劉紀(jì)鵬 李征

股市的長期低迷促使監(jiān)管層不斷出臺措施以扭轉(zhuǎn)頹勢，非但收效甚微，反而還使人們陷入了“亂花漸欲迷人眼”的困惑中，對這些措施難有清醒理性的認(rèn)識。

那么，中國股市究竟為何“熊霸全球”，這一系列措施的出臺又是否與市場化發(fā)展的大方向背道而馳？

必須清醒的認(rèn)識到，中國股市的持續(xù)不振絕不是正常現(xiàn)象，而是其自身制度性缺陷所致。

同時，國有企業(yè)與家族企業(yè)的一股獨(dú)大，也是資本市場中的一顆“定時炸彈”：房地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)發(fā)力使“土地財政”難以為繼，拋售國有股便成為地方政府的“第三財政”，國有股減持蔚然成風(fēng)。而創(chuàng)業(yè)板中家族企業(yè)一股獨(dú)大也極其普遍，隨著今年第一大股東解禁期將至，“三高”超募帶來的“紙面富貴”終于能夠化虛為實，強(qiáng)烈的減持沖動必將對市場造成沖擊。

國有、家族兩種公司的大股東減持再加上上市公司的IPO和再融資，形成“雙向圈錢，兩頭減持”，使得股市淪為了圈錢市場，嚴(yán)重阻礙了中國資本市場的長期發(fā)展。要解決這些問題，從制度入手、完善中國資本市場的制度建設(shè)是必然選擇。

監(jiān)管部門頻頻出臺政策，初衷雖好，但為何效果不佳？正是因為沒有抓住中國資本市場的主要矛盾。以創(chuàng)業(yè)板退市制度為例：創(chuàng)業(yè)板問題的根源在于其發(fā)行制度的不合理，也沒有對一股獨(dú)大的家族企業(yè)進(jìn)行有效控制，從而形成了“三高”超募和發(fā)行造富。要解決這一問題，應(yīng)該從發(fā)行制度和對一股獨(dú)大的控制入手。擱置發(fā)行制度改革而推行退市制度，必然收不到良好的效果。

因此，要提振股市，就必須要改變“眉毛胡子一把抓”、在各個問題上分散精力的做法，牢牢抓住目前股市的主要矛盾，穩(wěn)定的推進(jìn)資本市場制度改革。

在此，筆者提出以下股市新政八條：

其一、監(jiān)管部門要轉(zhuǎn)變思想，放棄戀權(quán)與照搬照抄“土洋”情結(jié)，培養(yǎng)服務(wù)意識，建立虛心聽取各方意見、及時與投資人溝通的長效機(jī)制；

其二、推行以股權(quán)文化為代表的股市新文化，保護(hù)股民權(quán)益，引導(dǎo)股民樹立正確的投資觀；

其三、切實推動發(fā)審制度改革，使監(jiān)管部門專注于監(jiān)管的本職工作，并將審核程序下放到交易所，推動IPO上市的實質(zhì)審核向程序性審核轉(zhuǎn)變；同時，落實保薦人責(zé)任，發(fā)現(xiàn)問題即給予嚴(yán)懲；

其四、嚴(yán)控第一大股東持股比例，擬上市企業(yè)第一大股東上市前持股比例不得高于45%,上市后持股比例不得高于33%，從根本上解決上市公司一股獨(dú)大問題；

其五、對大股東減持嚴(yán)格控制，所有持股比例超過33%的大股東減持必須鎖定減持價格并進(jìn)行嚴(yán)格的信息披露，保障股民知情權(quán)和“用腳投票”的權(quán)利；

其六、完善獨(dú)立董事制度，組建獨(dú)立董事公會，推進(jìn)獨(dú)立董事的職業(yè)化，并改變獨(dú)立董事的薪酬制度，提升激勵水平，從而改善上市公司治理結(jié)構(gòu)；

其七、要推行嚴(yán)格的主板退市制度，杜絕買殼重組現(xiàn)象，一旦達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)立即退市絕不容情。為平穩(wěn)過渡，可在現(xiàn)階段劃定日期，限期整改，給市場主體以明確預(yù)期；

其八、應(yīng)正視B股的歷史功績，緊抓改革良機(jī)，通過出臺相應(yīng)政策將B股并入A股，解決股種分置，保護(hù)B股投資人的合法利益。

（作者劉紀(jì)鵬系中國政法大學(xué)資本研究中心主任、博導(dǎo)，李征系中國政法大學(xué)碩士研究生，本文只代表個人觀點(diǎn)）