企業(yè)合理利用財(cái)務(wù)杠桿作用可以獲得更大的利潤(rùn)，從而提高權(quán)益資本凈利率。因此，企業(yè)應(yīng)合理搭配各種籌資方式，正確安排企業(yè)的負(fù)債規(guī)模、期限、結(jié)構(gòu)，更好地解決財(cái)務(wù)杠桿與企業(yè)籌資效益問(wèn)題，從而達(dá)到財(cái)務(wù)杠桿效益的最優(yōu)化。
　　
　　一、財(cái)務(wù)杠桿與企業(yè)籌資效益的概念
　　
　　財(cái)務(wù)杠桿是企業(yè)利用負(fù)債來(lái)調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段。它反映著在函數(shù)關(guān)系下自變量變動(dòng)的幅度所引起的因變量的變動(dòng)幅度和結(jié)果，應(yīng)用于財(cái)務(wù)中主要是指企業(yè)的息、稅前收益的百分比變動(dòng)所引起的企業(yè)權(quán)益資本的百分比變動(dòng)幅度或結(jié)果。它是用于衡量息、稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)企業(yè)權(quán)益資本收益變動(dòng)的影響程度，實(shí)質(zhì)上是資本結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期債務(wù)的運(yùn)用對(duì)權(quán)益資本收益的影響。
　　企業(yè)籌資效益是指企業(yè)以最佳的籌資渠道及方式、最低的籌資成本、最小的籌資風(fēng)險(xiǎn)及最合理的資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行籌資，以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所需的資金。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決定企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿作用的大小，企業(yè)可以通過(guò)籌資決策，影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而進(jìn)一步影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿作用。
　　合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)權(quán)益資本帶來(lái)的額外收益，即為財(cái)務(wù)杠桿利益。由于財(cái)務(wù)杠桿受多種因素的影響，在獲得財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，也伴隨著不可估量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　二、財(cái)務(wù)杠桿利益
　　
　　財(cái)務(wù)杠桿利益是指負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)所有者權(quán)益的影響?？捎靡韵鹿接?jì)算：資本收益＝企業(yè)投資收益率×總資本－負(fù)債利率×債務(wù)資本＝企業(yè)投資收益率×(權(quán)益資本＋債務(wù)資本)－負(fù)債利率×債務(wù)資本。
　　由公式可以得出，只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而絕對(duì)值增加，財(cái)務(wù)杠桿作用就使權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，并且產(chǎn)權(quán)比率越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大。可見(jiàn)，財(cái)務(wù)杠桿利益的實(shí)質(zhì)是由于企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，由債務(wù)資本所取得的一部分利潤(rùn)轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升。若是企業(yè)投資收益率等于或小于負(fù)債利率，那么負(fù)債經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的利潤(rùn)只能彌補(bǔ)負(fù)債的利息，或者利用權(quán)益資本所取得的利潤(rùn)都不足以彌補(bǔ)利息，從而不得不減少權(quán)益資本來(lái)償債。
　　負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)杠桿作用通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)衡量，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為權(quán)益資本收益變動(dòng)率相對(duì)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，其計(jì)算公式為：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/(息稅前利潤(rùn)－利息費(fèi)用)。若是股份公司的資本，其中還包括優(yōu)先股股本，則其計(jì)算公式為：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/[息稅前利潤(rùn)－利息費(fèi)用×優(yōu)先股股本／(1－所得稅率)]。
　　由這個(gè)公式可得出息稅前利潤(rùn)率及利息費(fèi)用之間的關(guān)系：
　　(一)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響。企業(yè)息稅前利潤(rùn)的增加，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就減小，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況良好。造成企業(yè)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的原因是非常復(fù)雜的，利潤(rùn)的變動(dòng)一方面與企業(yè)的產(chǎn)品銷價(jià)、管理水平有關(guān)，另一方面則與企業(yè)資金投入有關(guān)。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高權(quán)益資金的收益率，而且能使權(quán)益資金收益率低于息稅前利潤(rùn)率，這就是財(cái)務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿利益。
　　(二)利息費(fèi)用變動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響。利息費(fèi)用的高低取決于兩個(gè)方面的原因：一是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，二是負(fù)債的利息率。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)隨著利息費(fèi)用的增加而增加。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，企業(yè)就必須負(fù)擔(dān)更多的利息費(fèi)用，所以財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)還代表了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于股份制企業(yè)來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股股利對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響也是個(gè)不容忽視的問(wèn)題。由于優(yōu)先股股利是在稅后支付，因此優(yōu)先股股利要大于其他利息費(fèi)用支出。所以，發(fā)行優(yōu)先股籌資并不是企業(yè)最為理想的籌資渠道。
　　
　　三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股利潤(rùn)大幅變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的實(shí)質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)從而使得債務(wù)資本所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益就要增加負(fù)債，如果企業(yè)息稅前利潤(rùn)下降，不足以補(bǔ)償固定利息支出，企業(yè)的每股利潤(rùn)下降得就會(huì)更快。
　　通常情況下，財(cái)務(wù)杠桿越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，反之則越大。企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿，可能會(huì)產(chǎn)生較好的收益，也可能會(huì)帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)和損失。
　　
　　四、合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，提高企業(yè)籌資效益
　　
　　對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，籌資渠道很多，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)往往是通過(guò)組合的籌資結(jié)構(gòu)體現(xiàn)的。企業(yè)通過(guò)對(duì)不同籌資結(jié)構(gòu)的選擇，影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿作用。財(cái)務(wù)杠桿是一把雙刃劍，它既可能給投資者帶來(lái)額外收益，也有可能造成額外損失，也必然會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿程度的選擇對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是很重要的問(wèn)題，過(guò)高或過(guò)低的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不利的影響。財(cái)務(wù)杠桿作用的大小主要受到企業(yè)主觀因素的影響，企業(yè)可以通過(guò)主觀決策，決定使用財(cái)務(wù)杠桿的程度，以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。
　　(重慶工商大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院)