食品業(yè)和礦業(yè)是受壓資產(chǎn)較集中的領(lǐng)域
　　2011年7月底爆出的“湯骨門(mén)”事件，使得味千（中國(guó)，00538.HK）股價(jià)從約18港元最低跌至8.7港元，8月26日收于11.16港元，仍較高位時(shí)下跌了38%。
　　近幾年食品安全問(wèn)題頻發(fā)，使得食品行業(yè)成為國(guó)內(nèi)“受壓資產(chǎn)”較集中的領(lǐng)域。2008年受三聚氰胺事件影響的伊利股份（600887）和蒙牛乳業(yè)（02319.HK），受瘦肉精事件打擊的雙匯發(fā)展（000895）等，均是中國(guó)式的受壓資產(chǎn)投資標(biāo)的。
　　環(huán)保相關(guān)領(lǐng)域也如此。根據(jù)中國(guó)的法理和相關(guān)法律規(guī)定，和食品安全致人損害一樣（表1），環(huán)境侵權(quán)也采取舉證倒置原則，由侵權(quán)公司負(fù)舉證責(zé)任，也就是說(shuō)如果侵權(quán)公司無(wú)法證明自己沒(méi)有侵權(quán)，將承擔(dān)侵權(quán)責(zé)任。這與其他民事侵權(quán)很不一樣，后者實(shí)行“誰(shuí)主張誰(shuí)舉證”的原則，需要受害者負(fù)擔(dān)舉證責(zé)任。所以，一旦發(fā)生環(huán)境侵權(quán)，侵權(quán)公司難辭其咎，將承擔(dān)賠償責(zé)任。進(jìn)而言之，當(dāng)有環(huán)境損害發(fā)生時(shí)，這類(lèi)公司很容易陷入危機(jī)，如果被索賠金額巨大，極易陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。
　　如紫金礦業(yè)（601899，02899.HK）自2010年以來(lái)不斷陷入“環(huán)保門(mén)”。2010年7月，紫金礦業(yè)所屬紫金山金銅礦爆出環(huán)境違法案，同年10月7日在其提交給港交所的公告中稱，公司已于9月30日收到福建省環(huán)境保護(hù)廳下發(fā)的行政處罰決定書(shū)，福建調(diào)查組認(rèn)定的直接經(jīng)濟(jì)損失為3187.71萬(wàn)元，對(duì)紫金礦業(yè)處以罰款956.313萬(wàn)元。2010年9月，紫金礦業(yè)發(fā)生潰壩事件，2010年12月31日，其曾公告稱廣東省信宜法院已受理信宜市錢(qián)排鎮(zhèn)雙合村及達(dá)垌村村民就起訴信宜紫金、寶源礦業(yè)及紫金礦業(yè)人身?yè)p害賠償糾紛一案，索賠1167.8萬(wàn)元。紫金礦業(yè)及信宜紫金、寶源礦業(yè)表示將應(yīng)訴。2011年2月，公司公告稱被罰款3000萬(wàn)元，5名相關(guān)責(zé)任人被處以三年左右的徒刑。2011年2月15日，紫金礦業(yè)公告稱已收到廣東省信宜市人民法院相關(guān)應(yīng)訴通知書(shū)，獲悉“9·21”潰壩事故中受害的852名村民向事件中的相關(guān)公司提出1.7億元索賠要求。
　　由于中國(guó)并沒(méi)有專門(mén)針對(duì)此類(lèi)受壓公司的策略，在2010年9月21日事發(fā)后，紫金礦業(yè)遭遇的系列索賠，并沒(méi)有引起資本市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，其股價(jià)反而連創(chuàng)新高。不過(guò)，在其后的將近一年中，投資者從未青睞過(guò)紫金礦業(yè)，紫金礦業(yè)股價(jià)最多時(shí)下挫55%。隨著今后對(duì)環(huán)境保護(hù)的日益重視，這類(lèi)公司將成為受壓資產(chǎn)投資策略的絕佳標(biāo)的。
　　依照舉證責(zé)任倒置的分析，礦難頻發(fā)的煤炭企業(yè)也是潛在的受壓資產(chǎn)，不過(guò)由于食品安全和環(huán)境侵權(quán)領(lǐng)域的牽涉面和受害者人數(shù)更多，可能的賠付義務(wù)更大，這兩個(gè)領(lǐng)域的侵權(quán)者是比煤炭企業(yè)更好的受壓資產(chǎn)。航空業(yè)同樣是危機(jī)頻發(fā)的行業(yè)，但邏輯與舉證責(zé)任倒置不一樣，航空公司受兩頭（高昂的航油成本和管理費(fèi)用）擠壓，極容易陷入“資不抵債”的境地，如東方航空（600115）也曾于2006年10月因財(cái)務(wù)狀況急劇惡化而披上“ST”外衣，2010年5月脫去“ST”，中國(guó)式航空受壓資產(chǎn)還有一個(gè)不同于美國(guó)汽車(chē)業(yè)和航空業(yè)的地方是，后者往往擔(dān)負(fù)沉重的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)，當(dāng)面臨破產(chǎn)時(shí)，極有可能獲得政府援手。
　　2011年以來(lái)交通事故頻發(fā)的高鐵行業(yè)也符合受壓資產(chǎn)的表面特征。2011年7月23日發(fā)生的甬溫線特別重大鐵路交通事故，致使35人喪生，并使“以高鐵技術(shù)自豪”的中國(guó)高鐵行業(yè)蒙受陰影，中國(guó)中鐵（601390）和中國(guó)鐵建（601186）于7月25日跌幅均超過(guò)5%，中國(guó)南車(chē)（601766）和中國(guó)北車(chē)（601299）于事故發(fā)生后的第一個(gè)交易日跌幅均超8%。但由于賠償金額由鐵道部支付（最終由納稅人買(mǎi)單），高鐵相關(guān)上市公司并未遭受相當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)損失，目前還不具備受壓資產(chǎn)的核心特征，如果有相關(guān)負(fù)擔(dān)賠付義務(wù)的上市公司，也構(gòu)成典型的“受壓資產(chǎn)”。
　　
　　“ST”公司是較易復(fù)制受壓策略的標(biāo)的
　　雖然2007年6月1日?qǐng)?zhí)行的中國(guó)《破產(chǎn)法》第八章規(guī)定了債務(wù)人的重整，如第70條規(guī)定，“債務(wù)人或者債權(quán)人可以依照本法規(guī)定，直接向人民法院申請(qǐng)對(duì)債務(wù)人進(jìn)行重整。債權(quán)人申請(qǐng)對(duì)債務(wù)人進(jìn)行破產(chǎn)清算的，在人民法院受理破產(chǎn)申請(qǐng)后，宣告?zhèn)鶆?wù)人破產(chǎn)前，債務(wù)人或者出資額占債務(wù)人注冊(cè)資本十分之一以上的出資人，可以向人民法院申請(qǐng)重整?！钡r有陷入虧損的上市公司經(jīng)由破產(chǎn)法庭中各方力量的博弈和重整而重新進(jìn)入盈利周期。
　　中國(guó)資本市場(chǎng)中，有一類(lèi)型的股票非常類(lèi)似于美國(guó)成熟的受壓力資產(chǎn)。根據(jù)交易所股票上市規(guī)則的相關(guān)規(guī)定，當(dāng)上市公司連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)為負(fù)值時(shí)，該上市公司被冠以“ST”（Special Treatment，特別對(duì)待）之名。這一“戴帽”過(guò)程類(lèi)似于美國(guó)上市公司進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)程序，而“脫帽”過(guò)程則相當(dāng)于美國(guó)上市公司的“破產(chǎn)重組”程序。在“三聚氰胺”污染事件侵襲之下的伊利股份即是一例，從其被“ST”至去“ST”的整個(gè)過(guò)程，我們可以總結(jié)出中國(guó)式“受壓力資產(chǎn)”投資路線的脈絡(luò)。
　　
　　遭遇“三聚氰胺”陷財(cái)務(wù)危機(jī)，戴帽“ST”
　　2008年9月11日，石家莊三鹿集團(tuán)公司發(fā)出聲明，經(jīng)自檢發(fā)現(xiàn)部分批次三鹿嬰幼兒奶粉受三聚氰胺污染，公司決定立即對(duì)2008年8月6日以前生產(chǎn)的嬰幼兒奶粉全部召回。由此爆發(fā)出中國(guó)乳業(yè)的“三聚氰胺”事件。除污染最深的三鹿，蒙牛乳業(yè)、伊利股份等知名乳制品企業(yè)也深陷其中，伊利股份2008年由此巨虧16.87億元（表2）。三聚氰胺事件發(fā)生之后，伊利股份于2008年三季度和四季度分別進(jìn)行資產(chǎn)減值1.26億元和1.43億元。
　　財(cái)報(bào)顯示，伊利股份2007年虧損2100萬(wàn)元，但2008年“三聚氰胺”事件導(dǎo)致歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù)16.87億元。根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》有關(guān)規(guī)定， 2007年、2008年連續(xù)兩年虧損的伊利股份，于2009年5月4日被上交所實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警告，公司股票簡(jiǎn)稱由“伊利股份”改為“*ST伊利”。
　　2008年9月10日至10月28日，伊利股份股價(jià)由14.54元跌至6.45元，跌幅55.64%。蒙牛乳業(yè)股價(jià)僅2008年9月23日一個(gè)交易日，就大幅下挫60.25%。
　　
　　危機(jī)公關(guān)、削減成本，重新盈利去掉“ST”
　　公告資料顯示，2008年三季度，伊利股份開(kāi)始受“三聚氰胺”事件影響，由于進(jìn)行了資產(chǎn)減值，凈利潤(rùn)變?yōu)樨?fù)值：-2.32億元；2008年四季度，其營(yíng)業(yè)收入開(kāi)始大受影響，僅25.49億元，環(huán)比減少66%，凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大為16.44億元。
　　事發(fā)后，伊利股份立即啟動(dòng)危機(jī)公關(guān)—道歉回收、采取國(guó)家頂級(jí)機(jī)構(gòu)檢驗(yàn)，并大打廣告，聲稱“未檢出三聚氰胺”來(lái)自證清白。2008年三季度至2009年一季度的3個(gè)季度中，伊利股份因食品安全事件而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，并借機(jī)進(jìn)行了瘦身運(yùn)動(dòng)。2008年四季度，伊利迅速壓縮管理費(fèi)用，該季度管理費(fèi)用僅為2500萬(wàn)元，而2008年前三個(gè)季度的管理費(fèi)用分別為2.6億元、2.85億元和3.13億元。
　　在逐漸走出危機(jī)后，自2009年一季度開(kāi)始，伊利股份從“三聚氰胺”事件中恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)盈利。
　　2010年6月7日，伊利股份公告稱，2009年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)6.48億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為5.34億元。經(jīng)上海證券交易所批準(zhǔn)，從2010年6月9日起撤銷(xiāo)其退市風(fēng)險(xiǎn)警示及特別處理，公司股票簡(jiǎn)稱由“*ST伊利”改回“伊利股份”。隨后，伊利股份股價(jià)迅速收復(fù)失地，2009年10月至2010年11月期間，從6.45元漲至46.1元，升幅614%。