李連勝

◆2011年國內(nèi)強(qiáng)麥期價(jià)即使有國家政策的支撐，也難獨(dú)善其身，期價(jià)全線下跌，遠(yuǎn)期合約呈貼水態(tài)勢。展望明年行情，在國內(nèi)糧食生產(chǎn)穩(wěn)步增加、歐債危機(jī)短期內(nèi)無望解決的背景下，強(qiáng)麥難現(xiàn)單邊上漲行情。

◆對于國內(nèi)糧食供需態(tài)勢的脆弱平衡而言，動態(tài)供需狀況的不確定性、美聯(lián)儲QE3的可預(yù)期性以及在國內(nèi)貨幣適度寬松將成為現(xiàn)實(shí)的支撐下，強(qiáng)麥期價(jià)也難以單邊下跌，尤其是國家政策的力挺使得強(qiáng)麥期價(jià)的底部已然確立。

◆2012年度強(qiáng)麥期價(jià)將呈現(xiàn)區(qū)間波動特征。

2011年歐債危機(jī)席卷全球，在全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，大宗商品市場舉步維艱，投資者信心遭受重創(chuàng)。國內(nèi)強(qiáng)麥期價(jià)即使有國家政策的支撐，也難獨(dú)善其身，期價(jià)全線下跌，遠(yuǎn)期合約呈貼水態(tài)勢。展望2012年行情，筆者認(rèn)為在世界經(jīng)濟(jì)增速放緩、國內(nèi)麥?zhǔn)凶陨砉┣髴B(tài)勢以及國家政策等多因素影響下，強(qiáng)麥期價(jià)難以走出單邊行情，將呈現(xiàn)區(qū)間波動特征。

行情回顧

2011年度強(qiáng)麥期價(jià)走勢呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑特征。春節(jié)前后受干旱因素影響，期價(jià)上演暴漲行情，農(nóng)歷春節(jié)后第一個交易日更是以漲停板報(bào)收，隨后期價(jià)創(chuàng)出年度高點(diǎn)。在干旱炒作過后，隨著各地農(nóng)民積極抗旱以及干旱地區(qū)迎來多次降雨，各地主產(chǎn)區(qū)行情基本得到緩解，小麥墑情得到極大改善，市場擔(dān)憂情緒逐步緩解，期價(jià)緩慢下跌。在2011年度小麥喜獲豐收后，從當(dāng)時的市場調(diào)研情況來看，強(qiáng)麥質(zhì)量以及數(shù)量遠(yuǎn)超市場預(yù)期，注冊倉單數(shù)量大幅增加，供需因素主導(dǎo)強(qiáng)麥期價(jià)呈現(xiàn)弱勢運(yùn)行特征。隨后，來勢洶洶的歐債危機(jī)為國內(nèi)強(qiáng)麥?zhǔn)袌鲈偬黻庼玻鹑趯傩灾鲗?dǎo)下的強(qiáng)麥期價(jià)一路下跌，在歐債危機(jī)短期內(nèi)難以緩解的背景下，強(qiáng)麥期價(jià)目前仍保持弱勢運(yùn)行格局，遠(yuǎn)期合約呈現(xiàn)貼水狀態(tài)。與此同時，注冊倉單數(shù)量繼續(xù)維持在高位使得強(qiáng)麥期價(jià)上行壓力重重。

市場分析

無論是2008年發(fā)生的次債危機(jī)還是2011年持續(xù)發(fā)酵的歐債危機(jī)，都反映了商品的金融屬性在商品定價(jià)體系中占據(jù)著重要地位。對于強(qiáng)麥期價(jià)而言，其在受國家政策、自身供需態(tài)勢影響的同時，也要關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢以及國內(nèi)貨幣政策的預(yù)調(diào)、微調(diào)。

供需態(tài)勢分析

對于國內(nèi)麥?zhǔn)泄┬钁B(tài)勢的研判，筆者認(rèn)為應(yīng)該從兩個方面來進(jìn)行，一是靜態(tài)的供求態(tài)勢，二是動態(tài)的供求態(tài)勢。

首先，就國內(nèi)麥?zhǔn)械撵o態(tài)供需態(tài)勢而言，我國糧食生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)連續(xù)八年增產(chǎn)?！鞍诉B增”的糧食生產(chǎn)格局，從根本上決定了國內(nèi)糧價(jià)不可能出現(xiàn)連續(xù)上漲局面，為我國穩(wěn)定物價(jià)，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了有力支撐。

國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2011年度我國小麥總產(chǎn)量為11792萬噸，比去年增產(chǎn)274萬噸，增長2.4%。在國內(nèi)小麥產(chǎn)量穩(wěn)步增加的背景下，國內(nèi)麥價(jià)運(yùn)行較為平穩(wěn)。

雖然在我國麥?zhǔn)羞B年增產(chǎn)的背景下，國內(nèi)麥?zhǔn)泄┬钁B(tài)勢較為平衡，但依然談不上樂觀，這從我國糧食進(jìn)口量的增長可以得到佐證。國家2010年度的統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)顯示，截至2009年國內(nèi)糧食自給率達(dá)到92%，但不容忽視的是糧食凈進(jìn)口量的快速增長。數(shù)據(jù)顯示，與2003年度相比，我國年度糧食進(jìn)口量增加了4841萬噸，增長了9.1倍，年均增長高達(dá)112.6%。如此高的增長速度從側(cè)面反映了我國糧食供需平衡的態(tài)勢是脆弱的，使得國內(nèi)糧食的動態(tài)供需態(tài)勢對價(jià)格影響較為明顯，表現(xiàn)在國內(nèi)麥?zhǔn)蟹矫婢褪翘鞖鉅顩r對國內(nèi)小麥產(chǎn)量的影響。

從小麥的生長周期來看，天氣對小麥生長的影響將始終存在，而極端天氣的出現(xiàn)將為麥價(jià)的炒作提供籌碼，該利多因素的影響將是長期的、潛在的、不可忽視的。

就天氣因素對小麥產(chǎn)量的影響來看，把市場對天氣的炒作，歸于動態(tài)供求形勢的變化是可以接受的，畢竟天氣的變化影響到小麥的產(chǎn)量和質(zhì)量，這兩者都是屬于供求態(tài)勢的范疇。而從小麥價(jià)格的變動來看，動態(tài)供求態(tài)勢的變動對小麥價(jià)格的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于靜態(tài)需求態(tài)勢。因此，2012年度強(qiáng)麥期價(jià)大幅波動的主要動力將來源于動態(tài)需求態(tài)勢的變化。

解讀國家政策

就國內(nèi)麥?zhǔn)卸?，國家政策對于小麥?zhǔn)袌鏊哂袩o可置疑的話語權(quán)。究其原因在于政府手中掌握大量的糧源，對于需求彈性很低的小麥而言，市場本身的需求量在一定時間段內(nèi)不會出現(xiàn)很大的改變，使得國家能夠通過拍賣量的增減快速影響小麥?zhǔn)袌鰞r(jià)格。

從國家政策的長期調(diào)控預(yù)期來看，政府對糧價(jià)的調(diào)控基調(diào)是穩(wěn)中有升，促使糧價(jià)呈現(xiàn)階梯形上揚(yáng)態(tài)勢。此判斷依據(jù)主要來源于國家發(fā)改委發(fā)布的《國家糧食安全中長期規(guī)劃綱要（2008—2020）》，其把糧食生產(chǎn)定位于關(guān)系到國家安全的戰(zhàn)略角度來考慮，綱要中明確提出要完善糧食最低收購價(jià)政策，逐步理順糧食價(jià)格，使糧食價(jià)格保持在合理水平，使種糧農(nóng)民能夠獲得較多收益。綱要的頒布與實(shí)施，為國家調(diào)控糧食價(jià)格提供了重要依據(jù)，表明了國家對糧價(jià)的態(tài)度，而且更為重要的是國家政策的連續(xù)性引領(lǐng)了市場預(yù)期。這從國家三等白麥托市收購低價(jià)的調(diào)整上可以得到印證。

國家小麥最低收購價(jià)制度的連續(xù)實(shí)施無疑為國內(nèi)麥價(jià)提供了一個政策底，使得國內(nèi)麥價(jià)人為地確立了一個底部，這無疑也確定了2012年度麥價(jià)區(qū)間運(yùn)行的下沿。

宏觀經(jīng)濟(jì)簡析

從當(dāng)前大宗商品市場的運(yùn)行態(tài)勢來看，宏觀經(jīng)濟(jì)在商品定價(jià)體系中依然占據(jù)主導(dǎo)因素，而宏觀經(jīng)濟(jì)對大宗商品價(jià)格的影響主要通過兩種路徑來實(shí)現(xiàn)。一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐直接決定大宗商品的需求，二是貨幣政策如何變動決定大宗商品面臨的流動性環(huán)境。從強(qiáng)麥自身特性來看，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對價(jià)格的影響主要通過第二種路徑來實(shí)現(xiàn)。那么如何認(rèn)識2012年度大宗商品市場所面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境則需要從以下三個問題來進(jìn)行解析。

首先就是當(dāng)下投資市場關(guān)心的歐債問題。就目前來看，歐盟內(nèi)部未能就解決歐債問題推出新的舉措，導(dǎo)致世界三大評級機(jī)構(gòu)頻頻對歐盟各國主權(quán)評級以及銀行業(yè)評級發(fā)出預(yù)警，進(jìn)而導(dǎo)致市場投資者看空歐元。從歐洲債務(wù)問題的持續(xù)發(fā)酵可以看出，短期內(nèi)解決歐債問題并不現(xiàn)實(shí)，就此而言，歐債問題依然將成為商品市場的重要壓力，短期內(nèi)市場悲觀情緒難以扭轉(zhuǎn)。長期來看，根治歐債問題是一個去杠桿化的進(jìn)程，徹底解決歐債危機(jī)則需要?dú)W盟各國由貨幣聯(lián)盟發(fā)展財(cái)政聯(lián)盟，最后成為政治聯(lián)盟，歐元才可能堅(jiān)不可摧。

其次，姍姍來遲的美聯(lián)儲QE3能否推出將成為影響大宗商品市場的又一重要因素。從美聯(lián)儲2011年12月13日發(fā)表的議息會議聲明來看，其對美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度，認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)一直在溫和擴(kuò)張，而對就業(yè)市場的評價(jià)則為“有所改善”。另外從美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟(jì)的判斷是可以信賴的。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時，美國核心CPI年比走勢依然處于低位區(qū)間運(yùn)行，這無疑為美聯(lián)儲的QE3操作留足了空間，就此而言，預(yù)計(jì)在美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的背景下，不排除美聯(lián)儲推出QE3為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再添動力的可能。這無疑為2012年度大宗商品走勢埋下了潛在利好。

最后，就中國國內(nèi)而言，日前召開的中共中央經(jīng)濟(jì)工作會議把“控通脹”這一2011年的首要任務(wù)讓位于“保增長”，將實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保增長將成為2012年度經(jīng)濟(jì)工作的主旋律。

就當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況來看，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)呈現(xiàn)穩(wěn)步回落態(tài)勢，國內(nèi)CPI指數(shù)逐步回落。二者的同步回落，一方面表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，另一方面說明國內(nèi)通脹勢頭得到遏制。在保增長成為2012年度經(jīng)濟(jì)工作主旋律的背景下，我們可以預(yù)期國內(nèi)貨幣政策的適度寬松將成為現(xiàn)實(shí)。

行情展望

綜上所述，展望新的年度，筆者認(rèn)為強(qiáng)麥期價(jià)在國內(nèi)糧食生產(chǎn)穩(wěn)步增加、歐債危機(jī)短期內(nèi)無望解決的背景下，難現(xiàn)單邊上漲行情。然而，對于國內(nèi)糧食供需態(tài)勢的脆弱平衡而言，動態(tài)供需狀況的不確定性、美聯(lián)儲QE3的可預(yù)期性以及在國內(nèi)貨幣適度寬松將成為現(xiàn)實(shí)的支撐下，強(qiáng)麥期價(jià)也難以單邊下跌，尤其是國家政策的力挺使得強(qiáng)麥期價(jià)的人為底部已然確立?；谏鲜雠袛啵P者認(rèn)為2012年度強(qiáng)麥期價(jià)將呈現(xiàn)區(qū)間波動特征。