幾個星期前，美國公布調(diào)查數(shù)據(jù)：資本支出降低，房地產(chǎn)市場仍舊沒有任何好轉(zhuǎn)跡象。眾多小企業(yè)，包括零售、建筑和制造商們都反映商業(yè)活動依舊疲弱。同時，美國政府也在7月大幅下調(diào)了上半年的經(jīng)濟(jì)成長數(shù)據(jù)。
　　伴隨這一系列令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，全球股市均出現(xiàn)大幅下跌，消費者信心受挫，家庭財富也因此受到影響。全球經(jīng)濟(jì)探底的風(fēng)險再次增加。
　　面臨經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩的挑戰(zhàn)，維持寬松的貨幣政策，甚至啟動新一輪的量化寬松已經(jīng)很難進(jìn)一步刺激內(nèi)部的需求。因此，歐美國家的央行在這個時候?qū)τ谪泿耪叩倪\用顯然也更加謹(jǐn)慎。政府選擇短期內(nèi)收緊財政支出，表面上是為了解決財政困境，實際上是以犧牲經(jīng)濟(jì)成長為代價。如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境得不到改善，主權(quán)債務(wù)問題和風(fēng)險都會進(jìn)一步惡化。
　　需要注意的是，歐洲缺乏統(tǒng)一的財政體系，自去年以來，被多次提到的發(fā)行歐洲債券的可行性也受到種種牽制，收緊財政支出現(xiàn)在看來是唯一的選擇，因此，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長勢必會受到影響。
　　但是，美國還有空間實施經(jīng)濟(jì)刺激政策，而華盛頓的政治家們在目前經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加大的情況下收緊財政的舉措，實際上顛倒了解決債務(wù)危機(jī)的順序，可以說是人為造成的政治危機(jī)。
　　在短期內(nèi)，美國還是應(yīng)該從財政方面著手，實行減稅等經(jīng)濟(jì)刺激政策，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，提升就業(yè)率，從而使經(jīng)濟(jì)能盡快從疲軟狀態(tài)中恢復(fù)。而整合財政收支是一項長期并且艱巨的任務(wù)，比如增加稅收，必須建立在良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上，而不應(yīng)在經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀的情況下推行。
　　自去年QE2推出以來，美國的失業(yè)率到現(xiàn)在仍然居高不下，GDP增長一路走低，通脹指標(biāo)卻超出了美聯(lián)儲的政策目標(biāo)（廣義通脹從QE2推出之前的1.1％達(dá)到了7月的3.6％，核心通脹也從去年底的0.6％上漲到了7月的1.8％）。很明顯這些資金并沒有進(jìn)入美國的企業(yè)和家庭，反而流入了資本市場，特別是許多新興經(jīng)濟(jì)體，推高了整體通脹水平。
　　相反，財政政策則具有很大的靈活性，可以在這個時候引導(dǎo)資金進(jìn)入需要幫助的領(lǐng)域。
　　美聯(lián)儲主席伯南克也在8月底的講話中敦促華盛頓官員，要改善美國的就業(yè)市場，并且不讓本輪的債務(wù)危機(jī)影響到美國長期的經(jīng)濟(jì)狀況，財政政策需要配合貨幣政策，更加有所作為。因此，奧巴馬在9月宣布的刺激政策值得關(guān)注。如果這些政策能夠通過，無疑將有利于美國經(jīng)濟(jì)增長的前景。
　　那么中國呢？從相關(guān)的債務(wù)指標(biāo)看，中國包括中央政府和地方政府在內(nèi)的債務(wù)余額占GDP的比例不到50％。盡管隨著歐美國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)陸續(xù)爆發(fā)，市場對中國的債務(wù)狀況，特別是地方債務(wù)潛在的風(fēng)險表現(xiàn)出越來越多的關(guān)注，但是，占2010年GDP總量26.9％的地方債務(wù)實屬可控范圍，地方政府違約的風(fēng)險仍然相當(dāng)?shù)汀?br/>　　即使上述情況有變，我們相信，中央政府有能力也有決心將任何可能出現(xiàn)的債務(wù)違約以及所引起的系統(tǒng)性風(fēng)險扼殺在萌芽狀態(tài)中。
　　2008年金融危機(jī)以來，許多發(fā)達(dá)國家，包括美國，都積累了可觀的財政赤字（美國財政赤字占GDP比重在2009年達(dá)到10.2％），而中國的中央財政赤字在過去兩年僅占GDP的2.2％，中央政府內(nèi)債占GDP的比例從2007年的19.6％降到了2010年的16.8％。
　　金融危機(jī)后，許多國家面臨很大的財政壓力，中國的財政收入?yún)s在過去三年平均以每年17.5％的速度增長。今年上半年還實現(xiàn)財政超收，同比增長達(dá)到31.2％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過財政部全年8％的增長目標(biāo)。中國政府可以說是擁有全世界最好的資產(chǎn)負(fù)債表。
　　在目前全球經(jīng)濟(jì)探底風(fēng)險大大增加的環(huán)境下，近期的各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，中國的經(jīng)濟(jì)增長同樣有所放緩。除了外部需求降低帶來的影響，貨幣政策正?；沧寖?nèi)部的經(jīng)濟(jì)活動有所降溫。以下半年的通脹形勢來看，中國的貨幣政策不太可能在短期內(nèi)放寬。
　　盡管中國現(xiàn)在對出口的依賴相比全球金融危機(jī)之前已經(jīng)低了很多，歐美地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的明顯放緩還是會對中國的出口以及相關(guān)行業(yè)造成不小的沖擊。
　　就內(nèi)部需求而言，固定資產(chǎn)投資，特別是保障房的建設(shè)、消費以及就業(yè)人數(shù)的不斷上升仍然可以為下半年的經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造比較好的條件。貨幣政策在短期內(nèi)放寬的可能性不大，但是財政政策有空間在短期內(nèi)選擇性刺激某些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。
　　作者為摩根大通中國投行副主席