建筑工程：央行降息利好行業(yè)

宏源證券

投資要點(diǎn)：1、降息緩解企業(yè)壓力。2、裝飾園林受益房地產(chǎn)放松。

高杠桿的基建板塊直接受益?；ò鍓K是建筑工程行業(yè)里的重資產(chǎn)高地，負(fù)債率持續(xù)高企，2010年、2011年、2012Q1的資產(chǎn)負(fù)債率分別為73.7%、72.8%和72.7%，降息直接緩解企業(yè)的資金壓力，有利于在建項(xiàng)目的順利推進(jìn)及新項(xiàng)目的承接。

房地產(chǎn)渡過(guò)最困難時(shí)期，裝飾園林間接受益。本次降息是針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增速的下滑，意味著流動(dòng)性拐點(diǎn)和政策拐點(diǎn)。降息后，開發(fā)商付息成本降低，包括銀行開發(fā)貸、信托、私募基金等全系列金融工具。從購(gòu)房者角度看，首套房貸款將重新出現(xiàn)8 折優(yōu)惠，資金壓力減輕，更重要的是對(duì)樓市回暖預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)，觀望情緒繼續(xù)降低，即購(gòu)買力和購(gòu)買欲雙升。因此，房地產(chǎn)是此次降息的最收益板塊之一。裝飾園林為輕資產(chǎn)板塊，資金寬裕，沒(méi)有長(zhǎng)短期借款，負(fù)債集中于應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬等流動(dòng)負(fù)債科目，不直接受益于銀行信貸下調(diào)。而且，對(duì)尚有巨額超募資金的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其利息收入反倒會(huì)有些許損失。但是作為房地產(chǎn)下游行業(yè)，開發(fā)商資金轉(zhuǎn)向充裕利好裝飾園林公司在建項(xiàng)目進(jìn)度及新簽訂單承接，經(jīng)營(yíng)安全性顯著提升。

推薦投資標(biāo)的：2012 年一季度，裝飾園林板塊表現(xiàn)亮眼，但反彈至12年估值20倍時(shí)，股價(jià)明顯出現(xiàn)瓶頸，新簽訂單、業(yè)績(jī)受到房地產(chǎn)調(diào)控負(fù)面影響是抑制估值上移的主要壓力。隨著各地政府“保剛需”政策的獲批，地產(chǎn)調(diào)控政策底已經(jīng)夯實(shí)，推動(dòng)裝飾園林估值中樞上行。本次降息意味著流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)，估值有望進(jìn)一步上提。根據(jù)業(yè)績(jī)?cè)鏊?，我們認(rèn)為對(duì)于業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性突出的裝飾園林公司來(lái)說(shuō)，股價(jià)合理估值區(qū)間應(yīng)為12 年25-30 倍，繼續(xù)推薦廣田股份、亞廈股份、金螳螂、洪濤股份、鐵漢生態(tài)和棕櫚園林。

期貨：CTA推動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)性變化

中信建投

投資要點(diǎn)：1、CTA傳聞早于境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出。2、CTA可防御系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化投資組合。

近日，有關(guān)期貨公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（CTA）試點(diǎn)辦法已于近期召開的證監(jiān)會(huì)主席辦公會(huì)議上獲得通過(guò)并將對(duì)外發(fā)布的消息，在業(yè)內(nèi)流傳。依此推斷，CTA業(yè)務(wù)將領(lǐng)先此前更被看好的境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)試點(diǎn)，作為年內(nèi)第一項(xiàng)期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)率先推出。

近年來(lái)CTA基金發(fā)展迅猛。CTA基金(商品交易顧問(wèn)基金)，它是指由專業(yè)的資金管理人運(yùn)用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權(quán)市場(chǎng)以獲取收益并收取相應(yīng)的管理費(fèi)和分紅的一種基金組織形式，是國(guó)際期貨市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者。

近年來(lái)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等對(duì)其也表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，CTA的規(guī)模也隨之急劇膨脹，CTA基金在全球期貨期權(quán)市場(chǎng)中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。全球期貨CTA基金近20年得到十分快速的發(fā)展規(guī)模也從1980年的3.1億美金急劇擴(kuò)大到2011年的3143億美金。

防御系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化投資組合。CTA基金或?qū)_基金與股票和債券等資產(chǎn)的相關(guān)性為零甚至為負(fù)，正是由于CTA基金與股票和債券組合有明顯的不相關(guān)性，在股票市場(chǎng)處于熊市的狀態(tài)下，投資者可以通過(guò)在資產(chǎn)組合中加入CTA基金、對(duì)沖基金等非主流投資工具。這樣一來(lái)，不但起到了防御風(fēng)險(xiǎn)的作用，降低了組合的總體風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)候還能提高收益。

投資建議：CTA的引入對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)意義重大，行業(yè)結(jié)構(gòu)的改變，投資者結(jié)構(gòu)的改變，專業(yè)化程度的改變，期貨公司盈利模式的改變隨之而來(lái)。據(jù)悉，CTA業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻：評(píng)級(jí)在BB以上、凈資本5億元以上的期貨公司。未來(lái)實(shí)力強(qiáng)，資本多的大期貨公司優(yōu)勢(shì)明顯，我們繼續(xù)推薦參股優(yōu)質(zhì)期貨公司的上市公司：弘業(yè)股份、浙江東方、物產(chǎn)中大和新黃浦。

汽車：5月銷量超預(yù)期

中信證券

投資要點(diǎn)：1、5月銷量超預(yù)期，6月增長(zhǎng)有望維持2位數(shù)。2、關(guān)注市場(chǎng)份額持續(xù)提升的公司。

核心觀點(diǎn)：5月銷量增速超市場(chǎng)預(yù)期，乘用車增速顯著提升，商用車恢復(fù)明顯；6月增速有望維持兩位數(shù)，關(guān)注低庫(kù)存、價(jià)格穩(wěn)、份額提升的優(yōu)勢(shì)公司和業(yè)績(jī)彈性大、有望持續(xù)改善的公司。

汽車市場(chǎng)：5月汽車銷161萬(wàn)輛（同比+16%），1-5月累銷802萬(wàn)輛（+1.7%），同比回正；預(yù)計(jì)全年增速有望接近7%。終端需求較快增長(zhǎng)、庫(kù)存小幅提升以及去年低基數(shù)驅(qū)動(dòng)5月銷量增速顯著提升；去年同期基數(shù)較低，二季度銷量增速有望超過(guò)10%，顯著好于一季度，預(yù)計(jì)下半年銷量增速維持平均10%以上的水平，維持全年汽車銷量增速7%的預(yù)測(cè)。

乘用車：增速顯著提升，SUV增長(zhǎng)維持強(qiáng)勁；預(yù)計(jì)6月銷量維持超過(guò)15%的較快增長(zhǎng)。5月SUV（16.3萬(wàn)輛，+58.4%）增長(zhǎng)維持強(qiáng)勁?；鶖?shù)和庫(kù)存原因驅(qū)動(dòng)日系銷量快速增長(zhǎng)，德系和少數(shù)自主品牌依靠較強(qiáng)的產(chǎn)品力市場(chǎng)份額持續(xù)提升，其中一汽豐田（+451%）、廣汽豐田（+130%）、上海汽車（+57%）等表現(xiàn)出色。

商用車：重卡5月銷量同比改善，降幅有望逐步收窄；大中客銷量增速表現(xiàn)較好；輕卡小幅下降，輕客小幅增長(zhǎng)。重卡需求仍低迷，需求顯著改善需等待房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資大幅改善。校車安全標(biāo)準(zhǔn)及管理辦法實(shí)施有助校車需求增長(zhǎng)，2012年校車銷量可能達(dá)到2-3萬(wàn)輛，驅(qū)動(dòng)大中客需求較快增長(zhǎng)。

我們測(cè)算一季度是全年銷量增速的低點(diǎn)，二季度起銷量增速有望維持平均兩位數(shù)水平，將有助市場(chǎng)預(yù)期逐漸改善。維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)，建議關(guān)注兩類投資主線。一是低庫(kù)存、價(jià)格穩(wěn)、市場(chǎng)份額持續(xù)提升的乘用車和商用車公司，這類公司的特點(diǎn)是價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)盈利能力維持高位且波動(dòng)較小，關(guān)注上汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車、宇通客車等；二是可能受益于政策環(huán)境轉(zhuǎn)暖，銷量、盈利彈性較大的公司，這類公司的特點(diǎn)是隨政策環(huán)境改善和新車型投入，業(yè)績(jī)有望明顯改善，關(guān)注長(zhǎng)安汽車等。

電子：新產(chǎn)品陸續(xù)登場(chǎng)帶來(lái)大量訂單

申銀萬(wàn)國(guó)

投資要點(diǎn)： 1、新產(chǎn)品陸續(xù)登場(chǎng)，3 季度值得期待。2、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈增長(zhǎng)最穩(wěn)定。

2季度整體需求偏弱，中報(bào)存低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。整體電子行業(yè)在2 季度受到了歐美經(jīng)濟(jì)不景氣影響，下游需求不佳。與此同時(shí)，Intel 新款芯片出貨略有延期，且大廠為順利完成新舊產(chǎn)品切換，進(jìn)行主動(dòng)的訂單調(diào)節(jié)。從調(diào)研的情況看，多數(shù)公司反映二季度狀況弱于此前預(yù)期，對(duì)應(yīng)整體電子產(chǎn)業(yè)，需警惕中報(bào)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

新產(chǎn)品將陸續(xù)到來(lái)，3季度值得期待。各大國(guó)際廠商的最新手機(jī)產(chǎn)品以及ultarbook、平板電腦都將在3季度陸續(xù)登場(chǎng)，伴隨而來(lái)的是大量的新品訂單，包括谷歌平板電腦、Amazon Kindle Fire2/Ice 等新品的大量訂單可望推動(dòng)整體電子產(chǎn)業(yè)在3 季度迎來(lái)環(huán)比大幅提升，3 季度業(yè)績(jī)可望爆發(fā)，值得重點(diǎn)關(guān)注。

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈最值得信賴。2012年蘋果公司已發(fā)布及將發(fā)布的重要產(chǎn)品包括；New iPad，iPad Mini，iPhone 5，新Macbook Pro。對(duì)電子產(chǎn)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，蘋果訂單依然是利潤(rùn)率和高增長(zhǎng)的重要保障，特別是在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的環(huán)境下，蘋果成為超季節(jié)性表現(xiàn)的重要來(lái)源。iPad Mini 與iPhone 5 的上市可望從3 季度起推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

用戶體驗(yàn)成為核心訴求，光學(xué)、電聲產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。隨著云計(jì)算、云存儲(chǔ)技術(shù)的推進(jìn)，用戶對(duì)于個(gè)人消費(fèi)電子產(chǎn)品的訴求集中在影響用戶體驗(yàn)的光學(xué)、電聲領(lǐng)域。相機(jī)鏡頭從單純提高像素轉(zhuǎn)向型化、大光圈技術(shù)。而電聲領(lǐng)域則是高功率Speaker、MEMS 麥克風(fēng)技術(shù)以及陣列技術(shù)的使用，整體行業(yè)仍將持續(xù)快速增長(zhǎng)。

值得重點(diǎn)關(guān)注的投資標(biāo)的：安潔科技、欣旺達(dá)、水晶光電、歌爾聲學(xué)。