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股利回報(bào)率的誘惑

2011-12-29 00:00:00
新財(cái)富 2011年9期


  東京電力成立于1951年,集發(fā)電、輸電、配電和售電為一體,屬于成熟的公用事業(yè)行業(yè)。日本自然資源匱乏,一次能源需求約80%依賴進(jìn)口,1973年石油危機(jī)爆發(fā),使得日本轉(zhuǎn)向追求清潔能源,重點(diǎn)發(fā)展核電。截至當(dāng)年3月底的1999財(cái)年,東電電力公司的電力供應(yīng)覆蓋地區(qū)的面積達(dá)39491平方公里,占日本國土面積的11%;該區(qū)域的人口達(dá)4200萬,占日本總?cè)丝诘?4%;客戶總數(shù)為2500萬戶。日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省資源能源8EWYR61YYpfrLmo0785Tmg==廳2006年5月30日制定了以推廣核能利用、確保能源供給為目標(biāo)的中長期“核能立國計(jì)劃”大綱。目前,在核能占全部電力供應(yīng)份額超過1/3的日本,東京電力的核電廠供應(yīng)了全日本一半的核能發(fā)電量,下轄的17個機(jī)組占全國55個機(jī)組總量的31%。
  在現(xiàn)金股利派發(fā)上,東京電力歷來極為慷慨。除了2007年的新瀉地震導(dǎo)致公司取消了2008、2009財(cái)年的分紅,以及東北地區(qū)地震導(dǎo)致2011財(cái)年下半年分紅取消外,東京電力各財(cái)年的現(xiàn)金股利派發(fā)率最低是2006財(cái)年的26.1%,其余財(cái)年的分紅率最高時達(dá)129.8%,最低時也超過了31.7%。與此相對應(yīng),東京電力的股利回報(bào)率亦相當(dāng)誘人。1999-2010年,東京電力的股利回報(bào)率約為2%(圖1)。而自1992年以后,日本進(jìn)入零利率時代,直至2000年8月,日本銀行才相繼小幅提高存款利率,但截至2011年,日本各大銀行的一年期定期存款利率仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2%。所以東京電力每年2%的股利回報(bào)率(暫不考慮股利稅),對于日本的投資者(在震前有75萬人持有其股票,大部分為年長者)來說,具有極大的吸引力。
  當(dāng)東京電力股價跌至190日元/股時,如果考慮其恢復(fù)股利分配的可能性,則該股價立即顯示巨大的吸引力。只要東京電力度過目前的資金緊張期,盈利能力得以恢復(fù),則其完全可能延續(xù)之前的股利分配政策。因此,在股利回報(bào)率降至2%左右的期間,也就是說,如果股利恢復(fù)至20日元/股,股價回升至1000日元/股的整個過程,其股利回報(bào)率仍是有吸引力的(表1)。

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