楊勇
它們是行業(yè)龍頭,也具備業(yè)績高成長的優(yōu)勢,但是就在這樣,這些股票依然淪為“衰股”的。
近年來,在疲弱的市場中,央企大盤股群體成為投資者的一大“傷心地”。據(jù)統(tǒng)計,截止7月17日,滬深300有68家公司的市值相比上市之初縮水,其中有31只市值縮水5成以上。特別是中字頭的央企概念股票,縮水最厲害的中國時候市值縮水80%,蒸發(fā)了5.7萬億元。
中國中鐵、中國鐵建等10只個股頗具代表性。如中國中鐵近三年的累計業(yè)績增幅甚至高達近5倍,中國建筑的增幅也接近4倍。基本面無憂,這些股票又是怎么淪為“衰股”的?
中煤能源:悲慘的煤炭股
中煤能源現(xiàn)價較歷史最高價下跌67.68%,最大市值折損2233.42億元,為這10只央企股中市值折損的“王者”。
2008年2月1日,中煤能源上市,當日中煤能源創(chuàng)出了目前為止最高價,公司保薦人中金公司當日以“快速成長的中國煤炭巨頭”為題的研報中指出,中煤能源處于快速增長時期,便利運輸條件使得公司煤炭產(chǎn)量增長有了運輸保障。生產(chǎn)成本得到有效控制,國內(nèi)外煤價上漲趨勢下,中煤能源業(yè)績具有更高的彈性,焦炭和煤機制造等非煤業(yè)務發(fā)展勢頭良好,利用募集資金大力發(fā)展煤炭開采及煤化工。按照發(fā)行A股后的132.59億總股本計算,預計2008、2009年公司EPS分別為0.50元和0.72元。
不過,在上市之后,中煤能源的凈利潤增速出現(xiàn)了下滑,2009年和2010年的業(yè)績增速分別為-2.78%和4.33%,2011年的同比增速為37.56%。連續(xù)三年的業(yè)績均低于中金公司的預期。
面對不斷下跌的股價,中煤能源大股東中國中煤能源集團有限公司于2011年9月22日通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以買入方式增持公司A股股份共計552萬股,23日再次買入576萬股,并表示將在12個月內(nèi)增持不超過2%。但公司股價仍再繼續(xù)跌勢,并在今年7月10日創(chuàng)下7.37元的歷史新低。
中國中鐵:市值折損逾2000億
中國中鐵累計最大跌幅79.08%,最大市值折損2117.34億元。
該公司于2007年12月3日上市,保薦人之一中銀國際于2008年1月23日發(fā)布研報稱,中國中鐵是全球第三大建筑工程承包商,也是中國和亞洲規(guī)模最大的綜合型建設集團。中國中鐵受益于國家基礎建設投資的高增長,同時,海外市場拓展也處于快速成長階段。2007年至2009年公司盈利保持在48%的快速穩(wěn)健增長,其中,2009年實現(xiàn)了517.56%的漲幅,隨后,2010年和2011年的凈利潤分別同比增長8.91%和-9.55%。
而在二級市場,中國中鐵在上市不久的2008年1月創(chuàng)出了12.57元的最高價后,開始持續(xù)下跌,至6月底收盤僅為2.56元,A股價格已遠低于增發(fā)價。面對不斷下跌的股價,中國中鐵的大股東并未采取增持等保價措施,只有少量高級管理人員小額增持。
中國鐵建:曾經(jīng)的高鐵龍頭
中國鐵建較歷史最高價跌幅達63.51%,最大市值折損1020.97億元。
A股上市的中國鐵建、中國中鐵中鐵二局等,為主要的路網(wǎng)基建公司。中國鐵建和中國中鐵都是同一級的國有企業(yè),是國內(nèi)鐵路工程建設領域的兩大巨頭,市場占有率超過9成。
在2008年3月上市之初,中國鐵建被眾多光環(huán)所籠罩。如A股市場建筑行業(yè)的龍頭公司,我國從事交通建設尤其是鐵路建設的龍頭企業(yè),“世界500強企業(yè)”,2006年排名全球第六大工程承包商,我國最大的工程承包商,在交通建設方面具有獨特的優(yōu)勢等。興業(yè)證券研報稱之為鐵路建設和海外業(yè)務雙引擎驅(qū)動的基建航母。
在上市之前,公司業(yè)務快速發(fā)展,盈利水平不斷提高。其中,營業(yè)收入由2004年的887.30億元增長至2006年的1584.88億元,年均復合增長33.65%;凈利潤由0.83億元增長至14.98億元,年均復合增長314.25%。但是,上市之后,中國鐵建并未體現(xiàn)其上市之前的快速增長,2008年至2011年,凈利潤分別同比增長15.92%、81.1%、-35.65%和84.97%,遠低于2004年至2006年間的年均復合增長314.25%的增幅。
公司股價自2008年4月份經(jīng)歷一波漲幅并漲至最高點13.03元/股之后就開始下跌,至7月16日收盤僅為4.51元。
中國中冶:涉礦未挽救股價頹勢
中國中冶較歷史最高價累計下跌67.52%,最大市值折損967.75億元。
中國中冶于2009年9月21日上市,在上市首日,中國中冶達到了歷史最高價,從此持續(xù)下跌,至7月24日收盤僅為2.30元。為保住股價,中國中冶也曾采取過措施,去年9月14日公司公告稱,12名高管以個人自有資金從二級市場買入了自家股票,累計買入41.5萬股。據(jù)估算,12位高管總共掏出自有資金在126.16萬元至127.405萬元之間。但是,經(jīng)歷一波短暫的漲幅后,中國中冶重拾跌勢。
中國中冶也是個巨無霸,如公司是全球最大的工程建設綜合企業(yè)集團之一,以工程承包、資源開發(fā)、裝備制造及房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)的多專業(yè)、跨行業(yè)、跨國經(jīng)營的特大型企業(yè)集團。招商證券2009年9月的一份報告稱,預計該公司2009~2011年歸屬母公司凈利潤將分別同比增長47%、47%、32%。
實際上,中國中冶的業(yè)績增長并未有如此迅速,2009年至2011年的凈利潤增幅分別為35.74%、25.72%和-20.25%,基本每股收益僅分別為0.29元、0.28元和0.22元,遠低于預測。
中國建筑:行業(yè)歸屬是個難題
中國建筑現(xiàn)價較最高價跌幅達57.91%,最大市值折損1332.72億元。
該公司的行業(yè)歸屬一直是個難題,主業(yè)是建筑業(yè),但主要業(yè)績來自房地產(chǎn)業(yè)務。行業(yè)屬性的尷尬也難住給其估值的機構們,以至于該公司的股價仍在7、8倍市盈率徘徊。
2009年7月29日,中國建筑上市當日,上市保薦人中金公司發(fā)布研報稱,中國最大的建筑地產(chǎn)綜合企業(yè)集團,公司未來發(fā)展?jié)摿薮?。預計公司2008~2010年凈利潤復合增長53.6%。公司2009、2010年收入分別達到2502億和3174億,增速分別為23.8%、26.8%;凈利潤分別為48.2億和64.8億元,2008~2010年凈利潤復合增長率達53.6%。
后來的業(yè)績證明,當初中金公司的業(yè)績預測似乎較為保守,除2008年凈利潤下滑44.16%外,2009年和2010年公司凈利潤分別增長108.7%和61.22%。
在上市首日,中國建筑創(chuàng)出了迄今為止的最高價7.96元,隨后股價不斷下跌。為保住價格,2009年12月,公司大股東中建總公司開始了增持的步伐,但截至目前收效甚微。
中國南車:曾是“國貨”的期待
中國南車現(xiàn)價較歷史最高價累計下跌49.21%,最大市值折損622.9億元。
2008年8月28日,中國南車上市。當年9月24日,公司保薦人之一的中金公司出具研報稱,中國南車是國際領先、國內(nèi)龍頭,技術實力雄厚,具有高成長性特點。2007~2010年銷售收入年均復合增長率達24.9%,歸屬母公司股東凈利潤年均復合增長率達46%。受益于國內(nèi)鐵路和城軌地鐵建設力度加快,中國南車未來三年將實現(xiàn)高速成長。該報告指出,中國南車當時的估值水平不低,中國南車短期內(nèi)股價上升空間不會太大,給予“審慎推薦”的投資評級。
與中金公司數(shù)次“審慎推薦”不同,公司另一保薦人興業(yè)證券共6次為中國南車出具“強烈推薦”評級的研究報告,其中2010年9月至2011年2月間,中國南車股價翻倍,興業(yè)證券在此期間共發(fā)布三份“強烈推薦”評級的研究報告。
中國南車于去年6月推出定向增發(fā)方案。為維持股價保增發(fā),中國南車大股東及高管及時出手,大股東自愿延長禁售股鎖定期限,而公司部分董事、監(jiān)事和高級管理人員于2011年8月12日和15日以個人自有資金從二級市場購入本公司A股股票,成交價格在人民幣5.36元~5.46元之間。
中國一重:“平凡”的央企
中國一重現(xiàn)價較歷史最高價下跌58.75%,最大市值折損294.6億元。
中國一重于2010年2月9日上市。當年3月中銀國際發(fā)布研報稱,中國一重是我國目前綜合制造能力和技術水平最高、盈利能力最強、增長速度最快、最具國際競爭力的重型機械制造企業(yè)。估計核能設備和大型鑄鍛件可能成為公司今后盈利增長的主要引擎。整體而言,估計2009年~2011年公司凈利潤的復合增長率將達到42%,首次評級給予“買入”評級。
但是,上市后的中國一重業(yè)績卻持續(xù)表現(xiàn)低迷,2010年和2011年主營收入分別增長-6.13%和1.84%,凈利潤更是分別下降33.59%和46.44%。盡管中銀國際在后來的研報中提到,核電業(yè)務是公司業(yè)務亮點,核電危機陰霾已過,短期業(yè)績將觸底反彈。但中國一重的業(yè)績表現(xiàn)卻仍與中銀國際的預測大相徑庭。
在2011年2月創(chuàng)出歷史最高價7.67元之后,中國一重開始持續(xù)下跌,但大股東及關聯(lián)方并未采取增持等保價措施。
中國北車:既生瑜何生亮
中國北車現(xiàn)價較歷史最高價下跌57.71%,最大市值折損577.1億元。
中國北車于2009年12月29日上市,2010年1月25日,公司保薦人中金公司發(fā)布研報稱,基于估值見底、盈利提升以及長期趨勢進一步明朗,給予中國北車“推薦”投資評級。預計2009~2011年收入分別增長15.3%、37.8%、46.6%,盈利分別增長15.1%、51.9%和55.5%。
中國北車于去年7月5日公告稱,公司擬非公開發(fā)行不超過16.8億股A股,發(fā)行價格不低于6.10元/股,募集資金總額逾百億。
為維持股價,中國北車大股東北車集團于2011年7月開始實施增持計劃,擬在隨后12個月內(nèi)(自本次增持之日起算)以自身名義或通過一致行動人繼續(xù)擇機通過上證所交易系統(tǒng)增持公司股份累計不超過總股本的2%。
但增持保價效果不明顯。去年10月9日,中國北車公告稱,終止公司的非公開發(fā)行,改為配股,募集資金總額不超過71億元。
中國水電:七份“買入”研報未止跌
中國水電上市僅9個月不到,不過其股價已較上市初期跌去了35.01%,最大市值折損209.39億元。
中國水電于去年10月18日上市,上市當日創(chuàng)造了最高價。其保薦機構之一的中信建投在今年1月16日發(fā)布研究報告指出,公司2011年營業(yè)收入同比增10%~15%,符合謹慎預期,但凈利潤增速略低于預期,2012年水利水電訂單穩(wěn)步增長,訂單總體有保障,小幅下調(diào)2011年~2012年EPS至0.39元/0.49元,維持“買入”評級。
據(jù)統(tǒng)計,上市以來,中國水電的兩大保薦人中信建投和中銀國際一共發(fā)布了7份“買入”評級的研究報告。不過,該股的股價卻并未提振。
季報顯示,該公司今年一季度完成營業(yè)收入242億元,同比增長16.41%;歸屬母公司股東凈利潤7.21億元,同比增長7.15%。
中國交建:縮股包銷均未保發(fā)
中國交建上市僅4個月,但股價已經(jīng)縮水31.73%,最大市值折損363.93億元。
今年2月份,原計劃募資200億元的中國交建縮股發(fā)行,實際募資50億元。公司發(fā)布的季報顯示,公司今年一季度營收和凈利潤分別同比下降5.33%和3.64%,每股收益0.10元。上市首季,中國交建的業(yè)績便出現(xiàn)了下滑。今年3月份,中國交建計劃發(fā)行不超過120億元的公司債,并在7月11日獲得證監(jiān)會發(fā)審委通過。
上市之初,公司保薦人之一的中銀國際發(fā)布研報指出,中國交建在基建、疏浚和裝備制造領域均具有極高的行業(yè)地位。為了確保中國交建的發(fā)行價,中銀國際等承銷商還為這位大客戶包銷了1.02億股,為此支付了5.5億元,按照中國交建目前4.82元的股價,承銷商都被套在發(fā)行價上。