繼10月國務(wù)院批準(zhǔn)上海、浙江、廣東和深圳市開展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)后，11月15日上海市財(cái)政局發(fā)行的總額為71億元人民幣的地方債開始招標(biāo)。之后，廣東、浙江也先后分別招標(biāo)發(fā)行總額為69億元、67億元的地方債。
　　上海發(fā)行的5年期、3年期固息債中標(biāo)利率均遠(yuǎn)低于二級(jí)市場(chǎng)，認(rèn)購倍數(shù)均超過3倍，創(chuàng)下同品種歷史新高。
　　地方自行發(fā)債，讓地方政府的債務(wù)從隱性逐步走向透明，是向著正確的方向邁出了第一步。盡管進(jìn)步明顯，但從對(duì)過往及現(xiàn)狀的觀察來看，筆者認(rèn)為這是一項(xiàng)折中的政策選擇。
　　1994年實(shí)行分稅制改革后，地方政府的還債兌付能力受到質(zhì)疑，其后出臺(tái)的《預(yù)算法》規(guī)定地方政府不得發(fā)行地方政府債，地方債大門由此關(guān)閉多年。
　　金融危機(jī)爆發(fā)后，2009年一年中國向經(jīng)濟(jì)注入了9.6萬億元人民幣，此舉提振了低迷的經(jīng)濟(jì)增長，也導(dǎo)致地方政府積累了龐大的債務(wù)。
　　一方面，中央政策支持國有控股銀行向政府支持的基建項(xiàng)目放貸；另一方面地方融資平臺(tái)得到短暫的放行，一些地方政府開始組建地方融資平臺(tái)緩解難題。地方融資平臺(tái)和銀企合作，都成為地方政府間接融資的渠道，地方債以各類隱性方式存在。
　　有數(shù)據(jù)顯示，2010年底，全國地方政府性債務(wù)余額為10.7萬億元，其中43%的債務(wù)將在今明兩年集中到期，預(yù)計(jì)達(dá)到4.6萬億元。有報(bào)道稱：在2010年度地方政府性債務(wù)賬單中，海南省的債務(wù)率最高，達(dá)到93.18%，接近百分之百的國際警戒線；重慶40個(gè)區(qū)縣政府中有11個(gè)區(qū)縣債務(wù)率高于百分之百，償債率高于20%。但這類描述并沒有權(quán)威部門的準(zhǔn)確表述或者全面的數(shù)據(jù)支撐。中國地方政府負(fù)債到底有多少、地方政府負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)有多大？
　　對(duì)于地方政府財(cái)政來說，目前正處于必須扭轉(zhuǎn)過度依賴土地出售和來自中央政府的財(cái)政轉(zhuǎn)移的關(guān)口。尤其是，今年7月份開始銀監(jiān)會(huì)通令要求，除了保障房項(xiàng)目外，不得再發(fā)放新的平臺(tái)貸款，地方政府急需開辟新的融資渠道。
　　地方自行發(fā)債生逢其時(shí)，其意義除了短期內(nèi)給了地方政府一個(gè)合法的融資渠道外，我們更應(yīng)看到其中透露的長遠(yuǎn)可期的進(jìn)步信息。
　　首先，這一舉措為地方政府提供了一種更健康的擺脫困境的方式，為正式推出地方舉債融資機(jī)制邁出了重要一步。其次，直接進(jìn)入債券市場(chǎng)融資，使地方政府能夠規(guī)范融資渠道，同時(shí)可更好地監(jiān)督和約束地方政府的負(fù)債行為。再次，可以并逐步建立地方政府的信用體系，加深中國債務(wù)市場(chǎng)的廣度和深度。地方政府自行發(fā)債模式的推廣必然需要對(duì)發(fā)債主體的信用資質(zhì)作出個(gè)別評(píng)級(jí)，即在發(fā)債主體的政府性之外更多體現(xiàn)出地方性，也是為未來地方政府債券信用評(píng)級(jí)機(jī)制的建立邁出了重要一步。
　　更長遠(yuǎn)地看，地方政府自行發(fā)債，也有助于明確與規(guī)范地方與中央財(cái)政體制格局，促使上下級(jí)政府間的財(cái)權(quán)和事權(quán)的合理劃分。甚至，我們期待為解決地方政府前任領(lǐng)導(dǎo)遺留債務(wù)做制度規(guī)范，從制度上清理債務(wù)負(fù)擔(dān)，明確現(xiàn)任政府的債務(wù)責(zé)任。
　　在充分肯定其進(jìn)步意義的同時(shí)，仍須警惕的是：債務(wù)規(guī)模的加大意味著更大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，試點(diǎn)地方政府更應(yīng)該以此為契機(jī)，提高風(fēng)險(xiǎn)控制透明度。在市場(chǎng)面前，如果無財(cái)政規(guī)則約束地方政府的過度支出，也不排除一些地方政府可能會(huì)因過度舉債而破產(chǎn)的可能。
　　
　　美國地方政府破產(chǎn)三大誘因
　　
　　1937年以來，美地方政府破產(chǎn)624次。
　　基礎(chǔ)建設(shè)讓地方財(cái)政吃緊
　　今年11月，亞拉巴馬州杰斐遜縣政府宣布破產(chǎn)，破產(chǎn)規(guī)模達(dá)41億美元。1997年該縣下水管道工程啟動(dòng)后，至今發(fā)售債券32億美元。
　　養(yǎng)老金超預(yù)算
　　今年8月，羅德島州中央瀑布城宣布破產(chǎn)。該市承諾發(fā)放8000萬美元的退休金，但卻造成了當(dāng)?shù)鼐揞~財(cái)政赤字，入不敷出。
　　投資失敗
　　1994年12月，加州橘縣宣布破產(chǎn)。橘縣曾是加州最富有的地區(qū)，該縣用地方稅收及公共機(jī)構(gòu)存款投資華爾街債券市場(chǎng)，后因債券價(jià)格大幅下跌，縣財(cái)政損失17億美元，終因資金周轉(zhuǎn)不靈，發(fā)生了支付危機(jī)。
　　
　　政府破產(chǎn)后怎么辦？
　　
　　美國破產(chǎn)法中并沒有允許政府機(jī)構(gòu)“破產(chǎn)”。 橘縣宣布破產(chǎn)后，市政當(dāng)局先成立了危機(jī)處理小組，在向州政府求援遭拒后，采取了以下措施解決危機(jī)：一是裁員；二是壓縮固定資產(chǎn)投資；三是削減公共服務(wù)項(xiàng)目；四是與債權(quán)人進(jìn)行磋商，承諾以稅收償還債務(wù)，要求延長還債期限。8個(gè)月后，橘縣結(jié)束危機(jī)狀態(tài)，恢復(fù)正常。