王柄根

投資要點(diǎn)：

1、膠體電池技術(shù)領(lǐng)先、毛利率高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；

2、產(chǎn)品型號(hào)齊全，性能好、質(zhì)量高、交貨快；

3、膠體動(dòng)力電池占比將在上市后提升。

日前登陸資本市場(chǎng)的廣東猛獅電源科技股份有限公司（下稱(chēng)：猛獅電源，代碼002684)是我國(guó)摩托車(chē)起動(dòng)電池出口額最大的企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)最大、世界第二的摩托車(chē)電池設(shè)備供應(yīng)商和全球首家摩托車(chē)起動(dòng)用膠體電池生產(chǎn)企業(yè)。公司的摩托車(chē)起動(dòng)用電池主要面向歐洲、美國(guó)、日本、澳大利亞以及亞洲其他國(guó)家的高端摩托車(chē)電池更換市場(chǎng)。

據(jù)了解，猛獅電源此次公開(kāi)發(fā)行1330萬(wàn)股，募集資金將用于投資“年產(chǎn)60萬(wàn)千伏安時(shí)納米高能免維護(hù)起動(dòng)用和動(dòng)力用電池項(xiàng)目”。

起動(dòng)電池市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)顯示，除2008年受金融危機(jī)影響外，自2002以來(lái)年全球摩托車(chē)產(chǎn)量都逐年增長(zhǎng)，全球摩托車(chē)的保有量穩(wěn)步增加，帶動(dòng)了摩托車(chē)起動(dòng)用鉛蓄電池更換需求的增長(zhǎng)。從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，摩托車(chē)保有量占全球保有量20%左右的歐美發(fā)達(dá)國(guó)家穩(wěn)定并略有增長(zhǎng)，是一個(gè)成熟且穩(wěn)定的消費(fèi)市場(chǎng)。另外，摩托車(chē)保有量占全球保有量30%左右的中國(guó)呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。隨著中國(guó)農(nóng)村居民收入的提高，農(nóng)村地區(qū)的摩托車(chē)保有量將持續(xù)增長(zhǎng)。

技術(shù)領(lǐng)先獨(dú)享高毛利

猛獅電源的技術(shù)優(yōu)勢(shì)集中體現(xiàn)在“納米高能免維護(hù)電池”上。公司于2004年和2008年分別自主研發(fā)了第一代膠體電池技術(shù)和納米高能免維護(hù)電池技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了完全免維護(hù)，徹底解決了傳統(tǒng)鉛蓄電池在運(yùn)輸、使用過(guò)程中由于酸液泄漏所帶來(lái)的潛在環(huán)保影響。納米高能免維護(hù)膠體電池在2009年通過(guò)了廣東省科技廳科技成果鑒定，并獲得了廣東省自主創(chuàng)新產(chǎn)品獎(jiǎng)。

資料顯示，相比非膠體電池，其先進(jìn)性表現(xiàn)在使用壽命更長(zhǎng)，容量更高，荷電保持能力強(qiáng)，耐高低溫性能好，安全性更好。其應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包括輕型電動(dòng)車(chē)、電動(dòng)代步車(chē)、電動(dòng)叉車(chē)、電動(dòng)玩具、童車(chē)及新能源汽車(chē)等。

由于納米高能免維護(hù)電池生產(chǎn)技術(shù)工藝復(fù)雜，猛獅電源的納米膠體電池的平均成本比非膠體電池高10%左右，但其性能優(yōu)越，平均售價(jià)則比非膠體電池高40%左右，因此享有較高的毛利率水平。

整體而言，猛獅電源的摩托車(chē)起動(dòng)電池平均售價(jià)為0.6-0.8元/毫安時(shí)，而市場(chǎng)平均價(jià)格僅為0.3-0.4元/毫安時(shí)。較高端的產(chǎn)品定位使得猛獅電源產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定在25%以上，高于國(guó)內(nèi)同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手5個(gè)百分點(diǎn)以上，較高的毛利率保證了公司的盈利能力。

卓越的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

從納米膠體電池的技術(shù)優(yōu)勢(shì)出發(fā)進(jìn)行觀察，投資者可以更為清晰的理解猛獅電源的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

首先，在傳統(tǒng)的鉛蓄電池方面，隨著鉛蓄電池行業(yè)技術(shù)水平的進(jìn)步以及行業(yè)環(huán)保水平的提高，行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻逐漸提高，主要存在行業(yè)政策和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)壁壘、技術(shù)壁壘和銷(xiāo)售渠道壁壘。而猛獅電源擁有350種規(guī)格型號(hào)的各類(lèi)啟動(dòng)電池，且交貨期控制在30天左右，短于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手4-6個(gè)月。國(guó)外市場(chǎng)對(duì)蓄電池產(chǎn)品性能、質(zhì)量和交貨期的要求高，產(chǎn)品品種規(guī)格多，進(jìn)入該市場(chǎng)的門(mén)檻較高。因此目前行業(yè)的現(xiàn)狀為公司提供了強(qiáng)有力的護(hù)城河，能緩解其它廠商帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

另外，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上由于2011年國(guó)家環(huán)保部和工信部等聯(lián)合開(kāi)展鉛酸蓄電池行業(yè)的環(huán)保專(zhuān)項(xiàng)整治工作，全國(guó)近2000家鉛酸電池企業(yè)中有80%已被勒令關(guān)閉或停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)鉛蓄電池供應(yīng)緊張，這也能促使猛獅電源拿到更多的訂單。

募投項(xiàng)目提升競(jìng)爭(zhēng)力

猛獅電源的募投項(xiàng)目包括兩部分：年產(chǎn)20萬(wàn)千伏安時(shí)納米高能免維護(hù)膠體動(dòng)力電池和年產(chǎn)40萬(wàn)千伏安時(shí)納米高能免維護(hù)膠體起動(dòng)電池。其中值得投資者關(guān)注的是，膠體動(dòng)力電池項(xiàng)目是公司提高動(dòng)力電池業(yè)務(wù)比例的重要舉措。

資料顯示，2011年猛獅電源已有產(chǎn)能50萬(wàn)KVAh，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司納米膠體電池的新增產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)60萬(wàn)kVAh，可有效解決目前膠體電池產(chǎn)能不足的狀況，并提升膠體電池生產(chǎn)的工藝水平。