劉賽賽

【摘要】通過選取樣本省份，就證券市場對農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的推進(jìn)作用進(jìn)行實(shí)證分析。在此基礎(chǔ)上，以中原經(jīng)濟(jì)區(qū)為例，分析證券市場對中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的支持現(xiàn)狀，并提出利用證券市場推進(jìn)中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的對策和建議，包括鼓勵農(nóng)業(yè)企業(yè)通過股票市場融資，大力培育農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)；借助債券市場，建立資產(chǎn)支撐證券化融資方式等。

【關(guān)鍵詞】證券市場 農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化 中原經(jīng)濟(jì)區(qū)

2011年底，《國務(wù)院關(guān)于支持河南省加快建設(shè)中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的指導(dǎo)意見》明確要求中原經(jīng)濟(jì)區(qū)“加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式，建成全國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化先行區(qū)”。農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化是一個(gè)資金大量投入的過程，資本短缺是制約農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程的關(guān)鍵因素。而證券市場在籌集資金、優(yōu)化資源配置、分散風(fēng)險(xiǎn)等方面具有重要作用。實(shí)踐表明，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，需要證券市場引導(dǎo)資源流向農(nóng)業(yè)，使社會資源向農(nóng)業(yè)和農(nóng)村優(yōu)先配置。充分發(fā)揮證券市場高效率優(yōu)化資源配置的功能，增強(qiáng)證券市場對農(nóng)業(yè)的支持力度，是實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的途徑之一。①因此，研究如何利用證券市場推動農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

文獻(xiàn)回顧與綜述

國內(nèi)外關(guān)于農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的研究比較多，而對如何利用證券市場推動農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程這一課題的研究則相對較少。戴憲生提出農(nóng)業(yè)利用證券市場的途徑，即通過農(nóng)業(yè)企業(yè)化—農(nóng)業(yè)企業(yè)股份化—農(nóng)業(yè)股份公司證券化的途徑利用股票市場；通過發(fā)行企業(yè)債券、項(xiàng)目債券和地方政府專項(xiàng)債券等方式利用債券市場；通過設(shè)立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金利用基金市場。羅宜成、郭麗華指出證券市場可以從資本、新型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式、新型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營組織體系和農(nóng)業(yè)市場體系建設(shè)等方面，推進(jìn)我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的進(jìn)程，并將社會稀缺性經(jīng)濟(jì)資源優(yōu)先向農(nóng)業(yè)和農(nóng)村進(jìn)行配置。

目前，有關(guān)證券市場對農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化推進(jìn)作用的研究，主要集中在定性分析方面，定量分析方面還比較欠缺。本文擬用定量分析方法測定證券市場對農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的推進(jìn)作用，并結(jié)合證券市場對中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的支持現(xiàn)狀，就如何利用證券市場推動中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程，提出相關(guān)對策與建議。

證券市場對農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化推進(jìn)作用的實(shí)證分析

樣本選取。本文選取近幾年各區(qū)域中農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值較大的黑龍江、山東、河南、安徽等8個(gè)省份作為樣本，研究這些地區(qū)農(nóng)業(yè)發(fā)展與證券市場之間的關(guān)系。文中“農(nóng)業(yè)上市公司”指中國證監(jiān)會根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》中界定的農(nóng)林牧副漁板塊和食品加工及飲料板塊的A股上市公司。

指標(biāo)選取。根據(jù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的特點(diǎn)，在土地、環(huán)境、人力投入既定的情況下，農(nóng)業(yè)的發(fā)展直接體現(xiàn)為農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的增加，其主要源于農(nóng)業(yè)勞動生產(chǎn)率的提高，而農(nóng)業(yè)勞動生產(chǎn)率的提高則是農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的根本標(biāo)志。農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的評價(jià)指標(biāo)以農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值最具代表性。筆者選取農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值這一指標(biāo)反映農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的水平（以2005～2009年作為分析期），選取各地上市公司融資總額（指首發(fā)融資額）作為證券市場資金投入的代表，并以農(nóng)業(yè)類上市公司為例，通過這兩個(gè)指標(biāo)分析說明證券市場對農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的推進(jìn)作用。

分析方法與結(jié)論。為測定證券市場對農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的推進(jìn)作用，需要證明各地上市公司融資總額額與平均農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值這兩個(gè)指標(biāo)間存在正相關(guān)關(guān)系，具體方法是：首先畫出如下散點(diǎn)圖做初步分析，然后計(jì)算兩個(gè)指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)，最后對相關(guān)系數(shù)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)并判定現(xiàn)象之間是否存在相關(guān)關(guān)系。

通過散點(diǎn)圖可以看出，各地上市公司融資總額與農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值之間存在正相關(guān)關(guān)系，進(jìn)一步測算，得出兩個(gè)指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)r=0.798766≈0.8，在小樣本情況下，采用t檢驗(yàn)方法對樣本相關(guān)系進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)并通過。這說明融資總額與農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值兩個(gè)指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)是顯著的，因此，證券市場與農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化之間呈現(xiàn)高度正相關(guān)關(guān)系，也就是說，農(nóng)業(yè)較為發(fā)達(dá)、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化程度較高的地區(qū)對證券市場的利用程度較高，證券市場對農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的貢獻(xiàn)和支持較大。這與當(dāng)前學(xué)術(shù)界對這兩者之間的關(guān)系的界定是一致的。當(dāng)前，學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為，證券市場為農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化提供了重要的融資支持，為培育農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)提供了重要平臺，這些龍頭企業(yè)通過縱向一體化或橫向一體化經(jīng)營把各種農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體納入市場化、工業(yè)化活動框架，自身經(jīng)營管理水平、科技研發(fā)能力大幅提高的同時(shí)，也較為有力地推動了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)代化進(jìn)程。

證券市場對中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的支持現(xiàn)狀

中原經(jīng)濟(jì)區(qū)地理位置優(yōu)越，農(nóng)業(yè)發(fā)展自然條件得天獨(dú)厚。但是由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)存在周期長、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)較大等天然弱質(zhì)性，其發(fā)展一直存在資金瓶頸，進(jìn)而制約中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程。在財(cái)政投入有限、信貸扶持不足、農(nóng)戶自身投入積極性不高的情況下，必須擺脫單純依靠現(xiàn)有資金來源的局面，拓寬融資渠道，廣泛調(diào)動社會各類投資主體對農(nóng)業(yè)投資的積極性，行之有效的方法就是充分利用證券市場。而農(nóng)業(yè)進(jìn)入證券市場的基礎(chǔ)主要是企業(yè)化經(jīng)營，可以說，農(nóng)業(yè)企業(yè)化是中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的必由之路。在推動中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的進(jìn)程中，必須重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，通過農(nóng)業(yè)企業(yè)充分利用證券市場。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年，河南省各類農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化組織達(dá)到13000多個(gè)，龍頭企業(yè)6000多家，其中銷售收入超億元企業(yè)近500家。但是，在A股市場，河南農(nóng)林牧漁業(yè)上市公司只有2家，即雛鷹農(nóng)牧和華英農(nóng)業(yè)，食品行業(yè)上市公司有4家，即雙匯發(fā)展、好想你、蓮花味精、三全食品。在利用證券市場直接融資方面，除了上述幾家農(nóng)業(yè)企業(yè)上市發(fā)行股票外，在其他直接融資方面幾乎都是空白。這表明中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)企業(yè)利用證券市場水平較低，要實(shí)現(xiàn)中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，必須充分發(fā)揮證券市場高效率優(yōu)化資源配置的功能，增強(qiáng)證券市場對農(nóng)業(yè)的支持力度。

對策與建議

鼓勵農(nóng)業(yè)企業(yè)通過股票市場融資，大力培育農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)。優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)企業(yè)通過股票市場融資，是企業(yè)自身發(fā)展的需要，也是農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的必然選擇。有關(guān)部門要制定明確的政策，培育和規(guī)范證券公司、會計(jì)律師事務(wù)所等中介組織，積極鼓勵符合國家產(chǎn)業(yè)政策，有區(qū)域特色、有優(yōu)勢、有前景、有基礎(chǔ)的農(nóng)業(yè)企業(yè)上市融資。積極支持達(dá)不到主板上市要求的中小農(nóng)業(yè)高新科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市融資。這類企業(yè)如果能在創(chuàng)業(yè)板市場上市融資，將會推進(jìn)農(nóng)業(yè)高新科技革命，加快中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程。

農(nóng)業(yè)企業(yè)上市融資不僅能為農(nóng)業(yè)發(fā)展提供資金支持，更為重要的是為培育農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)提供較好的平臺。中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)要根據(jù)區(qū)域農(nóng)業(yè)特點(diǎn)，借助證券市場，扶持、發(fā)展和壯大一批像雙匯、三全、思念這樣的以資本為紐帶、市場為導(dǎo)向、科研為龍頭、產(chǎn)業(yè)為依托的龍頭企業(yè)。采取“公司+合作經(jīng)濟(jì)組織+農(nóng)戶”的模式，引導(dǎo)農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)通過合同契約、資產(chǎn)參與、投資入股等形式，與農(nóng)戶建立利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的經(jīng)濟(jì)利益共同體，增強(qiáng)龍頭企業(yè)對農(nóng)業(yè)的輻射和帶動作用，同時(shí)發(fā)揮龍頭企業(yè)的資本、人才和技術(shù)優(yōu)勢，積極開展實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)新技術(shù)的開發(fā)、應(yīng)用與推廣，為中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展提供技術(shù)支撐。

借助債券市場，建立資產(chǎn)支撐證券化融資方式。中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展要重視和加強(qiáng)債券市場的作用，運(yùn)用債券工具融資。當(dāng)前地方債債務(wù)率較高，企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換公司債券應(yīng)用率較低。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期長、風(fēng)險(xiǎn)大，綜合這些因素，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化在債券市場上可采用新型融資方式，可借鑒國際新型融資方式—資產(chǎn)支撐證券化。該種融資方式適用于規(guī)模大、期限長的項(xiàng)目建設(shè)，是將較穩(wěn)定的項(xiàng)目收入權(quán)利轉(zhuǎn)讓給SPC（Special Purpose Corporation），以此將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與原始收益人自身風(fēng)險(xiǎn)隔斷。SPC通過專業(yè)化的信用擔(dān)保進(jìn)行信用升級，直接在證券市場發(fā)行債券募集資金，或者同其他機(jī)構(gòu)組織債券發(fā)行，并將募集來的資金用于項(xiàng)目建設(shè)。大型農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)可采用這種融資方式。

建立中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金。建立中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金體現(xiàn)了農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的內(nèi)在要求。結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金可以采用地方政府控股的“政府主導(dǎo)型”模式，由相關(guān)金融機(jī)構(gòu)和河南省農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)公司按市場規(guī)則共同發(fā)起設(shè)立，委托或成立專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。面向社會中小投資者和機(jī)構(gòu)投資者募集資金，鼓勵和支持農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)投資市場。中原經(jīng)濟(jì)區(qū)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行股權(quán)投資的目標(biāo)主要是大型農(nóng)機(jī)具生產(chǎn)、綠色農(nóng)產(chǎn)品深加工、生物工程科技研發(fā)推廣等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)培育和打造農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)。基金的具體存續(xù)期和募集規(guī)?？梢暰唧w情況而定。

（作者單位：鄭州科技學(xué)院）

注釋

①羅宜成，郭麗華：“論我國證券市場對農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的作用”，《現(xiàn)代財(cái)經(jīng)》，2003年12月號，第22頁。