20世紀(jì)90年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界提出了經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added)的概念，簡(jiǎn)稱EVA。EVA作為一種新的企業(yè)價(jià)值管理理念和工具，近幾年在國(guó)內(nèi)逐漸被重視起來。2011年，國(guó)資委對(duì)中央企業(yè)的業(yè)績(jī)考核也將EVA經(jīng)濟(jì)增加值作為主要指標(biāo)?？梢哉fEVA體系對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理發(fā)揮了創(chuàng)新性的作用。
　　
　　 一、EVA評(píng)價(jià)體系的原理
　　 在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的資本金來源有兩種方式：其一是外借，即債務(wù)資本；其二是自有，即權(quán)益資本。企業(yè)在籌資過程中，不論是外借的還是自有的資金，都要進(jìn)行資金成本分析，以確定合理的資金來源結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到以最低的資金成本來實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的資本。然而，所需資本一經(jīng)形成，而現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度對(duì)權(quán)益資本和債務(wù)資本的處理就不同。債務(wù)資本的成本是將其作為當(dāng)期的費(fèi)用直接計(jì)入當(dāng)期的損益，對(duì)權(quán)益資本成本則作為收益分配處理。權(quán)益資本成本的隱含部分，即占用權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本就未加以揭示，從而使經(jīng)營(yíng)者有可能認(rèn)為權(quán)益資本是一種“免費(fèi)資本”。對(duì)外公開財(cái)務(wù)報(bào)告的凈收益實(shí)際上包含兩個(gè)部分，即權(quán)益資本成本和真實(shí)利潤(rùn)。如果某企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)告的凈收益為零，按照現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的特點(diǎn)，報(bào)告閱讀者就會(huì)認(rèn)為所有的資本都得到了補(bǔ)償。但實(shí)際上此時(shí)獲得補(bǔ)償?shù)闹皇莻鶆?wù)資本成本，權(quán)益資本成本并未得到補(bǔ)償。因此，不確認(rèn)和計(jì)量權(quán)益資本成本實(shí)質(zhì)上虛增了利潤(rùn)，就有可能誤導(dǎo)投資者作出錯(cuò)誤的決策。事實(shí)上，任何一項(xiàng)資本都是具有機(jī)會(huì)成本的。權(quán)益資本作為企業(yè)的一項(xiàng)重要的資本要素，同樣也具有成本。企業(yè)無論是以現(xiàn)金形式還是以實(shí)物形式向股東發(fā)放股利，其本質(zhì)與向債權(quán)人支付利息并沒有區(qū)別，都是企業(yè)實(shí)實(shí)在在的負(fù)擔(dān)和支出。只是由于現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)長(zhǎng)期形成的以歷史成本原則、權(quán)責(zé)發(fā)生制原則和復(fù)式記賬程序?yàn)榛A(chǔ)的三位一體的會(huì)計(jì)模式，使得權(quán)益資本成本并未得到明確確認(rèn)。傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)贏利實(shí)際上總是高估了利潤(rùn)，從而粉飾了企業(yè)的贏利假象。由此，誕生了有別于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)評(píng)價(jià)體系的經(jīng)濟(jì)增加值EVA評(píng)價(jià)體系，它考慮了帶來企業(yè)利潤(rùn)的所有資金成本。
　　
　　 二、EVA評(píng)價(jià)體系的基本計(jì)算模型公式
　　 EVA的計(jì)算可以從經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)開始，EVA的創(chuàng)造者斯特恩·斯圖爾特(Stern Steward)認(rèn)為，要想使EVA成為一種能“使管理者像所有者一樣行動(dòng)的業(yè)績(jī)計(jì)量方式”，首先要對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)進(jìn)行一系列的調(diào)整，以消除過去的會(huì)計(jì)誤差對(duì)決策的影響(如防止資產(chǎn)賬面價(jià)值不實(shí))、防止盈余管理(如不提壞賬準(zhǔn)備)、調(diào)整穩(wěn)健會(huì)計(jì)的影響(如研發(fā)費(fèi)用資本化、先進(jìn)先出法)等，而后得到稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)(NOPAT)，然后再按照以下公式進(jìn)行計(jì)算：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－加權(quán)平均資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－計(jì)算的EVA資本×資本成本率，其中：計(jì)算的EVA資本=債務(wù)資本＋股本資本－在建工程－現(xiàn)金和銀行存款； 債務(wù)資本=短期借款＋一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款＋長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)； 股本資本=股東權(quán)益合計(jì)＋少數(shù)股東權(quán)益＋壞賬準(zhǔn)備＋存貨跌價(jià)準(zhǔn)備＋累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外支出－累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外收入－累計(jì)稅后補(bǔ)貼收入；加權(quán)平均資本成本率=股本資本成本率×(股本資本/總市值)＋債務(wù)資本成本率×(債務(wù)資本/總市值)×(1－所得稅率)；股本資本成本率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率＋β×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；債務(wù)資本成本率按3—5年期銀行貸款基準(zhǔn)利率。
　　
　　 三、 EVA體系在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中所起的創(chuàng)新性作用
　　 EVA在20世紀(jì)90年代的歐美是一種全新的財(cái)務(wù)管理手段，其在企業(yè)管理中的價(jià)值不容質(zhì)疑。據(jù)《財(cái)富》雜志1999年對(duì)67家上市公司的調(diào)查結(jié)果顯示：與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，在5年時(shí)間里，引入EVA管理的公司其資本市場(chǎng)率高出50.7%，同時(shí)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多創(chuàng)造500.7億美元的市場(chǎng)價(jià)值。其創(chuàng)新性作用主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面：
　　 1.在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方面，EVA刷新了贏利理念，使管理決策與股東財(cái)富一致。
　　 EVA是對(duì)真正經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的評(píng)價(jià)。以EVA作為企業(yè)價(jià)值管理與評(píng)價(jià)工具時(shí)，當(dāng)凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險(xiǎn)相近的有價(jià)證券的最低回報(bào)相比，超出或低于后者的量值才是企業(yè)的贏利或虧損。換句話說，EVA是股東衡量利潤(rùn)的方法。假設(shè)股東希望得到10%的投資回報(bào)率，他們認(rèn)為只有當(dāng)他們所分享的稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)超出10%的資本金的時(shí)候，才是賺錢的，在此之前都只是為達(dá)到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的可接受報(bào)酬的最低量而作出的努力。
　　 2.在投資決策上，EVA評(píng)價(jià)放棄了傳統(tǒng)的每股收益評(píng)價(jià)指標(biāo)，一定程度上消除了企業(yè)管理者操控會(huì)計(jì)利潤(rùn)，欺騙投資者的行為。
　　 在采用傳統(tǒng)的每股凈收益作為企業(yè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的情況下，只要增加收益、每股收益或是股權(quán)回報(bào)率，就能吸引華爾街投資者。如果新投入的資本回報(bào)大于稅后債務(wù)成本，每股收益即增加，其實(shí)投資者并未獲得足夠的回報(bào)，而且企業(yè)管理者還可能以有悖職業(yè)道德的杜撰虛假利潤(rùn)來欺騙投資者。用EVA評(píng)價(jià)體系計(jì)算出的是 “經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”，消除了管理者為提高每股收益指標(biāo)而操縱會(huì)計(jì)利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)。
　　 3.EVA在資本預(yù)算決策方面的應(yīng)用，放棄了傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流方法，把前期的企業(yè)資本預(yù)算決策項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估和期間的資本預(yù)算流程與后期的企業(yè)業(yè)績(jī)衡量相結(jié)合。
　　 在進(jìn)行資本預(yù)算決策時(shí)，常常用凈現(xiàn)值法來評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性，考慮的是整個(gè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量的分布，即在項(xiàng)目壽命期內(nèi)的未來現(xiàn)金流量總報(bào)酬的總現(xiàn)值減去初始投資，如果計(jì)算結(jié)果是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于零，則項(xiàng)目可行。但由于企業(yè)業(yè)績(jī)衡量往往以自然年份為期限，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法無法對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行衡量。放棄傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流方法取而代之折現(xiàn)EVA后只要折現(xiàn)EVA大于零，則項(xiàng)目可行。因此，EVA可以作為資本預(yù)算決策時(shí)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估和企業(yè)業(yè)績(jī)衡量的雙重手段。
　　 4.EVA提供了企業(yè)內(nèi)部不同部門間、不同人員間、企業(yè)外部不同利益集團(tuán)間的共同語言。
　　 在評(píng)價(jià)個(gè)體產(chǎn)品或生產(chǎn)線時(shí)，有的企業(yè)常常以毛利率為標(biāo)準(zhǔn)，而有的企業(yè)以資金流量為標(biāo)準(zhǔn)；在評(píng)價(jià)企業(yè)內(nèi)部各部門業(yè)績(jī)時(shí)，有的以資產(chǎn)回報(bào)率為標(biāo)準(zhǔn)，有的則根據(jù)超出或不足預(yù)算規(guī)定的利潤(rùn)水平來評(píng)價(jià)其好壞。眾多指標(biāo)及評(píng)價(jià)方法會(huì)導(dǎo)致營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略、策劃決策缺乏凝聚力。而EVA評(píng)估指標(biāo)解決了這些問題，僅使用一種財(cái)務(wù)衡量指標(biāo)，把所有決策過程歸結(jié)為一個(gè)問題，即我們?cè)鯓犹岣逧VA標(biāo)準(zhǔn)，以提供股東投資的增加值。EVA為各部門員工提供了相互交流的渠道，使所有管理決策得以被制定、監(jiān)督、交流，并得到補(bǔ)償。
　　 5.EVA體系能夠成為衡量企業(yè)成功與否的真正標(biāo)準(zhǔn)。
　　 一方面，管理層為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)，把工作集中在實(shí)現(xiàn)EVA的最大化上。EVA提升可以有三種情況：在沒有占用更多資本的情況下營(yíng)業(yè)利潤(rùn)得以增加；資本被投入到可以賺取高于全部資本成本的利潤(rùn)項(xiàng)目中；將資本從那些不能提供足夠回報(bào)的業(yè)務(wù)活動(dòng)中剝離或清理出來。如果管理層把資金浪費(fèi)在利潤(rùn)低于資本成本的項(xiàng)目上，或者錯(cuò)過利潤(rùn)可能高于資本成本的項(xiàng)目，EVA就會(huì)減少。另一方面，EVA是唯一與標(biāo)準(zhǔn)資本預(yù)算規(guī)則完全一致的業(yè)績(jī)衡量方法，接受所有凈現(xiàn)值為正的投資，拒絕所有凈現(xiàn)值為負(fù)的投資。將這個(gè)概念提高到更高的層次，預(yù)期整個(gè)公司未來創(chuàng)造的EVA折現(xiàn)相加得到的正好是企業(yè)所有過去已有的和計(jì)劃投資的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。它們的和也就是企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值超出其所使用的資本的溢價(jià)。簡(jiǎn)而言之，EVA是企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生溢價(jià)的驅(qū)動(dòng)力。
　　 6.EVA體系讓管理者成為所有者。
　　 由于傳統(tǒng)的做法是將預(yù)算當(dāng)成測(cè)定獎(jiǎng)金的目標(biāo)，因此，管理層和股東之間就不會(huì)存在富有成效的合作，取而代之的則是沒完沒了的討價(jià)還價(jià)。管理者的努力未能得到激勵(lì)，則會(huì)扼殺他們經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的潛能，為達(dá)到管理者自身目的，他們可能設(shè)法操縱企業(yè)的利潤(rùn)數(shù)字和預(yù)期，不會(huì)全力追求企業(yè)價(jià)值最大化。而以EVA為激勵(lì)體系則是把管理者從制定預(yù)算的枷鎖中解放出來，預(yù)算不再?zèng)Q定他們的獎(jiǎng)金；反之，應(yīng)該由獎(jiǎng)金或者說股東的需求來驅(qū)動(dòng)預(yù)算，其目標(biāo)是把一個(gè)需要不斷在財(cái)務(wù)目標(biāo)上討價(jià)還價(jià)的體系轉(zhuǎn)換成一個(gè)能夠一次性制定獎(jiǎng)金參數(shù)的體系，給管理者一套獎(jiǎng)金體系，使他們能夠分享其經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的EVA和EVA增加值。把EVA中的一部分分出來作為獎(jiǎng)金發(fā)給管理者，這樣可以激勵(lì)他們創(chuàng)造更多的價(jià)值，使他們像企業(yè)所有者一樣去思考并行動(dòng)。此外，放大管理者的風(fēng)險(xiǎn)——回報(bào)關(guān)系的杠桿收購更能激勵(lì)管理者像所有者一樣行動(dòng)，使他們像所有者那樣享受勝利的喜悅和感受失敗的痛苦。
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