創(chuàng)新改革 證券業(yè)或?qū)ⅰ袄切浴贬绕?/h1>
2012-04-29 00:44:03于勇
股市動(dòng)態(tài)分析 2012年16期
于勇
改革、創(chuàng)新，是金融業(yè)發(fā)展中老生常談的話題。在中國(guó)券商業(yè)踏入第三個(gè)十年的發(fā)展時(shí)期，管理層倡導(dǎo)創(chuàng)新的思想在近期上升到更高的戰(zhàn)略意義上來。從中央領(lǐng)導(dǎo)的講話，到郭樹清主席雷厲風(fēng)行的新政，無一不顯示了行業(yè)處在一個(gè)深刻的變革窗口期。
與此同時(shí)中信證券董事長(zhǎng)王東明、國(guó)信證券總裁胡繼之及西南證券董事長(zhǎng)翁振杰三位券商業(yè)老人，均從不同的角度，鮮見得在公開場(chǎng)合談到券商業(yè)未來改革及發(fā)展的方向。這也被不少券商業(yè)內(nèi)人士看成是監(jiān)管層松綁投行業(yè)務(wù)，改革中國(guó)投行業(yè)的決心。
缺失的“狼性”
狼性文化作為一種先進(jìn)的文化樣態(tài)，在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈的金融業(yè)中體現(xiàn)得分外明顯?？v觀中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的狼性發(fā)展，以截至2011年的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)113萬億，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)6萬億，即便以往是金融業(yè)的小板塊信托業(yè)，近年來風(fēng)生水起，總資產(chǎn)也達(dá)到了4.5萬億。總資產(chǎn)大幅上升，從另一方面也顯示了客戶資產(chǎn)管理需求的擴(kuò)大。
證券公司作為金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)重要子系統(tǒng)，理應(yīng)也一同分享到中國(guó)居民財(cái)富的增長(zhǎng)，然而，總資產(chǎn)規(guī)模1.6萬億的數(shù)據(jù)，顯得頗為尷尬。有券商業(yè)內(nèi)人士感慨，中國(guó)證券行業(yè)的問題是監(jiān)管過嚴(yán)，創(chuàng)新不足?，F(xiàn)狀是109家券商的總資產(chǎn)不及高盛的1/3，全行業(yè)凈利潤(rùn)與摩根士丹利相當(dāng)。而國(guó)際投行在金融危機(jī)前的財(cái)務(wù)杠桿達(dá)到了30倍,目前也有13倍，而在中國(guó)全行業(yè)平均只有1.3倍。
中信證券董事長(zhǎng)王東明認(rèn)為，某種程度上說，我國(guó)投行是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，“狼性”不足，業(yè)務(wù)范圍沒有隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、客戶需求的增加而擴(kuò)大，喪失了投行的本原屬性。
“狼性”的缺失與國(guó)際上對(duì)投行的定義大不相符。
風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備金比例降低
2004年是一輪券商洗牌年，出于限制券商的買方業(yè)務(wù)，加強(qiáng)各大業(yè)務(wù)之間的防火墻，證監(jiān)會(huì)建立了頗為嚴(yán)格的以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系，全行業(yè)也進(jìn)入到綜合治理階段。
王東明指出，當(dāng)前我國(guó)的證券公司使用凈資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)大投入只能動(dòng)用資本金，沒有負(fù)債沒有貸款，和“小賣部”的操作模式類似。20多年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生了翻天覆地的變化，金融需求越來越多樣化，但是證券公司的業(yè)務(wù)則被嚴(yán)格限定在經(jīng)紀(jì)、承銷、自營(yíng)、資產(chǎn)管理四張牌照范圍內(nèi)，不敢越雷池一步，因此，許多業(yè)務(wù)讓與銀行、信托等機(jī)構(gòu)。按照他的說法，中國(guó)券商的凈資本管理極大得束縛了券商業(yè)務(wù)的開展。
證監(jiān)會(huì)在4月13日宣布修改證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)降低證券公司部分業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備的計(jì)算比例，放大業(yè)務(wù)空間，鼓勵(lì)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。
根據(jù)修改細(xì)則，自營(yíng)權(quán)益類證券、固定收益類證券的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備基準(zhǔn)計(jì)算比例從20%、10%降低到15%、8%；專項(xiàng)、集合、限額特定、定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備金計(jì)算比例從8%、5%、5%、5%降低到4%、3%、2%、2%；以客戶交易結(jié)算資金為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備基準(zhǔn)計(jì)算比例從3%降低到2%；證券營(yíng)業(yè)部的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算比例從每家500萬降低到300萬元。同時(shí)，連續(xù)3年為A類的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算比例從0.6倍降低到基準(zhǔn)比例的0.4倍。根據(jù)之前的大致估算，此次調(diào)低標(biāo)準(zhǔn)將釋放400億的資本金。
當(dāng)然，相對(duì)于整個(gè)社會(huì)的膨脹財(cái)富，400億的資本金，只能算是杯水車薪。但是這對(duì)于我國(guó)當(dāng)前證券公司的經(jīng)營(yíng)模式是一個(gè)重大利好。而且也只是監(jiān)管層放松資本管制的第一步。各個(gè)公司開展業(yè)務(wù)的規(guī)模水平的擴(kuò)大，也將擴(kuò)充券商對(duì)產(chǎn)品開發(fā)的研發(fā)力度。
服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)大有可為
金融中介機(jī)構(gòu)本應(yīng)是作為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而存在的一個(gè)重要橋梁，券商作為一個(gè)重要的金融中介機(jī)構(gòu)，可以充分利用資本市場(chǎng)的平臺(tái)，大力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。然而監(jiān)管層的管制極大得制約了金融產(chǎn)品的生產(chǎn)，更談不上創(chuàng)新和發(fā)展。
王東明舉了更為詳細(xì)的例子來證明券商服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不可或缺性，他以近年來頗受管理層關(guān)注的小微企業(yè)發(fā)展為例，指出微型企業(yè)由于規(guī)模小，往往達(dá)不到“嫌貧愛富”的銀行授信條件。但是券商本身就是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，而且這類公司中也不乏現(xiàn)金流較好的資產(chǎn)，那么券商可以通過專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃設(shè)立一個(gè)SPV，將這部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打包進(jìn)行證券化，賣給其他人獲得融資，即資產(chǎn)證券化將幫助這類小微企業(yè)的發(fā)展。
另外諸如高收益?zhèn)冉陬l繁被提到將要啟動(dòng)的消息，同樣是券商服務(wù)小微企業(yè)的可行渠道。
相比起銀行及其他類銀行金融機(jī)構(gòu)，券商作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的紐帶，業(yè)務(wù)拓展的空間和創(chuàng)新能力，將更為廣闊。
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與此同時(shí)中信證券董事長(zhǎng)王東明、國(guó)信證券總裁胡繼之及西南證券董事長(zhǎng)翁振杰三位券商業(yè)老人，均從不同的角度，鮮見得在公開場(chǎng)合談到券商業(yè)未來改革及發(fā)展的方向。這也被不少券商業(yè)內(nèi)人士看成是監(jiān)管層松綁投行業(yè)務(wù)，改革中國(guó)投行業(yè)的決心。
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證券公司作為金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)重要子系統(tǒng)，理應(yīng)也一同分享到中國(guó)居民財(cái)富的增長(zhǎng)，然而，總資產(chǎn)規(guī)模1.6萬億的數(shù)據(jù)，顯得頗為尷尬。有券商業(yè)內(nèi)人士感慨，中國(guó)證券行業(yè)的問題是監(jiān)管過嚴(yán)，創(chuàng)新不足?，F(xiàn)狀是109家券商的總資產(chǎn)不及高盛的1/3，全行業(yè)凈利潤(rùn)與摩根士丹利相當(dāng)。而國(guó)際投行在金融危機(jī)前的財(cái)務(wù)杠桿達(dá)到了30倍,目前也有13倍，而在中國(guó)全行業(yè)平均只有1.3倍。
中信證券董事長(zhǎng)王東明認(rèn)為，某種程度上說，我國(guó)投行是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，“狼性”不足，業(yè)務(wù)范圍沒有隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、客戶需求的增加而擴(kuò)大，喪失了投行的本原屬性。
“狼性”的缺失與國(guó)際上對(duì)投行的定義大不相符。
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