張梁雨

［摘 要］在貨幣供求上我們國家每年都會出臺相應的宏觀調控政策,但仍然在金融運行中出現一些問題。因此,本文對我國當前宏觀金融運行中的問題及原因分別做了詳細的分析和論述,并給出了其相應的對策。

［關鍵詞］宏觀金融運行；收支平行的策略；金融市場結構；金融風險

［中圖分類號］F832［文獻標識碼］A［文章編號］1005-6432（2012）39-0042-02

當前,我國宏觀金融運行出現了一系列問題。在對貨幣供求進行分析的基礎上,對這些問題產生的原因進行了闡述,下面分別具體論述我國當前宏觀金融運行中的問題、原因及相應的對策。

1 關于當前國內信貸收支與外匯收支平衡策略問題近年來,我國社會資金流通出現了微觀資金緊缺與宏觀資金寬松并存的格局,而且,這一態(tài)勢有不斷發(fā)展的勢頭。具體表現在：國有企業(yè)的資金高度緊張,難以為繼,而全國金融機構的信貸收支又保持順差,存差高達4000多億元。另外,中央銀行的基礎貨幣供應量又以每年20％以上的速度遞增,增加了實行“適度從緊”貨幣政策的難度。這樣,就導致了企業(yè)資金緊缺,銀行資金寬松；信貸收支寬松,金融收支緊張,多重矛盾并存,資金流通情況變得愈加復雜,使我們的政策選擇陷入微觀需求寬松,宏觀需求緊縮的兩難窘境。

對于這種情況,理論界和實際工作部門帶有普遍性的解釋是：一是國有企業(yè)自有資本嚴重短缺,負債率高達70%～80％,流動資金95％以上靠銀行貸款,在中央銀行實行“適度從緊”的貨幣政策下,貸款增長率低于同期GNP增長率,從而導致供給不足,債務利息負擔越來越重；二是金融市場發(fā)展滯后,居民儲蓄大部分存入銀行,銀行仍然壟斷全國信用,導致存大于放,資金寬松。由此,提出的政策建議是：降低存貸利率,分流儲蓄；拓寬企業(yè)融資渠道,降低企業(yè)債務負擔,增強企業(yè)內部積累能力。

筆者認為,要客觀地認識問題的成因,準確把握宏觀金融政策取向,就必須從開放經濟條件下的金融運行格局出發(fā),把國際收支因素作為一個重要變量加進來,分析國內信貸收支與外匯收支的聯(lián)動影響。

如果這一設想成立,那么引進“外匯儲備”變量后,對社會資金“微觀緊缺,宏觀寬松”這一矛盾現象作出的解釋就會正確而又富有理性。外匯儲備是人民幣購買的,近幾年來外匯儲備共增加近1200億美元,占用人民幣資金近10000億元。中央銀行基礎貨幣供應量近40％是用于收購外匯,相應減少了國內資金供應量。依此,就客觀地揭示了一個事實：外匯收支對信貸收支平衡作用大大加強了。因此,在政策取向上,我們必須從信貸收支與外匯收支綜合平衡的角度,探索新的協(xié)調政策。只有這樣,才能有效實施中央銀行的貨幣政策目標?，F在可以采取的政策措施,主要有以下幾項：

第一,實行低利率政策,以抑制外資套利,減輕外匯壓力；減輕企業(yè)負擔,提高企業(yè)效益；引導儲蓄分流,拓寬市場融資渠道,增大企業(yè)籌資空間。第二,提高創(chuàng)匯企業(yè)的現匯留存,實行差額結匯,減少央行的外匯占款增加,增加國內信貸供給。第三,擴大進口,增加用匯,刺激國內投資需求,加快企業(yè)技術改造。第四,繼續(xù)實行外匯占款與再貸款對沖措施。第五,提高出口退稅率、減免進口設備關稅等措施的綜合平衡措施。

2 關于中國轉軌時期金融市場結構問題

理論上講,金融市場結構是指金融市場內含的子市場體系及其相互關系。從市場基本關系上看,金融市場的子市場體系主要由貨幣市場和資本市場構成。其邏輯關系表現為：貨幣市場是金融市場的核心機制,也是資本市場有序發(fā)展的物質基礎?，F在,我國的經濟金融發(fā)展進入了一個實現兩個“三年目標”——國企現代化、銀行商業(yè)化的時期。兩個“三年目標”能否順利實現,在相當程度上取決于金融市場的功能與效率。就目前金融市場狀況來看,金融市場結構的嚴重失衡和市場定位的失誤與實施兩個“三年目標”是相矛盾的,具體表現在：①由于國企轉制的政策需求,要加快以股票市場為主體的資本市場的發(fā)展步伐；②由于銀行要維持和保證國企生存的政策需求,把貨幣市場發(fā)展又僅僅定位于“銀行短期資金頭寸調度”,除銀行同業(yè)拆借市場有一定發(fā)展外,票據承兌、貼現市場、短期公司債券市場雖然已經啟動,但步履維艱。從整體上看,貨幣市場存在著容量小、市場分割、結構不完整、運作不規(guī)范等問題,從而導致了貨幣市場的發(fā)展嚴重滯后。滯后的貨幣市場給資本市場的發(fā)展帶來了嚴重的負面效益,加劇了股票市場的投機性和波動性。

因此,要確保兩個“三年目標”的實現,必須調整金融市場結構,協(xié)調好貨幣市場與資本市場的發(fā)展。我認為,中國金融市場結構的調整,關鍵是要加強金融市場的基礎建設,改變貨幣市場的現有定位,加大貨幣市場的發(fā)展力度,規(guī)范貨幣市場內部同業(yè)拆借市場的運作,為資本市場的有序發(fā)展創(chuàng)造良好的基礎條件。

3 關于調整銀行信貸結構,提高資產質量,降低金融風險問題“抓大放小”是實施國有企業(yè)戰(zhàn)略性改組的重要措施,由于國有企業(yè)是國有銀行信貸的載體,所以與“抓大放小”相配套的銀行信貸政策在具體安排上,必然是支持大企業(yè)集團、支柱產業(yè)、支柱產品的。從數量上看,所謂“大”的企業(yè)約占國有企業(yè)的5％,但支配的國有資本占比在70％以上。而屬于“放小”范疇的企業(yè)約占95％,所支配的國有資本僅有30％左右。“抓大”在某種程度上有利于解決國有資本分散的弊端,提高國有經濟控制力和競爭力,但又要提防陷入“抓大棄小”的誤區(qū)。從西方工業(yè)化國家的經驗看,那些成長速度最快的公司往往并不是大企業(yè)(如微軟公司),所以,政策在“抓大”的同時也要重視支持那些產品有市場、效益好、成長價值潛力大的中小企業(yè)。

關于如何支持國有企業(yè)“抓大放小”改革,我們認為,關鍵是要進一步調整銀行的信貸結構。通過國家銀行信貸投入結構的調整,促進產品結構、技術結構、經濟結構的調整。在信貸結構的調整上,可考慮提高三個貸款比例。一是提高企業(yè)技術改造貸款比重,適當降低流動資金貸款比重；二是提高對民營經濟貸款比重,保進民營經濟的發(fā)展,提高資源的配置效率；三是提高對第三產業(yè)貸款比重,加速第三產業(yè)發(fā)展和勞動力商品化進程,擴展市場深度,為國有企業(yè)實施“抓大放小”的戰(zhàn)略性重組和減人增效開辟道路。

此外,銀行信貸結構的調整要考慮到區(qū)域經濟的極端不均衡事實,信貸政策的安排一定要防止區(qū)域經濟差距的擴大化。因為,屬于“抓大”范疇的占國企總體數量的5％的大企業(yè),盡管產值、利潤、設備、 職工就業(yè)崗位占比在70％以上,但在區(qū)域空間布局上不平衡。若95％的“小”企業(yè)發(fā)展不了,5 ％“大”企業(yè)的改組也未必能有實質性的進展?！白ゴ蠓判　睉?zhàn)略有可能造成資源投入上的懸殊差異,需要結合各經濟區(qū)域的客觀實際制定其他配套的措施,如發(fā)揮政策性銀行的作用和實行適度差異的貨幣政策、信貸政策等。

4 關于宏觀調控方式轉變對經濟運行和貨幣供應量的影響以及相應配套政策措施問題1998年1月1日起,中國人民銀行正式取消對國有商業(yè)銀行長期實行的貸款規(guī)模限額控制,代之以資產負債比例管理,并在資產負債比例管理和風險管理的基礎上,實行“計劃指導、自求平衡、比例管理、間接調控”的新管理體制。加強和改善宏觀調控的這一重要舉措,對于提高金融宏觀調控質量與效率,規(guī)范商業(yè)銀行的行為,保持宏觀總量平衡具有歷史性意義。但是,宏觀金融調控方式從貸款限額控制過渡到比例管理之后,將對經濟運行和貨幣供應量的調控產生若干新的變化,這些變化具有不確定性,目前可能預見到的且需要深入研究的問題主要有：

第一,比例管理的實施增強了對各商業(yè)銀行擴大存款的激勵,這樣是否會導致新一輪“存款大戰(zhàn)”、利率大戰(zhàn)·是否會再次出現金融秩序的混亂·對此,又應采取什么措施,給予有效防止。第二,比例管理客觀上存在著加劇地區(qū)經濟發(fā)展資金供給的“馬太效應”,是否會進一步加劇區(qū)域經濟發(fā)展的經濟差距·第三,比例管理是逐級控制,還是集中一級法人考核·逐級控制容易導致資金“畫地為牢”,阻礙資金的自由調度和流動,而集中一級法人考核又有可能出現管理“虛化”問題,使比例管理流于形式。

5 關于如何對待國內金融風險和國際金融風險問題如何防范和化解金融風險問題,筆者認為,首先應對以下四個方面問題有一個理性的認識,一是金融風險與金融經濟制度之間的關系是什么；二是國際金融風險與國內金融風險的成因上有何區(qū)別；三是國際金融風險與國內金融風險的外化形式和結果有何差異；四是防范和化解內外金融風險的對策應如何選擇。

國內金融風險具有很大的特殊性,中國現階段處于經濟轉軌時期,轉軌時期的金融風險與發(fā)達市場經濟國家的金融風險相比,具有不同的形成機制和不同的外化形式。發(fā)達市場經濟國家的金融風險是一種市場風險,市場風險發(fā)生的外化結果是金融擠兌,引發(fā)支付危機,大批金融機構倒閉,進而發(fā)生兼并、收購的產權重組,加速金融資本的集中。我國現時的金融風險主要不是市場風險,而是一種制度性風險,企業(yè)組織制度,財產關系與市場經濟發(fā)展不協(xié)調不適應,金融業(yè)特別是國有商業(yè)銀行缺乏合理的有效的約束機制和激勵機制,資金計劃分配、供給制、自我擴張,倒逼膨脹。這種“制度性風險”的外化,主要不是表現為全面性的支付危機,而是集中導致通貨膨脹壓力的積累。

這樣,就不難看出,中國建立金融風險防范機制,要害不是技術因素,也不能簡單照搬國外的做法,而要緊緊抓住降低和消除“制度性風險”的生成因素,在金融制度創(chuàng)新的深化的同時,進行整體經濟體制和企業(yè)組織體制的制度創(chuàng)新。不搞制度創(chuàng)新,簡單的去搞技術操作,制度不改變,金融風險就防不勝防,中央銀行的監(jiān)管就變成“消防隊”了。

在金融風險的防范重點和策略選擇問題上,由于國內和國際風險具有不同運行機制和結果,所以,當前的防范重點是防范國際金融市場風險,這不是說國內風險不嚴峻,而是講,國內風險是“制度性”風險,要靠改變“制度”來化解,國際風險是純市場風險,又是我們的各項行政辦法不能涉及的范圍。在政策選擇上,要采取“內緊外松”的策略,防止引起社會心理恐慌。

參考文獻：

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