程凱

我是堅(jiān)定“死多”，特別是當(dāng)A股處于2400點(diǎn)之下的時候。堅(jiān)定看多觀點(diǎn)的論據(jù)，來自一系列“前瞻”指標(biāo)——流動性監(jiān)測（定量）、預(yù)期趨勢分析（定性）、技術(shù)分析（定量）……或許很多人都會從這些角度去論證，而得出與我截然不同的觀點(diǎn)，這并不奇怪。否則，股市分析就太容易了，完全可以交給計(jì)算機(jī)去完成。

我個人的很多分析方法或與眾不同。正如我一貫所強(qiáng)調(diào)“一個觀點(diǎn)，無法論證其未來一定正確，能證明的只有過去”。翻看歷史，我的方法一直走在正確路上。所以，對于所堅(jiān)持的多頭觀點(diǎn)，我充滿信心，相信會迎來“再一次正確”。

今天我將梳理一下各個層面的分析結(jié)論。相關(guān)章節(jié)的系統(tǒng)論證已經(jīng)在過往研究中做過了，今日不再詳細(xì)解讀。之所以在當(dāng)前時點(diǎn)再作重申，目的有二：一、當(dāng)前市場多空分歧較大，難有“一錘定音”之聲；二、市場趨勢運(yùn)行到“一戰(zhàn)定江山”階段，需要有前瞻性指引。這是今天再次發(fā)文重申“千金難買龍低頭”的最終用意。

下面我將從大家最熟悉的技術(shù)面開始講起。

三個季度的下跌周期已經(jīng)結(jié)束

技術(shù)分析，不是用來預(yù)測未來，而是用來觀察趨勢，對比歷史。

首先，自2011年4月15日開始的下跌趨勢有沒有結(jié)束？技術(shù)分析可以很容易告訴我們，下跌周期在2011年最后一周劃上了句號。

圖1是上證指數(shù)的周線形態(tài)，A點(diǎn)指向2011年4月15日（當(dāng)周）、B點(diǎn)指向2011年12月30日（當(dāng)周）、C點(diǎn)指向2012年2月10日（當(dāng)周）。一目了然的是，長達(dá)3個季度的下跌周期在2012年初被確認(rèn)結(jié)束，下降軌道的上軌被突破。此后發(fā)生在3月份的快速下跌，看上去只是“一次突破后的確認(rèn)”。

如果說，當(dāng)經(jīng)歷這一段行情的時候，關(guān)于趨勢走向還存在分歧的話，當(dāng)下，兩條線就已經(jīng)能夠說明很多“共識”。用更加直白的話來說，為期三個季度的下跌周期已經(jīng)結(jié)束了，現(xiàn)在處于“另外”一個周期循環(huán)內(nèi)——這是市場用價(jià)格趨勢告訴我們的“真相”。

去年底曾指出，998點(diǎn)前的“最后一浪”運(yùn)行時間共計(jì)15個月，1664點(diǎn)前的“最后一浪”運(yùn)行時間共計(jì)12個月，而眼下這一輪下跌浪已經(jīng)運(yùn)行了14個月。按照波浪理論，毫無疑問這一定是中期低點(diǎn)出現(xiàn)前的“最后一浪”。從概率上來推算，2011年12月份-2012年1月份將是“極限低點(diǎn)”出現(xiàn)的時間區(qū)間。當(dāng)新年鐘聲敲響之際，一波中長期上漲將在我們眼前顯現(xiàn)。

二季度行情會怎么走？

這里提供一個視角，而不是預(yù)測。技術(shù)分析的另外一個功能是“對比歷史”，下面我們將為市場趨勢進(jìn)行“背推”。

在很多技術(shù)人士眼中，這兩段歷史走勢有太多不同之處。不過，在我看來，它們之間存在一定的參照意義。為什么會有分歧？舉個例子，5與9之間相差什么？大多數(shù)人會告訴你，5+4=9，的確這算正確答案。不過，也可以是“1”（用火柴棒去玩玩就知道了為什么是“1”）。

作為這兩段歷史的見證人，我很清楚記憶著，它們每一次轉(zhuǎn)折、橫盤、向上時的背景，如同很多技術(shù)人士都會牢記一些固定形式的K線組合。價(jià)格趨勢與情緒趨勢永遠(yuǎn)是匹配的，或許與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背離，或許與消息面導(dǎo)向背離，但價(jià)格與情緒之間不會背離。

因此，二季度行情的技術(shù)走勢軌跡，或按照2009年2月走勢來“復(fù)制”——如果足夠幸運(yùn)在二季度末迎來“刺激政策”，那么就經(jīng)典復(fù)制了2009年3月（如圖2）。

為什么可能“復(fù)制”呢？1、悲觀預(yù)期周期一致，都經(jīng)歷了一段可以載入歷史史冊的下跌周期。2、基本面預(yù)期一致，關(guān)于經(jīng)濟(jì)趨勢的預(yù)期都已“麻木”。3、政策預(yù)期周期一致，要么不出，要出一定是“好政策”。這些預(yù)期導(dǎo)向會影響價(jià)格趨勢的變化，甚至于可以“微觀”到任何一個波折。而基于群體行為的相似性，所有的底部構(gòu)筑過程都伴隨著相似的情緒反應(yīng)。

無論能否理解我的上述表達(dá)，牢記一條提示就可以了：二季度行情的技術(shù)走勢軌跡，存在大概率將復(fù)制2009年2月走勢。簡單來說，向上，橫盤，再向上，直至情緒樂觀到爆棚。

政策向上、經(jīng)濟(jì)向下跟政策走

當(dāng)前市場多空分歧很嚴(yán)重。

持看空觀點(diǎn)一方認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)毫無起色，中國經(jīng)濟(jì)更是陷入“硬著陸”與“軟著陸”的模糊地帶。從宏觀數(shù)據(jù)以及中觀數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟(jì)或只存在小周期“維穩(wěn)”，而看不到逆轉(zhuǎn)跡象。這很大程度決定了A股價(jià)值中樞下移，下降軌道仍然有效。因此，目前階段，價(jià)格趨勢只存在“反彈”而談不上“反轉(zhuǎn)”，甚至于經(jīng)濟(jì)一旦“脫軌”，則A股存在滅頂之災(zāi)。

持看多觀點(diǎn)一方認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)從金融危機(jī)過度到主權(quán)債務(wù)危機(jī)，這只是表象。骨子里決定股市趨勢的要素還是流動性危機(jī)。只要量化寬松不止，股市價(jià)格中樞就存在輾轉(zhuǎn)向上的動力。A股雖然迫于國內(nèi)貨幣政策收縮，價(jià)格表現(xiàn)遜于其他市場，不過，一旦貨幣當(dāng)局基于通脹壓力減退，經(jīng)濟(jì)衰退壓力上升，自然不斷減輕收縮力度。而中國存量貨幣驚人，只是預(yù)期導(dǎo)向不利股市，一旦政策風(fēng)頭轉(zhuǎn)向，股市存在報(bào)復(fù)性修繕估值的可能性。

我無法囊括概述市場上的各種多空觀點(diǎn)，這里只是略作表述，相信能夠“代表”大部分看法——雖不盡然。從各自立場來看，他們的觀點(diǎn)都是正確的。不過，宏觀這東西，定性這東西，難于把握之處在“當(dāng)下”。

倘若我們劃定個時間范圍來“較真”，會發(fā)現(xiàn)他們的觀點(diǎn)之間沒有多少存在分歧。難就難在，有多少觀點(diǎn)可以給出準(zhǔn)確的時間范圍。對于股市趨勢判斷而言，這很重要。

換個視角，我劃出兩條預(yù)期趨勢來把問題“講簡單”——趨勢一：政策導(dǎo)向趨勢，利于股市的政策頻出，不利股市的政策少；趨勢二：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨勢，不利于股市的數(shù)據(jù)頻出，利于股市的數(shù)據(jù)少。這意味著什么？

在此前《伏擊“突發(fā)政策刺激”》一文中，我告訴大家一條“游戲規(guī)則”（市場特征）：緊緊跟著政策走，有人氣的地方才有機(jī)會。一旦政策預(yù)期超預(yù)期兌現(xiàn)（刺激政策出臺），則意味著幸運(yùn)踩到行情“啟動點(diǎn)”。

在當(dāng)前市場中，仍然抱著宏觀數(shù)據(jù)做策略，那么很難與市場節(jié)奏“合拍”。只有抓住政策預(yù)期，才能把握住階段性熱點(diǎn)與跑贏市場的相對機(jī)會。既然明知“政策導(dǎo)向”與“宏觀數(shù)據(jù)”兩條趨勢逆向而行，而市場預(yù)期明顯倒下“政策導(dǎo)向”，那么制訂策略又為何要“逆市場”而行之？只有牢牢把握行情的階段性特征，了解游戲規(guī)則，才能分享到階段性收益。否則，難免落入“刻舟求劍、紙上談兵”的陷阱。

目前的政策預(yù)期包括：1、預(yù)期6月-7月間出臺力度更大、針對性更強(qiáng)的政策組合；2、外匯占款、CPI條件允許的情況下，不排除存準(zhǔn)率、利率各出現(xiàn)一次下調(diào)；3、最具有想象力的政策組合莫過于“萬億規(guī)模減稅、基建投資超預(yù)期、金融創(chuàng)新改革”。

在策略布局上，1、優(yōu)選布局兼具“周期性、低估值、流動性”特征的行業(yè)，比如房地產(chǎn)、券商；2、政策預(yù)期升溫所形成的階段波動可達(dá)20%左右；3、萬一預(yù)期兌現(xiàn)（刺激政策出臺），則意味著幸運(yùn)踩到行情“啟動點(diǎn)”，中期持有。

最終無論是否有刺激政策出臺，市場預(yù)期都將向著政策預(yù)期形成的方向挺進(jìn)，價(jià)格趨勢也將向著策略布局的方向挺進(jìn)。政策猜想的結(jié)果并不重要，而我們的相對收益是在趨勢過程中實(shí)現(xiàn)的，與政策猜想的結(jié)果無關(guān)。這是必須搞清楚的一點(diǎn)——這不關(guān)乎“講道理”，關(guān)乎真金白銀。