楊淑杰

為了更好地對(duì)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的整體運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)行把握，本文將在六家國(guó)內(nèi)上市的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)——龐大集團(tuán)、物產(chǎn)中大、大東方、特力集團(tuán)、亞夏汽車(chē)、漳州發(fā)展的基礎(chǔ)之上，結(jié)合中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)日前評(píng)選出的流通行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)進(jìn)行分析，以期更加全面地勾勒出中國(guó)汽車(chē)流通行業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及未來(lái)的變化趨勢(shì)。

實(shí)際上，如果單從經(jīng)營(yíng)規(guī)模、年銷(xiāo)量等宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看的話，近兩年中國(guó)汽車(chē)流通行業(yè)的確受益于車(chē)市蓬勃，取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2011年度百?gòu)?qiáng)企業(yè)營(yíng)收合計(jì)超過(guò)8000億元，較2009年增長(zhǎng)近1/3，銷(xiāo)量超過(guò)400萬(wàn)輛，同比勁增5成。百?gòu)?qiáng)旗下的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量較2009年也幾乎呈現(xiàn)翻番增長(zhǎng)的勁頭。只是，這樣的銷(xiāo)量增長(zhǎng)并沒(méi)有給經(jīng)銷(xiāo)商們帶來(lái)多少“實(shí)實(shí)在在的收益”。相反，與經(jīng)銷(xiāo)商們時(shí)刻相伴的，是利潤(rùn)的微增、投資收益的縮水、現(xiàn)金流的不斷吃緊。由此看來(lái)，中國(guó)汽車(chē)流通企業(yè)的增長(zhǎng)模式亟需變革。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)——處于微增階段

根據(jù)中國(guó)流通協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年度百?gòu)?qiáng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入已達(dá)8535.04億元，同比增長(zhǎng)27%；銷(xiāo)量達(dá)434萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)56%；百?gòu)?qiáng)企業(yè)人力資源總額達(dá)32.94萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)23%；同時(shí)，2011年度百?gòu)?qiáng)企業(yè)所包含的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量達(dá)到5665家，同比增長(zhǎng)82%，其中授權(quán)4S店達(dá)3952家，同比增長(zhǎng)27%。

從營(yíng)業(yè)收入總額來(lái)看，2011年度營(yíng)業(yè)收入達(dá)到百億元人民幣的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)已達(dá)21家；其中營(yíng)業(yè)收入超過(guò)500億元的企業(yè)已增至三家。與此同時(shí)，榜首企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入也在逐年提升：2011年位列第一位的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)——廣匯營(yíng)業(yè)收入超過(guò)640億元，同比增長(zhǎng)19.14%；2009年至2011年百?gòu)?qiáng)排行榜第50名經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售收入已由13億元增長(zhǎng)至50億元。

從幾家上市經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)的年報(bào)來(lái)看，2010年各經(jīng)銷(xiāo)商營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)趨勢(shì)較為明顯，而2011年整體呈現(xiàn)出微增態(tài)勢(shì)，這基本上符合近三年中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律：

2009年龐大集團(tuán)汽車(chē)銷(xiāo)售板塊的銷(xiāo)售收入僅328億元，2010年猛增至504億元，同比增長(zhǎng)53.34%；而2011年收入為507億元，僅微增0.51%。

2009年大東方營(yíng)業(yè)收入為34億元，2010年增長(zhǎng)至39.5億元，同比增長(zhǎng)17.53%；而2011年收入則為41.6億元，增速為5.21%，遠(yuǎn)低于2010年水平。

漳州發(fā)展2009年收入為9.6億元，2010年增長(zhǎng)30.55%至12.5億元，而2011年則出現(xiàn)4.24%的負(fù)增長(zhǎng)，收入下降至11.99億元。

五家納入統(tǒng)計(jì)的企業(yè)中，只有深特力汽車(chē)銷(xiāo)售收入近三年未能實(shí)現(xiàn)整數(shù)的突破，三年來(lái)收入都維持在2億多元的水平。

盈利能力——低于國(guó)際水平

對(duì)于盈利能力的分析，本文采用了毛利率和凈利率這兩個(gè)最直觀也是最核心的指標(biāo)。綜合來(lái)看，近三年經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)的盈利能力增長(zhǎng)速度普遍不高，而幾家上市的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)，更是出現(xiàn)了盈利能力下降的趨勢(shì)。

來(lái)自中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，近兩年中國(guó)汽車(chē)流通領(lǐng)域百?gòu)?qiáng)企業(yè)的平均毛利率在7%左右波動(dòng)，而凈利率更是維持在2.3%附近。這與國(guó)際成熟市場(chǎng)的參考值10.6%和5.2%有較大的差距。

而對(duì)幾家上市汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)分析之后，更能發(fā)現(xiàn)其在盈利能力上存在的問(wèn)題。

首先從毛利率來(lái)看，各家企業(yè)的毛利率水平大都維持在10%左右，毛利率最高的深特力為18%，最低的亞太汽車(chē)毛利率也在8%左右。從近四個(gè)季度的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，各家的毛利率水平基本上是一個(gè)持平的態(tài)勢(shì)，最大的波動(dòng)幅度也僅為3個(gè)百分點(diǎn)左右。

如果單看毛利率，各家的盈利能力還算是中規(guī)中矩。但是在剔除掉各項(xiàng)銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用以及稅金等雜項(xiàng)之后得到凈利率數(shù)據(jù)時(shí)，就可以發(fā)現(xiàn)，諸家上市汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商盈利能力并不容樂(lè)觀。

以龐大集團(tuán)為例，從2011年上半年開(kāi)始，其凈利率一直在1%～2%之間徘徊。2012年一季度，凈利率為1.53%，有著較高營(yíng)收規(guī)模的龐大集團(tuán)，凈利率明顯低于其他幾家上市公司。而深特力更是一直在盈虧平衡點(diǎn)左右晃動(dòng)，2012年一季度凈利率跌倒了四個(gè)季度以來(lái)的最低值，達(dá)到-2.26%，季度虧損200余萬(wàn)元。

運(yùn)營(yíng)能力——急轉(zhuǎn)直下

對(duì)于運(yùn)營(yíng)能力的評(píng)價(jià)，本文主要從資產(chǎn)收益率及凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的流通行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)2011年平均資產(chǎn)收益率為29.22%，較2010年的22.77%有一定提高。但是與國(guó)際市場(chǎng)32%的資產(chǎn)收益率相比，仍然存在差距。

而考察幾家上市汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)后則發(fā)現(xiàn)，各家企業(yè)2012年第一季度的資產(chǎn)收益率均在4%以下，明顯低于2011年。而其中尤以亞夏汽車(chē)和龐大集團(tuán)兩家跌幅最大，亞夏汽車(chē)從2011年第四季度的11.32%急劇下跌至2.47%；龐大集團(tuán)則從2011年四季度的6.68%下探至1.82%。

對(duì)于股東而言，其更關(guān)心的股東權(quán)益所帶來(lái)的收益又表現(xiàn)如何？考察幾家經(jīng)銷(xiāo)商的凈資產(chǎn)收益率（又稱股東權(quán)益收益率）我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，幾家企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在2012年也急轉(zhuǎn)直下，幾乎都從2011年底的峰值統(tǒng)一收縮至5%及以下區(qū)間。而對(duì)于深特力而言，近一年的股東權(quán)益收益率基本上是在0線附近徘徊，到2012年一季度更是下跌至-1.26%，一季度如此的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)在不能讓挑剔的股東們滿意。