啟明

經(jīng)過(guò)5年的精心準(zhǔn)備，華夏恒生ETF已于今日正式發(fā)行。作為境內(nèi)第一只跨境ETF，恒生ETF的投資標(biāo)的為香港市場(chǎng)唯一的旗艦指數(shù)—香港恒生指數(shù)。恒生ETF可通過(guò)場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，基金的二級(jí)市場(chǎng)交易與內(nèi)地現(xiàn)有ETF相同，如買(mǎi)賣(mài)股票一樣簡(jiǎn)單，使內(nèi)地投資者即可輕松便捷地參與香港市場(chǎng)投資。

香港市場(chǎng)作為內(nèi)地投資人最為了解的境外市場(chǎng)，一直備受關(guān)注。目前是投資港股好時(shí)點(diǎn)嗎？如何看待恒指當(dāng)前的投資價(jià)值？人民幣匯率走勢(shì)及其對(duì)產(chǎn)品的影響如何？就投資人最為關(guān)心的問(wèn)題，記者采訪了恒生ETF的擬任基金經(jīng)理王路先生。

背靠?jī)?nèi)地 香港經(jīng)濟(jì)前景可期

2012年，縱觀全球，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期且有反復(fù)，歷史高水位的政府債務(wù)和美聯(lián)儲(chǔ)債務(wù)限制了進(jìn)一步寬松的財(cái)政政策和貨幣政策。歐洲方面，債務(wù)危機(jī)的陰影揮之不散，在較長(zhǎng)一段時(shí)間，歐洲經(jīng)濟(jì)體將持續(xù)低迷，難以看到顯著的復(fù)蘇跡象。毫無(wú)疑問(wèn)，新興經(jīng)濟(jì)體未來(lái)還將是世界經(jīng)濟(jì)的重要引擎。盡管有人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持悲觀態(tài)度，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)也不容忽視。2012年以來(lái)通脹問(wèn)題進(jìn)一步緩解，配合穩(wěn)中求進(jìn)的相關(guān)政策措施不斷推出，短期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)雖然可能會(huì)歷經(jīng)波折，但長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將提高生產(chǎn)效率，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。世界銀行預(yù)測(cè)中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速仍將超過(guò)8%，全球機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)內(nèi)地和香港市場(chǎng)也比較看好，例如今年一季度，全球股票基金持有的中國(guó)內(nèi)地和香港市場(chǎng)股票的平均比例比去年增加了10%。對(duì)于香港市場(chǎng)，近期中央為慶祝香港回歸十五周年，送給香港政策“大禮包”，其中包括意義深遠(yuǎn)的支持香港進(jìn)一步發(fā)展、深化內(nèi)地和香港經(jīng)貿(mào)、金融等方面的六大支持措施，預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)香港的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到明顯的促進(jìn)作用。

估值偏低 恒指投資價(jià)值顯現(xiàn)

由于5月份的希臘危機(jī)使得市場(chǎng)降至階段性低點(diǎn)，但隨著6月間希臘大選的順利落幕市場(chǎng)信心開(kāi)始逐步恢復(fù)，而后歐盟峰會(huì)上釋出的進(jìn)一步救市行動(dòng)的信號(hào)使得市場(chǎng)再月末再度出現(xiàn)大幅上漲?；仡?月，恒生指數(shù)全月上漲4.4%，收?qǐng)?bào)19441點(diǎn)，市盈率為9.3倍，市凈率約為1.4倍，與內(nèi)地股票指數(shù)相比，估值水平仍處于較低水平，同時(shí)也顯著低于MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家指數(shù)的估值水平。恒生指數(shù)目前的市盈率和市凈率都處在過(guò)去10年間的低位。過(guò)去10年間，恒生指數(shù)的市盈率多半都在10倍到20倍之間，很少低于10倍，一旦低于10倍就會(huì)迅速反彈。過(guò)去10年只出現(xiàn)過(guò)3次恒生指數(shù)市盈率低于10倍的情況，第一次是2008年的次貸危機(jī)期間，恒生指數(shù)市盈率跌到了6.7倍，但只用了兩個(gè)月的時(shí)間，市盈率就反彈到13倍，指數(shù)點(diǎn)位也從11000點(diǎn)左右上漲到22000點(diǎn)左右，漲了近一倍。第二次是去年8月份左右，美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)被標(biāo)普降級(jí)之后，恒生指數(shù)的市盈率跌到了7.3倍，之后用了三個(gè)月的時(shí)間很快反彈到10倍以上。第三次就是現(xiàn)在的情形。過(guò)去兩次恒生指數(shù)市盈率低于10倍的情況，都是由于危機(jī)的恐慌性因素導(dǎo)致市場(chǎng)遭到了拋售，之后伴隨著全球性救市措施的推出，市場(chǎng)迅速反彈。由于歐洲問(wèn)題的影響，目前恒生指數(shù)的市盈率再次跌破10倍，全球也正在醞釀著新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激政策，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境應(yīng)該是一個(gè)難得的投資機(jī)會(huì)。

趨于均衡 人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)可控

恒生指數(shù)中香港、內(nèi)地企業(yè)比重各占約50%。成分股中的內(nèi)地企業(yè)收入、費(fèi)用等都按人民幣結(jié)算，可以基本對(duì)沖人民幣匯率波動(dòng)。一些香港企業(yè)也有較多業(yè)務(wù)收入是來(lái)源于內(nèi)地，可對(duì)沖部分人民幣匯率波動(dòng)。同時(shí)，隨著人民幣國(guó)際化程度的加快，香港有望成為人民幣的離岸中心。例如，首批RQFII產(chǎn)品在香港已經(jīng)采取人民幣結(jié)算，即將推出的RQFII ETF會(huì)通過(guò)人民幣形式在香港交易所掛牌交易。我們相信，在不遠(yuǎn)的將來(lái)，人民幣和港幣的聯(lián)系會(huì)日益緊密。此外，中國(guó)人民銀行自4月16日起調(diào)高了人民幣兌美元匯率的波動(dòng)幅度，人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性增強(qiáng)，打破了一直以來(lái)的人民幣單邊升值態(tài)勢(shì)，促使人民幣匯率向合理均衡水平?？偟膩?lái)說(shuō)，在匯率風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越可控的情況下，將香港市場(chǎng)做為境外資產(chǎn)配置的重要部分是投資者的較好選擇。

國(guó)際藍(lán)籌 成分股盈利良好

恒生ETF的投資標(biāo)的是香港唯一旗艦指數(shù)——香港恒生指數(shù)，它包含香港本地股票、紅籌股、H股等，見(jiàn)證了過(guò)去40多年的香港經(jīng)濟(jì)的興衰和變遷。恒生指數(shù)成分股均為業(yè)績(jī)穩(wěn)定且有不錯(cuò)的分紅收益的藍(lán)籌股，成分股中有近50%的權(quán)重來(lái)自匯豐控股、長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、和記黃埔、香港交易所等香港本地的龍頭企業(yè)的股票，還有25%左右的權(quán)重來(lái)自騰訊控股、康師傅控股、中國(guó)移動(dòng)、華潤(rùn)電力等內(nèi)地市場(chǎng)買(mǎi)不到的優(yōu)質(zhì)中國(guó)企業(yè)的股票。由于恒生指數(shù)代表市值最大、成交最活躍的香港上市公司表現(xiàn)，一直被廣泛引用，目前指數(shù)產(chǎn)品（含ETF）已在法國(guó)、意大利、德國(guó)、瑞士、新加坡、臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)掛牌交易。掛鉤恒生指數(shù)的金融產(chǎn)品發(fā)展迅速，目前衍生產(chǎn)品已經(jīng)超過(guò)300只，指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模已超過(guò)700億港幣，這說(shuō)明以投資恒生指數(shù)來(lái)進(jìn)行港股資產(chǎn)配置是受境外投資者普遍認(rèn)可的模式。

恒生指數(shù)成分股的加權(quán)銷售凈利率接近18%，與內(nèi)地主要指數(shù)相比要高5-7個(gè)百分點(diǎn)，而ROE、ROA的水平與內(nèi)地主要指數(shù)相當(dāng)，體現(xiàn)出了良好的成長(zhǎng)性和盈利水平。恒生指數(shù)成分股大多為藍(lán)籌股，處于企業(yè)生命周期的成熟期，具有低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的特點(diǎn)。綜合來(lái)講，恒生指數(shù)成分股盈利能力強(qiáng)，具有較好的投資前景。