期投資和貸款價(jià)值將為零。
　?。ㄒ唬┿y行系統(tǒng)模型分析
　　模型設(shè)定在0期銀行有儲(chǔ)戶存入的一個(gè)單位的存款和投資者投入的e0資金，銀行將會(huì)把1＋e0個(gè)初始資產(chǎn)分配于短期、長(zhǎng)期投資和貸款中，其中短期投資x個(gè)單位、長(zhǎng)期投資y個(gè)單位、貸款z個(gè)單位。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者，對(duì)于t=1、2期消費(fèi)無偏，所以僅在t=2期對(duì)其進(jìn)行回報(bào)，即e1＝0。銀行的目標(biāo)函數(shù)為：
　　MaxEU=λU（c1）+（1-λ）［?茁U（c2Ｈ）+（1-?茁）Ｕ（c2L）］…（1）
　　其中：c1=x/λ…（2），c2H=（yR+zb-e2）/（1-λ）…（3），c2L=yR/（1-λ）…（4），x+y+z=1+e0…（5），e0p=?茁e2…（6），c1?蕎c2L…（7）
　　銀行的最大化目標(biāo)函數(shù)解釋為，銀行中一個(gè)單位的儲(chǔ)戶，有λ成為了短期儲(chǔ)戶，1-λ成為了長(zhǎng)期儲(chǔ)戶，銀行用x單位的短期投資提供給短期儲(chǔ)戶在t=1期取現(xiàn)，因此短期儲(chǔ)戶的效用函數(shù)中c1=x/λ，而對(duì)于長(zhǎng)期儲(chǔ)戶而言有?茁概率企業(yè)歸還貸款，長(zhǎng)期儲(chǔ)戶的收益為長(zhǎng)期投資收益yR加企業(yè)貸款收益zb減去投資者回報(bào)e2，即（3）式。同理，當(dāng)1-?茁概率企業(yè)不能歸還貸款時(shí)長(zhǎng)期儲(chǔ)戶收益為yR。（5）式為銀行初始資產(chǎn)分配約束，（6）式為投資者參與約束，即投資者的初始投資機(jī)會(huì)成本e0?籽不能小于可能回報(bào)收益e2?茁。（7）式為儲(chǔ)戶激勵(lì)約束，即長(zhǎng)期儲(chǔ)戶的收益應(yīng)該大于等于短期儲(chǔ)戶收益，否則儲(chǔ)戶將沒有長(zhǎng)期存款的動(dòng)機(jī)。
　　結(jié)合（2）－（6）式銀行的最優(yōu)目標(biāo)函數(shù)可以表示為：
　　（二）保險(xiǎn)系統(tǒng)模型分析
　　保險(xiǎn)公司收取保費(fèi)以保障企業(yè)在t=1時(shí)期的資產(chǎn)損失，其保險(xiǎn)成本為?濁。保險(xiǎn)公司要最大化企業(yè)效用函數(shù)。保險(xiǎn)合同考慮部分保險(xiǎn)和全部保險(xiǎn)兩種形式。部分保險(xiǎn)只保障企業(yè)?琢H狀態(tài)時(shí)可以持續(xù)經(jīng)營(yíng)，而在?琢L狀態(tài)保險(xiǎn)公司破產(chǎn)。全部保險(xiǎn)則保證在任何情況下都可以持續(xù)經(jīng)營(yíng)。何種保險(xiǎn)是較優(yōu)的取決于提供全額保險(xiǎn)的收入和破產(chǎn)成本，在部分保險(xiǎn)的情況下保險(xiǎn)公司的破產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　保險(xiǎn)公司在部分保險(xiǎn)模式下，在t=0時(shí)收取?準(zhǔn)p保費(fèi)并投資于短期投資，補(bǔ)償t=1時(shí)企業(yè)資產(chǎn)損失?琢H?濁，?準(zhǔn)p＝?琢H?濁。部分保險(xiǎn)模式下企業(yè)的期望效用為：
　　EVp=?琢V（C2H）+（1-?琢）V（C2L）
　　其中：C2H=A+（1-?準(zhǔn)p）R…（11），C2L=?準(zhǔn)p+（1-?準(zhǔn)p）R…（12）
　　企業(yè)在H狀態(tài)的概率為?琢，保險(xiǎn)公司在t=1時(shí)期可以補(bǔ)償企業(yè)的損失?琢H?濁，所以在t=2時(shí)期企業(yè)的收益為A，加上保險(xiǎn)公司補(bǔ)償損失后留存資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資收益（1-?準(zhǔn)p）R得到（11）式，企業(yè)在L狀態(tài)的概率為1-?琢，保險(xiǎn)公司不能在t=1時(shí)補(bǔ)償企業(yè)的損失導(dǎo)致破產(chǎn)，企業(yè)因此收到的賠償為?準(zhǔn)p，加上補(bǔ)償損失后留存資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資收益（1-?準(zhǔn)p）R得到（12）式。為了避免在L狀態(tài)保險(xiǎn)公司破產(chǎn)的可能，也可以采用全保險(xiǎn)模式。保險(xiǎn)公司在H、L狀態(tài)下全部補(bǔ)償企業(yè)損失，因此保險(xiǎn)公司收取的保費(fèi)應(yīng)當(dāng)為?準(zhǔn)f＝?琢L?濁≤1，企業(yè)期望效用為：
　　在全保險(xiǎn)的情況下企業(yè)在H、L兩種狀態(tài)都獲得A收益，并且獲得（1-?準(zhǔn)f）R長(zhǎng)期資產(chǎn)收益，在H狀態(tài)保險(xiǎn)公司為了最大化企業(yè)效用將返還多收取的保費(fèi)，因此得到第（13）、（14）式。保險(xiǎn)公司最大化企業(yè)效用，如果部分保險(xiǎn)優(yōu)于全部保險(xiǎn)，則：EVP≥EVf，把（11）－（14）帶入得到：
　　?琢V〔A+（1-?琢H?濁）R〕+（1-?琢）V〔?琢H?濁+（1-?琢H?濁）R〕≥?琢V〔A+（1-?琢H?濁）R-（?琢L-?琢H）?濁（R-1）+（1-?琢）V（?琢H?濁+（1-?琢H?濁）R+A-?琢H?濁-（?琢L-?琢H）?濁R〕…（15）
　　從不等式可以看出，當(dāng)?琢、R、?琢L-?琢H越大，A越小時(shí)不等式越可能成立，此時(shí)部分保險(xiǎn)將優(yōu)于全部保險(xiǎn)。投資者不會(huì)主動(dòng)在保險(xiǎn)系統(tǒng)中投入資金，因?yàn)闄C(jī)會(huì)成本?籽≥R，投資者不會(huì)獲得任何高于?籽的回報(bào)，而且保費(fèi)收入在長(zhǎng)、短期投資上的分配可以償付企業(yè)在t=1時(shí)期的損失部分保險(xiǎn)時(shí)保險(xiǎn)公司可能破產(chǎn)，因此投資者沒有動(dòng)機(jī)投入資金。
　　
　　
　　三、系統(tǒng)間風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移模型
　　
　　從單系統(tǒng)模型分析中可以得出保險(xiǎn)系統(tǒng)中可能存在破產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但是各系統(tǒng)獨(dú)立運(yùn)行，沒有長(zhǎng)期資產(chǎn)市場(chǎng)和交換價(jià)格時(shí)風(fēng)險(xiǎn)僅在保險(xiǎn)系統(tǒng)內(nèi)部。接下來研究保險(xiǎn)公司在系統(tǒng)交互中會(huì)持有部分長(zhǎng)期投資資產(chǎn)，并且在t=1時(shí)期有長(zhǎng)期投資資產(chǎn)的交換市場(chǎng)和價(jià)格，此時(shí)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)傳導(dǎo)入銀行系統(tǒng)中。銀行、保險(xiǎn)兩個(gè)行業(yè)在t=1時(shí)期的發(fā)生概率?茁、?琢交互系統(tǒng)中共有四種狀態(tài)，HH、HL、LH、LL分別代表銀行和保險(xiǎn)的儲(chǔ)戶和損失狀態(tài)。
　　當(dāng)銀行在H狀態(tài)能夠收回貸款，而保險(xiǎn)公司在L狀態(tài)收取較高保費(fèi)時(shí)，銀行系統(tǒng)向保險(xiǎn)系統(tǒng)注入ZHL資金，當(dāng)銀行在L狀態(tài)，保險(xiǎn)在H狀態(tài)是保險(xiǎn)向銀行注入ZLH資金，這樣可以使系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)得到分散，系統(tǒng)間的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移改變了獨(dú)立系統(tǒng)中的目標(biāo)函數(shù)。在HL狀態(tài)銀行貸款的收益轉(zhuǎn)移了ZHL資金到保險(xiǎn)系統(tǒng)中，所以在HL和LH狀態(tài)長(zhǎng)期儲(chǔ)戶的收益分別為：
　　對(duì)于保險(xiǎn)公司來說，要在LH狀態(tài)轉(zhuǎn)移ZLH資金給銀行系統(tǒng)情況要更加復(fù)雜，保險(xiǎn)公司在部分保險(xiǎn)的情況下，收取的保費(fèi)都用于t=1時(shí)期的資產(chǎn)損失賠償，沒有剩余的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給銀行系統(tǒng)，要實(shí)現(xiàn)ZLH的轉(zhuǎn)移，其資金來源有兩個(gè)方面，一是由投資者投入s，保險(xiǎn)公司用s資產(chǎn)投入短期投資以便在LH狀態(tài)轉(zhuǎn)移給銀行系統(tǒng)（其中s=ZLH），此時(shí)投保企業(yè)的期望效用為：
　　二是在交互式系統(tǒng)中保險(xiǎn)公司在初期得到保費(fèi)?準(zhǔn)p和初始投資s投資于短期投資市場(chǎng)，將其他剩余1－?準(zhǔn)p－s投資于長(zhǎng)期投資市場(chǎng)收益為R，在HL狀態(tài)收到銀行轉(zhuǎn)移的ZHL資金，在LH狀態(tài)轉(zhuǎn)移ZLH資金給銀行，因此得到交互式系統(tǒng)中新的企業(yè)效用函數(shù)（18）式。如果保險(xiǎn)公司通過收取超額保費(fèi)?詛投資于長(zhǎng)期資產(chǎn)，并用?詛R支付LH狀態(tài)下的轉(zhuǎn)移資金ZLH＝?詛R，得到企業(yè)新的效用函數(shù)：
　　此時(shí)如果?琢的概率足夠大，?茁的概率足夠小，保險(xiǎn)公司選擇持有長(zhǎng)期資產(chǎn)支付轉(zhuǎn)移資金就是較優(yōu)的選擇，因此在一定條件下保險(xiǎn)公司為了在LH狀態(tài)支付銀行系統(tǒng)ZLH的轉(zhuǎn)移資金，會(huì)持有長(zhǎng)期資產(chǎn)?？紤]前面分析中保險(xiǎn)公司部分保險(xiǎn)模式使得系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的存在，同時(shí)保險(xiǎn)公司又持有長(zhǎng)期資產(chǎn)，這就形成了金融危機(jī)在銀行和保險(xiǎn)行業(yè)之間傳導(dǎo)的兩個(gè)前提條件。
　　
　　四、會(huì)計(jì)計(jì)量模式與風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)
　　
　　前述分析了保險(xiǎn)行業(yè)的部分保險(xiǎn)模式和長(zhǎng)期資產(chǎn)的交易可能將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至銀行業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過程在不同會(huì)計(jì)計(jì)量模式下，對(duì)于銀行系統(tǒng)的影響將不同。保險(xiǎn)公司破產(chǎn)時(shí)向市場(chǎng)出售長(zhǎng)期資產(chǎn)，市場(chǎng)上必須有充足的流動(dòng)性來吸收長(zhǎng)期資產(chǎn)的大量供應(yīng)，而這種流動(dòng)性將由風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者提供。他們持有大量的短期資產(chǎn)隨時(shí)變現(xiàn)以便在長(zhǎng)期資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)有利可圖，而且購(gòu)入長(zhǎng)期資產(chǎn)的回報(bào)必須補(bǔ)足投資者投資的機(jī)會(huì)成本，投資者才有可能保持這種流動(dòng)性。而長(zhǎng)期資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格一方面受到市場(chǎng)供應(yīng)的影響；另一方面會(huì)計(jì)計(jì)量模式也將影響長(zhǎng)期資產(chǎn)的市場(chǎng)供應(yīng)。
　?。ㄒ唬v史成本計(jì)量模式下的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)
　　歷史成本計(jì)量模式下，資產(chǎn)以歷史成本衡量，即使長(zhǎng)期資產(chǎn)的價(jià)格低于成本價(jià)仍以成本價(jià)計(jì)算。對(duì)于銀行系統(tǒng)而言，在t=1時(shí)期的資產(chǎn)總值為短期投資x、長(zhǎng)期投資y和貸款z，因?yàn)槟Ｐ驮O(shè)定中每單位成本都為1，因此總資產(chǎn)為x+y+z。銀行在t=1時(shí)期的負(fù)債為短期儲(chǔ)戶和長(zhǎng)期儲(chǔ)戶的取款要求c1，只要x+y+z≥c1，銀行才沒有償付危機(jī)可以持續(xù)經(jīng)營(yíng)到期末。如果銀行的償付條件滿足，t=1時(shí)期長(zhǎng)期資產(chǎn)的價(jià)格由保險(xiǎn)公司將會(huì)出售多少長(zhǎng)期資產(chǎn)決定，在HH和LH狀態(tài)保險(xiǎn)公司不會(huì)破產(chǎn)，長(zhǎng)期資產(chǎn)價(jià)格為PHH＝PLH＝R，此時(shí)長(zhǎng)期資產(chǎn)的均衡價(jià)格必然和其收益相等，否則市場(chǎng)交易會(huì)使其達(dá)到此均衡。相反保險(xiǎn)公司在HL和LL狀態(tài)下破產(chǎn)會(huì)出售?詛單位的長(zhǎng)期資產(chǎn)，其價(jià)格為PLH＝PLL＝PL，而PL價(jià)格必須足夠低才能滿足市場(chǎng)流動(dòng)性提供者投資的收益要求，投資者提供流動(dòng)性的機(jī)會(huì)成本為p，為達(dá)到市場(chǎng)均衡：?籽=?琢×1+（1-?琢）×R/PL，即投資者短期投資和長(zhǎng)期投資的期望收益要等于資金的機(jī)會(huì)成本。求得PL=（1-?琢）R/（?籽-?琢）＜1，當(dāng)?琢→1時(shí)，PL→0。這說明保險(xiǎn)公司破產(chǎn)的概率越小，長(zhǎng)期資產(chǎn)的價(jià)格越趨向于零，因?yàn)榇藭r(shí)市場(chǎng)無長(zhǎng)期資產(chǎn)出售。同樣如果?籽＝1，則PL=R市場(chǎng)上的長(zhǎng)期資產(chǎn)價(jià)格將不會(huì)存在波動(dòng)。如果PL價(jià)格給定，當(dāng)LH狀態(tài)時(shí)保險(xiǎn)公司要持有?詛個(gè)單位的長(zhǎng)期資產(chǎn)以滿足轉(zhuǎn)移支付的要求，即ZLH＝?詛PL。而在HL狀態(tài)時(shí)銀行要持有足夠的流動(dòng)性資產(chǎn)?酌滿足轉(zhuǎn)移支付ZHL的要求，ZLH＝ZHL，所以?酌＝?詛PL，PL＝?酌/?詛。由此可見，當(dāng)保險(xiǎn)公司破產(chǎn)時(shí)越多?詛單位長(zhǎng)期資產(chǎn)出售其均衡價(jià)格越低，由投資者提供的市場(chǎng)流動(dòng)性資產(chǎn)?酌越充足均衡價(jià)格將越高。
　　總體來說，歷史成本計(jì)量方法隔絕了保險(xiǎn)系統(tǒng)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的長(zhǎng)期資產(chǎn)價(jià)格下跌向銀行系統(tǒng)的傳染，使銀行系統(tǒng)可以不受影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)而不致于出現(xiàn)銀行破產(chǎn)清償風(fēng)險(xiǎn)。即使長(zhǎng)期資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格PL非常低，以歷史成本計(jì)量的銀行資產(chǎn)仍能償付其到期債務(wù)。
　?。ǘ┕蕛r(jià)值計(jì)量模式下的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)
　　在歷史成本計(jì)量模式下，長(zhǎng)期資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)并未影響銀行資產(chǎn)的賬面價(jià)值，在保險(xiǎn)公司破產(chǎn)時(shí)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)被阻斷。但是在公允價(jià)值計(jì)量模式下，銀行長(zhǎng)期資產(chǎn)的賬面價(jià)值由市場(chǎng)價(jià)格所決定，保險(xiǎn)公司破產(chǎn)大量出售長(zhǎng)期資產(chǎn)造成的市價(jià)下跌對(duì)于銀行資產(chǎn)將會(huì)起到負(fù)面作用，銀行此時(shí)要滿足資產(chǎn)總值大于負(fù)債的條件為x+yP+z≥c1，其中P為長(zhǎng)期資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，如果銀行資產(chǎn)總值不能滿足此條件將會(huì)破產(chǎn)，保險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因此傳導(dǎo)入銀行體系。保險(xiǎn)公司在HL和LL狀態(tài)下有破產(chǎn)的可能，如果在HL狀態(tài)下保險(xiǎn)公司的破產(chǎn)使長(zhǎng)期資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格P下跌，而銀行因此滿足不了負(fù)債清償要求也破產(chǎn)，那么市場(chǎng)上被出售的長(zhǎng)期資產(chǎn)將會(huì)更多，價(jià)格下跌進(jìn)一步加劇。而在HL狀態(tài)時(shí)如果銀行也破產(chǎn)，就不可能發(fā)生銀行向保險(xiǎn)系統(tǒng)的轉(zhuǎn)移支付ZHL。因此研究認(rèn)為只有在LL狀態(tài)、銀行系統(tǒng)不進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付時(shí)，才有破產(chǎn)的可能，此時(shí)長(zhǎng)期資產(chǎn)價(jià)格P＝PLL，如果P低到使x+yP+z≥c1，不能滿足的時(shí)候，銀行將宣布破產(chǎn)。
　　綜合以上分析，在HH、LH狀態(tài)時(shí)銀行和保險(xiǎn)行業(yè)都不會(huì)有破產(chǎn)發(fā)生，此時(shí)無風(fēng)險(xiǎn)在系統(tǒng)內(nèi)部傳導(dǎo)。而在HL狀態(tài)時(shí)保險(xiǎn)公司破產(chǎn)但銀行不會(huì)破產(chǎn)，并且銀行向保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)行補(bǔ)償性支付ZHL，此時(shí)投資者會(huì)向市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性資金購(gòu)買價(jià)格下跌的長(zhǎng)期資產(chǎn)，最終使PLL＝R，所以在t=1時(shí)期PHH＝PLH＝PHL＝R，而在LL狀態(tài)時(shí)保險(xiǎn)和銀行破產(chǎn)有大量長(zhǎng)期資產(chǎn)在市場(chǎng)出售造成長(zhǎng)期資產(chǎn)價(jià)格下跌，提供市場(chǎng)流動(dòng)性的投資者需要PLL滿足的條件為：
　　由此看來，公允價(jià)值計(jì)量模式所決定的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格，是由市場(chǎng)供求和投資者提供的市場(chǎng)流動(dòng)性決定的，背離了資產(chǎn)的基礎(chǔ)價(jià)值和未來收益情況，不斷下跌的市場(chǎng)價(jià)格造成了更多銀行和保險(xiǎn)公司破產(chǎn)，放大了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并且加速了系統(tǒng)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)。
　　
　　五、結(jié)語
　　
　　本文研究了美國(guó)次貸危機(jī)所導(dǎo)致的全球金融風(fēng)暴的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過程，保險(xiǎn)系統(tǒng)內(nèi)部自發(fā)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)通過資產(chǎn)交換蔓延至銀行業(yè)甚至整個(gè)金融行業(yè)，而以公允價(jià)值計(jì)量為代表的會(huì)計(jì)計(jì)量模式推動(dòng)了這種風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，在資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)迫使銀行賬面資產(chǎn)價(jià)值不能清償負(fù)債，導(dǎo)致銀行破產(chǎn)而出售更多資產(chǎn)，形成了資產(chǎn)價(jià)格的順周期效應(yīng)。研究認(rèn)為在市場(chǎng)流動(dòng)性不足、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)不宜采用公允價(jià)值計(jì)量方式，而使用歷史成本計(jì)量可以有效地阻斷這種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在金融行業(yè)間的傳導(dǎo)?！?br/>　　
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