“湖南速度”“跨越發(fā)展”“高速奇跡”，這些詞匯被頻頻用以描繪湖南高速公路建設熱潮。
　　據(jù)《2011年湖南省高速公路工作會議紀要》（下稱《高速會議紀要》）披露：湖南高速公路在建里程4064公里，在全國排名第一；在建和通車總里程達6450公里，從2007年全國排名第17位躍至全國前三。
　　速度的另一面是代價。
　　公開資料顯示：截至2011年3月31日，作為湖南高速公路主要融資平臺的湖南省高速公路建設開發(fā)總公司（下稱湖南高速總公司），總資產(chǎn)1633.75億元，凈資產(chǎn)311.01億元，資產(chǎn)負債率為80.95％；次要平臺湖南省高速公路投資集團有限公司（下稱湖南高速集團）總資產(chǎn)464.27億元，凈資產(chǎn)132.04億元，資產(chǎn)負債率為71.56％。
　　而國家對高速公路項目的資產(chǎn)負債率最高上限為75％——湖南高速總公司已超過這一上限，湖南高速集團則非常接近這一上限。
　　湖南高速總公司、湖南高速集團與湖南省高速公路管理局（下稱湖南高管局）實為“三塊牌子，一套班子”，湖南高速總公司旗下的高速公路以政府還貸性項目為主，湖南高速集團旗下的高速公路以企業(yè)經(jīng)營性項目為主，它們共同負責全省高速公路的工程建設、運營管理、經(jīng)營開發(fā)等工作，而湖南高管局則為行政職能部門。
　　湖南采用的是以省交通部門為承貸主體的統(tǒng)貸統(tǒng)還模式，其貸款以通行費收費權(quán)作為質(zhì)押，以規(guī)費收入作為擔保?！陡咚贂h紀要》披露，湖南在“十一五”期間共籌集資金1720.35億元。據(jù)《財經(jīng)》記者了解，湖南高速公路建設資金主要由資本金和銀行貸款兩大塊組成，分別占比約為35％和65％。這意味著，超過1000億元來自于銀行貸款。同期，湖南高速公路通行費收入僅為296.9億元。
　　“還貸高峰期馬上要到了，銀行的錢能還上嗎？這是現(xiàn)在面臨的最大風險?！?月29日，湖南高管局一位內(nèi)部人士說。
　　據(jù)一位熟知湖南高速項目的銀行界人士介紹，高速公路在銀行的貸款為項目貸款，一般是四五年后開始向銀行歸還本金，“一到還本期，壓力就來了”。湖南高速公路建設熱潮始于2008年（當年即有18條高速公路同時開工），2012年、2013年將迎來還貸高峰期。
　　“能不能如期歸還？現(xiàn)在不得而知?！焙细吖芫稚鲜鋈耸糠Q。
　　2011年8月16日，湖南高管局局長馮偉林因經(jīng)濟問題被“雙規(guī)”（參見《財經(jīng)》2011年第20期“強震‘湘高速’”），其2008年上任至今，是近年來湖南高速大跨越的關(guān)鍵人物，出事前曾強調(diào)重要的中心工作就是“狠抓創(chuàng)新籌融資”。
　　但據(jù)湖南交通系統(tǒng)近期的工作會議和工作報告，接下來，湖南高速公路仍處于“建設期”，投資規(guī)模不減反增。而對于隱藏其中的風險，卻僅有寥寥數(shù)語提及，尚未引發(fā)足夠的重視。
　　“高速公路是重要的政績工程。湖南能算好這本政治賬，但經(jīng)濟賬還未算清?！鼻笆鲢y行界人士感慨。
　　
　　215億元缺口
　　湖南第一條高速公路——醴陵蓮花沖至湘潭易家灣高速公路，建于1992年。相較山東、遼寧、廣東等省，起步晚了十年。到2007年，湖南高速公路總里程為1765公里，列全國第17位，中部六省中排名最后。規(guī)劃建設的25個高速出省通道有20個沒有打通。
　　2008年全球金融危機后，在國內(nèi)擴大內(nèi)需政策下，湖南高速公路投資迎來歷史性轉(zhuǎn)折，當年新開工高速公路18條。2010年9月，時任湖南省交通運輸廳廳長吳亞中接受《財經(jīng)》記者采訪時說：“以前積壓的很多高速公路，都在2008年這一年開工了?！?br/>　　高速公路投資見效快、帶動作用強，成為湖南拉動GDP增長的重要方式。在湖南省十一屆人大常委會第十五次會議上，吳亞中在工作報告中稱，全省高速公路建設總投資2471億元，可帶動GDP產(chǎn)值增長7428億元。
　　這背后亦有湖南發(fā)展交通運輸?shù)默F(xiàn)實需要。據(jù)湖南省統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2008年，湖南省社會物流總費用2080.59億元，與GDP的比率為18.65％，高于全國的18.14％。經(jīng)測算，當年湖南每個億的GDP付出運輸成本98.7萬元、倉儲成本64.4萬元。結(jié)論是，湖南交通運輸不夠完善，成為全省轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的主要“瓶頸”。
　　在此背景下，湖南高速公路投資急劇升溫?！笆晃濉逼陂g，湖南高速公路共開工53個項目（其中2008年以來新開工46個項目），完成投資1536億元?！陡咚贂h紀要》稱，“這種力度，這種進度，在湖南歷史上前所未有，在全國范圍內(nèi)也獨一無二?！?br/>　　據(jù)《2011年湖南省交通運輸工作會議紀要》（下稱《交通會議紀要》）披露，“十二五”期間，湖南交通運輸預計總投入規(guī)模約4500億元，其中3000億元用于高速公路。該會議要求，作為“十二五”開局之年，2011年應實現(xiàn)“開局紅”。為此，2011年900億元的交通運輸預計總投入中，670億元投向高速公路，這是湖南省交通運輸廳下達的投資“任務”。
　　而作為具體執(zhí)行單位，湖南高管局希望再次“超額完成”任務，將投資目標框定在700億元以上。2010年，湖南高速公路項目完成投資650億元，超過550億元的年計劃。
　　為完成投資目標，馮偉林在今年初公開表示全年需籌融資560億元；上半年則已完成345億元。這意味著，2011年下半年還有215億元的資金缺口。
　　在案發(fā)前，馮偉林頻頻提及融資的迫切和艱難：“籌融資已成為湖南高速建設的另一個戰(zhàn)場要狠抓創(chuàng)新籌融資工作?！?br/>　　由于銀監(jiān)會對地方融資平臺的監(jiān)管已經(jīng)越來越嚴厲，“現(xiàn)在不能說高速項目完全從銀行貸不到款，但至少是非常非常困難了?！币幻y行界人士介紹。
　　
　　短融券救急
　　湖南高速公路籌融資方式可概括為十二個字：“向上爭、財政擠、銀行貸、社會籌”。其中，“向上爭”是指爭取國家資金補助，湖南高速公路享受國家“中部崛起”“西部開發(fā)”“長株潭兩型社會改革試驗區(qū)”等特殊優(yōu)惠政策，“十一五”期間即每年爭取到國家補助資金約8億元；“財政擠”是指湖南省財政廳對高速公路資金的劃撥，“十一五”期間這筆資金每年約4億元；“銀行貸”是指向銀行貸款，且是主要的資金來源；“社會籌”是指通過資本運營，向社會籌集資金。
　　據(jù)《財經(jīng)》記者了解，2009年之后，國家規(guī)定公路投資項目的資本金比例降至25％，但湖南對外仍稱資本金的比例為35％。這35％的資本金可以通過“向上爭”“財政擠”“社會籌”獲得，其余部分則通過“銀行貸”完成。
　　在貨幣寬松時期，籌集35％的資本金是關(guān)鍵。2010年《湖南省公路建設投融資機制的調(diào)研報告》指出，“只要妥善解決了35％的資本金，其余65％部分，銀行等金融機構(gòu)都愿意跟進，資金緊缺的問題就會迎刃而解。”但即使如此，籌集到35％的資本金仍非易事。
　　湖南高速共有兩大融資平臺與五類資本運營方式。兩大融資平臺，即湖南高速總公司與湖南高速集團。兩者的不同之處在于，湖南高速總公司成立于1993年，由湖南省交通運輸廳100％持股，在經(jīng)營性質(zhì)上屬于“全民所有制”；2008年，湖南高速總公司為打造新的融資平臺，發(fā)起設立湖南高速集團，其經(jīng)營性質(zhì)為“有限責任公司”。
　　近年來，湖南高速總公司陸續(xù)將旗下多條高速公路的收費權(quán)轉(zhuǎn)給湖南高速集團，通過將原本屬于政府還貸性質(zhì)的高速公路變?yōu)槠髽I(yè)經(jīng)營性質(zhì)高速公路，以延長收費年限?！陡咚贂h紀要》中亦強調(diào)，要盤活高速公路的資源和資產(chǎn)，實現(xiàn)效益最大化。
　　五類資本運營方式則包括：產(chǎn)品經(jīng)營（以收費權(quán)、養(yǎng)護權(quán)為質(zhì)押，獲得銀行貸款）、資產(chǎn)經(jīng)營（對高速公路服務區(qū)、物流區(qū)等附屬設施的開發(fā)）、土地經(jīng)營（對高速公路相關(guān)的土地資源、森林資源等進行開發(fā)）、金融經(jīng)營（發(fā)行股票、債券等）和無形資產(chǎn)經(jīng)營（打造高速公路品牌）。
　　
　　案發(fā)前的馮偉林曾“畫餅”稱：湖南高速總公司負責承建運營的高速公路從2010年通車至2033年收費期滿，通行費收入總額可達2552億元；湖南高速集團負責承建運營的高速公路從2012年通車至2042年收費期滿，通行費收入總額可達3042億元。“經(jīng)測算，2012年至2042年，我省高速公路可實現(xiàn)總體贏利212億元”。
　　盡管籌融資方式多樣，并一度成為同行模仿和學習的對象（2009年有17個省份的同行到湖南“取經(jīng)”），但要滿足高歌猛進的高速公路建設所需的巨大資金投入仍然較難。等不到2042年，在眼前215億元的資金缺口下，湖南高速公路項目急需資金“救急”。
　　發(fā)行短期融資券，成為救急的方法。今年6月13日，湖南高速總公司發(fā)布公告，面向銀行間債市機構(gòu)投資者招標發(fā)行無擔保的9億元短期融資券，期限366天，所募資金的用途主要為“補充運營資金和償還部分銀行貸款”。
　　隨后7月中旬，湖南高速總公司又謀劃發(fā)行新一期的短期融資券。
　　
　　債務危機隱憂
　　按照規(guī)劃，湖南高速公路“十一五”期間仍是在“打基礎”“還欠賬”，“十二五”期間仍需“高速前進”。
　　據(jù)《財經(jīng)》記者了解，為達成“100％的縣（市、區(qū)）在30分鐘內(nèi)上高速公路”的目標，湖南交通系統(tǒng)負責人、各市州政府均向省政府遞交了目標責任狀。
　　湖南曾在全國首創(chuàng)以高速公路的收費權(quán)、養(yǎng)護權(quán)為質(zhì)押，向銀行獲得貸款。有據(jù)可查的是，于1998年開工建設的耒宜高速，即以15年收費權(quán)質(zhì)押，在中國銀行融資90億元；2000年開工建設的湖南臨長高速公路，同樣以15年的收費權(quán)作為質(zhì)押，從中國工商銀行融資120億元。這一方式延續(xù)至今。
　　“雖然高速公路被認為是暴利行業(yè)，但其實很多高速公路是不贏利的。不過有些路是政治任務，非修不可。”湖南高管局一位人士說，并非所有銀行都愿意給高速公路貸款，“不少高速公路，是因為省委省政府主要領(lǐng)導到銀行打招呼才獲得貸款”。
　　他舉例稱，2008年12月18日開通的常吉高速（常德至吉首）即一直虧損運營。這條高速是湖南通向少數(shù)民族集中地區(qū)——湘西土家族苗族自治州的第一條高速公路。因為車流量相對較小，2010年通行費收入在1.3億元左右，而運營成本將近5億元。
　　如前所述，湖南高速公路在“十一五”期間的通行費收入僅296.9億元，而同期籌集的資金達到了1720.35億元，這其中銀行貸款約超過1000億元。這五年開工的高速公路為4457公里，其中2008年開工2133公里，由此可推算出，2008年銀行貸款約500億元。這意味著，2012年、2013年，湖南高速將迎來這筆高額貸款的還本期。
　　銀行界業(yè)內(nèi)人士分析，以一筆120億元的貸款為例，每年的利息在2000萬元左右，“最開始不用還本，每年給利息就可以了，但到了還本期，每年可能需要還本10億元，這時候壓力就來了”。
　　 “高速公路過去大躍進式的發(fā)展，使得現(xiàn)在還貸的壓力非常大。”7月27日，上述湖南高管局人士向《財經(jīng)》記者透露：“歸還銀行本金的高峰期即將到來，但現(xiàn)在對如何歸還銀行貸款還沒有定論?！?br/>　　截至目前，國家開發(fā)銀行、招商銀行、建設銀行、郵政儲蓄銀行、工商銀行、中國銀行、交通銀行、華融湘江銀行、民生銀行、中信銀行等均為湖南高速債主。9月2日，一國有商業(yè)銀行湖南分行的副行長向《財經(jīng)》記者坦承，高速公路的貸款目前已是高風險項目。
　　無論是《交通會議紀要》，還是《高速會議紀要》，湖南方面對債務問題雖時有提及，但對如何解決它則沒有給出明確答案。2010年發(fā)布的《湖南省公路建設投融資機制的調(diào)研報告》曾提道：“至于還貸，可以從通行費收入中解決。”
　　現(xiàn)實是，現(xiàn)有的通行費收入不足以完成湖南高速的巨額借貸。湖南高管局知情人士透露，除了短期融資券外，公司還有其他融資方式，包括引進信托資金、保險資金；發(fā)行非公開定向票據(jù)、企業(yè)債券，等等“任何籌融資的方式，我們都愿意嘗試”。
　　將旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打包上市是嘗試之一，不過這條路走得并不順暢——湖南高速此前在A股市場三次“借殼”未果，而其H股上市計劃則進展緩慢。
　　熟知湖南高速貸款的銀行界人士表示，湖南以前主要是考慮怎么借錢，很少考慮怎么還錢。“一旦無法償還銀行貸款，有兩種方式可以解決：一是銀行會取得高速公路的收費權(quán)；二是地方政府一般會以土地等其他方式抵押，但這種抵押能力往往很差，最終可能也很難落實到位?？偟膩碚f，現(xiàn)在的債務風險很大，而一旦這種風險變?yōu)楝F(xiàn)實，后果不堪設想”。
　　該到埋單的時候了——疑問在于，埋單者除了“出局者”馮偉林，還有誰？是銀行，是政府，還是老百姓？