繆斌 孫雯 張堅 安佰萬

摘要：本文從影響貨幣需求的因素入手，以鎮(zhèn)江市貨幣流通情況為例，對區(qū)域現(xiàn)金投放的情況進(jìn)行了分析，并通過建立模型，對較顯著的因素進(jìn)行了實證分析。最后通過預(yù)設(shè)定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)對后期現(xiàn)金投放數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測，并提出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金投放；平穩(wěn)性檢驗；協(xié)整檢驗

JEL分類號：E41中圖分類號：F822.2文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-1428(2012)02-0101-03

人民銀行投放的現(xiàn)金作為基礎(chǔ)貨幣的重要組成部分。通過貨幣乘數(shù)的派生存款作用影響著整個社會的貨幣供給。同時?，F(xiàn)金投放規(guī)模以及結(jié)構(gòu)與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)金融的發(fā)展也有著密不可分的關(guān)聯(lián)。對此關(guān)聯(lián)關(guān)系進(jìn)行深入分析既是貨幣政策分析的內(nèi)容之一，也對提高人民銀行現(xiàn)金管理水平有著重要的現(xiàn)實意義。

一、“十一五”期間鎮(zhèn)江市現(xiàn)金投放的主要特點

1、現(xiàn)金投放規(guī)?？焖僭鲩L。2005年至2010年，鎮(zhèn)江市現(xiàn)金投放規(guī)模迅速增加,2010年現(xiàn)金投放263.83億元，是2005年的3.62倍，年均增長33.29％。

2、長期保持現(xiàn)金凈投放格局，凈投放規(guī)模逐年擴(kuò)大。長期以來，鎮(zhèn)江市現(xiàn)金投放一直維持著凈投放的格局，“十一五”期間凈投放的規(guī)模和增速仍呈逐年上升趨勢。2010年鎮(zhèn)江市現(xiàn)金凈投放144億元，是2005年的32倍(見圖1)。現(xiàn)金投放較多的項目是儲蓄存款支出、其他支出、行政企業(yè)管理和經(jīng)費支出以及城鄉(xiāng)個體經(jīng)營支出，其中儲蓄存款支出占據(jù)主導(dǎo)地位。以2010年為例，上述4項支出分別占現(xiàn)金投放總量的69.3％、11％、4.33％和3.97％。

4、投放的季節(jié)性特征較為明顯。據(jù)對鎮(zhèn)江市“十一五”期間現(xiàn)金投放統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，現(xiàn)金投放具有較強規(guī)律性，投放時間主要集中在元旦春節(jié)前和三季度兩個時段。以2010年為例，這4個月共投放現(xiàn)金125.6億元。占全年投放現(xiàn)金總量的47.6％。

二、以鎮(zhèn)江市為例建立現(xiàn)金投放模型

(一)變量說明和數(shù)據(jù)來源

本文依據(jù)有關(guān)貨幣需求理論，結(jié)合我國實際情況以及已有研究成果，選取“十一五”期間鎮(zhèn)江市現(xiàn)金投放和現(xiàn)金回籠季度數(shù)據(jù)分別建立時間序列作為被解釋變量，以鎮(zhèn)江市地區(qū)生產(chǎn)總值、物價指數(shù)季度數(shù)據(jù)作為解釋變量，分析它們對現(xiàn)金投放和現(xiàn)金回籠的影響情況。物價指數(shù)采用GDP平減指數(shù)的季度數(shù)據(jù)為最佳，但由于數(shù)據(jù)獲得難度較大，在本文中以居民消費價格指數(shù)CPI代表物價指數(shù)。在本文中現(xiàn)金投放(XJTF)、現(xiàn)金回籠(XJI-IL)、GDP和CPI在模型中的數(shù)據(jù)是取過自然對數(shù)的數(shù)值。

(二)模型分析

1、單位根檢驗。在對時間序列進(jìn)行回歸分析時要進(jìn)行單位根檢驗，若是平穩(wěn)序列則可以直接進(jìn)行回歸分析；若是不平穩(wěn)序列則不能直接進(jìn)行回歸，否則可能出現(xiàn)偽回歸。因此需要對各序列進(jìn)行單位根檢驗。在本文中用Eviews5.0對各時間序列采用ADF檢驗法進(jìn)行檢驗，發(fā)現(xiàn)都為不平穩(wěn)序列，對其進(jìn)行一階差分后再進(jìn)行ADF檢驗，其結(jié)果如下：

Prob表示序列存在單位根的概率，(c，n，t)的c、n、t表示截距項、滯后階數(shù)和趨勢項。

通過檢驗看出：LNXJTF、LNXJHL、LNGDP、LNCPI均為一階單整時間序列，不能直接進(jìn)行多元線性回歸，需要進(jìn)行協(xié)整檢驗。如果能夠通過協(xié)整檢驗，那么通過差分后構(gòu)建的VAR模型雖然是平穩(wěn)的，但不是最好的選擇，要選擇協(xié)整檢驗。而協(xié)整檢驗前要通過建立VAR模型來確定最佳滯后階數(shù)。

2、VAR建模。以現(xiàn)金投放為被解釋變量，以LNGDP、LNCPI和季節(jié)虛擬變量S進(jìn)行VAR建模，由于數(shù)據(jù)樣本數(shù)量所限，在VAR模型中最大滯后階數(shù)只能取到3階，按照AIC和SC最小原則選取3階為最佳滯后階數(shù)。

同樣以現(xiàn)金回籠為被解釋變量，以LNGDP、LNCPI和季節(jié)虛擬變量S進(jìn)行VAR建模，選取3階為最佳滯后階數(shù)。

3、協(xié)整檢驗。進(jìn)行協(xié)整檢驗主要有兩種方法，分別是E-G兩步法和JJ極大似然估計法。E-G兩步法適用于雙變量檢驗，多變量協(xié)整檢驗應(yīng)選用JJ協(xié)整檢驗。本文選取的數(shù)據(jù)變量多于2個，故選用JJ協(xié)整檢驗法。在上面建立的無約束VAR中，最佳階數(shù)為3階，JJ協(xié)整檢驗是有協(xié)整約束的，故在JJ協(xié)整檢驗中選擇無約束條件下VAR的最大階數(shù)減去1作為滯后階數(shù)，故選取2階滯后期進(jìn)行協(xié)整檢驗。以下為對數(shù)現(xiàn)金投放為被解釋變量時JJ協(xié)整檢驗的結(jié)果：

通過上面特征值軌跡檢驗和最大特征值檢驗的結(jié)果可以看出：被解釋變量和解釋變量之間僅存在一個協(xié)整關(guān)系。變量之間存在協(xié)整關(guān)系，說明解釋變量和被解釋變量之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)整方程為：

LNXJTF=0.945LNGDP+2.419LNCPI-13.68+et(et為隨機(jī)誤差項)

通過該協(xié)整方程可以看出：LNGDP、LNCPI都對對數(shù)現(xiàn)金投放產(chǎn)生正向影響，表明經(jīng)濟(jì)的增長、物價指數(shù)的上漲會加大對現(xiàn)金的需求。在其他條件不變的情況下，LNGDP每增加一個單位，對數(shù)現(xiàn)金投放就增加0.945個單位；LNCPI每增加一個單位，對數(shù)現(xiàn)金投放就增加2.419個單位。以下為對數(shù)現(xiàn)金回籠為被解釋變量時JJ協(xié)整檢驗的結(jié)果：

通過上面特征值軌跡檢驗和最大特征值檢驗的結(jié)果可以看出：被解釋變量和解釋變量之間僅存在一個協(xié)整關(guān)系。存在協(xié)整關(guān)系，說明解釋變量和被解釋變量之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)整方程為：

LNXJHL=1.052LNGDP+6.881LNCPI-35.836+et(et為隨機(jī)誤差項)

通過該協(xié)整方程可以看出：LNGDP、LNCPI對對數(shù)現(xiàn)金回籠產(chǎn)生正向影響，表明經(jīng)濟(jì)的增長渤價指數(shù)的上漲會增加現(xiàn)金回籠的數(shù)量。在其他條件不變的情況下，LNGDP每增加—個單位，對數(shù)現(xiàn)金回籠就增加1.052個單位；LNCPI每增加一個單位。對數(shù)現(xiàn)金回籠就增加6.881個單位。

三、“十二五”期間鎮(zhèn)江市現(xiàn)金投放情況預(yù)測

根據(jù)鎮(zhèn)江市國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要，2015年鎮(zhèn)江市的GDP目標(biāo)值為4000億元左右，在2010年的基礎(chǔ)上平均每年增長約15％。“十一五”期間，鎮(zhèn)江市居民消費價格指數(shù)的平均值為102.6。假設(shè)“十二五”期間的居民消費物價指數(shù)保持這一水平，運用上述模型預(yù)測“十二五”期間鎮(zhèn)江市每年的現(xiàn)金投放、回籠數(shù)據(jù)如下表所示：

根據(jù)“十二五”期間鎮(zhèn)江市的現(xiàn)金投放預(yù)測情況可以得出以下結(jié)論：

1、鎮(zhèn)江市現(xiàn)金投放規(guī)模在未來五年仍將快速增長，增幅還有加大趨勢，反映出鎮(zhèn)江市現(xiàn)金投放總體格局已經(jīng)形成，這與鎮(zhèn)江經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要總體上是適應(yīng)的。

2、鎮(zhèn)江市在“十二五”期間仍將延續(xù)現(xiàn)金凈投放的格局，這是由當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)快速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特點所決定的，但凈投放增幅趨于穩(wěn)定。

3、現(xiàn)金投放總量的持續(xù)增加不僅增加了印鈔、調(diào)運、儲存等環(huán)節(jié)的運行成本。而且增加了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，對人民銀行的現(xiàn)金管理水平也提出了更高的要求。

四、政策建議

(一)加大金融知識宣傳力度，培養(yǎng)公眾的現(xiàn)代金融意識，提高電子貨幣使用偏好

現(xiàn)金使用量過大，與結(jié)算方式的發(fā)展滯后和金融知識普及滯后有密切的關(guān)系。因此應(yīng)采用多形式、多渠道和持久有效的金融知識宣傳，幫助公眾懂得人民幣結(jié)算基本知識和識別票據(jù)真?zhèn)文芰?，防范現(xiàn)金支付風(fēng)險，提高對支付結(jié)算工具的認(rèn)識，推動其更加廣泛地使用支付結(jié)算工具，從而降低現(xiàn)金交易量。

(二)增加金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)硬件基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，建立現(xiàn)代化、廣覆蓋的結(jié)算網(wǎng)絡(luò)

完善電子轉(zhuǎn)賬、支付清算系統(tǒng)，推廣ATM、POS和網(wǎng)上銀行、電子貸記轉(zhuǎn)賬和借記轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)，為全市特別是農(nóng)村地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動提供更快捷、更安全的金融服務(wù)。推出多功能的金融工具，如個人支票、旅行支票、金融IC卡等多層次的支付工具，滿足不同層級人士的需求。

(三)加快建立社會信用體系，為信用支付工具的發(fā)展創(chuàng)造安全的環(huán)境

當(dāng)前，社會信用環(huán)境差是導(dǎo)致人們被動性選擇現(xiàn)金交易的一個重要因素。大力推進(jìn)社會信用體系的建立，從健全法制、完善支付結(jié)算工具、引導(dǎo)交易方式的改變等人手，推動信用環(huán)境的根本好轉(zhuǎn)，從而減少商品交易主體非現(xiàn)金結(jié)算的各種顧慮。

(四)加強監(jiān)測分析和規(guī)范引導(dǎo)，切實提高現(xiàn)金管理水平

1、加強調(diào)查研究和跟蹤預(yù)測，建立健全現(xiàn)代化的現(xiàn)金投放監(jiān)測系統(tǒng)，采集和分析現(xiàn)金流通中所反映的信息資源，為制定和實施貨幣政策、加強金融監(jiān)管提供參考。

2、及時靈活調(diào)撥發(fā)行基金，合理調(diào)劑市場流通券別結(jié)構(gòu)，滿足商品流通的正常需要。

3、加強反假幣知識宣傳。重點利用宣傳網(wǎng)絡(luò)，對中小企業(yè)、個體經(jīng)營戶和農(nóng)戶進(jìn)行反假幣知識教育，維護(hù)貨幣流通秩序。

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(責(zé)任編輯：尚榮)